增值稅改革對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響探析

楊品琴

【摘 要】近些年來，我國增值稅先后發(fā)生了兩次轉(zhuǎn)型，分別是生產(chǎn)型增值稅轉(zhuǎn)變?yōu)橄M(fèi)型增值稅和營改增，其主要特征都體現(xiàn)在抵扣作用上。本文在此研究增值稅改革影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的情況，以厘清稅改給企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)、籌資結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，增值稅在轉(zhuǎn)型過程中具有非常顯著的非債稅盾效應(yīng)，債務(wù)融資所占比例有所下降，并且更加傾向于選擇債務(wù)籌資方式，同時(shí)在投資方面，更加傾向于選擇能夠給企業(yè)帶來進(jìn)項(xiàng)稅額的投資項(xiàng)目。本文的研究是對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的進(jìn)一步豐富，也是對(duì)其在我國的適用性成果的深化，為在全國推廣增值稅改革提供了理論指引。

【關(guān)鍵詞】增值稅改革；企業(yè)資本結(jié)構(gòu)；非債稅盾效應(yīng)

一、引言

以往的眾多研究成果表明，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)比較容易受稅收因素的影響，然而以往研究的重點(diǎn)主要集中在個(gè)稅與所得稅方面，很少將增稅收作為研究對(duì)象進(jìn)行研究，所以這一方面的研究成果也非常少。在以往所進(jìn)行的研究中，涉及到的增值稅主要是基于非債稅盾，并不符合增值稅在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用與地位。近些年來，經(jīng)過兩次轉(zhuǎn)型之后，可以發(fā)現(xiàn)其對(duì)于投資抵扣作用非常重視。對(duì)于大多數(shù)企業(yè)而言，這種轉(zhuǎn)型緩解了其稅負(fù)，為其經(jīng)營發(fā)展?fàn)I造了一個(gè)相對(duì)較好的環(huán)境，對(duì)于其實(shí)現(xiàn)更好更快的發(fā)展非常有利。因此，本文在此分析增值稅稅改對(duì)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的影響，進(jìn)而探析其對(duì)于企業(yè)發(fā)展所產(chǎn)生的作用。

二、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素

對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響的因素非常多，主要可以將其分為宏觀因素與微觀因素兩大類。對(duì)于宏觀因素來說，主要包含經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與相關(guān)政策導(dǎo)向以及金融與法律環(huán)境等；對(duì)于微觀因素而言，主要包含企業(yè)規(guī)模和企業(yè)成長性以及盈利能力與償債能力和控制權(quán)與非債務(wù)稅盾等。本文在分析增值稅改革對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響時(shí)，主要體現(xiàn)在對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響的微觀因素方面，其中以非債務(wù)稅盾與企業(yè)投融資等為主。因此，重點(diǎn)分析了下列影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的因素。

1.非債務(wù)稅盾

負(fù)債可以對(duì)企業(yè)的稅收進(jìn)行抵免，然而稅率的增長，會(huì)使得企業(yè)獲得更多的稅收優(yōu)惠。所以，對(duì)于稅率比較高的企業(yè)而言，其負(fù)債率通常也比較高。但是受多種因素的限制，負(fù)債融資的稅收作用發(fā)揮的并不顯著。因此，非債務(wù)稅盾開始受到關(guān)注，成為彌補(bǔ)負(fù)債融資不足的重要方式。在不同的折舊方式下，企業(yè)在不同時(shí)期的折舊金額會(huì)各不相同。根據(jù)稅法的規(guī)定，企業(yè)依照有關(guān)規(guī)定提取的折舊，應(yīng)當(dāng)包含在成本費(fèi)用之中，并在稅前進(jìn)行列支。對(duì)于投資項(xiàng)目而言，不管其資金的來源如何，都能為企業(yè)帶來稅收方面的益處，這種節(jié)稅效應(yīng)，實(shí)際上就是非負(fù)債稅盾。該效應(yīng)較好的替代了利息費(fèi)用，充分發(fā)揮了其抵減稅收的作用，也是替代財(cái)務(wù)杠桿的表現(xiàn)。所以，具有非負(fù)債稅盾的公司，利用負(fù)債實(shí)現(xiàn)發(fā)展的比例更少。

2.企業(yè)成長性

對(duì)于成長性比較高的企業(yè)，在經(jīng)營時(shí)的靈活性也更強(qiáng)。通常情況下，成長性比較高的企業(yè)以新興產(chǎn)業(yè)為主，此類企業(yè)的可塑性也比較強(qiáng)。根據(jù)代理理論可知，伴隨資產(chǎn)可塑性的提升，企業(yè)的破產(chǎn)與代理成本也會(huì)得以提升。并且成長性比較高的企業(yè)其發(fā)展?jié)摿εc發(fā)展前景也更大，需要付出的資本量也更多。在長期融資能力受限時(shí)，企業(yè)更加傾向于利用短期貸款的形式進(jìn)行融資。并且此類企業(yè)更容易獲得投資的機(jī)會(huì)，會(huì)對(duì)企業(yè)對(duì)資金的需求產(chǎn)生影響。所以，企業(yè)的股權(quán)融資成本要比債權(quán)融資高。因此，成長性較強(qiáng)的企業(yè)所面臨的負(fù)債率也比較高。

3.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

企業(yè)在舉債經(jīng)營時(shí)，主要是以有形資產(chǎn)進(jìn)行擔(dān)保，有助于降低由于信息不對(duì)稱所帶來的監(jiān)督成本。尤其是對(duì)于信用較差的企業(yè)而言，只要具有可以用于擔(dān)保的有形資產(chǎn)，債權(quán)人都有較大概率提供貸款。企業(yè)所具有的有形資產(chǎn)的體量越大，可以用于擔(dān)保的資產(chǎn)也就越多，籌集的負(fù)債資金也就更多，進(jìn)而會(huì)提升其負(fù)債率。而且在可抵押資產(chǎn)中，多以存貨與固定資產(chǎn)為主，企業(yè)獲得負(fù)債的數(shù)量與其價(jià)值具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。對(duì)于一些無形資產(chǎn)，并不能將其用于抵押，因此與企業(yè)負(fù)債呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。主要原因在于，債權(quán)人無法較好的監(jiān)控企業(yè)所具有的無形資產(chǎn)。

三、增值稅改革影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的主要表現(xiàn)

資本結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代財(cái)務(wù)非常重要的內(nèi)容，對(duì)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)以及價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)能夠產(chǎn)生非常大的影響。通常認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)選擇的籌資方式及其組合，對(duì)企業(yè)資本的比例關(guān)系所產(chǎn)生的影響。本文在此分析增值稅稅改對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的影響時(shí)，主要從以下3個(gè)方面進(jìn)行：

1.增值稅稅改影響企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)

就債務(wù)稅盾而言，其之所以會(huì)影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，主要原因在于可以在稅前抵扣債務(wù)利息，進(jìn)而獲得節(jié)稅利益。如果企業(yè)對(duì)股利進(jìn)行分配，則需要扣稅，進(jìn)而會(huì)增加企業(yè)的稅負(fù)。在此情況下，企業(yè)管理者在做出籌資決策時(shí)，會(huì)對(duì)債務(wù)利息的節(jié)稅利益進(jìn)行充分考慮，進(jìn)而選擇通過舉債進(jìn)行融資的方式。通常來說，企業(yè)更加傾向于選擇債務(wù)融資，而非股權(quán)融資形式。主要原因：其一，債務(wù)融資所付出的成本更低；其二，可以在稅前抵扣債務(wù)利息，進(jìn)而達(dá)到減輕企業(yè)稅負(fù)的作用。在增值稅稅改以后，企業(yè)的債務(wù)比例提升的非常明顯，流動(dòng)債務(wù)比例則實(shí)現(xiàn)了大幅下降。企業(yè)整體上更加傾向于選擇負(fù)債融資的決策，不斷增加長期負(fù)債的比例，進(jìn)而緩解其資金困境。在此情況下，企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了顯著的變化，短期償債壓力持續(xù)下降，然而長期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷提升。

2.增值稅稅改影響企業(yè)的籌資結(jié)構(gòu)

增值稅稅改促進(jìn)了企業(yè)籌資的增加。雖然企業(yè)能夠獲得抵扣，然而抵扣量要比投資量要小。伴隨企業(yè)投資規(guī)模的加大，其融資活動(dòng)也必然要加快節(jié)奏。在設(shè)備投資方面，企業(yè)需要消耗大體量的資金，不僅需要充分使用自有資本與內(nèi)源融資的形式，為其提供投資資金，還可以利用貸款和債券等形式，籌集發(fā)展資金。在籌資方式方面，企業(yè)需要充分結(jié)合稅收籌劃與資本結(jié)構(gòu)方面的理論知識(shí)，以充分實(shí)現(xiàn)增值稅稅改的收益。總體而言，增值稅稅改有助于改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并且有助于優(yōu)化企業(yè)的短期償債能力，并豐富企業(yè)的籌資渠道，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)融資成本的降低。

3.增值稅稅改影響企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)

我國近些年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平持續(xù)提升，但是經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量卻備受質(zhì)疑，投入高和消耗高但產(chǎn)出和效率較低的增長方式，并不符合當(dāng)前時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特征。所以，通過增值稅改革，有助于對(duì)各行各業(yè)采用差異性的稅收政策，進(jìn)而構(gòu)建完善的激勵(lì)機(jī)制，促使增長模式從投資總量向技術(shù)型的方向轉(zhuǎn)變。在此情況下，企業(yè)會(huì)增加在設(shè)備和配套方面的投資，獲得的進(jìn)項(xiàng)稅額也更多，進(jìn)而會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，企業(yè)也更加傾向于設(shè)備等方面的投資。并且增值稅稅改弱化了企業(yè)對(duì)設(shè)備投資在回報(bào)方面所提出的要求，企業(yè)也更容易審批通過在設(shè)備投資方面的計(jì)劃。此外，對(duì)于增值稅稅改所帶來的一系列的效應(yīng)，企業(yè)會(huì)有自己的預(yù)期，這也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的投資行為與與政府的政策導(dǎo)向基本相同，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平，最終改善其競爭地位。除此之外，企業(yè)會(huì)影響到增值稅的改革路徑，進(jìn)而獲得超額收益，企業(yè)具有非常強(qiáng)烈的實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的動(dòng)機(jī)，進(jìn)而影響增值稅稅改與企業(yè)的轉(zhuǎn)型。由此可見，在增值稅稅改背景下，企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生一定的變化，設(shè)備與配套等能夠帶來進(jìn)項(xiàng)稅額的投資項(xiàng)目的比例會(huì)持續(xù)增加。

四、結(jié)語

增值稅稅改符合當(dāng)前時(shí)期我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢，具有一定的先進(jìn)性，為我國企業(yè)實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展創(chuàng)造了有利的條件。對(duì)于企業(yè)而言，要充分抓住稅改的契機(jī)，做好稅收籌劃工作，以獲得更多的稅收優(yōu)惠。同時(shí)，要明晰增值稅稅改對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的影響，科學(xué)的預(yù)期改革的效應(yīng)，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)更好的發(fā)展?？傮w而言，增值稅稅改對(duì)于大多數(shù)企業(yè)而言，都為其帶來了非常明顯的減稅效應(yīng)。所以，需要明確增值稅改革給企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)方面所帶來的影響，并科學(xué)的進(jìn)行應(yīng)對(duì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]張霞， 畢毅. 增值稅改革對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響研究[J]. 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)， 2013， 1（8）：6.

[2]羅劍群. 增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響實(shí)證研究[D]. 華南理工大學(xué)， 2011.

[3]許寧. 增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)我國企業(yè)固定資產(chǎn)投資以及資本結(jié)構(gòu)的影響[D]. 中山大學(xué)， 2011.