墨跡科技IPO之路恐夭折

李歡

意欲沖刺A股App上市第一股的北京墨跡風(fēng)云科技股份有限公司（以下簡稱“墨跡科技”）成立于2010年，主打產(chǎn)品為墨跡天氣App。目前，墨跡天氣已覆蓋中國5000余個城市和地區(qū)，上線至今的7年時間內(nèi)，擁有5.56億的累計裝機(jī)量，墨跡科技也因此有了一點“獨角小獸”的味道。2016年墨跡科技正式排隊IPO以來，目前狀態(tài)為預(yù)披露更新，不久將面臨發(fā)審會。未來，墨跡科技能不能成功過會呢？

招股書披露，墨跡科技2014年至2017年1-9月，實現(xiàn)營業(yè)收入4473.45萬元、12670.44萬元、21042.81萬元、22330.49萬元，凈利潤為192.90萬元、2499.49萬元、2053.89萬元、4729.32萬元。其凈利潤從2014年的192.9萬元暴漲至2017年前三季度的4729.32萬元，墨跡科技基本上達(dá)到“最后一年5000萬元”的創(chuàng)業(yè)板IPO紅線。對于利潤的暴漲，墨跡科技給出的原因就是廣告服務(wù)。

墨跡科技招股書顯示，2014年至2017年1-9月，其互聯(lián)網(wǎng)廣告信息服務(wù)收入占比分別為94.84%、98.12%、98.99%和98.86%?；ヂ?lián)網(wǎng)廣告信息服務(wù)收入包含品牌廣告收入和效果廣告收入。對于過度依賴廣告收入的問題，墨跡科技應(yīng)該是有所警惕的。2014年以來，公司也曾推出過幾代名為“空氣果”的空氣質(zhì)量檢測智能硬件，但是銷量極其慘淡，每年銷量不足4000臺。

除了嘗試上線智能硬件外，墨跡科技還嘗試豐富墨跡天氣App的功能。2012-2013年的第三代墨跡天氣App上線了實時全景熱圖分享以及“墨友圈”，即墨跡版朋友圈功能，試圖增加社交屬性來提升產(chǎn)品粘性，不過并不成功。雖然熟人見面都會聊兩句天氣，但是，很少有人會因為天氣加你好友，墨跡仍然比不過騰訊，畢竟騰訊才是社交領(lǐng)域的鼻祖。2014-2016年，第五代墨跡天氣App終于上線了霧霾播報功能，但是顯然遲到了，很多用戶因為墨跡天氣沒有在北京霧霾最重的2012-2013年第一時間推出霧霾預(yù)報而將其卸載了，顯然墨跡科技的這波操作也沒有取得預(yù)期效果。此后，墨跡科技更加注重客制化信息推送，內(nèi)容也越來龐雜，除了天氣之外，新聞、電商應(yīng)有盡有，從一個輕度的應(yīng)用工具變成了一個讓人眼花繚亂的門戶。不過，大部分墨跡的用戶其實只是想看看天氣。

分析人士稱，流量變現(xiàn)無疑是互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)的核心盈利模式，簡單說就是用內(nèi)容聚集客戶規(guī)模，通過打廣告或者導(dǎo)流賺錢。其實，流量變現(xiàn)的發(fā)明者應(yīng)該算是報刊這樣的傳統(tǒng)紙媒，只不過20世紀(jì)90年代，門戶網(wǎng)站的老大哥雅虎利用互聯(lián)網(wǎng)的特點，將內(nèi)容付費降低至零，這數(shù)字的微調(diào)，推動了互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式的飛躍。

但是，在信息爆炸、廣大人民更有錢的今天，相對于信息的“量”，客戶開始更加注重“質(zhì)”，甚至愿意為降低噪音、提高精度、節(jié)省時間而支付費用，對于廣告的容忍度越來越低。這對于墨跡科技來說，無疑是最大的難題。一方面是墨跡科技為了實現(xiàn)收入和利潤的高增長，在所有你能想象得到和你想象不到的位置放滿了廣告；另一方面是用戶抱怨廣告基本上充斥整個App，體驗度極度下降。用戶體驗度的下降，最終導(dǎo)致墨跡天氣活躍用戶的下降。

2015年，墨跡天氣新裝機(jī)客戶8736萬，而日活躍用戶僅增加了374萬，占比不足4.3%。2016年，新裝機(jī)用戶1.1億，日活躍用戶僅增加了491萬，占比不足4.5%。而2017年1-9月，在新裝機(jī)7780萬的基礎(chǔ)上，日活躍用戶增量僅為53萬，占比驟降至0.7%。這意味著，墨跡科技賴以生存的廣告基礎(chǔ)已經(jīng)開始出現(xiàn)動搖，而這直接影響到的將是其持續(xù)盈利能力。此外墨跡科技主打產(chǎn)品的天氣查詢功能也面臨著威脅。

公開資料顯示，2015年中國氣象局正式向全社會開放共享地面、高空、氣象衛(wèi)星、天氣雷達(dá)、數(shù)值天氣預(yù)報5類17種基本氣象資料和產(chǎn)品，而目前市場上各類天氣App都是基于中國氣象局公布的數(shù)據(jù)分析，這說明所有天氣類各平臺軟件的數(shù)據(jù)來源全部相同，即中國氣象局，通過專門的haoservice數(shù)據(jù)平臺，為全國提供查詢天氣的接口。由此可見墨跡天氣的基本服務(wù)本質(zhì)上是存在同質(zhì)化。

還有就是墨跡科技面臨的競爭壓力也很大。首當(dāng)其沖是各大手機(jī)廠商自帶天氣插件。據(jù)統(tǒng)計，小米手機(jī)系統(tǒng)自帶天氣數(shù)據(jù)來源彩云天氣，華為、VIVO、OPPO等手機(jī)數(shù)據(jù)全部來源中國天氣通。相比于墨跡天氣App，手機(jī)系統(tǒng)自帶的天氣插件不僅小巧方便，且界面清爽，查詢內(nèi)容一目了然，最主要的是占用手機(jī)資源極少，基本上滿足手機(jī)用戶的日常需求。由此可見，墨跡天氣App本身并不具備鮮明優(yōu)勢，在競爭日益激烈的市場環(huán)境下，墨跡科技的前景不容樂觀。

其實，墨跡科技真正的問題來自于自身。報告期內(nèi)，墨跡科技的主要客戶為百度、騰訊、阿里巴巴、五八同城、蘇寧云商等，但墨跡科技的上游為主要為互聯(lián)網(wǎng)推廣服務(wù)商，主要供應(yīng)商為阿里巴巴集團(tuán)、華為等，這就造成了客戶與供應(yīng)商重疊的現(xiàn)象。在這種現(xiàn)象下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間互相打款非常浪費效率，因此大部分企業(yè)會選擇“產(chǎn)品互推”，具體做法是：互聯(lián)網(wǎng)公司A需要向互聯(lián)網(wǎng)公司B采購，同時B也需要向A采購，于是，雙方采取“資源互換”模式。這種模式下，在會計上的處理為，雙方互相不確認(rèn)收入、成本，不通過現(xiàn)金流結(jié)算，因此，不會體現(xiàn)在報表上。

墨跡科技與華為之間，就采用“資源互換”的方式，但是，對于阿里巴巴集團(tuán)，則到2017年6月，才開始采用這種方式。值得注意的是，阿里巴巴集團(tuán)為墨跡的第三大股東。于是，報告期內(nèi)，出現(xiàn)了這樣的情況：阿里巴巴集團(tuán)，既是墨跡科技的大客戶，又是墨跡的大供應(yīng)商，同時還是第三大股東股東。

分析人士稱，一家企業(yè)，如果你的大客戶、大供應(yīng)商重疊，而且還和股東重疊，那么，你的話語權(quán)幾乎完全掌握在對方手中。這樣的企業(yè)，不僅在獨立性上，有很大缺陷，而且銷售產(chǎn)品的定價公允性，會被監(jiān)管層重點質(zhì)疑。自2017年10月17日上任以來，發(fā)審委審核的所有案例中，被問及大客戶和大供應(yīng)商重疊的，共8家，7家被否，1家過會，否決率87.5%。而墨跡科技這種三方重疊的情況，其過會概率恐怕不容樂觀。

（責(zé)任編輯 莊雙博）