博弈論視角下的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與規(guī)制

芮瑞

摘 要：在我國(guó)目前監(jiān)管制度面臨多項(xiàng)重大改革的社會(huì)環(huán)境下，金融創(chuàng)新與規(guī)制監(jiān)管的關(guān)系也面臨著新的調(diào)整和審視。尤其是近年來(lái)隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的高度深化與發(fā)展，使我國(guó)的金融行業(yè)也由傳統(tǒng)的形式逐漸向互聯(lián)網(wǎng)金融的新形勢(shì)轉(zhuǎn)變，并迅速發(fā)展。但是，與互聯(lián)網(wǎng)金融的高速發(fā)展相對(duì)應(yīng)的互聯(lián)網(wǎng)規(guī)制監(jiān)管卻并不樂(lè)觀(guān)，甚至處于較為空白化的發(fā)展階段，從而使互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展處于無(wú)規(guī)制約束的階段和時(shí)期。鑒于此種狀況，我國(guó)中央政府相繼出臺(tái)了一系列的金融管制及監(jiān)管制度措施。但是，不可避免的一種狀況便是政府的監(jiān)管和規(guī)制的約束，就會(huì)在一定程度上阻礙互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新化發(fā)展，因此二者處于較為對(duì)立的相互立場(chǎng)之上。本文通過(guò)對(duì)二者在世界范圍內(nèi)的總體發(fā)展趨勢(shì)的基礎(chǔ)之上，運(yùn)用博弈論的方法進(jìn)行論證來(lái)分析了互聯(lián)網(wǎng)金融和規(guī)制監(jiān)管的動(dòng)態(tài)平衡、關(guān)系選擇及價(jià)值判斷等。并詳細(xì)論述了如何在實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融利益最大化的基礎(chǔ)之上，兼顧規(guī)制監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，使二者達(dá)成一種穩(wěn)固平衡的博弈關(guān)系，并相互促進(jìn)與推動(dòng)。

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融 監(jiān)管 規(guī)制 金融創(chuàng)新 博弈論

引 言

為了使我國(guó)金融和金融市場(chǎng)的秩序安全處于風(fēng)險(xiǎn)可控制的狀態(tài)，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)始終對(duì)其進(jìn)行嚴(yán)格的規(guī)制監(jiān)管和控制。然而隨著近年來(lái)互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)模式的廣泛運(yùn)用，不斷推動(dòng)著以互聯(lián)網(wǎng)形式為主體的金融行業(yè)的模式創(chuàng)新和繁榮發(fā)展。與新的技術(shù)模式下的金融創(chuàng)新相對(duì)的，是在生產(chǎn)力不斷推動(dòng)下的制度改革的創(chuàng)新，同時(shí)技術(shù)的創(chuàng)新與改革又在一定程度上進(jìn)一步推動(dòng)著互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)的不斷完善與發(fā)展，二者相互對(duì)立的同時(shí)又呈現(xiàn)著相輔相成的互補(bǔ)關(guān)系。但不可否認(rèn)的是，雖然互聯(lián)網(wǎng)金融很大程度上開(kāi)拓了資源的共享模式、賺取了超額的市場(chǎng)利潤(rùn)，但也造成了監(jiān)管較為空白狀態(tài)下互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)制自由化的發(fā)展現(xiàn)象，加劇了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，如近年來(lái)狀況頻發(fā)的股市危機(jī)和非法集資現(xiàn)象等，都是金融市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)制不足所導(dǎo)致的。因此，深入創(chuàng)新與改革金融監(jiān)管機(jī)制，使互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與規(guī)制監(jiān)管處于相互制衡的動(dòng)態(tài)平衡下，不僅關(guān)系到我國(guó)金融監(jiān)管規(guī)制的有效性，更是對(duì)我國(guó)當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新形勢(shì)下是否能實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的健康有序發(fā)展的重要基礎(chǔ)和條件[1]。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與監(jiān)管規(guī)制的發(fā)展趨勢(shì)和特征

所謂金融創(chuàng)新就是指不同于以往傳統(tǒng)的金融經(jīng)營(yíng)模式下的金融技術(shù)、金融渠道、金融市場(chǎng)及金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新及變革，是近年來(lái)世界范圍內(nèi)的金融行業(yè)發(fā)展的一種流行趨勢(shì)和導(dǎo)向。尤其是近年來(lái)隨著金融創(chuàng)新的不斷深化改革，金融市場(chǎng)也隨之發(fā)生著劇烈的變化，金融衍生品及金融脫媒的不斷產(chǎn)生、金融證券的普遍流通等都需要更加創(chuàng)新化、完善化的規(guī)制監(jiān)管體系的約束[2]。然而，金融規(guī)制監(jiān)管體系的產(chǎn)生就像是一把雙刃劍，它雖然可以規(guī)避金融市場(chǎng)因無(wú)序性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，但也在一定程度上對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的進(jìn)一步創(chuàng)新變革和金融資源的合理配置起到了束縛和阻礙性的作用。因此，權(quán)衡二者的利弊，需要保證在兼顧效率與公平的原則下進(jìn)行金融規(guī)制監(jiān)管的調(diào)控和把握。

（一）金融創(chuàng)新的不斷改革與創(chuàng)新

1.金融衍生品的不斷產(chǎn)生與使用

在傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品中廣泛流傳和使用的多是像債券、貨幣，或者是股票。但是在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下創(chuàng)新的金融產(chǎn)品多為以信用交易為主導(dǎo)的衍生類(lèi)金融產(chǎn)品，這類(lèi)型的產(chǎn)品多以信用的大小額度作為金融交易額的大小評(píng)定和參考。盡管金融衍生品最初的產(chǎn)生目的是對(duì)傳統(tǒng)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效地規(guī)避，但是在真正被廣泛應(yīng)用后，卻發(fā)現(xiàn)金融衍生品所帶來(lái)的巨大的市場(chǎng)利潤(rùn)和金融收益使得更多的金融機(jī)構(gòu)利用金融衍生品去進(jìn)行市場(chǎng)金融交易。然而高利潤(rùn)的同時(shí)，以信用為主體的金融衍生品所帶來(lái)的是較大的風(fēng)險(xiǎn)性，一旦操作失誤，則會(huì)給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)巨大的財(cái)產(chǎn)損失和金融風(fēng)險(xiǎn)。

2.金融脫媒的出現(xiàn)與普及

在傳統(tǒng)的金融體系之中，資金的需求者或者融資方需要通過(guò)銀行體系的審核及規(guī)定流程手續(xù)進(jìn)行金融申請(qǐng)，但是隨著“金融脫媒”的產(chǎn)生，使得這些資金的需求者可以不通過(guò)銀行體系和系統(tǒng)，直接性的在相關(guān)金融管制下進(jìn)行資金的輸送和接收，可以說(shuō)“金融脫媒”是一種存在于傳統(tǒng)的銀行金融體制之外的金融循環(huán)活動(dòng)。金融脫媒的產(chǎn)生是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)高度催化的結(jié)果和產(chǎn)物，資金的需求者和發(fā)放者脫離傳統(tǒng)金融銀行的中間管制環(huán)節(jié)，進(jìn)行的直接性融資渠道下的資金的合理配置。金融脫媒的產(chǎn)生也是具有明顯的雙面性作用的，一方面它提高了金融資金的循環(huán)和配置效率，但是另一方面也對(duì)國(guó)家對(duì)資金的調(diào)控力度帶來(lái)了一定程度的打擊。另一方面，金融機(jī)構(gòu)很多時(shí)候?qū)τ谫Y金需求者的個(gè)人信用情況、資金使用情況等無(wú)法進(jìn)行及時(shí)準(zhǔn)確的把握，一旦資金需求者喪失償還能力，則會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)資金損失和金融風(fēng)險(xiǎn)[3]。

3.資產(chǎn)證券化的應(yīng)用與創(chuàng)新

資產(chǎn)證券化，從字面的廣義來(lái)講，就是指資產(chǎn)持有者將其資產(chǎn)以證券的價(jià)值形態(tài)進(jìn)行的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)及流通管理，這里所指的持有人的資產(chǎn)形式既可以是傳統(tǒng)的實(shí)體資產(chǎn)，也可以是信貸資產(chǎn)或者現(xiàn)金資產(chǎn)等多種價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)形式。隨著當(dāng)今社會(huì)下互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷深化與創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)也被各行業(yè)所廣泛運(yùn)用。資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)，是金融機(jī)構(gòu)為了規(guī)避互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新環(huán)境下自身的金融風(fēng)險(xiǎn)所產(chǎn)生的產(chǎn)物，通過(guò)資產(chǎn)的證券化出售，金融機(jī)構(gòu)可通過(guò)投資者的資金投入實(shí)現(xiàn)自身的資金回流和聚攏，同時(shí)將流動(dòng)性的資金風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向了投資者。但是，資產(chǎn)的證券化所帶來(lái)的高額利潤(rùn)依舊使得廣大投資者趨之若鶩。因此，資產(chǎn)證券化在實(shí)現(xiàn)規(guī)避自身風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也極大地提升了社會(huì)的資金流動(dòng)使用率。

（二）金融規(guī)制的回歸與改革

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的高度發(fā)展，隨之而來(lái)的信貸危機(jī)等也層出不窮，因此社會(huì)各界對(duì)金融規(guī)制監(jiān)管的回歸和改革的呼聲也愈來(lái)愈高。金融監(jiān)管作為一種自上而下的監(jiān)管體系，它的回歸可以直接有效的維護(hù)金融市場(chǎng)的安全與穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避。因此，如何在互聯(lián)網(wǎng)金融的市場(chǎng)條件下實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的創(chuàng)新性、改革性的回歸，是當(dāng)今金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)所要面臨的重大課題和全新要求[4]。

首先，互聯(lián)網(wǎng)金融的新形勢(shì)下要求金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)其金融產(chǎn)品和工具的審查監(jiān)管力度，以避免諸如信貸危機(jī)等危害國(guó)家，甚至世界范圍內(nèi)金融市場(chǎng)安全與穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。其次，由于互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下金融資本的國(guó)際化流通日益頻繁，跨國(guó)性的金融監(jiān)管與合作也就顯得日益重要，這也就催生了跨國(guó)金融監(jiān)管機(jī)制的誕生與發(fā)展，其不僅對(duì)跨國(guó)界資本流動(dòng)下的惡意投行行為起到了有效的監(jiān)管和遏制，同時(shí)也在一定程度上保護(hù)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展及經(jīng)營(yíng)。再者，互聯(lián)網(wǎng)金融環(huán)境下的監(jiān)管機(jī)制不再僅僅是要求系統(tǒng)的穩(wěn)定性發(fā)展，而是更多的要求金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于公平性及效率性的關(guān)注。否則，一旦金融市場(chǎng)失去效率與公平，則很易導(dǎo)致金融市場(chǎng)可持續(xù)性發(fā)展的停滯。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新下的規(guī)制監(jiān)管策略

（一）對(duì)于金融投資中存在的風(fēng)險(xiǎn)，提前做好提示預(yù)警工作

在互聯(lián)網(wǎng)金融的投資市場(chǎng)中，雖然多數(shù)金融投資項(xiàng)目及渠道可以給投資者帶來(lái)較高的收益，但對(duì)于其中存在的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)本金損失的可能性的存在卻也是不可否認(rèn)的事實(shí)[5]。因此，在金融產(chǎn)品的銷(xiāo)售中，相關(guān)金融監(jiān)管規(guī)制應(yīng)明確要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)所出售的金融產(chǎn)品中存在的風(fēng)險(xiǎn)告知投資者，對(duì)其作出應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)提示和預(yù)警。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)嚴(yán)格把控金融機(jī)構(gòu)對(duì)所出售的金融產(chǎn)品的信息公開(kāi)工作的落實(shí)，嚴(yán)禁未進(jìn)行社會(huì)信息公開(kāi)的金融產(chǎn)品流向市場(chǎng)。

（二）加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的法治監(jiān)管體系的建設(shè)

造成我國(guó)現(xiàn)今互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)監(jiān)管力度較差、監(jiān)管不力的最主要的原因之一就是金融監(jiān)管規(guī)制中法律法規(guī)的系統(tǒng)化、健全化的建設(shè)。使金融監(jiān)管規(guī)制有法可依是其實(shí)現(xiàn)有效的市場(chǎng)監(jiān)管的前提和基礎(chǔ)。因此，加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)的法治監(jiān)管體系的建設(shè)，打造互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)下的法治氛圍至關(guān)重要[3]。

（三）金融監(jiān)管規(guī)制應(yīng)把握金融產(chǎn)品的核心本質(zhì)

金融監(jiān)管規(guī)制的有效實(shí)施，需要監(jiān)管規(guī)制是在掌握其互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的核心本質(zhì)的基礎(chǔ)上來(lái)進(jìn)行的。舉例來(lái)說(shuō)，拿如今較受歡迎的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)下的貨幣基金類(lèi)產(chǎn)品來(lái)講，該金融產(chǎn)品的本質(zhì)就是貨幣基金，因此相關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管就要從對(duì)貨幣基金的監(jiān)管手段和角度來(lái)著手。使用傳統(tǒng)的貨幣基金的監(jiān)督管理辦法，加以變通運(yùn)用，來(lái)進(jìn)行對(duì)互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下金融貨幣基金產(chǎn)品的監(jiān)督管理。

結(jié) 語(yǔ)

互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的金融業(yè)的高速發(fā)展，為金融市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的經(jīng)濟(jì)收益，但是與此同時(shí)高利益背后所面臨的高風(fēng)險(xiǎn)性也為金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展帶來(lái)了不可避免的風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融下的金融創(chuàng)新，使經(jīng)濟(jì)的運(yùn)轉(zhuǎn)流通速度更快，同時(shí)促進(jìn)了資源的合理化分配，這是互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新下對(duì)金融市場(chǎng)不斷完善和發(fā)展的推動(dòng)性作用。對(duì)于其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)性問(wèn)題，也就要求相關(guān)的金融監(jiān)管機(jī)制以更加創(chuàng)新化、變革化的管理機(jī)制去進(jìn)行合理有效的監(jiān)管和制約，使互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新與監(jiān)管規(guī)制達(dá)到真正意義上的博弈平衡狀態(tài)，進(jìn)而保障金融市場(chǎng)的可持續(xù)性、健康發(fā)展。

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