存量流量一致性模型原理方法的綜述研究
——后凱恩斯主義學(xué)派對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的新探索

董士鈺，周石鵬

（上海理工大學(xué) 管理學(xué)院，上海 200093）

引言

經(jīng)濟(jì)危機(jī)使人們重新審視現(xiàn)有的主流宏觀經(jīng)濟(jì)分析方法，2007年次貸危機(jī)的發(fā)生讓人們對(duì)標(biāo)準(zhǔn)宏觀經(jīng)濟(jì)模型，特別是動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型（Dynamic Stochastic General E－quilibrium，DSGE）的合理性產(chǎn)生嚴(yán)重懷疑，并對(duì)它能否提供有效政策建議以防范經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的能力提出質(zhì)疑。后凱恩斯主義的存量流量一致性模型通過明確引入貨幣金融體系對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用對(duì)金融危機(jī)的發(fā)生進(jìn)行有效分析與理性預(yù)測(cè)，正好彌補(bǔ)了DSGE模型將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與貨幣金融方面向分離的缺陷。為后凱恩斯學(xué)派的分析方法，存量流量一致性模型將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與貨幣金融體系有機(jī)結(jié)合，在貨幣、信貸、生產(chǎn)、財(cái)富分配等方面提供了一個(gè)全新的整合框架，使宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)更好地與現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)問題相結(jié)合，有效解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的金融問題，如資產(chǎn)證券化溢出、收入與支出不平衡、財(cái)政政策與貨幣政策失效以及如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)等[1]。

最早研究存量流量一致性模型（Stock-Flow Consistent Model，SFC）可追溯到 Copeland[2]，他于1949年創(chuàng)新性地提出四式記賬法（Quadruple-Entry System），率先將會(huì)計(jì)核算的方法引入到資金流賬戶中。四式記賬法有效回答了“國(guó)民經(jīng)濟(jì)中錢是從何而來”，以及“國(guó)民生產(chǎn)中資金花費(fèi)到何處”等問題。Copeland將經(jīng)濟(jì)中的實(shí)體流量與金融流量相整合，建立了最早的國(guó)民收入核算的基本會(huì)計(jì)制度。

到20世紀(jì)70年代時(shí)，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始對(duì)資金流量以及存量流量間的關(guān)系進(jìn)行研究。而真正將存量流量一致性模型與凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論相結(jié)合，并進(jìn)行系統(tǒng)建模的有兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，分別是劍橋大學(xué)的Godley和耶魯大學(xué)的Tobin。1982年，Tobin和Brainard提出“陷阱模型”[3]，指出原有的凱恩斯理論在IS-LM模型上存在許多缺陷，由于資產(chǎn)選擇存在調(diào)整資本，所以時(shí)間路徑對(duì)金融資產(chǎn)的需求存在影響，因此利用DSGE模型求解出的金融資產(chǎn)價(jià)格和數(shù)量會(huì)忽視時(shí)間參數(shù)，但間接求得的金融資產(chǎn)的資金流量為存量流量一致性模型建立了最初的基礎(chǔ)與框架。但還是存在一些問題，比如Backus（1980）只關(guān)注模型投資決策組合的結(jié)果，把收入流量歸為外生變量[4]。另一方面，英國(guó)的新劍橋?qū)W派Godley在20世紀(jì)50年代至70年代在政府部門任職，此后他重歸劍橋，進(jìn)一步研究理論經(jīng)濟(jì)學(xué)，與同期的經(jīng)濟(jì)學(xué)者共同創(chuàng)建劍橋經(jīng)濟(jì)政策小組（Cambridge Economic Policy Group）。Godley在劍橋期間同組員Cripps合作發(fā)表的多篇論文構(gòu)建了最初存量流量一致性模型的原理和方法。1994年，Godley到美國(guó)列維經(jīng)濟(jì)研究所（Levy Economics Institute of Bard College）做研究員，從此專注研究SFC模型。在模型研究的同時(shí)，Godley致力于用其研究的模型與政策分析相結(jié)合?；诖?，Godley創(chuàng)造列維宏觀經(jīng)濟(jì)模型（Levy Macroeconomic Model），這也是SFC模型的前身，隨后該模型預(yù)測(cè)了2001年的經(jīng)濟(jì)衰退與2007年的次貸危機(jī)。由此，越來越多的人關(guān)注存量流量一致性模型，因此2007年Godley同Lavoie一起出版《貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)：一個(gè)信用、貨幣、收入、生產(chǎn)和財(cái)富的整合框架》，將存量流量一致性模型系統(tǒng)地講解與整合。

國(guó)內(nèi)關(guān)于存量流量一致性模型的研究狀況總體來說屬于起步階段。原因有二：一是凱恩斯主義學(xué)派屬于宏觀經(jīng)濟(jì)研究中的非主流學(xué)派，所以研究的文獻(xiàn)資料與研究學(xué)者都很少；二是存量流量一致性模型是后凱恩斯學(xué)派研究的前沿，所以國(guó)內(nèi)在此方面的研究還很稀缺。國(guó)內(nèi)系統(tǒng)說明存量流量一致性模型的論文寥寥無幾，現(xiàn)有的公開資料是柳欣等人對(duì)SFC模型做出相關(guān)研究述評(píng)，并簡(jiǎn)單闡述如何利用該模型分析金融危機(jī)，但未做出進(jìn)一步的實(shí)證驗(yàn)證[5]；張?jiān)?、李寶偉、苗春、陳達(dá)飛將存量流量一致性模型原理和方法進(jìn)行介紹后與動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型進(jìn)行比較研究[6]。在將存量流量一致性模型與實(shí)際經(jīng)濟(jì)問題相結(jié)合方面，國(guó)內(nèi)研究只有劉元生等人利用廣義的SFC模型研究貨幣流通速度[7]。通過梳理文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)關(guān)于存量流量一致性模型研究較為深入的是南開大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所，柳欣教授生前在其著作《經(jīng)濟(jì)學(xué)與中國(guó)經(jīng)濟(jì)》中曾建立的宏觀經(jīng)濟(jì)模型實(shí)際上是一個(gè)簡(jiǎn)單的存量流量一致性模型[8]。此外，其學(xué)生溫博慧博士在存量流量一致的框架下，對(duì)中國(guó)銀行業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行研究[9]。雖然沒有深入實(shí)踐存量流量一致性模型，但也屬于此模型在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的初步探索。

一、SFC模型的原理與特征

廣義的存量流量一致性模型從整體上考察經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運(yùn)行情況，把一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)分為五個(gè)部分，分別是家庭、企業(yè)、私人銀行、政府、中央銀行等，這一分類與傳統(tǒng)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)核算相類似。不同的是，SFC模型額外引入資產(chǎn)負(fù)債表（Balance Sheet）和交易流矩陣（Transaction Matrix），旨在研究上述各部門之間的存量流量關(guān)系。模型基礎(chǔ)建立在后凱恩斯主義理論之上，充分考慮貨幣、信貸和資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)行為的影響，這一理論能夠嚴(yán)謹(jǐn)?shù)胤治霎?dāng)代實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方式。

SFC模型的獨(dú)特之處就是考慮會(huì)計(jì)核算一致性，把會(huì)計(jì)中的借貸關(guān)系引入到經(jīng)濟(jì)模型中。存量流量一致性模型可拆分為三個(gè)部分，分別是存量、流量、存量與流量，這三個(gè)部分分別演繹一致性原理。簡(jiǎn)言之，會(huì)計(jì)核算的一致性貫穿模型中的存量、流量以及存量流量之間。其中，存量一致性體現(xiàn)在，模型某一個(gè)部門的正存量，必定是其他某一部分或某幾個(gè)部門的負(fù)存量之和。例如，家庭部門和企業(yè)部門的負(fù)債項(xiàng)是銀行部門的資產(chǎn)，因此均衡來看，該模型認(rèn)為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)總的凈財(cái)富是可以抵消的。流量一致性體現(xiàn)在資金核算上是借貸相等的，某一個(gè)部門的資金流入必定對(duì)應(yīng)另外一個(gè)部門的資金流出。也就是說，在整個(gè)資金池中，不同部門的交易均保持整體的穩(wěn)定與守恒。例如，某家公司的收入意味著它把產(chǎn)品賣給某個(gè)家庭或政府部門，即企業(yè)的收入等同于其他部門的支出。存量流量一致性體現(xiàn)在模型的動(dòng)態(tài)變化之中。資產(chǎn)負(fù)債表是靜態(tài)的，衡量的是某一特定時(shí)點(diǎn)下經(jīng)濟(jì)中的存量情況；交易流矩陣類似會(huì)計(jì)中的現(xiàn)金流量表，反映的是一段時(shí)期內(nèi)經(jīng)濟(jì)中流量變動(dòng)的情況。兩個(gè)核算期間的差額就是一年流量變動(dòng)之和，等同于會(huì)計(jì)中本期變化額=期末數(shù)-期初數(shù)。只不過在SFC模型中本期變化額用Ft來表示，期末數(shù)用St來表示，期初數(shù)用St-1來表示。另外，附加了一個(gè)變量CGt為凈資本收益。綜上，存量流量一致性的表達(dá)式如下所示：

其中，St是t時(shí)期期末存量的貨幣價(jià)值，F(xiàn)t為t時(shí)期期末相關(guān)存量，CGt為凈資本收益。因此，存量變化本身就是流量，用式（2）表示：

其中，Δ是差分算子，上述表達(dá)可以看出存量流量一致性是流量一致性的推論。

存量流量一致性模型的主要特征有二：一是注重會(huì)計(jì)核算的一致性，這一點(diǎn)在上述的模型原理中已做展開；二是該模型是后凱恩斯學(xué)派提出，使得模型建立在后凱恩斯學(xué)派的假設(shè)——現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)存在非充分就業(yè)，即建立在后凱恩斯學(xué)派創(chuàng)立的閉合模型下求解SFC模型的聯(lián)立方程組。

二、SFC模型的基本建模與求解方法

考慮到SFC模型的會(huì)計(jì)核算一致性，建模時(shí)采用核算的等式和對(duì)應(yīng)的行為方程?；诖?，模型中單獨(dú)方程的約束加總與模型整體的約束是一致的，確保每一個(gè)存量和流量都置于考慮的范圍內(nèi)，使得無一變量被遺漏。具體構(gòu)建SFC模型時(shí)，將體現(xiàn)模型結(jié)構(gòu)的兩個(gè)矩陣表——資產(chǎn)負(fù)債（見表1）、交易流量矩陣（見下頁表2）加以羅列。

表1 資產(chǎn)負(fù)債表

其中，“+”表示資產(chǎn)，“-”表示負(fù)債；PK表示企業(yè)的物質(zhì)資本，IN表示存貨，H表示高能貨幣，D表示存款，L表示貸款，B表示國(guó)庫券，pbl表示長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格，BL表示持有的長(zhǎng)期國(guó)債量，pe表示股票價(jià)格，E表示持有股票的數(shù)量，V表示財(cái)富凈值；下標(biāo) h、c、g、cb、b分別表示家庭部門、企業(yè)部門、政府、中央銀行和其他銀行部門。

通過表1列出封閉經(jīng)濟(jì)下的資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，存量流量一致性模型將經(jīng)濟(jì)分為五個(gè)部門和六種金融資產(chǎn)，分別是家庭、企業(yè)、政府、中央銀行和其他銀行，以及高能貨幣、存款、貸款、國(guó)庫券、長(zhǎng)期國(guó)債以及股票。資產(chǎn)差異的不同由各自的收益率決定，即存款、貸款、國(guó)庫券的名義回報(bào)率等于各自利息率；長(zhǎng)期國(guó)債和股票的收益率則由兩部分構(gòu)成，分別是收益回報(bào)（利息或股息）和資本利得；值得注意的是在一般的SFC模型中，高能貨幣的名義回報(bào)率為零，這是為了起到簡(jiǎn)化模型的作用。存量一致性原理通過使矩陣的每一行總和等于零體現(xiàn)，即每一行的金融資產(chǎn)和為零，表示經(jīng)濟(jì)中不同部門之間的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債是此增彼減化整為零的，模型中所有的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債都會(huì)抵消。因此，模型中整體經(jīng)濟(jì)凈財(cái)富值等有有形資產(chǎn)，即物質(zhì)資產(chǎn)和存貨。

表2 交易流量矩陣

其中，“+”表示資金來源，“-”表示資金使用；PI表示非存貨投資，ΔIN表示存貨投資變動(dòng)，（PI+ΔIN）表示總投資，PG表示政府支出，PY表示總產(chǎn)出，W表示工資，∏c，d表示家庭從企業(yè)總利潤(rùn)中分配到的利潤(rùn)，∏c表示企業(yè)產(chǎn)生的利潤(rùn)總額，∏c，r表示企業(yè)留存的利潤(rùn)（歸結(jié)在其資本賬戶中），∏cb表示央行利潤(rùn)總額，T表示稅收，rd-1表示上一期的存款利率，rl-1表示上一期的貸款利率，rb-1表示上一期國(guó)庫券利率，rbl-1表示長(zhǎng)期國(guó)債利率，D表示存款量，L表示貸款量，B表示國(guó)庫券存量，BL表示長(zhǎng)期國(guó)債持有量，E表示股票的持有量；NL表示凈借出，H表示高能貨幣，Δ表示變化量；下標(biāo)h、c、g、cb、b分別表示家庭部門、企業(yè)部門、政府、中央銀行和其他銀行部門，下標(biāo)的-1表示上一期。

在交易流矩陣中，列項(xiàng)中資金總體來源和用途之間的差額等于該部門的凈借出額，縱向流量一致性要求矩陣的每列總和為零。橫向流量一致性同樣使用與該矩陣，即交易流矩陣的每一行總和也同樣為零。以家庭部門為例，家庭部門凈借出額可表示為其持有的各種金融資產(chǎn)的增加或貸款的減少，即

在存量流量一致性模型中，將每個(gè)部門的凈借出額用一個(gè)資本賬戶表示，并用這個(gè)資本賬戶表示資產(chǎn)和負(fù)債的變化情況。值得注意的是，企業(yè)部門由于總投資（PI+ΔIN）是在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行的交易，企業(yè)間進(jìn)行產(chǎn)品流通使得留存利潤(rùn)（4）是行業(yè)內(nèi)收入的轉(zhuǎn)移。所以，在進(jìn)行企業(yè)部門核算時(shí)應(yīng)列出企業(yè)部門的經(jīng)營(yíng)賬戶和資本賬戶，從而可以看出企業(yè)部門的凈借款是發(fā)行新股權(quán)或進(jìn)行更多貸款，企業(yè)部門的凈借款額由式（5）所示。

將資產(chǎn)負(fù)債表和交易流轉(zhuǎn)移矩陣結(jié)合來看，可以發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)（見本文表1）的期末價(jià)值等于期初價(jià)值加上本期的變化值和可能的資本利得（見上頁表2下半部分）。由此，分析出存量流量一致性模型中兩個(gè)矩陣表之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。以家庭部門的存款（不涉及到資本利得）為例，其期末價(jià)值可表示為，

在資產(chǎn)具有明確價(jià)格時(shí)，以長(zhǎng)期國(guó)債為例，其期末價(jià)值可表示為：

其中，ΔpblBL-1表示資本收益，等于上一期期末BL-1由于資產(chǎn)價(jià)格Δpbl變動(dòng)而導(dǎo)致長(zhǎng)期國(guó)債存量?jī)r(jià)值的變化。

存量流量一致性模型在會(huì)計(jì)核算一致性上最后一個(gè)體現(xiàn)就是模型中整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)各部門的凈借出總額是為零的，即：

該方程式表明負(fù)的凈借出額代表一個(gè)部門將增大其債務(wù)與收入的比例，例如銀行部門的凈借出額為零，政府的盈余為正，那家庭和企業(yè)部門整體的凈借出為負(fù)值，即私人部門出現(xiàn)赤字，在其他條件不變的情況下，部門的負(fù)債將增加。

結(jié)語

自上一輪全球金融危機(jī)爆發(fā)九年多以來，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍在評(píng)估金融危機(jī)是如何改變對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的看法。這場(chǎng)危機(jī)使人們對(duì)標(biāo)準(zhǔn)宏觀經(jīng)濟(jì)模型，特別是動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡（DSGE）的合理性產(chǎn)生了嚴(yán)重懷疑，并對(duì)它們能否提供有效政策建議以防范經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的能力提出了質(zhì)疑。將2008年金融危機(jī)發(fā)生前的歷史事件與當(dāng)前對(duì)比，我們可以預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)將再一次處于新一輪危機(jī)。因此，關(guān)注目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，研究金融危機(jī)仍具有重要現(xiàn)實(shí)意義。存量流量一致性模型作為后凱恩斯學(xué)派新的研究方法，將實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融整合在一起，更加符合現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)情況。此外，模型求解并不復(fù)雜，關(guān)鍵是構(gòu)建一個(gè)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)相符合的合理仿真模型。