劉鵬程　曹洪軍　韓興興

摘 要：本文以金融開放為立足點，使用2010年全球創(chuàng)業(yè)觀察（GEM）中的數(shù)據(jù)系統(tǒng)地分析了金融開放對個體創(chuàng)業(yè)的影響。實證分析結(jié)果顯示，金融開放與個體創(chuàng)業(yè)呈現(xiàn)負向的相關(guān)關(guān)系。分樣本研究發(fā)現(xiàn)，金融開放對發(fā)達國家個體創(chuàng)業(yè)抑制作用不明顯，對發(fā)展中國家個體創(chuàng)業(yè)具有顯著的抑制作用。

關(guān)鍵詞：金融開放；個體創(chuàng)業(yè)；GEM；Chinn-Ito指數(shù)

中圖分類號：F830 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2018）05-0050-06

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.05.007

一、引言

創(chuàng)業(yè)被認為是一個國家創(chuàng)新力的重要表現(xiàn)，是拉動經(jīng)濟增長的引擎，對社會進步起著不可替代的作用，其對國家的貢獻不僅體現(xiàn)在拉動經(jīng)濟總量和經(jīng)濟效益的增長，還體現(xiàn)在改善就業(yè)環(huán)境和推動技術(shù)創(chuàng)新等方面（張玉利，2003）。因此，鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新成為世界各國提升經(jīng)濟活力的重要舉措。在此背景下，研究個體創(chuàng)業(yè)的影響因素也成為學(xué)者們的重要課題。目前，經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域的學(xué)者在進行創(chuàng)業(yè)研究時多使用職業(yè)選擇模型，并認為創(chuàng)業(yè)者之所以會選擇創(chuàng)業(yè)是期望從中收獲比就業(yè)更高的報酬。從職業(yè)選擇模型中可以看出，個體管理能力、人力資本和家庭收入對個體創(chuàng)業(yè)有著積極作用，風險規(guī)避程度對個體創(chuàng)業(yè)有著消極作用。

隨著經(jīng)濟全球化的深入發(fā)展，個體創(chuàng)業(yè)者們面臨著更加復(fù)雜多變的國際環(huán)境，這也為學(xué)者們帶來了新的研究領(lǐng)域。已有的文獻聚焦于對外開放度對個體創(chuàng)業(yè)的影響。部分學(xué)者認為對外開放會對國內(nèi)個體創(chuàng)業(yè)產(chǎn)生正面影響。例如，Caves（1971）認為外資企業(yè)的管理模式和運營效率往往比較超前，在示范效應(yīng)下雇員通過觀察和學(xué)習(xí)吸收了優(yōu)秀的管理經(jīng)驗，并憑借自身的優(yōu)勢打破該國原有的行業(yè)壁壘，這就為他們創(chuàng)業(yè)提供了機會。De Backer等（2002）認為外資企業(yè)的進入會通過技術(shù)溢出效應(yīng)和經(jīng)驗溢出效應(yīng)促進創(chuàng)業(yè)。Meyer（2004）發(fā)現(xiàn)本地就業(yè)者在外資企業(yè)中獲取了創(chuàng)業(yè)所需的知識、經(jīng)驗和技能之后，可以在相關(guān)領(lǐng)域中進行創(chuàng)業(yè)活動。還有部分學(xué)者得出了相反的結(jié)論。例如，Grossman（1984）發(fā)現(xiàn)對外開放導(dǎo)致了市場中產(chǎn)品價格偏低，降低了創(chuàng)業(yè)者的收入，造成了該國企業(yè)數(shù)量的減少。Driffield（1995）認為外資企業(yè)以其高薪酬吸引了大量優(yōu)秀人才，造成國內(nèi)實際工資上升，從而增加了創(chuàng)業(yè)的機會成本，降低了這部分群體的創(chuàng)業(yè)動機。Ayyagari等（2010）認為外資企業(yè)往往資金雄厚，技術(shù)先進，且形成了一定的規(guī)模經(jīng)濟，能夠承擔較高的沉沒成本，而且外資企業(yè)通?？梢韵硎芏愂諆?yōu)惠等超國民待遇，這些因素都提高了新企業(yè)組織的市場準入壁壘，因而創(chuàng)業(yè)的成功率會有所下降。以上文獻在衡量對外開放度時，多使用貿(mào)易開放度或者外資進入程度指標，而金融開放度也是對外開放的重要表現(xiàn)，有部分學(xué)者針對金融開放與個體創(chuàng)業(yè)的關(guān)系進行了論述。劉華和盧孔標（2006）研究發(fā)現(xiàn)，一國的金融開放程度較高時，外資銀行的存在對本土銀行業(yè)具有雙向影響，在提高本國金融效率的同時也會對本國的金融企業(yè)帶來一定的威脅，因此人們會減少創(chuàng)業(yè)活動以規(guī)避風險。Stigilitz（2000）提出，因為信息不對稱和市場不完善，完全的金融開放對經(jīng)濟發(fā)展的促進效應(yīng)有限，但是適當?shù)恼深A(yù)不僅會提高經(jīng)濟效率，還會促進金融市場的運行，他主張通過政府干預(yù)使利率低于市場均衡利率水平，并提出恰當?shù)慕鹑趬褐颇軌蛱岣哔Y金配置效率的觀點。當創(chuàng)業(yè)者資金很難從資本市場上籌集時，會給企業(yè)運營帶來較高的風險，為了避免這種風險，個體會減少創(chuàng)業(yè)活動。蘇小莉和陳景新（2012）通過對1985—2009年數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，金融開放度對金融服務(wù)貿(mào)易發(fā)展水平有顯著負向影響。對于金融開放度較高的國家而言，金融服務(wù)貿(mào)易水平較低，對于創(chuàng)業(yè)行為而言會受到阻礙，已有企業(yè)創(chuàng)造的就業(yè)機會較多再加上制度完善，人們往往會更傾向于就業(yè)。雖然以上學(xué)者的研究涉及金融開放與個體創(chuàng)業(yè)的關(guān)系，但是這些文獻均沒有以其為主題進行深入研究，僅僅在論述其他問題的過程中對金融開放與創(chuàng)業(yè)的關(guān)系有所提及。因此以往文獻的研究缺乏系統(tǒng)性，而其中規(guī)范的計量分析則更為少見。鑒于此，本文使用2010年全球創(chuàng)業(yè)觀察（GEM）中的個體調(diào)查數(shù)據(jù)來研究金融開放對個體創(chuàng)業(yè)的影響。一方面是對已有文獻的結(jié)論進行驗證，另一方面通過更有針對性的研究使該領(lǐng)域的普適性理論得到擴展和補充。

二、數(shù)據(jù)來源

為了衡量國家的金融開放水平，本文借鑒了Chinn和Ito（2006）發(fā)布的Chinn-Ito指數(shù)，該指數(shù)主要用來衡量一國資本賬戶開放程度。Chinn和Ito（2006）主要利用了國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的《匯率安排和外匯限制年報》（AREAER）。該年報記錄了各IMF成員國有關(guān)多重匯率存在與否、經(jīng)常賬戶交易的管制、資本賬戶交易的限制、強制結(jié)售匯的政策等信息。針對以上信息，Chinn和Ito構(gòu)建了二元虛擬變量并運用主成分分析法得到金融開放程度指數(shù)，取值越大表示金融開放程度越高。該指數(shù)具有覆蓋國家廣和時間跨度長的優(yōu)勢，能夠?qū)Ψǘń鹑陂_放度給出較好的測度。

個體創(chuàng)業(yè)的數(shù)據(jù)來自GEM項目，該項目始于1999年，由英國倫敦商學(xué)院和美國百森商學(xué)院這兩所研究創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域的高校發(fā)起并組織，旨在發(fā)掘國家創(chuàng)業(yè)活動的驅(qū)動力以及研究全球創(chuàng)業(yè)活動的變化態(tài)勢。最初GEM項目僅涵蓋12個發(fā)達國家，之后調(diào)查國家范圍不斷擴大，逐漸將越來越多的發(fā)展中國家納入該項目框架內(nèi)。截至2010年，參與GEM調(diào)查的國家和地區(qū)已達到101個。GEM目前已經(jīng)迅速成為創(chuàng)業(yè)范疇全球遙遙領(lǐng)先的研究項目，被公認為是調(diào)查個體創(chuàng)業(yè)情況的重要信息來源，是衡量個體創(chuàng)業(yè)情況較為全面具體、有權(quán)威性且具有全球可比性的數(shù)據(jù)。

三、計量模型的構(gòu)建

（一）模型選擇

因為個體創(chuàng)業(yè)與否為離散型變量，所以本文將選擇Probit模型進行分析，并構(gòu)建計量模型如下：

[P（teayyi，c）=Φ（α+βlnkaopeni，c+γXi，c+εi，c）]

模型中的變量解釋如下：下標[i]代表個體，c代表個體所在的國家。被解釋變量代表個人是否參與了早期創(chuàng)業(yè)（是=1，否=0），式子中[teayyi，c]代表國家[c]中i個體的創(chuàng)業(yè)情況。解釋變量部分：[kaopeni，c]代表個體i所在的[c]國家的Chinn-Ito指數(shù)，即c國家的金融開放程度。為了減少異方差的影響，本文對該變量進行了對數(shù)化處理；控制變量部分中，[Xi，c]代表[c]國家中i個體的個體特征，包括年齡、性別、創(chuàng)業(yè)機會、受教育程度、技能、資源獲得、風險規(guī)避程度、家庭收入水平，[εi，c]代表誤差項。

（二）主要變量描述及數(shù)字特征

1. 金融開放度。該項為本文最主要的解釋變量，參考Chinn和Ito的做法，使用Chinn-Ito指數(shù)中的kaopen指標來衡量金融開放程度。作為衡量法定開放度的一種方式，主要衡量了政府對資本流動的限制。為考察發(fā)達國家和發(fā)展中國家對本國個體創(chuàng)業(yè)行為影響的差異，本文進一步將個體所在國家進行分組，分別分析了發(fā)達國家和發(fā)展中國家在經(jīng)濟體量和社會文化不同的情況下金融開放對個體創(chuàng)業(yè)的影響，我們期望對比兩者的差異來得到更有價值的結(jié)論。

2. 是否創(chuàng)業(yè)。對個體創(chuàng)業(yè)的衡量，本文依據(jù)GEM的調(diào)查問卷，選取了調(diào)查項“是否參與了早期創(chuàng)業(yè)？是=1，否=0”為基準指標。使用個體層面的調(diào)查數(shù)據(jù)，可以全面比較個體特征因素和宏觀因素對個體創(chuàng)業(yè)的影響。

3. 創(chuàng)業(yè)機會。選取GEM數(shù)據(jù)中的一項調(diào)查：“在未來的六個月內(nèi)，是否有進行創(chuàng)業(yè)活動的好機會？是=1，否=0”。已有研究表明，認識到好的商業(yè)機會對創(chuàng)業(yè)十分重要。在GEM的調(diào)查數(shù)據(jù)中，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)機會的個體創(chuàng)業(yè)的概率為18.32%，沒有發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)機會的個體創(chuàng)業(yè)的概率為6.17%。前者是后者的2.97倍，這說明創(chuàng)業(yè)機會對個體是否進行創(chuàng)業(yè)有重要的影響。

4. 受教育程度。本文選取了GEM調(diào)查中的“個體受教育程度”指標，能夠客觀反映受教育程度對個體是否進行創(chuàng)業(yè)的影響。

5. 技能。選取GEM數(shù)據(jù)中的一項調(diào)查：“你是否具備創(chuàng)建企業(yè)所需的知識、技能和經(jīng)驗？是=1，否=0”。對上述受教育程度的表述無法控制個體的技能經(jīng)驗這一因素，通過對這一指標的選取對其進行了有力的補充，但由于其為主觀的自我評估項，單獨引入該項進行經(jīng)驗分析亦可能產(chǎn)生偏差，因此本文同時選用上述兩個變量來進行分析。

6. 資源獲得。GEM中的一項調(diào)查為：“你認識在2年內(nèi)新建立公司的人嗎？認識=1，不認識=0”。如果個體選擇1，便可認為其可獲得的資源較廣。這主要是因為進行創(chuàng)業(yè)異于一般就業(yè)活動，是否認識其他創(chuàng)業(yè)者對于本人創(chuàng)業(yè)往往發(fā)揮著重要作用。豐富的可獲得資源能使得個體獲取更多的學(xué)習(xí)機會、市場信息和企業(yè)發(fā)展所需的管理、技術(shù)方面的知識，從而增加其選擇創(chuàng)業(yè)的概率。

7. 風險規(guī)避程度。針對個體風險規(guī)避程度，本文選取的GEM調(diào)查項為“對失敗的恐懼會阻止你嘗試新的業(yè)務(wù)？是=1，否=0”。

8. 家庭收入水平。對于個體家庭收入情況的考察，本文選取了GEM對個體的家庭收入情況的調(diào)查，該調(diào)查將個體家庭收入從高到低分為三個等次，該項在回歸中以虛擬變量形式引入。表1為主要變量的描述性統(tǒng)計。

（三）多重共線性檢驗

為了檢驗變量之間是否具有多重共線性，計算相關(guān)系數(shù)矩陣如表2?？梢钥闯觯兞恐g的相關(guān)系數(shù)絕對值都沒有超過0.3，說明解釋變量之間通過了多重共線性檢驗。

四、計量結(jié)果分析

（一）總體樣本回歸結(jié)果

表3為金融開放度影響個體創(chuàng)業(yè)的基準回歸結(jié)果。作為對比，列（1）展示了不加任何控制變量下的回歸結(jié)果，列（2）—列（10）展示了依次加入各控制變量后的回歸結(jié)果。計量結(jié)果顯示，金融開放度的系數(shù)均在1%水平下顯著為負，結(jié)果十分穩(wěn)健，說明金融開放度與個體創(chuàng)業(yè)行為有明顯的負向相關(guān)關(guān)系，即金融開放整體上抑制了個體創(chuàng)業(yè)的發(fā)生。

從微觀控制變量來看，年齡變量的回歸系數(shù)在1%水平下顯著為正，年齡的平方系數(shù)在1%水平下顯著為負，說明了個體創(chuàng)業(yè)與年齡呈倒U形，即隨著年齡的增長，個體創(chuàng)業(yè)的可能性先增加，到達頂峰后繼而減少。從性別角度來看，回歸系數(shù)顯著為負，說明男性個體創(chuàng)業(yè)概率大于女性個體。這是因為一方面由于傳統(tǒng)家庭角色影響，女性個體要花更多的精力在家庭上，而另一方面社會上通常存在著對女性創(chuàng)業(yè)顯性或隱性的歧視，降低了女性的創(chuàng)業(yè)率。從創(chuàng)業(yè)機會來看，回歸系數(shù)顯著為正，當人們看到未來六個月內(nèi)有創(chuàng)業(yè)機會的話會更愿意進行創(chuàng)業(yè)活動。從創(chuàng)業(yè)所需經(jīng)驗技能方面來說，回歸系數(shù)顯著為正，這意味著具備更多創(chuàng)業(yè)所需的知識、技能和經(jīng)驗的個體往往會更傾向于進行創(chuàng)業(yè)。從受教育水平角度來看，回歸系數(shù)顯著為負，說明受教育水平越高，個體創(chuàng)業(yè)的可能性越低，這主要是因為創(chuàng)業(yè)會給自己的職業(yè)生涯帶來極大的不確定性，而受教育水平越高越有可能從事高工資的工作，從而提高創(chuàng)業(yè)的機會成本（Lee，1999）。從資源獲得方面來看，回歸系數(shù)顯著為正，認識在2年內(nèi)新建立公司的人，能夠幫助個體更容易獲得社會資本、融資經(jīng)驗以及行業(yè)動態(tài)，而且在團隊的運營以及市場渠道的獲得、管理技能等方面也會有較大的優(yōu)勢，這也會提升個體的創(chuàng)業(yè)概率（錢永紅，2007）。從風險規(guī)避程度來看，回歸系數(shù)顯著為負，越害怕創(chuàng)業(yè)失敗的個體越不敢輕易嘗試創(chuàng)業(yè)活動。從創(chuàng)業(yè)認知視角來看，創(chuàng)業(yè)具有高風險性，風險越高收益越大，具有冒險精神的人追求高風險下的高收益，會更傾向于進行創(chuàng)業(yè)；而低風險傾向的人在面對創(chuàng)業(yè)時，則會選擇不進行創(chuàng)業(yè)或者暫停創(chuàng)業(yè)活動來追求生活的安逸（丁棟虹和張翔，2006）。最后，家庭收入水平與創(chuàng)業(yè)顯著正相關(guān)，眾所周知創(chuàng)業(yè)前期往往需要大量的資金投入，因此家庭收入越高，個體的資金約束越少，進行創(chuàng)業(yè)的動機也會更強。

（二）區(qū)分國家發(fā)達程度的樣本回歸結(jié)果

將前述所有GEM調(diào)查包含的國家分成發(fā)達國家和發(fā)展中國家，針對子樣本分別進行回歸分析，得到的結(jié)果如表4和表5所示。計量結(jié)果顯示，在發(fā)達國家樣本中，金融開放變量系數(shù)不顯著；而在發(fā)展中國家樣本中，金融開放變量系數(shù)顯著為負，說明金融開放抑制了發(fā)展中國家居民的創(chuàng)業(yè)率，但對發(fā)達國家居民創(chuàng)業(yè)率沒有顯著影響。這可以從以下兩個方面進行解釋：首先，根據(jù)發(fā)展中國家金融開放的小規(guī)模技術(shù)論，發(fā)展中國家企業(yè)雖不具備發(fā)達國家的先進技術(shù)，其優(yōu)勢在于勞動力成本等生產(chǎn)要素價格較低，能夠以較低的價格銷售產(chǎn)品。因此金融開放產(chǎn)生的產(chǎn)品市場競爭效應(yīng)對其企業(yè)預(yù)期收益率具有較大負面影響，進而降低個體進行創(chuàng)業(yè)的積極性。其次，根據(jù)王露露（2015）的研究，對高收入水平的國家而言，金融開放與經(jīng)濟增長是負相關(guān)的；對低收入水平的國家而言，金融開放有利于經(jīng)濟增長。發(fā)展中國家金融開放程度較高時，外資引入為東道國帶來了大量的就業(yè)機會，創(chuàng)造了大量的就業(yè)崗位，進行創(chuàng)業(yè)的機會成本增大，這會對個體進行創(chuàng)業(yè)產(chǎn)生明顯的抑制作用。對比表4和表5，對于受教育水平變量，發(fā)達國家樣本中的回歸系數(shù)顯著為正，說明在發(fā)達國家受教育水平越高，個體創(chuàng)業(yè)的可能性越大，這主要是因為發(fā)達國家的福利體系更好，社會創(chuàng)業(yè)氛圍也更好，接受高等教育的人會更愿意去追求一份高風險、高收益的職業(yè)類型來證明自己的存在價值。發(fā)展中國家的回歸系數(shù)顯著為負，說明在發(fā)展中國家受教育水平越高，個體越不愿意放棄就業(yè)所帶來的穩(wěn)定的高收入。

五、結(jié)論及政策建議

根據(jù)上文的論述，從總體來看，金融開放對個體創(chuàng)業(yè)存在抑制作用。區(qū)分國家發(fā)達程度的分樣本回歸結(jié)果顯示，金融開放抑制了發(fā)展中國家居民創(chuàng)業(yè)，而對發(fā)達國家居民創(chuàng)業(yè)影響不顯著。控制變量的計量結(jié)果顯示，年齡與創(chuàng)業(yè)之間呈倒U形關(guān)系；男性比女性更愿意進行創(chuàng)業(yè)活動；當個體意識到創(chuàng)業(yè)機會存在時會更傾向于去進行創(chuàng)業(yè)；當一個人掌握了創(chuàng)業(yè)所需的經(jīng)驗、技能和知識時，進行創(chuàng)業(yè)的概率會增加；個體受教育程度越高越不愿意進行創(chuàng)業(yè)；個體較容易獲得創(chuàng)業(yè)資源時會更容易開始創(chuàng)業(yè)；個體越害怕創(chuàng)業(yè)失敗越會逃避創(chuàng)業(yè)；家庭收入水平越高的個體越有可能進行創(chuàng)業(yè)。分樣本計量時，我們發(fā)現(xiàn)對于發(fā)展中國家而言，回歸分析結(jié)果與以上所談一致。但是對于發(fā)達國家而言，個體受教育程度與創(chuàng)業(yè)顯著正相關(guān)，受教育水平越高越有可能進行創(chuàng)業(yè)；家庭收入與個體進行創(chuàng)業(yè)的回歸關(guān)系并不顯著；其余與總體回歸結(jié)果一致。

以上結(jié)果表明，創(chuàng)業(yè)活動的發(fā)生受到宏觀因素和個體特征的制約。從宏觀環(huán)境來說，當前更應(yīng)對金融機構(gòu)進行適當保護并進一步加強金融體制改革，提高金融服務(wù)市場的“內(nèi)部開放度”。金融開放要適度，一方面引進外來資金，另一方面還要通過政府的適度干預(yù)讓金融市場運作更有效率，從而釋放其提升創(chuàng)業(yè)率的潛力，增加國家經(jīng)濟發(fā)展的活力。從個體特征來看，政府要制定政策來進一步加快現(xiàn)代化教育進程，加強職業(yè)技能培訓(xùn)，鼓勵有能力者進行創(chuàng)業(yè)，營造良好的創(chuàng)業(yè)氛圍。

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Abstract：Based on the financial openness，this paper analyzes the impact of financial openness on individual entrepreneurship by using the data system in the global entrepreneurship Monitor（GEM）in 2010.The empirical results show that financial openness is negatively correlated with individual entrepreneurship. The sub-sample study found that the impact is not obvious on individual entrepreneurship in developed countries，and it has a significant inhibitory effect on individual entrepreneurship in developing countries.

Key Words：financial openness，individual entrepreneurship，GEM，Chinn - Ito index

（責任編輯 耿 欣；校對 LX，GX）