創(chuàng)新小微企業(yè)融資機(jī)制

高曉燕

目前我國(guó)小微企業(yè)直接融資比例過(guò)低，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)是必由之路。

小微企業(yè)的發(fā)展水平與發(fā)展質(zhì)量關(guān)系實(shí)體經(jīng)濟(jì)的興旺，然而我國(guó)小微企業(yè)得到的融資支持卻與其對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要貢獻(xiàn)不相匹配。近年來(lái)我國(guó)有關(guān)部門(mén)高度重視小微企業(yè)融資難問(wèn)題，通過(guò)政策層面的支持與引導(dǎo)，小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題得到了一定程度的緩解，但由于征信系統(tǒng)不完善、擔(dān)保體系不健全、信息不對(duì)稱(chēng)等原因，其發(fā)展依然面臨著融資難、融資貴的困境。

關(guān)鍵：供血不足+造血不足

不可否認(rèn)，小微企業(yè)的自身缺陷是其融資難的重要原因。相對(duì)于大中型企業(yè)，存在著公司治理不夠完善、信息披露質(zhì)量差、財(cái)務(wù)制度不夠規(guī)范、經(jīng)營(yíng)理念落后、資本匱乏等問(wèn)題。大多數(shù)小微企業(yè)缺乏資金使用計(jì)劃與成本管理機(jī)制，易出現(xiàn)流動(dòng)性資金不足、應(yīng)收賬款呆賬、不必要的資產(chǎn)流失等；會(huì)計(jì)信息失真、信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題突出；缺少優(yōu)質(zhì)抵押資產(chǎn)，抵押品貶值速度快、變現(xiàn)能力差的現(xiàn)象廣泛存在；生命周期較短，可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力不足，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力差等制約因素明顯。

小微企業(yè)的融資約束表現(xiàn)形式主要有三種：

首先是直接融資中的融資約束。企業(yè)的直接融資方式主要有股權(quán)融資、債券融資、民間借貸、風(fēng)險(xiǎn)投資基金等。對(duì)于小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，其經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小、信息不透明、質(zhì)押物與抵押物不足、欠缺擔(dān)保的信用條件，而無(wú)論是股票融資還是債券融資都具有門(mén)檻高、要求嚴(yán)的特征，小微企業(yè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到成為上市公司進(jìn)行IPO融資或通過(guò)證券化債務(wù)融資的要求。即使可通過(guò)新三板融資，新三板市場(chǎng)存在的流動(dòng)性不及預(yù)期、交易量不足等問(wèn)題也制約著小微企業(yè)融資。風(fēng)險(xiǎn)投資基金（VC）則主要針對(duì)“高科技、高風(fēng)險(xiǎn)、高盈利”的技術(shù)型企業(yè)，一般的科技型小微企業(yè)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足私人權(quán)益資本投資的要求。民間借貸雖然手續(xù)簡(jiǎn)單、放貸快捷，對(duì)于具有“短小頻急”（期限短、金額小、頻率高、時(shí)間急）融資特點(diǎn)的小微企業(yè)來(lái)說(shuō)是重要的補(bǔ)充融資渠道。但民間借貸融資成本較高，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)達(dá)不到預(yù)期就會(huì)引發(fā)企業(yè)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，對(duì)于經(jīng)營(yíng)狀況不穩(wěn)定的小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，該融資方式加劇了它的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

其次是間接融資中的融資約束。企業(yè)的間接融資方式主要是指銀行貸款。該渠道也是小微企業(yè)的首選，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局河北調(diào)查總隊(duì)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，通過(guò)銀行貸款實(shí)現(xiàn)融資的占63.0%，小額貸款公司、擔(dān)保公司、典當(dāng)行融資等其它方式僅占7.4%。作為自負(fù)盈虧的金融機(jī)構(gòu)，銀行自然愿意選擇經(jīng)營(yíng)規(guī)范、現(xiàn)金流穩(wěn)定、信用風(fēng)險(xiǎn)小的大企業(yè)放貸，而不是處于弱勢(shì)的小微企業(yè)。2018年3月末小微企業(yè)的不良貸款率為2.75%，比大中型企業(yè)高1.7%。并且多數(shù)小微企業(yè)獲取銀行貸款的途徑基本都是擔(dān)保貸款和抵押貸款，但小微企業(yè)缺乏優(yōu)質(zhì)的抵押物，找到合適的擔(dān)保企業(yè)也是難上加難，再加上銀行機(jī)構(gòu)難以明晰其發(fā)展?fàn)顩r的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，因而銀行對(duì)小微企業(yè)的信用歧視明顯，使其貸款申請(qǐng)獲批的可能性減少或貸款額度降低。與此同時(shí)，我國(guó)銀行貸款流程較為繁瑣，小微企業(yè)貸款獲批時(shí)間則相對(duì)更長(zhǎng)、成本更高。一般情況下，企業(yè)獲批商業(yè)銀行的貸款需要3周以上，大部分小微企業(yè)還需要額外支付擔(dān)保機(jī)構(gòu)2%—5%的擔(dān)保費(fèi)率，可以看出小微企業(yè)面臨嚴(yán)重的信貸約束。

第三是內(nèi)源融資中的融資約束。內(nèi)源融資是指企業(yè)通過(guò)自身的資源與市場(chǎng)等進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)獲得利潤(rùn)并進(jìn)行資本積累。根據(jù)企業(yè)生命周期理論，小微企業(yè)尚處于初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期，其產(chǎn)生現(xiàn)金的能力有限，融資額度不大時(shí)可以順利實(shí)行內(nèi)源融資，但隨著小微企業(yè)的發(fā)展，自有資金并不能完全滿(mǎn)足小微企業(yè)營(yíng)運(yùn)擴(kuò)張的需求。

由此可見(jiàn)，小微企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵是解決小微企業(yè)“供血不足”和“造血不足”問(wèn)題。

出路：六措并舉破難題

結(jié)合當(dāng)前國(guó)家的相關(guān)政策與創(chuàng)新發(fā)展理念，筆者認(rèn)為，破解小微企業(yè)融資難的困境可選擇以下六個(gè)途徑：

一、厚植共享金融理念，創(chuàng)新融資模式。

共享金融理念是在共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上應(yīng)運(yùn)而生的，它依托大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)金融的互聯(lián)，有利于降低信息不對(duì)稱(chēng)性，是一種“去中介化”的模式，在緩解小微企業(yè)融資約束、降低交易成本等方面凸顯優(yōu)勢(shì)，其典型的表現(xiàn)形式是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)與互聯(lián)網(wǎng)眾籌。這種網(wǎng)絡(luò)融資模式與傳統(tǒng)的融資模式相比具有成本低、貸款辦理周期短、信息資源多的優(yōu)勢(shì)。網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)的業(yè)務(wù)從貸款申請(qǐng)、資金匹配到發(fā)放都是在虛擬空間展開(kāi)，減少了金融機(jī)構(gòu)的網(wǎng)點(diǎn)維護(hù)、運(yùn)營(yíng)等成本，貸款審批快捷，并且網(wǎng)絡(luò)融資平臺(tái)的包容性強(qiáng)，符合資信條件的企業(yè)都可得到融資，有利于降低小微企業(yè)融資的門(mén)檻，提供便利。要大力發(fā)展股權(quán)模式、捐贈(zèng)模式與借貸模式的眾籌融資方式，豐富小微企業(yè)融資渠道。通過(guò)技術(shù)手段使網(wǎng)絡(luò)融資在客戶(hù)許可的條件下為客戶(hù)匹配最合適、利率最低的產(chǎn)品。

二、培育小微企業(yè)直接融資平臺(tái)，擴(kuò)大非信貸金融服務(wù)。

目前我國(guó)小微企業(yè)直接融資比例過(guò)低，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)是必由之路。首先，相關(guān)部門(mén)要進(jìn)一步優(yōu)化中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的制度安排，適當(dāng)放寬創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型企業(yè)的財(cái)務(wù)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，建立完善全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，支持小微企業(yè)股本融資、股份轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)重組等活動(dòng)。其次，要逐步擴(kuò)大中小企業(yè)集合債券和小微企業(yè)增信集合債券發(fā)行規(guī)模，通過(guò)政府性融資擔(dān)保公司的擔(dān)保增信分散風(fēng)險(xiǎn)。在創(chuàng)業(yè)板、“新三板”、公司債、私募債等市場(chǎng)建立服務(wù)小微企業(yè)的小額、快速、靈活的融資機(jī)制。探索發(fā)展并購(gòu)?fù)顿Y基金，積極引導(dǎo)私募股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資于小微企業(yè)，支持符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)等發(fā)行企業(yè)債券，專(zhuān)項(xiàng)用于投資小微企業(yè)，促進(jìn)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型小微企業(yè)融資發(fā)展。

三、加大貨幣、財(cái)、稅政策對(duì)小微企業(yè)的支持力度。

首先，央行要大幅度增加對(duì)小微企業(yè)再貸款、再貼現(xiàn)的額度，為符合條件的商業(yè)銀行提供低資金成本的支持，并提供差異化監(jiān)管，調(diào)動(dòng)商業(yè)銀行扶持小微企業(yè)的積極性。其次，進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)政政策工具對(duì)小微企業(yè)的支持，利用財(cái)政補(bǔ)貼、專(zhuān)項(xiàng)基金等手段在小微企業(yè)創(chuàng)立初期進(jìn)行合理的補(bǔ)貼，彌補(bǔ)這些小微企業(yè)在規(guī)模方面的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，彌補(bǔ)資金缺口。同時(shí)，要對(duì)小微企業(yè)實(shí)行優(yōu)惠的稅收政策，以持續(xù)促進(jìn)小微企業(yè)的發(fā)展。

四、銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)的信貸投放。

中央銀行等五部門(mén)于近期印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見(jiàn)》明確指出要降低小微企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重并加強(qiáng)對(duì)貸款成本和貸款投放的監(jiān)管考核，同時(shí)隨著存貸利差的不斷縮小，小微企業(yè)貸款正日漸成為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的“藍(lán)?！眳^(qū)。因此我國(guó)商業(yè)銀行要積極建立小微企業(yè)貸款的管理部門(mén)，適當(dāng)縮短小微企業(yè)的貸款審批流程，擴(kuò)大對(duì)小微企業(yè)貸款的決策權(quán)和服務(wù)范圍，增強(qiáng)支小助微的服務(wù)理念，覆蓋小微企業(yè)的生命周期，不斷創(chuàng)新特色產(chǎn)品，成為小微企業(yè)融資的主力軍。

五、積極發(fā)揮保險(xiǎn)服務(wù)于小微企業(yè)的作用。

加快建立健全小微企業(yè)融資服務(wù)體系，創(chuàng)新保險(xiǎn)資金支持小微企業(yè)方式，創(chuàng)新資金運(yùn)用安排，通過(guò)投資企業(yè)股權(quán)、基金、債權(quán)、資產(chǎn)支持計(jì)劃等多種形式，為小微企業(yè)發(fā)展提供資金支持；加強(qiáng)精細(xì)化服務(wù)，細(xì)分行業(yè)類(lèi)型、發(fā)展階段，針對(duì)不同企業(yè)不同特點(diǎn)，提供不同類(lèi)型的一攬子保險(xiǎn)產(chǎn)品和一站式風(fēng)險(xiǎn)解決方案，更好滿(mǎn)足小微企業(yè)多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

六、構(gòu)建新型信用評(píng)價(jià)體系，助力大數(shù)據(jù)分析和信息共享機(jī)制。

搭建由政府牽頭建立包括政府、銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融公司、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及保險(xiǎn)公司等主體共同參與的小微企業(yè)信息平臺(tái)和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，主動(dòng)審核評(píng)價(jià)小微企業(yè)資質(zhì)，提取和整合小微企業(yè)信用水平的相關(guān)信息，從而解決其融資時(shí)面臨的信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題，縮短貸款流程。同時(shí)大數(shù)據(jù)分析可對(duì)企業(yè)的信息進(jìn)行判斷，進(jìn)而有效控制貸款風(fēng)險(xiǎn)，增加對(duì)小微企業(yè)融資服務(wù)的便捷性和針對(duì)性。

（作者系天津財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授）