中國(guó)投資形勢(shì)拐點(diǎn)已現(xiàn)

馮大任 邱瀅霏

近一段時(shí)間以來，國(guó)外一些媒體在討論中國(guó)投資熱“退燒”的現(xiàn)象。作為傳統(tǒng)三駕馬車之一，投資形勢(shì)的好壞牽動(dòng)人心，有必要加以客觀分析和回應(yīng)。

如果從股市上看，2018年出現(xiàn)2449點(diǎn)的歷史低點(diǎn)，比照2015年高點(diǎn)5178點(diǎn)下降52.7%。股市是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，它反映出目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)遇到的兩個(gè)問題：一是中美貿(mào)易摩擦帶來的不確定性。國(guó)際保守主義勢(shì)力抬頭，不斷地推行貿(mào)易保護(hù)主義和政治孤立主義，給以中國(guó)為主的新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

二是中國(guó)過去以政府投資作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式受到較大挑戰(zhàn)。2009年以來，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家普遍實(shí)施量化寬松貨幣政策，以增發(fā)貨幣為手段刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，2009年至2017年，中國(guó)的M2年平均增速為13%。截至今年8月份，中國(guó)的M2總量為22.7萬億美元。而與此同時(shí)我國(guó)GDP增速2017年為6.9%,貨幣供應(yīng)量高于GDP增長(zhǎng)水平，靠投資刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效力大幅降低，也給經(jīng)濟(jì)帶來下行壓力。

導(dǎo)致這種情況的根源在于：靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成房?jī)r(jià)高升。數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，我國(guó)房地產(chǎn)市值達(dá)到430萬億，是GDP的5倍、A股市值的7倍。同時(shí)，我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)杠桿率目前在世界范圍內(nèi)是最高的。央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等部門聯(lián)合推行資管新規(guī)，其目的就是防止資金在房地產(chǎn)行業(yè)空轉(zhuǎn)，但各個(gè)行業(yè)的資金也出現(xiàn)了短缺，資金原有的流轉(zhuǎn)渠道被打破。

國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)層已意識(shí)到這個(gè)問題，李克強(qiáng)總理親自主持會(huì)議要求金融機(jī)構(gòu)增強(qiáng)對(duì)實(shí)體企業(yè)特別是中小企業(yè)的供血；各個(gè)地方政府為維護(hù)本地上市公司，積極成立基金托市；流動(dòng)性尚可的上市公司大股東開始發(fā)起新一輪回購(gòu)浪潮等。股市在經(jīng)歷今年10月的低點(diǎn)以后短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)200點(diǎn)左右的小幅增長(zhǎng)，止住連續(xù)3年來的持續(xù)衰退態(tài)勢(shì)，投資者的信心得到安撫。

對(duì)投資者來說，蕭條期往往意味著價(jià)值洼地的出現(xiàn)，因此目前的時(shí)點(diǎn)正是好的投資機(jī)會(huì)，主要表現(xiàn)為，一方面經(jīng)過前期市場(chǎng)大的波動(dòng)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的價(jià)格已達(dá)到歷史低點(diǎn)，資產(chǎn)價(jià)值的底部?jī)?yōu)勢(shì)突出，投資風(fēng)險(xiǎn)得到有效釋放，未來可期待收益大幅提升；另一方面，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)不斷涌現(xiàn)。10年前私募基金行業(yè)剛剛起步，投資主要依賴政府和企業(yè)直投模式，而目前在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募基金公司已達(dá)2萬多家，成為投資市場(chǎng)一股新生力量。與此同時(shí)，政府和國(guó)有企業(yè)的積極參與，優(yōu)秀金融人才的不斷加入，使得私募基金管理人對(duì)于項(xiàng)目的甄別和投后管理能力不斷加強(qiáng)。

可以預(yù)見，整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)在有效投資加大的情況下穩(wěn)步提升，進(jìn)而走出現(xiàn)在的低谷，投資的拐點(diǎn)初現(xiàn)，中國(guó)將開啟新的中長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇。▲

（作者是中財(cái)融商【北京】資本管理有限公司聯(lián)合創(chuàng)始人）