謝瑩潔 高方方

下一步擺在神秘富豪張玉富面前的是全年預(yù)虧損14億元、債臺(tái)高筑、糾紛不斷的恒康醫(yī)療將何去何從的問(wèn)題

歷經(jīng)大舉并購(gòu)、借貸糾紛和股權(quán)凍結(jié)后，恒康醫(yī)療原實(shí)控人闕文彬終因債務(wù)纏身將公司轉(zhuǎn)讓?zhuān)I劃已久的并購(gòu)資產(chǎn)近期也會(huì)一并拱手相讓。11月8日晚間，恒康醫(yī)療宣布終止收購(gòu)馬鞍山醫(yī)院，新實(shí)控人張玉富將重新收購(gòu)。

這則看似利空的消息引來(lái)了二級(jí)市場(chǎng)的狂歡。公告次日，恒康醫(yī)療以漲停報(bào)收，此后多日飄紅。資本市場(chǎng)顯然是對(duì)恒康醫(yī)療新實(shí)控人張玉富充滿期待。公開(kāi)資料顯示，接盤(pán)人張玉富是一位隱形富豪，中元融通是其主要的資本運(yùn)作平臺(tái)，該公司總資產(chǎn)約160億元。交易完成后，張玉富將擁有橫跨金融、地產(chǎn)、石油石化、大健康等多領(lǐng)域的龐大資產(chǎn)。

理想豐滿，現(xiàn)實(shí)骨感。下一步擺在張玉富面前的是全年預(yù)虧損14億元、債臺(tái)高筑、糾紛不斷的恒康醫(yī)療將何去何從的問(wèn)題。

恒康醫(yī)療6月29日復(fù)牌后曾遭遇連續(xù)7個(gè)一字跌停。截至11月16日已累計(jì)下跌近七成，市值相比復(fù)盤(pán)日的196.6億元已經(jīng)蒸發(fā)掉近120億元。值得一提的是，復(fù)盤(pán)當(dāng)日，恒康醫(yī)療二股東四川產(chǎn)業(yè)振興基金宣布將在6個(gè)月內(nèi)減持套現(xiàn)離場(chǎng)，合計(jì)減持不超過(guò)3730.47萬(wàn)股。

收購(gòu)歷經(jīng)波折終流產(chǎn)

恒康醫(yī)療收購(gòu)馬鞍山醫(yī)院的計(jì)劃源于去年10月30日，當(dāng)日恒康醫(yī)療以重大事項(xiàng)停牌。停牌長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月之后，公司才披露公告，擬用現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)馬鞍山醫(yī)院93.52%的股權(quán)，協(xié)議交易價(jià)格為9億元，但在當(dāng)時(shí)該醫(yī)院賬面價(jià)值僅為1.62億元，交易增值逾4倍。

這筆高溢價(jià)收購(gòu)發(fā)布后遭到了監(jiān)管層的諸多逼問(wèn)，深交所對(duì)此次重組股權(quán)問(wèn)題、資金來(lái)源以及標(biāo)的公司估值等問(wèn)題提出質(zhì)疑。恒康醫(yī)療卻先后8次延期回復(fù)，給出的理由一以貫之為“標(biāo)的公司歷史沿革復(fù)雜，股權(quán)持有人眾多，涉及核查、確認(rèn)事項(xiàng)眾多”。

11月6日，忍無(wú)可忍的深交所向恒康醫(yī)療下達(dá)最后通牒，并明令了回復(fù)的截至日期。11月8日晚間，恒康醫(yī)療在回復(fù)問(wèn)詢函的同時(shí)，也宣布這次收購(gòu)終止。恒康醫(yī)療宣稱(chēng)，因宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等不利因素影響，且目前公司負(fù)債較多，融資情況不達(dá)預(yù)期，決定終止本次馬鞍山醫(yī)院的收購(gòu)。按照約定，馬鞍山醫(yī)院股東將不予退還公司支付的2000萬(wàn)元誠(chéng)意金。

從披露情況來(lái)看，恒康醫(yī)療似乎早有結(jié)束重組的意愿。此前為何延期半年不予回復(fù)，其中是否另有隱情？公司近年凈利潤(rùn)不斷下降，在此背景下為何還堅(jiān)持溢價(jià)收購(gòu)？因多筆收購(gòu)帶來(lái)的債務(wù)問(wèn)題公司要如何解決？11月12日，記者就上述問(wèn)題致電恒康醫(yī)療并發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿仍未收到任何回復(fù)。

神秘富豪接手

10月6日，闕文彬與張玉富簽署了《股份轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議》，張玉富擬以償債獲股的方式受讓闕文彬持有的恒康醫(yī)療7.94億股股份，占公司股本總額的42.57%。除接手公司之外，張玉富還向恒康醫(yī)療提供借款。10月16日，恒康醫(yī)療公告稱(chēng)，已經(jīng)收到張玉富的8000萬(wàn)元借款，這意味著闕文彬與張玉富簽訂協(xié)議已經(jīng)生效。

公開(kāi)資料顯示，張玉富持有的主要資產(chǎn)為中元融通投資有限公司。中元融通成立于2010年9月，先后并購(gòu)了大連國(guó)貿(mào)中心大廈有限公司、中海石化（營(yíng)口）有限公司、遼寧泰宸房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司等27家總資產(chǎn)約160億元的多元化企業(yè)。

而更加讓資本市場(chǎng)想入非非的是，新實(shí)控人的未來(lái)資產(chǎn)。據(jù)中元融通官網(wǎng)信息，目前集團(tuán)的幾個(gè)主體公司的總投資已達(dá)150億元，2～3年整個(gè)工程完工，屆時(shí)總資產(chǎn)約500億元。

有行業(yè)分析師指出，新實(shí)控人重新收購(gòu)馬鞍山醫(yī)院，這也預(yù)示著后者的股權(quán)最終將被并入恒康醫(yī)療中，屆時(shí)將為其奠定國(guó)內(nèi)醫(yī)院醫(yī)療服務(wù)的龍頭地位。

公開(kāi)資料顯示，馬鞍山醫(yī)院始建于1938年4月，現(xiàn)有職工1667人，由原馬鋼醫(yī)院整體改制而成，現(xiàn)為皖南醫(yī)學(xué)院附屬醫(yī)院，蚌埠醫(yī)學(xué)院和南京醫(yī)科大學(xué)臨床學(xué)院，系三級(jí)甲等綜合性醫(yī)院。

值得一提的是，上述交易仍存在不確定性。此前雙方約定股權(quán)轉(zhuǎn)讓以償債獲股形式進(jìn)行，但由于闕文彬的債務(wù)危機(jī)爆發(fā)，股份幾乎全部質(zhì)押，其所持有的恒康醫(yī)療股份仍處于多家法院凍結(jié)狀態(tài)。

并購(gòu)頑疾病入膏肓

進(jìn)軍大健康領(lǐng)域之前，張玉富不得不先解決闕文彬遺留下的棘手難題。10月24日晚間，恒康醫(yī)療公布了2018年三季度業(yè)績(jī)，公司前三季度凈利潤(rùn)虧損3.86億元，同比大減253.49%，扣非凈利潤(rùn)大減262.35%。不僅如此，恒康醫(yī)療還預(yù)計(jì)2018年度凈利潤(rùn)虧損10億元～14億元。

讓恒康醫(yī)療深陷泥淖的正是其賴以生存的并購(gòu)戰(zhàn)略。財(cái)報(bào)顯示，公司近年先后并購(gòu)了泗陽(yáng)醫(yī)院、蘭考醫(yī)院、澳大利亞PRP公司，受?chē)?guó)內(nèi)資金市場(chǎng)供求狀況和公司控股股東股份凍結(jié)的影響，融資成本較高，大幅沖減以上收購(gòu)項(xiàng)目整體業(yè)績(jī)。

《投資者報(bào)》梳理發(fā)現(xiàn)，2012年至今，恒康醫(yī)療共計(jì)發(fā)起逾20次收購(gòu)，并購(gòu)總額超過(guò)35億元。這使公司面臨不小的償債壓力。三季報(bào)顯示，公司短期借款高達(dá)26.5億元，而公司的貨幣資金僅為3.16億元。從反映償債能力最常用的指標(biāo)速動(dòng)比率看，恒康醫(yī)療約為0.57，償債能力較差，這意味著張玉富不得不用自有資產(chǎn)補(bǔ)貼恒康醫(yī)療的巨額債務(wù)。

同樣令人詬病的還有公司管理模式的問(wèn)題，三季報(bào)顯示，恒康醫(yī)療在銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用方面的增幅分別高達(dá)134.53%、110.70%，而公司研發(fā)費(fèi)用則銳減超七成。不僅如此，天眼查信息顯示，該公司周邊風(fēng)險(xiǎn)多達(dá)338條。梳理發(fā)現(xiàn)，恒康醫(yī)療及其子公司此前還曾因醫(yī)療損害責(zé)任糾紛、民間借貸等多次被起訴。2016年至2018年期間，恒康醫(yī)療投資的瓦房店第三醫(yī)院、盱眙恒山中醫(yī)醫(yī)院、四川恒康源藥業(yè)，發(fā)生醫(yī)療損害責(zé)任糾紛、民間借貸糾紛累計(jì)17次。