侯旭華，陳瀟晗

(湖南商學(xué)院，湖南 長(zhǎng)沙 410205)

一、引言

作為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的特殊金融機(jī)構(gòu)，資本是保險(xiǎn)公司的生命線，資本充足性是保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管的核心，也是獲取投保人信任的基礎(chǔ)。保險(xiǎn)公司對(duì)資本結(jié)構(gòu)合理性的要求極高，特別是對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司，尚處于新興發(fā)展階段，資本是稀缺資源，所以融資的途徑和資本的管理對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司持續(xù)發(fā)展有著重要意義。而互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司由于在保險(xiǎn)產(chǎn)品和運(yùn)營(yíng)方式上都發(fā)生了巨大的革新，相對(duì)傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司面臨著全新的市場(chǎng)環(huán)境和更加多變的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，而且其資本結(jié)構(gòu)特征與傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司比較存在非常明顯的差異，對(duì)傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)研究已經(jīng)不適用于這一新興行業(yè)，因此，有必要針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)模式的特殊性，對(duì)其資本結(jié)構(gòu)影響因素進(jìn)行分析，為互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化找到方向，為互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)穩(wěn)定性提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，從而推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司健康發(fā)展。

二、文獻(xiàn)回顧

目前，國(guó)內(nèi)外專(zhuān)門(mén)針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究并不多見(jiàn)，但是關(guān)于傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究有較多可以借鑒的成果。Cummins等(1996)對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資本和投資組合風(fēng)險(xiǎn)決策進(jìn)行了研究。他們建立了一種基于期權(quán)定價(jià)理論的理論模型，該模型預(yù)測(cè)了保險(xiǎn)公司資本與風(fēng)險(xiǎn)之間的正相關(guān)關(guān)系，實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果支持了模型的預(yù)測(cè)，并且證明了管理激勵(lì)在決定保險(xiǎn)市場(chǎng)的資本和風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮了作用，研究結(jié)果對(duì)保險(xiǎn)償付能力監(jiān)管具有重要意義[1]。Guo等(1997)以凈保費(fèi)與資本之比作為衡量財(cái)險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)進(jìn)行研究，研究結(jié)果表明承保業(yè)務(wù)的自留風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)成反比[2]。Baranoff等(2007)采用結(jié)構(gòu)方程模型(SEM)研究美國(guó)壽險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)，認(rèn)為影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素是承保風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)[3]。Sharif B等(2012)利用巴基斯坦2004—2009年間31家保險(xiǎn)公司的面板數(shù)據(jù)，通過(guò)模型試驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)，盈利能力、收益波動(dòng)率、流動(dòng)性與保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但流動(dòng)性的影響不顯著[4]。Rahman等(2014)利用統(tǒng)計(jì)模型研究了保險(xiǎn)公司的盈利能力、流動(dòng)性、增長(zhǎng)率、規(guī)模等因素對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，得出對(duì)保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)具有重要影響的因素是盈利能力、流動(dòng)性、規(guī)模[5]。李莎(2011)以財(cái)務(wù)杠桿(總負(fù)債/股東權(quán)益)作為資本結(jié)構(gòu)，認(rèn)為保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)成長(zhǎng)性、規(guī)模與其財(cái)務(wù)杠桿之間存在較為顯著的相關(guān)性[6]。王向楠等(2012)利用1998—2009年財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)證分析了公司規(guī)模、公司成熟度、再保險(xiǎn)安排、產(chǎn)品分散化、利潤(rùn)波動(dòng)性等因素對(duì)其資本結(jié)構(gòu)的影響[7]。連紅奇等(2014)整理中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)四家上市公司2008-2012年的數(shù)據(jù)，選取財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)代表保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、公司的成長(zhǎng)性、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、盈利能力、實(shí)際稅率對(duì)資本結(jié)構(gòu)影響顯著[8]。郝臣等(2016)選取2008—2012年中國(guó)79家保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)證研究，認(rèn)為保險(xiǎn)公司的規(guī)模對(duì)其資本結(jié)構(gòu)有著顯著的正向影響，而保險(xiǎn)公司的獲利能力、資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值、未來(lái)成長(zhǎng)能力、再保險(xiǎn)比率都和保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有顯著的相關(guān)性[9]。欒密密(2017)相對(duì)前人研究拓展了相關(guān)指標(biāo)，通過(guò)構(gòu)建多元線性模型專(zhuān)門(mén)針對(duì)我國(guó)財(cái)險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究。結(jié)果表明，我國(guó)財(cái)險(xiǎn)公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率、公司規(guī)模、再保險(xiǎn)比率對(duì)其資本結(jié)構(gòu)有著正向影響，保費(fèi)增長(zhǎng)率、公司成熟度對(duì)其資本結(jié)構(gòu)存在負(fù)向影響[10]。以上研究表明，對(duì)于傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)的構(gòu)建，國(guó)內(nèi)外學(xué)者有著不同的看法，在影響程度和影響方向上也有著不同的結(jié)論，沒(méi)有針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)的研究。鑒于此，本文針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)特色資本結(jié)構(gòu)及其影響因素指標(biāo)，并以眾安保險(xiǎn)作為樣本進(jìn)行實(shí)證研究，探索互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)與其影響因素之間的關(guān)系，進(jìn)而提出相關(guān)建議。

三、理論假設(shè)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果，也是財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的結(jié)構(gòu)安排，通常用負(fù)債的比重來(lái)反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)?，F(xiàn)有的理論中資本結(jié)構(gòu)影響因素有很多，基于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)特色,對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)影響因素作以下假設(shè):

假設(shè)1：互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司的成長(zhǎng)性與其資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司起步較晚但成長(zhǎng)很快，經(jīng)營(yíng)范圍主要是新興保險(xiǎn)領(lǐng)域和一些具有較高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目，與負(fù)債相關(guān)的代理成本較高。在很難低成本舉債的情況下，一般會(huì)選擇讓投資者投入更多的權(quán)益資本作為公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健的“信號(hào)資本”，以支持公司的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，解決資金不足問(wèn)題。

假設(shè)2：互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司的規(guī)模與其資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)關(guān)系。規(guī)模越大的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力也越強(qiáng)，具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而且，這類(lèi)公司具有更高的信息透明度，容易得到債權(quán)人的信任，公司負(fù)債率就會(huì)更高。

假設(shè)3：互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司的盈利能力與其資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。根據(jù)西方融資優(yōu)序理論，如果公司盈利能力越強(qiáng)，就會(huì)有更多的保留利潤(rùn)，公司會(huì)優(yōu)先選擇內(nèi)源融資。而若是公司的盈利能力較差，并無(wú)足夠的留存收益，退而求其次進(jìn)行外部融資，并且優(yōu)先選擇債權(quán)籌資。

假設(shè)4：互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司的營(yíng)運(yùn)能力與其資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)關(guān)系。營(yíng)運(yùn)能力是指公司運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤(rùn)的能力。公司的營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，資產(chǎn)管理效率越好。財(cái)務(wù)狀況越好的公司有實(shí)力吸引更多的債權(quán)人，負(fù)債率可以更高。

假設(shè)5：互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與其資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)關(guān)系。固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)通常是是舉債的抵押保證，這些資產(chǎn)價(jià)值越大，就更可能以較低的成本獲得債權(quán)人的支持，負(fù)債率就會(huì)更高。與傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司不同，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司不純粹是保險(xiǎn)公司，而且屬于金融科技公司，兼具科技企業(yè)特點(diǎn)，產(chǎn)品銷(xiāo)售依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行線上交易與服務(wù)，組織結(jié)構(gòu)輕便靈活，采用“輕資產(chǎn)”經(jīng)營(yíng)模式，因而固定資產(chǎn)比重較小。而技術(shù)投入大，無(wú)形資產(chǎn)的比例偏高，因此，無(wú)形資產(chǎn)比重高低對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)有較大的影響。

假設(shè)6：互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)流動(dòng)性與其資本結(jié)構(gòu)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。保險(xiǎn)公司資產(chǎn)流動(dòng)性是指保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)所具有能隨時(shí)適應(yīng)賠付要求的變現(xiàn)能力。資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng)，表明公司可以支配越多的易變現(xiàn)資產(chǎn)。資產(chǎn)流動(dòng)性較強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司首先會(huì)優(yōu)先考慮通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)作為資金來(lái)源，其次才考慮增加外部負(fù)債。

四、指標(biāo)選取

本文根據(jù)資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論，選取資產(chǎn)負(fù)債率作為反映資本結(jié)構(gòu)的變量，并以表1中所列示的指標(biāo)作為反映資本結(jié)構(gòu)影響因素的變量，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)與其影響因素之間的相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)分析。

表1 資本結(jié)表構(gòu)影響因素指標(biāo)表

五、數(shù)據(jù)來(lái)源與處理

(一)數(shù)據(jù)收集與計(jì)算

由于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)發(fā)展起步較晚，目前掛牌的專(zhuān)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司只有四家。這四家除了眾安在線財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“眾安保險(xiǎn)”)于2013年10月9日在上海成立外，泰康在線、安心財(cái)險(xiǎn)、易安財(cái)險(xiǎn)分別成立于2015年11月12日、2015年12月31 日、2016年2月6日，成立時(shí)間短，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)較少，相關(guān)信息也不夠完善。因此，本文選取眾安保險(xiǎn)作為研究對(duì)象，將其2014—2017年財(cái)務(wù)報(bào)表提供的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算和整理，得出表2。

表2 眾安保險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)及其影響因素相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)眾安保險(xiǎn)財(cái)務(wù)報(bào)表計(jì)算而得。

(二)數(shù)據(jù)處理

本文以眾安保險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率作為被解釋變量，各影響因素指標(biāo)作為解釋變量，利用相關(guān)性公式(式1)分別計(jì)算每個(gè)影響因素和資產(chǎn)負(fù)債率之間的相關(guān)性。

(1)

其中x代表解釋變量，y代表被解釋變量，R代表變量間的相關(guān)系數(shù)。R一般在-1到1之間，R為正時(shí)表示正相關(guān)，R為負(fù)時(shí)表示負(fù)相關(guān)，R等于0時(shí)不相關(guān)，R的絕對(duì)值越接近1，表示兩個(gè)變量之間的相關(guān)性越強(qiáng)。根據(jù)表2中的數(shù)據(jù)計(jì)算的眾安保險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)與其各影響因素之間的相關(guān)系數(shù)如表3所示。

表3 眾安保險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)和各個(gè)影響因素之間的相關(guān)系數(shù)

續(xù)表

影響因素指標(biāo)R值營(yíng)運(yùn)能力應(yīng)收保費(fèi)周轉(zhuǎn)率-0.2627資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率-0.2862資產(chǎn)結(jié)構(gòu)固定資產(chǎn)比率0.6196無(wú)形資產(chǎn)比率0.7021資產(chǎn)流動(dòng)性速動(dòng)比率-0.4739現(xiàn)金比率-0.3628

六、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)指標(biāo)的描述性分析

從表2可以看出，眾安保險(xiǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率2014—2017年始終保持在30%以下。保險(xiǎn)公司作為特殊的金融機(jī)構(gòu)，有著高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特點(diǎn)，因此，傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債率要明顯高于一般制造企業(yè)，一般都在70%以上(表4)。然而，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率和傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司相比明顯偏低，這說(shuō)明互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司對(duì)股權(quán)融資有著強(qiáng)烈的偏好。這一特點(diǎn)與互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司的高科技、高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)、輕資產(chǎn)有很大關(guān)系。高科技決定了其需要研發(fā)資金的高投入；高成長(zhǎng)決定了其需要持續(xù)不斷地資金來(lái)源；高風(fēng)險(xiǎn)決定了其通過(guò)負(fù)債融資的高難度；輕資產(chǎn)決定了其抵押資產(chǎn)不足以通過(guò)舉債來(lái)滿足資金需求。而且，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司在發(fā)展初期，自有資本金較少，大量舉債會(huì)增加公司的破產(chǎn)成本，相對(duì)債務(wù)融資，股權(quán)融資不用返還股本。另外，近幾年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)的不斷變革創(chuàng)新以及相關(guān)政策的扶持，眾多投資者特別是風(fēng)投企業(yè)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)領(lǐng)域投資熱情很大，這也給互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司的權(quán)益融資提供了更多機(jī)會(huì)。

表4 2014—2017年眾安保險(xiǎn)與部分傳統(tǒng)財(cái)險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)比表

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)以上保險(xiǎn)公司年度資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算而得。

從資本結(jié)構(gòu)影響因素來(lái)看，從表2我們可以分析，代表眾安保險(xiǎn)成長(zhǎng)性的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和資本保值增值率變化波動(dòng)很大，2015年是一個(gè)上升高峰，2016年明顯下跌，2017年有所上升。眾安保險(xiǎn)的資產(chǎn)總額和保費(fèi)收入都呈現(xiàn)持續(xù)上升的趨勢(shì)，說(shuō)明眾安保險(xiǎn)公司的規(guī)模在不斷擴(kuò)大。但是伴隨著公司規(guī)模的增長(zhǎng)，并沒(méi)有帶來(lái)盈利的增長(zhǎng)。表2數(shù)據(jù)顯示眾安保險(xiǎn)凈資產(chǎn)收益率和資產(chǎn)利潤(rùn)率在2014—2017年持續(xù)降低，甚至在2017年降為負(fù)數(shù)。這與眾安保險(xiǎn)的綜合成本率過(guò)高密切相關(guān)[11]。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014—2017年眾安保險(xiǎn)綜合成本率均超過(guò)100%，并持續(xù)增長(zhǎng)，2017年綜合成本率達(dá)到133%。網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷(xiāo)的運(yùn)營(yíng)模式看似實(shí)現(xiàn)了輕資產(chǎn)，但是由于過(guò)度依賴(lài)第三方合作平臺(tái)，過(guò)高的技術(shù)服務(wù)費(fèi)導(dǎo)致綜合成本率上升，承保利潤(rùn)被攤薄，盈利能力受到制約。眾安保險(xiǎn)的應(yīng)收保費(fèi)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在四年間也表現(xiàn)出持續(xù)下降的趨勢(shì)，這表明公司的保費(fèi)回款周期在加長(zhǎng)，銷(xiāo)售能力跟不上資產(chǎn)增長(zhǎng)的速度，資產(chǎn)管理效率有所下降。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，眾安保險(xiǎn)四年間的固定資產(chǎn)比率都不到0.5%，無(wú)形資產(chǎn)比率比固定資產(chǎn)比率相對(duì)較高，這和互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司“輕資產(chǎn)”、“高科技”特征密切相關(guān)，但無(wú)形資產(chǎn)比重明顯不足。從資產(chǎn)流動(dòng)性來(lái)看，眾安保險(xiǎn)速動(dòng)比率在2014-2016年呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢(shì)，但是2017年都有較大回升。而現(xiàn)金比率在2015年有所上升，之后兩年持續(xù)下降，公司資產(chǎn)流動(dòng)性變化較大。

(二)指標(biāo)的相關(guān)性分析

從表3的相關(guān)數(shù)據(jù)可以看到，眾安保險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)及其影響因素的相關(guān)關(guān)系有四個(gè)與之前的假設(shè)相符，分別是公司成長(zhǎng)性、公司規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)流動(dòng)性。公司成長(zhǎng)性、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)性較強(qiáng)。公司成長(zhǎng)性和資產(chǎn)流動(dòng)性與資本結(jié)構(gòu)存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)存在正相關(guān)關(guān)系。公司規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)存在正相關(guān)關(guān)系，但代表公司規(guī)模指標(biāo)的R值比較小，說(shuō)明眾安保險(xiǎn)規(guī)模與資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)性較弱。

眾安保險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)及其影響因素的相關(guān)關(guān)系與我們之前的假設(shè)不相符的是盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力。從表3中可以看出眾安保險(xiǎn)盈利能力和資本結(jié)構(gòu)成正相關(guān)關(guān)系，但是相關(guān)系數(shù)比較小，都在0.01左右。目前，學(xué)者們關(guān)于盈利能力對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響一直有不同的觀點(diǎn)。有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，如果從公司理財(cái)角度來(lái)看，當(dāng)公司的凈資產(chǎn)收益率大于利息率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益，給公司帶來(lái)更多的利潤(rùn)。近幾年來(lái)銀行利率持續(xù)下降，從這個(gè)角度來(lái)看盈利能力與資本結(jié)構(gòu)呈正相關(guān)關(guān)系。目前，眾安保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低，沒(méi)有充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益，盈利能力較低，且呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢(shì)。眾安保險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)能力和資本結(jié)構(gòu)成負(fù)相關(guān)，這和保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)特色有關(guān)。保險(xiǎn)公司的負(fù)債資本主要通過(guò)銷(xiāo)售保單來(lái)籌集，保險(xiǎn)公司在取得保費(fèi)收入的同時(shí)由于保險(xiǎn)責(zé)任尚未到期從而提取責(zé)任準(zhǔn)備金，責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成了保險(xiǎn)公司的主要負(fù)債。表2數(shù)據(jù)顯示，眾安保險(xiǎn)保費(fèi)收入逐年提高，其計(jì)提的責(zé)任準(zhǔn)備金形成的業(yè)務(wù)性負(fù)債也越高，所以，盡管眾安保險(xiǎn)的營(yíng)運(yùn)能力在逐漸下降，但資產(chǎn)負(fù)債率并未明顯下降。

七、結(jié)論與建議

通過(guò)對(duì)眾安保險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)及其影響因素實(shí)證研究，可以得出以下結(jié)論和建議：

(1)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率明顯低于傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司，對(duì)股權(quán)融資有著強(qiáng)烈的偏好。但過(guò)分的依賴(lài)權(quán)益性資本，不能發(fā)揮負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，也不利于互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，因?yàn)楣举Y金獲取的穩(wěn)定性將受到未來(lái)股東之間利益博弈的影響，加之行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，風(fēng)險(xiǎn)資本投入更為謹(jǐn)慎。因此，應(yīng)提高負(fù)債籌資的比重，除了足額提取責(zé)任準(zhǔn)備金外，可以通過(guò)發(fā)行次級(jí)債等債券、拆入資金、賣(mài)出回購(gòu)金融資產(chǎn)等方式擴(kuò)大籌資規(guī)模。

(2)眾安保險(xiǎn)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，應(yīng)引起足夠的重視。無(wú)形資產(chǎn)是互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，可以使公司搶占行業(yè)有利地位，樹(shù)立良好形象，帶來(lái)品牌效應(yīng)。眾安保險(xiǎn)作為科技金融公司，無(wú)形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比并不高。眾安保險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)持續(xù)提高科技研發(fā)投入，挖掘更多資源和技術(shù)人才，打造并完善互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)生態(tài)系統(tǒng)，加快完成涵蓋科學(xué)研究、技術(shù)合作、戰(zhàn)略投資、產(chǎn)業(yè)應(yīng)用等鏈條在內(nèi)的生態(tài)圈布局。

(3)眾安保險(xiǎn)的盈利能力與資本結(jié)構(gòu)存在一定的正相關(guān)關(guān)系，并且對(duì)于其他影響因素有著重要的關(guān)聯(lián)作用。盈利能力是互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司生存發(fā)展的根本性能力，眾安保險(xiǎn)應(yīng)合理調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域，利用互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大產(chǎn)品創(chuàng)新空間，盡快發(fā)展成熟穩(wěn)定的盈利模式，提高承保質(zhì)量。同時(shí)充分開(kāi)發(fā)自身網(wǎng)站銷(xiāo)售渠道，盡量降低對(duì)第三方網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售平臺(tái)的依賴(lài)，減少咨詢費(fèi)和技術(shù)服務(wù)費(fèi)，從而降低綜合成本率，提高盈利能力。

(4)眾安保險(xiǎn)的規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)存在較弱的正相關(guān)關(guān)系，值得關(guān)注。眾安保險(xiǎn)保費(fèi)收入不斷提高，資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，但是對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響并不明顯。這與眾安保險(xiǎn)高風(fēng)險(xiǎn)、不確定性大、資本利用率較低密切相關(guān)。眾安保險(xiǎn)應(yīng)把握當(dāng)前行業(yè)飛速發(fā)展和自身資本規(guī)模不斷擴(kuò)大的絕佳機(jī)遇，保持持續(xù)經(jīng)營(yíng)的增長(zhǎng)能力，提高營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)運(yùn)能力，增強(qiáng)自身實(shí)力。同時(shí)結(jié)合影響行業(yè)發(fā)展的各項(xiàng)因素，利用大數(shù)據(jù)分析，準(zhǔn)確制定公司發(fā)展戰(zhàn)略，使吸收的大量資金得到合理高效的利用。