□（云南大學(xué)滇池學(xué)院云南昆明650228）

一、傳統(tǒng)沃爾綜合評分法的含義

1928年，“現(xiàn)代財務(wù)分析”之父亞歷山大·沃爾在《信用晴雨表研究》與《財務(wù)報表比率分析》書中提出一個新的概念——信用能力指數(shù)，其主要選取了流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)比率、自有資金周轉(zhuǎn)率七個財務(wù)指標。具體操作是：首先，根據(jù)這七個指標的重要性，分別賦予各指標權(quán)重；然后，以行業(yè)平均數(shù)作為參考得出標準比率；再用實際比率比標準比率，即為相對比率；最后，把相對比率和各指標權(quán)重相乘，為總評分。該方法將代表企業(yè)各方面能力的多個財務(wù)比率結(jié)合起來，可以綜合評價信用水平、財務(wù)狀況。相對其他綜合評價方法而言，沃爾綜合評分法不僅可以了解企業(yè)自身的財務(wù)狀況，還可以評價企業(yè)在市場競爭中的地位。

二、傳統(tǒng)沃爾綜合評分法存在的問題

（一）指標選擇不夠全面。沃爾綜合評分法僅選擇七個指標，僅體現(xiàn)企業(yè)的償債能力、運營能力，但隨著經(jīng)濟的發(fā)展，對于企業(yè)全面財務(wù)狀況的評價，七個財務(wù)指標顯然不夠。在指標的選擇上應(yīng)把若干個衡量企業(yè)盈利能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力等各方面財務(wù)能力的比率結(jié)合起來，還可以適當引入非財務(wù)指標。

（二）標準比率選擇單一。沃爾綜合評分法以行業(yè)平均數(shù)作為標準比率，但與行業(yè)平均數(shù)比，得出的結(jié)論僅限于被評價企業(yè)在行業(yè)中的地位是優(yōu)于行業(yè)平均，還是低于行業(yè)平均，無法確定企業(yè)與最優(yōu)企業(yè)的差異、與競爭對手的差異、與企業(yè)過去的差異。

（三）評分計算不合理。

1.相對比率計算不合理。相對比率是各項評價指標實際值與標準值的比值。對于某些指標，指標越大，企業(yè)財務(wù)狀況越好，如銷售凈利率等，但某些指標則相反，如資產(chǎn)負債率，該指標越大，表明企業(yè)償債能力越差。所以，如果所有指標的相對比率都用實際值比標準值，可能會造成某些指標越差，最后評分越高。

2.個別財務(wù)指標異常可能導(dǎo)致最終評分不合理。如果個別指標異常，遠高于或遠低于正常水平，受該異常指標的影響，會導(dǎo)致最終評分不合理，使評價結(jié)果沒有意義。

三、沃爾綜合評分法的步驟與改進

（一）選定評價企業(yè)財務(wù)狀況的指標。這是沃爾綜合評分法的第一個步驟，也是最重要的步驟。在選擇財務(wù)評價指標時，首先，指標應(yīng)具有全面性，能夠反映企業(yè)的償債能力、營運能力和盈利能力。其次，指標應(yīng)具有代表性，如，反映償債能力的指標很多，主要應(yīng)選擇能夠突出問題的重要指標。但在進行綜合財務(wù)評價時，并沒有約定俗成的財務(wù)比率體系，由于評價目標不同，企業(yè)業(yè)務(wù)性質(zhì)不同，企業(yè)所處的環(huán)境等不同，財務(wù)比率體系也可能不同。

（二）確定各項指標在評分中的權(quán)重。各指標按其重要程度給定一個評分值或權(quán)重，所有指標的評分值總和為100分。確定分值或權(quán)重的原則是重要的指標賦予較多的分值或權(quán)重，次要的指標賦予較低的分值或權(quán)重。對于財務(wù)指標的重要程度，不同的分析者會有不同的認識，但一般來說，應(yīng)根據(jù)企業(yè)經(jīng)營活動的性質(zhì)、生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模、分析的目的等因素來確定。

（三）確定各評價指標的標準值和實際值。一般將行業(yè)的平均值作為各項評價指標的標準值，即作為比較的參照物。也可以選擇競爭對手指標值、國際同行的指標值或根據(jù)預(yù)測財務(wù)報表計算的指標值作為標準值。具體選擇哪一類標準值，取決于財務(wù)分析的目的和資料的可獲得性。一般來說，如果企業(yè)需要評價的是經(jīng)營計劃的完成情況，可以用企業(yè)計劃值或預(yù)算值作為標準值進行參照對比；如果企業(yè)需要評價經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況是否正常，可以采用經(jīng)驗標準值作為參照；如果需要評價財務(wù)狀況是否有所改善，可以用前期水平作為標準值進行比較；如果想評價企業(yè)在國內(nèi)、國外、行業(yè)地位時，可選用國內(nèi)、國際、行業(yè)的先進水平或平均水平作為標準值。根據(jù)企業(yè)財務(wù)報表和其他相關(guān)資料，計算各項評價指標的實際值。

（四）計算各評價指標的相對比率。相對比率是各項評價指標實際值與標準值的比值。如果某項經(jīng)濟指標為正指標，如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，則比率越高越好；如果為逆指標，如資產(chǎn)負債率，則相對比率越低越好。為了保持指標評價的一致性，對于逆指標的相對比率可以用標準值比實際值，也可以把該逆向指標用其倒數(shù)表示，如資產(chǎn)負債率可以用資產(chǎn)/負債表示。

（五）計算各評價指標的得分和累計綜合得分。某項評價指標得分=該項評價指標權(quán)重×該項評價指標的相對比率。為了避免個別財務(wù)指標異常可能導(dǎo)致的最終評分不合理，可以規(guī)定每項指標得分的上限和下限，即最高得分和最低得分；也可以將指標得分計算的過程進行修正、調(diào)整。

累計綜合得分=∑各項評價指標得分

一般來說綜合得分越高，企業(yè)整體財務(wù)狀況越好。如果以行業(yè)平均值作為標準值，綜合評分等于或接近100分，則說明企業(yè)的綜合財務(wù)和經(jīng)營能力達到行業(yè)平均水平；如果綜合評分遠遠超過100分，則說明企業(yè)綜合財務(wù)能力超過行業(yè)平均水平；綜合評分遠低于100分，則表明企業(yè)沒有達到行業(yè)水平，經(jīng)營業(yè)績總體水平越差。

值得注意的是，所選取的標準值不同，比較的對象就不同，所得出的結(jié)論也不同。

四、沃爾綜合評分法的運用——國資委的中央企業(yè)綜合績效評價

2006年國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會頒布《中央企業(yè)綜合績效評價暫行辦法》，該辦法提出建立綜合評價指標體系，對企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量狀況、債務(wù)風險狀況、盈利能力狀況、經(jīng)營增長狀況以及管理績效等進行綜合、全面的評價。企業(yè)綜合績效評價指標由22個財務(wù)績效定量指標（占評價體系的70%）和8個管理績效定性評價指標（占評價體系的30%）組成，具體見表1。盡管該辦法規(guī)定的企業(yè)綜合評價方法只適用在中央企業(yè)實施，但其原理和具體操作，可以成為其他企業(yè)綜合評價的樣板。

（一）企業(yè)綜合績效評價指標的選擇。企業(yè)綜合績效評價指標體系由財務(wù)績效定量評價指標和管理績效定性評價指標組成。績效定量評價是對企業(yè)一定期間的資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風險、盈利能力和經(jīng)營增長情況進行定量的分析與評價?？冃Ф吭u價指標又包括基本指標與修正指標?；局笜朔从称髽I(yè)一定經(jīng)營期間主要的財務(wù)績效成果，為定量評價。修正指標是根據(jù)各財務(wù)指標之間的差異和互補關(guān)系，進一步對基本指標進行補充與修正。

管理績效定性評價主要是對非財務(wù)指標的評價，采用專家評議的方法對企業(yè)某一經(jīng)營期間的管理水平進行定性分析與綜合評價。管理績效定性評價主要是對企業(yè)戰(zhàn)略管理、發(fā)展創(chuàng)新、經(jīng)營決策、風險控制、行業(yè)影響、社會貢獻、基礎(chǔ)管理、人力資源等指標的評價。對于各指標所占的比重，主要根據(jù)各評價指標的重要性和功能，參考咨詢專家的意見，并且經(jīng)過必要的測試后確定。

（二）企業(yè)綜合績效評價標準。財務(wù)績效定量評價標準主要是參考行業(yè)標準，行業(yè)標準又分為國內(nèi)標準和國際標準。國內(nèi)行業(yè)標準可參考國務(wù)院國資委財務(wù)監(jiān)督與考核評價局根據(jù)國內(nèi)企業(yè)每年度財務(wù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，其主要通過數(shù)理統(tǒng)計方法，按不同行業(yè)、不同規(guī)模發(fā)布績效評價標準值。國際行業(yè)標準可參考處于行業(yè)國際領(lǐng)先地位企業(yè)的評價指標實際值，也可以根據(jù)同規(guī)模企業(yè)指標的先進值，當然，如果企業(yè)間存在會計核算差異，則應(yīng)剔除差異。

財務(wù)績效定量評價標準的行業(yè)劃分，可根據(jù)企業(yè)實際情況，參照國家制定的國民經(jīng)濟行業(yè)分類標準進行分類。財務(wù)績效定量評價標準值按不同行業(yè)和不同規(guī)模，分別給出五個檔次的標準值，包括：優(yōu)秀值、良好值、平均值、較低值和較差值。

管理績效定性評價標準不需要進行行業(yè)劃分，根據(jù)所需評價內(nèi)容、企業(yè)經(jīng)營管理實際水平和企業(yè)監(jiān)管的要求，劃分為優(yōu)、良、中、低、差五個檔次，提供給評議專家參考。

（三）根據(jù)綜合績效評價分數(shù)和分析得出最終評價結(jié)論。最終的綜合績效評價結(jié)果可以以最終得分、評價類型（優(yōu)、良、中、差）和評價級別（A、B、C、D）來表示。X