劉晨明

11月15日，隨著正元智慧（300645.SZ）披露年報高送轉(zhuǎn)預(yù)案，2018年的“高送轉(zhuǎn)”行情正式打響第一槍。

值得一提的是，近兩年來“高送轉(zhuǎn)”行情關(guān)注度并不高，證監(jiān)會、滬深交易所對這一行為的從嚴(yán)監(jiān)管是其中較為重要的一個原因，尤其在4月份，滬深兩所發(fā)布的《上市公司高送轉(zhuǎn)信息披露指引》，將高送轉(zhuǎn)比例與公司業(yè)績、重要股東減持、限售股解禁等掛鉤，明確規(guī)定虧損/凈利潤降幅超過50%、送轉(zhuǎn)后每股收益低于0.2元、重要股東前3個月存在減持或后3個月計劃減持、限售股解禁前后3個月等情形下，不得披露“高送轉(zhuǎn)”方案，就前期“高送轉(zhuǎn)”領(lǐng)域存在的市場亂象進(jìn)行嚴(yán)厲整肅。

從近兩年市場的整體情況可以看到，監(jiān)管層的高壓監(jiān)管對于市場亂象的整治取得了顯著效果。而正元智慧“高送轉(zhuǎn)”公告的順利通過，一定程度上體現(xiàn)了嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境在2018年得到一定程度的寬松。

基于以上原因，未來1-2個月，市場有望重拾對“高送轉(zhuǎn)”主題的關(guān)注，屆時，布局2018年年報“高送轉(zhuǎn)”公司的最佳窗口期將乘勢而來。

從近幾年的情況來看，不管從近幾年“高送轉(zhuǎn)”公司的板塊分布還是行業(yè)分布上，都可以得到一個初步結(jié)論：成長板塊的公司出于自身規(guī)模擴(kuò)張、融資等方面的需求，往往會更多地啟動“高送轉(zhuǎn)”機(jī)制。而進(jìn)一步考慮到監(jiān)管層的監(jiān)管趨嚴(yán)后，對于“高送轉(zhuǎn)”公司在業(yè)績、大股東減持等方面都有了進(jìn)一步規(guī)范，可以預(yù)見到，此前通過“高送轉(zhuǎn)”掩護(hù)大股東減持的行為將無處遁形，部分業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的“真成長”公司有望在“高送轉(zhuǎn)”行情中脫穎而出。

從收益率看，自2010年以來，“高送轉(zhuǎn)”公司相對滬深300的3個月漲跌幅來看，此類題材的公司絕大部分時候取得了較好的收益?！案咚娃D(zhuǎn)”公司2010年至今3個月漲跌幅均值為8.02%，而對應(yīng)時間段內(nèi)滬深300的漲幅均值僅為-0.2%。

通常來說，公司對“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案的公布意味著向投資者傳遞了對于未來樂觀預(yù)期的信號，同時也意味著未來公司股價由于實(shí)施“高送轉(zhuǎn)”除權(quán)而大幅降低后，會再度迎來一個相對可觀的上漲空間。因此，在臨近預(yù)案公布的時間節(jié)點(diǎn)對“高送轉(zhuǎn)”公司買入往往是市場較為普遍的選擇。

從統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，如果在“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案披露前1周進(jìn)行買入，其所能獲得的日均超額收益率最高，而在預(yù)案披露后買入，其超額收益相對低于披露前進(jìn)行布局。

“高送轉(zhuǎn)”公司大多符合“三高一低”特征，即較高成長性、高留存收益、高股價和低股本。除此之外，一季報、中報、三季報已經(jīng)實(shí)施過送轉(zhuǎn)股方案的上市公司在年報發(fā)布期大概率不會實(shí)施“高送轉(zhuǎn)”方案?；诖?，我們在篩選2018年年報的潛在“高送轉(zhuǎn)”標(biāo)的時做出如下假設(shè)。

一季報、中報未實(shí)施分紅送轉(zhuǎn)，且截至目前未披露三季報分紅送轉(zhuǎn)預(yù)案；高成長性方面包括兩點(diǎn)，最新一期財報凈利潤增速>20%以及考慮到高成長性公司體量尤其是流通盤規(guī)模相對較小，資本擴(kuò)張潛力大，此處假設(shè)按市值從小到大排序，總市值位于前70%分位，其中流通股市值位于前30%分位；高留存收益方面，假設(shè)最新一期財報的每股資本公積+每股未分配利潤>3元/股；股價按從高到低排序，位于前1/4分位；總股本<4億股。

此外，根據(jù)滬深交易所公布的新規(guī)對計劃實(shí)施“高送轉(zhuǎn)”公司的重要股東減持、限售股解禁等行為，以及送轉(zhuǎn)后每股收益做出進(jìn)一步要求，按以下三個步驟對名單進(jìn)行進(jìn)一步篩選：剔除3個月內(nèi)發(fā)生過重要股東減持以及未來3個月擬發(fā)生重要股東減持的公司；剔除收盤日（11月19日）前后3個月發(fā)生限售股解禁的公司；暫以2018年三季度凈利潤同比增速作為全年凈利潤增速，并根據(jù)新規(guī)對“高送轉(zhuǎn)”界定的最低要求設(shè)定送轉(zhuǎn)比例，剔除在假設(shè)條件下送轉(zhuǎn)后每股收益低于0.2元的公司。

經(jīng)兩輪篩選，共有奧士康（002913.SZ）、邁為股份（300751.SZ）等34家公司入圍“高送轉(zhuǎn)”潛在標(biāo)的。