□（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院安徽蚌埠233030）

一、研究背景及意義

在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的新形勢(shì)下，2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“戰(zhàn)略上要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、把握好節(jié)奏和力度，戰(zhàn)術(shù)上要抓住關(guān)鍵點(diǎn)，主要是抓好去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)”?！叭ジ軛U”已經(jīng)成為降低我國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，企業(yè)規(guī)模在日漸擴(kuò)張，負(fù)債融資的比率也越來越高，與此同時(shí)，銀行的不良貸款比率也隨之攀升，嚴(yán)重影響了銀行的資產(chǎn)質(zhì)量，加大了銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在“去杠桿”的指導(dǎo)思想和銀行、企業(yè)同向壓力的雙重背景下，新一輪債轉(zhuǎn)股模式正式拉開帷幕。新一輪債轉(zhuǎn)股與上一輪債轉(zhuǎn)股的最大區(qū)別就是“市場(chǎng)化”。無(wú)論是轉(zhuǎn)股對(duì)象企業(yè)的選擇、轉(zhuǎn)股債權(quán)價(jià)格、轉(zhuǎn)股股價(jià)、第三方實(shí)施機(jī)構(gòu)及退出機(jī)制都是由市場(chǎng)主體自由選擇，根據(jù)市場(chǎng)情況自主協(xié)商確定。只有真正做到市場(chǎng)化、法制化，債轉(zhuǎn)股才能真正推進(jìn)供給側(cè)改革的進(jìn)程，但是在實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股過程中，依然會(huì)存在許多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的會(huì)計(jì)處理

例：假設(shè)A企業(yè)向B銀行貸款200萬(wàn)元，由于A企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不良，B銀行計(jì)提了100萬(wàn)元的減值準(zhǔn)備。最后A企業(yè)發(fā)生了財(cái)務(wù)困難，無(wú)法按時(shí)歸還借款，但考慮到A企業(yè)具有后續(xù)發(fā)展?jié)摿?，B銀行決定對(duì)A企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組。于是，B銀行把債權(quán)作價(jià)100萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給AMC公司，由AMC公司與A企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)股談判，最后AMC公司獲得了A企業(yè)25%的股權(quán)（假設(shè)為100 000股，公允價(jià)值為500 000元）。

分析：由于受到《商業(yè)銀行法》第四十三條規(guī)定“商業(yè)銀行在境內(nèi)不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資，但國(guó)家另有規(guī)定的除外”的限制，我國(guó)商業(yè)銀行不能直接對(duì)企業(yè)持股，所以商業(yè)銀行開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股主要有以下兩種模式：其一，AMC充當(dāng)?shù)谌綄?shí)施機(jī)構(gòu)，接受銀行從企業(yè)獲得的轉(zhuǎn)股股權(quán)并對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)進(jìn)行持股管理；其二，商業(yè)銀行直接設(shè)立下屬投資子公司或基金管理公司作為實(shí)施機(jī)構(gòu)參與債轉(zhuǎn)股過程?？紤]到第一種模式的市場(chǎng)選擇更多，本文主要從第一種模式進(jìn)行分析（不考慮相關(guān)稅費(fèi)）。

A企業(yè)賬務(wù)處理為：

借：長(zhǎng)期借款——B銀行2 000 000

貸：應(yīng)付賬款——AMC公司2 000 000

借：應(yīng)付賬款——AMC公司2 000 000

貸：股本——AMC公司100 000

資本公積——股本溢價(jià)400 000

營(yíng)業(yè)外收入——債務(wù)重組利得1 500 000

從賬務(wù)處理可以看出，實(shí)施債轉(zhuǎn)股，對(duì)于A企業(yè)而言，長(zhǎng)期借款減少，股本增加，營(yíng)業(yè)外收入增加，對(duì)A企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表造成的影響為負(fù)債減少，所有者權(quán)益增加，由于“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”，所以資產(chǎn)實(shí)際上并沒有發(fā)生變化，但是資產(chǎn)負(fù)債率下降，即杠桿率下降。與此同時(shí)，由于債轉(zhuǎn)股獲得了營(yíng)業(yè)外收入，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)也隨之增加。

B銀行賬務(wù)處理為：

借：資產(chǎn)減值損失 1 000 000

貸：壞賬準(zhǔn)備 1 000 000

借：銀行存款 1 000 000

壞賬準(zhǔn)備 1 000 000

貸：應(yīng)收賬款——A企業(yè)2 000 000

對(duì)于B銀行而言，不良貸款減少，良性資產(chǎn)增加，但由于債權(quán)作價(jià)抵于原債權(quán)的賬面余額，所以銀行自主負(fù)擔(dān)資產(chǎn)減值損失。

AMC公司賬務(wù)處理為：

借：應(yīng)收賬款——A企業(yè)2 000 000

貸：營(yíng)業(yè)外收入 1 000 000

銀行存款 1 000 000

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資——A企業(yè)500 000

營(yíng)業(yè)外支出——債務(wù)重組損失1 500 000

貸：應(yīng)收賬款——A企業(yè)2 000 000

對(duì)于第三方實(shí)施機(jī)構(gòu)AMC公司而言，一項(xiàng)資產(chǎn)減少，另一項(xiàng)資產(chǎn)增加，但A企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資價(jià)值低于原資產(chǎn)價(jià)值，所以產(chǎn)生了債務(wù)重組損失，AMC公司利潤(rùn)會(huì)減小。由于AMC公司獲得了A企業(yè)25%的股權(quán)，因此可以對(duì)A企業(yè)實(shí)施重大影響，即可以參與A企業(yè)的重大決策。

三、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，由于各種難以預(yù)料或控制的因素影響，財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。在市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股過程中，由于各種不確定性因素的存在，從而給轉(zhuǎn)股企業(yè)、債權(quán)銀行、實(shí)施機(jī)構(gòu)都帶來了一定程度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。以下分別對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)、債權(quán)銀行和實(shí)施機(jī)構(gòu)的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析。

（一）轉(zhuǎn)股企業(yè)的再舉債財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，從A企業(yè)的會(huì)計(jì)分錄可以看出，長(zhǎng)期借款減少即企業(yè)負(fù)債減少，資產(chǎn)不變，負(fù)債資產(chǎn)比減小，企業(yè)杠桿率下降，從表面上看，企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)減小，股本增加，股權(quán)結(jié)構(gòu)更加多元化，治理結(jié)構(gòu)得到了改善。但是決定企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的依然是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，如果企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)狀況沒有得到實(shí)質(zhì)性改善，那么企業(yè)還是會(huì)重新舉債，由于負(fù)債分子增加幅度比資產(chǎn)分母增加幅度大，資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)比之前更高，這樣反而加重了杠桿，會(huì)使企業(yè)面臨更嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。除此之外，從會(huì)計(jì)分錄還可以看出，進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)，不僅減少了債務(wù)規(guī)模，還會(huì)獲得債務(wù)重組收益，從而增加企業(yè)的營(yíng)業(yè)外收入，進(jìn)而增加企業(yè)利潤(rùn)，這會(huì)產(chǎn)生負(fù)面示范效應(yīng)，企業(yè)追求債轉(zhuǎn)股帶來的一時(shí)的賬面優(yōu)化，忽略了自身經(jīng)營(yíng)能力、治理結(jié)構(gòu)的改善，將會(huì)重蹈覆轍，引發(fā)再一次的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）商業(yè)銀行資本壓力增大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

從B銀行的會(huì)計(jì)處理來看，由于無(wú)法如期收回原貸款額，所以計(jì)提了資產(chǎn)減值損失，導(dǎo)致銀行計(jì)提當(dāng)期利潤(rùn)減少。而后在實(shí)施債轉(zhuǎn)股的過程中，由于資產(chǎn)質(zhì)量狀況不良，200萬(wàn)元的債權(quán)作價(jià)100萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給AMC公司，原債權(quán)和轉(zhuǎn)讓價(jià)之間的損失由銀行自主承擔(dān)，并且失去了改善A企業(yè)的機(jī)會(huì)和潛在股權(quán)收益。這一轉(zhuǎn)讓過程，利好方面是銀行不良貸款減少，流動(dòng)資產(chǎn)增加，但會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)減少，并且轉(zhuǎn)讓過程中銀行額外承擔(dān)資本開支，增加了銀行的資本壓力，不利于銀行長(zhǎng)期發(fā)展。

（三）實(shí)施機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)盈利不確定性及被動(dòng)持股財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

以AMC為例的實(shí)施機(jī)構(gòu)在承接從銀行轉(zhuǎn)讓的債權(quán)后，與轉(zhuǎn)股企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股事宜的具體協(xié)商，由于選擇進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)本身就已經(jīng)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難，所以債轉(zhuǎn)股通常以債務(wù)重組形式進(jìn)行，從而實(shí)施機(jī)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生債務(wù)重組損益，影響當(dāng)前利潤(rùn)。由于實(shí)施機(jī)構(gòu)從債權(quán)人的身份變成了股東身份，所以如果債轉(zhuǎn)股后企業(yè)沒有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的扭虧為盈的目標(biāo)，實(shí)施機(jī)構(gòu)不僅難以收回本金，更不能獲得股權(quán)投資者的股息或分紅等投資收益回報(bào)，因此具有資產(chǎn)盈利不確定性風(fēng)險(xiǎn)。另外，實(shí)施機(jī)構(gòu)參與轉(zhuǎn)股企業(yè)持股管理的退出機(jī)制不完善，獲得一定的盈利空間后不能實(shí)現(xiàn)股權(quán)主動(dòng)退出，被動(dòng)持股情況下，面臨承擔(dān)企業(yè)后續(xù)財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。

四、市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施與建議

（一）轉(zhuǎn)股企業(yè)要合理控制負(fù)債規(guī)模，提高財(cái)務(wù)管理水平

在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平與資本結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，而負(fù)債比例是資本結(jié)構(gòu)的重要組成部分，合理安排債務(wù)資本比例可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，從而避免財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。尤其是進(jìn)行債轉(zhuǎn)股后的企業(yè)，一定要謹(jǐn)慎負(fù)債。流動(dòng)比率越高，企業(yè)短期內(nèi)償債能力越強(qiáng)，債務(wù)危機(jī)就會(huì)減小，從而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減小。與此同時(shí)，企業(yè)要加強(qiáng)自身經(jīng)營(yíng)能力，從根本上改善企業(yè)，提高財(cái)務(wù)管理水平，建立合適的財(cái)務(wù)管理制度與內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制制度。

（二）商業(yè)銀行建立下屬資產(chǎn)管理公司，減小債權(quán)轉(zhuǎn)讓折價(jià)及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的損失。

如果將債權(quán)直接轉(zhuǎn)讓給AMC公司會(huì)面臨債權(quán)折價(jià)的問題，銀行要自主負(fù)擔(dān)折價(jià)損失，從而削弱銀行的財(cái)務(wù)水平。并且將債權(quán)直接轉(zhuǎn)讓給AMC公司與企業(yè)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股，銀行也失去了對(duì)企業(yè)的持股權(quán)，失去了獲得潛在收益的權(quán)利，不利于銀行改善其財(cái)務(wù)狀況。在現(xiàn)有政策的支持下，銀行可以建立“銀行系資產(chǎn)管理公司”，一方面可以減少股權(quán)折價(jià)轉(zhuǎn)讓的折扣，另一方面可以通過子公司間接持有對(duì)企業(yè)的股權(quán)，更好地幫助企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，使企業(yè)從不良狀態(tài)中釋放出來，從而獲得股權(quán)收益，穩(wěn)固其財(cái)務(wù)水平，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（三）實(shí)施機(jī)構(gòu)強(qiáng)化對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)財(cái)務(wù)的監(jiān)督管理，完善股權(quán)退出機(jī)制

實(shí)施機(jī)構(gòu)作為轉(zhuǎn)股企業(yè)的股東之一，投資收益具有不確定性，收益與風(fēng)險(xiǎn)并存。轉(zhuǎn)股后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況與實(shí)施機(jī)構(gòu)的股權(quán)收益密切相關(guān)，一方面，實(shí)施機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)財(cái)務(wù)的監(jiān)督管理，積極探索合適有效的針對(duì)轉(zhuǎn)股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理模式，并實(shí)時(shí)監(jiān)督改善，避免轉(zhuǎn)股企業(yè)再一次面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。另一方面，完善市場(chǎng)退出機(jī)制。一是允許企業(yè)回購(gòu)股權(quán)；二是資產(chǎn)管理公司可以通過資本市場(chǎng)公開出售股權(quán)，從而稀釋或分散股權(quán)，避免資產(chǎn)管理公司獨(dú)自承擔(dān)轉(zhuǎn)股企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，形成市場(chǎng)化退出機(jī)制及社會(huì)化風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。

總之，作為推動(dòng)企業(yè)降杠桿的有效工具，債轉(zhuǎn)股具有不可忽視的重要作用。新一輪債轉(zhuǎn)股要嚴(yán)格遵守市場(chǎng)化、法制化的原則進(jìn)行，轉(zhuǎn)股企業(yè)、債權(quán)銀行及實(shí)施機(jī)構(gòu)要謹(jǐn)慎防范債轉(zhuǎn)股過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，積極采取應(yīng)對(duì)措施，以達(dá)到“企業(yè)去杠桿、銀行降不良、實(shí)施機(jī)構(gòu)增收益”的效果。