陳夢(mèng)瑤 陳俊梁

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)企業(yè)發(fā)展的規(guī)模越來(lái)越大，競(jìng)爭(zhēng)力隨之越來(lái)越強(qiáng)，但企業(yè)治理的改革卻跟不上中國(guó)資本市場(chǎng)的前進(jìn)步伐。創(chuàng)始人的企業(yè)控制權(quán)問(wèn)題是當(dāng)前我國(guó)民營(yíng)企業(yè)治理中的主要問(wèn)題。本文旨在根據(jù)對(duì)“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”引起的各方學(xué)者的思考和觀點(diǎn)，分析企業(yè)控制權(quán)歸屬問(wèn)題，通過(guò)寶萬(wàn)之爭(zhēng)的視角，剖析民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)始人喪失控制權(quán)的原因，研究保護(hù)創(chuàng)始人控制權(quán)的重要意義，并針對(duì)性提出相應(yīng)的對(duì)策和建議。

一、“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”案例簡(jiǎn)介

1984年，王石創(chuàng)辦的萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司成立，1988年進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)，1911年成為深圳證券交易所的第二家上市公司，經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展后，成為了國(guó)內(nèi)最大的住宅開(kāi)發(fā)企業(yè)。2003年3月，深圳市寶能投資集團(tuán)有限公司成立，姚振華任寶能集團(tuán)董事長(zhǎng)一職，公司的總部位于深圳，注冊(cè)資金為3億元，姚振華是其唯一的股東，下控子公司有前海人壽、鉅盛華等。然而2015年7月10日，前海人壽買(mǎi)入萬(wàn)科，持有5.53億股萬(wàn)科A，當(dāng)時(shí)其持股占5%。由此拉開(kāi)的“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”，仿佛一夕之間，讓萬(wàn)科和寶能成為了中國(guó)乃至世界資本主義市場(chǎng)上的焦點(diǎn)。接下來(lái)，由姚振華控股的寶能大舉增持萬(wàn)科股份，在連續(xù)多次舉牌后，2015年8月26日，寶能系第三次舉牌，持股比例為15.04%，超過(guò)了華潤(rùn)集團(tuán)成為萬(wàn)科的第一大股東。接下來(lái)的幾個(gè)月中，雖然華潤(rùn)出手，兩次增持萬(wàn)科股份，重新奪回第一大股東之位，然而寶能系多次舉牌，不斷增加持股比例，到2015年12月11日，寶能系所持萬(wàn)科股比例已高達(dá)22.45%，穩(wěn)坐第一大股東之位。2015年12月18日，萬(wàn)科不得不宣布停牌。王石在整個(gè)事件中，明確表示不歡迎寶能系成為第一大股東，不僅是因?yàn)槠涫召?gòu)方式的“野蠻化”，更因?yàn)閷?duì)于王石來(lái)說(shuō)，企業(yè)的信用是萬(wàn)科最重要也是最能吸引消費(fèi)者的東西。因此，萬(wàn)科試圖尋求政府的幫助。在2016年6月17日，萬(wàn)科董事會(huì)通過(guò)增發(fā)股份引入深圳地鐵重組“引入深圳地鐵為萬(wàn)科最大股東”的預(yù)案，并順利通過(guò)董事會(huì)的投票決議。最終，萬(wàn)科罷免王石的董事職位，深圳地鐵為萬(wàn)科最大股東，寶能系強(qiáng)行收購(gòu)失敗，姚振華因前海人壽違規(guī)運(yùn)用保險(xiǎn)基金被撤職并禁入保險(xiǎn)行業(yè)十年?！皩毴f(wàn)之爭(zhēng)”暫時(shí)告一段落。

二、民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)始人控制權(quán)爭(zhēng)奪的原因分析

1.創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)發(fā)展的利益追求與保持控股地位之間的矛盾。在企業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，擴(kuò)大規(guī)模幾乎是每個(gè)企業(yè)的必經(jīng)歷程，但同時(shí)，企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大也意味著更多資本的需求，多元化的融資渠道和自由流通的現(xiàn)代資本市場(chǎng)同時(shí)帶動(dòng)了投資者和公司雙方的需求。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)結(jié)構(gòu)、股權(quán)流通都是影響企業(yè)控制權(quán)地位的因素，越來(lái)越多的股權(quán)稀釋不再單純的意味著收益比例的減少，更引起關(guān)注的是企業(yè)控制權(quán)是否受到威脅。對(duì)于企業(yè)創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，在股本相同的情況下，股權(quán)的稀釋意味著股值的下降，也意味著對(duì)企業(yè)的掌控程度的越來(lái)越弱，甚至失去企業(yè)控制權(quán)。但對(duì)于投資者而言，在野心和利益的驅(qū)逐下，投資行為會(huì)逐漸從個(gè)人盈利式投資演變?yōu)榘l(fā)展戰(zhàn)略投資。他們不一定是單純的盈利式投資。此類(lèi)投資者一般自身?yè)碛幸欢ǖ钠髽I(yè)投資和管理經(jīng)驗(yàn)，也可能對(duì)所投資企業(yè)的管理和經(jīng)營(yíng)方式有不一樣的見(jiàn)解，在自身有足夠的經(jīng)濟(jì)實(shí)力時(shí)，他們能夠吸收更多的股份，增加持股比例，在能夠參與公司管理的情況下，必定會(huì)干預(yù)到公司的管理或經(jīng)營(yíng)，甚至威脅到公司的控制權(quán)。因?yàn)閺谋举|(zhì)上來(lái)說(shuō)，企業(yè)的控制權(quán)也是一種利益的存在方式。

2.創(chuàng)始人企業(yè)家精神資本與外部投資者企業(yè)資本之間的矛盾。企業(yè)可以說(shuō)是企業(yè)家自身及其企業(yè)家精神的物質(zhì)表現(xiàn)，企業(yè)之間發(fā)展的差異也可以說(shuō)是企業(yè)家精神差異的具象表現(xiàn)形式，企業(yè)家精神資本并不是指資本，而是指資本背后的信用。王石對(duì)外公開(kāi)表示，他本人及其團(tuán)隊(duì)不歡迎寶能系成為萬(wàn)科的第一大股東，因?yàn)閷毮艿男庞貌粔颍麄冎g的企業(yè)家精神存在很大差異。王石所謂的企業(yè)家精神，從西方企業(yè)家發(fā)展階段來(lái)看，王石及郁亮應(yīng)該屬于企業(yè)家分類(lèi)的第三代企業(yè)家。而姚振華的發(fā)展類(lèi)型則屬于第一代和第二代之間的傳統(tǒng)企業(yè)家類(lèi)型。他們之間對(duì)于企業(yè)治理的理念大相徑庭。

在企業(yè)的發(fā)展歷程中，引入外來(lái)資本滿(mǎn)足企業(yè)發(fā)展的資金需求是擴(kuò)大該企業(yè)規(guī)模的主要方式，但在這過(guò)程中，由于創(chuàng)始人和投資者對(duì)于公司治理思路的不一致，二者之間經(jīng)常會(huì)發(fā)生控制權(quán)的爭(zhēng)奪問(wèn)題。對(duì)于創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，他們更看重的是企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景即長(zhǎng)期的利益，企業(yè)對(duì)于他們來(lái)說(shuō)，意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)將他們視作賺錢(qián)的工具，但投資者跟其相反，更注重短期的收益。因此，雙方由于階段性目標(biāo)的不一致會(huì)經(jīng)常發(fā)生沖突，創(chuàng)始人的控制權(quán)會(huì)受到威脅。

三、保護(hù)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)始人控制權(quán)的重要意義

1.有利于企業(yè)自身長(zhǎng)期穩(wěn)定地發(fā)展。企業(yè)只有在創(chuàng)始人穩(wěn)定擁有控制權(quán)的情況下，才能夠穩(wěn)定長(zhǎng)期的發(fā)展。創(chuàng)始人在對(duì)待企業(yè)的發(fā)展決策等問(wèn)題時(shí)，因?yàn)樽陨砝婧推髽I(yè)利益的緊密聯(lián)系，會(huì)更加謹(jǐn)慎和負(fù)責(zé)，因此做出的決策 會(huì)更佳有效合理。

2.有利于企業(yè)與各方利益相關(guān)者長(zhǎng)期合作共贏。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)投資者是企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的資金驅(qū)動(dòng)力。企業(yè)的發(fā)展實(shí)際上是企業(yè)家將企業(yè)資本及其精神資本共同投入到企業(yè)的管理運(yùn)營(yíng)中，不斷地進(jìn)行資本的積累擴(kuò)張，企業(yè)經(jīng)營(yíng)和規(guī)模擴(kuò)大的過(guò)程，實(shí)際上也是企業(yè)資本和企業(yè)家精神資本持續(xù)發(fā)展的過(guò)程。從企業(yè)資本的角度看，穩(wěn)定的企業(yè)控制權(quán)有利于企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，在經(jīng)營(yíng)狀況良好的情況下，收益也是相對(duì)穩(wěn)定可觀，從而能夠吸引更多的投資者對(duì)企業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步投入，也就意味著，企業(yè)將有更大的發(fā)展可能性。由此，企業(yè)的發(fā)展能夠與企業(yè)各方利益相關(guān)者之間形成一個(gè)互利共贏的良性循環(huán)。

3.有利于保護(hù)和傳承創(chuàng)新精神。民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)始人是最具有創(chuàng)新、創(chuàng)造價(jià)值的人，保護(hù)他們對(duì)企業(yè)的控制權(quán)有利于保護(hù)企業(yè)家創(chuàng)新積極性，有利于整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系保持創(chuàng)新活力。企業(yè)的創(chuàng)始人所具備的企業(yè)家精神是一個(gè)企業(yè)的發(fā)展方向、經(jīng)營(yíng)模式的根本出發(fā)點(diǎn)，企業(yè)家是否能夠找到合適的商業(yè)機(jī)會(huì)，為企業(yè)制定正確的發(fā)展模式，都關(guān)系到企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r。

四、保護(hù)民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)始人控制權(quán)的對(duì)策及建議

1.優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。保持公司股權(quán)的相對(duì)集中，是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的中心前提。在企業(yè)置身于資本市場(chǎng)之中時(shí)，股票的購(gòu)入和賣(mài)出是時(shí)刻會(huì)發(fā)生的事情，創(chuàng)始人無(wú)法掌控也無(wú)法避免。因此，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成相對(duì)穩(wěn)定和集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，提前預(yù)防其他企業(yè)通過(guò)收購(gòu)公司大量外部流通股票以控制企業(yè)的情況，防患于未然才是明智之舉。

2.優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)。優(yōu)化董事會(huì)結(jié)構(gòu)，最主要的是要保證董事會(huì)中的職責(zé)明確、不相交叉，董事會(huì)成員能夠相互制約，相互監(jiān)督，避免出現(xiàn)職責(zé)混亂，交叉任職的現(xiàn)象。此外，企業(yè)可以從外部聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的專(zhuān)業(yè)人士擔(dān)任企業(yè)的獨(dú)立董事，完善董事會(huì)制度，因?yàn)楠?dú)立董事在主要決策方面是沒(méi)有決策投票權(quán)的。因此，可以起到監(jiān)督董事會(huì)的作用，可以有效避免企業(yè)內(nèi)部控制權(quán)的爭(zhēng)奪問(wèn)題。

3.發(fā)展強(qiáng)化企業(yè)家精神資本。對(duì)于一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)的物質(zhì)資本固然重要，但企業(yè)家的精神資本更是支撐企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的源泉。對(duì)企業(yè)發(fā)展而言，人力資本是核心要素。如今，一個(gè)企業(yè)想要更好更快的發(fā)展，需要不斷注入新鮮的力量，也需要不斷對(duì)企業(yè)內(nèi)部員工進(jìn)行培訓(xùn)，不斷適應(yīng)新的市場(chǎng)的需要，這也對(duì)提高企業(yè)的產(chǎn)品和價(jià)值有直接的導(dǎo)向作用。而企業(yè)的結(jié)構(gòu)資本則對(duì)人力資本起著支撐性的作用，完善企業(yè)內(nèi)部的各項(xiàng)規(guī)章制度，保證信息溝通的有效性和時(shí)效性，提高企業(yè)的管理效率，也能夠最大化利用人力成本。不斷強(qiáng)化企業(yè)家精神資本，關(guān)注人力資本的發(fā)展，尋找新的商業(yè)機(jī)會(huì)，抓住市場(chǎng)機(jī)遇，為現(xiàn)代企業(yè)增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力。

4.提高企業(yè)創(chuàng)始人控制權(quán)保護(hù)意識(shí)。對(duì)創(chuàng)始人自身而言，還是應(yīng)該提高控制權(quán)的保護(hù)意識(shí)，避免出現(xiàn)控制權(quán)被爭(zhēng)奪的困境。對(duì)于規(guī)模巨大的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)始人可以保留其中部分資產(chǎn)，提高在控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)爭(zhēng)中的籌碼和勝率，利用好市場(chǎng)的規(guī)則和完善公司各方制度的方式，保護(hù)好自身的權(quán)益，希望萬(wàn)科的案例能夠給予企業(yè)家一些警示。

企業(yè)創(chuàng)始人是企業(yè)長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的動(dòng)力所在，對(duì)企業(yè)自身、企業(yè)資本和企業(yè)家精神資本的發(fā)展以及創(chuàng)新精神的傳承和保護(hù)有著重要的意義。根據(jù)對(duì)“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”案例的分析，建議企業(yè)從優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化董事會(huì)制度、發(fā)展企業(yè)家精神資本及提高創(chuàng)始人自身控制權(quán)的保護(hù)意識(shí)等方面入手，提前做好各方的應(yīng)對(duì)措施，也希望政府能夠?qū)ο嚓P(guān)問(wèn)題提高重視程度，完善相關(guān)制度，對(duì)轉(zhuǎn)型中的資本市場(chǎng)進(jìn)行適當(dāng)?shù)母深A(yù)，為中國(guó)資本市場(chǎng)快速發(fā)展創(chuàng)造文明健康的環(huán)境。

（作者單位：蘇州科技大學(xué)）