以信用提升供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的貨幣創(chuàng)造

陶 雯

（江蘇省公共信用信息中心，南京 210013）

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì)。借貸關(guān)系中承載的信用，是現(xiàn)代貨幣體系中財(cái)富再造的主要手段和貨幣創(chuàng)造的重要載體。貨幣創(chuàng)造與信用創(chuàng)造息息相關(guān)、不可分離。貨幣創(chuàng)造的主要參與者有哪些？供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相關(guān)任務(wù)和貨幣創(chuàng)造途徑有何關(guān)聯(lián)？如何以信用手段助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提升貨幣創(chuàng)造力，是本文研究的主要內(nèi)容。

一、貨幣創(chuàng)造離不開信用

商業(yè)銀行發(fā)放貸款是貨幣創(chuàng)造的主要手段。貨幣借貸行為的發(fā)生和借貸關(guān)系的構(gòu)成離不開信用。貨幣創(chuàng)造過程與信用規(guī)模擴(kuò)張、信用結(jié)構(gòu)調(diào)整互相依存，貨幣創(chuàng)造本質(zhì)是信用創(chuàng)造。

（一）貨幣創(chuàng)造概述

貨幣創(chuàng)造的是廣義貨幣，作為現(xiàn)有貨幣統(tǒng)計(jì)口徑的廣義貨幣，由銀行存款和現(xiàn)金組成，其中銀行存款是商業(yè)銀行對(duì)公眾和企業(yè)的負(fù)債，一般占廣義貨幣總量的97%；現(xiàn)金是中央銀行的負(fù)債。在現(xiàn)代貨幣體系中，貨幣由中央銀行發(fā)行供給，經(jīng)商業(yè)銀行體系吸收存款和發(fā)放貸款，發(fā)揮貨幣創(chuàng)造乘數(shù)效應(yīng)，增加貨幣總額。具體過程是，商業(yè)銀行在向中央銀行繳納一定準(zhǔn)備金后，將剩余資金貸給非銀行部門（企業(yè)和公眾）。非銀行部門得到貸款后又會(huì)將其中一部分作為存款存入商業(yè)銀行。商業(yè)銀行再將其中部分存款作為貸款發(fā)放，如此循環(huán)，商業(yè)銀行和非銀行通過信貸關(guān)系共同作用，發(fā)揮貨幣乘數(shù)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)貨幣創(chuàng)造，最終廣義貨幣數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于原始貨幣數(shù)量。

商業(yè)銀行通過派生存款機(jī)制供給流通貨幣是貨幣創(chuàng)造的主要內(nèi)容和主要手段。商業(yè)銀行的貨幣=各項(xiàng)貸款+外匯占款+證券凈投資+其他。通過分析中國(guó)1999年以來的數(shù)據(jù)，我們得到結(jié)論：貸款始終是貨幣創(chuàng)造最主要的渠道，特別是2009年以來貸款增長(zhǎng)很快。簡(jiǎn)而言之，貨幣創(chuàng)造過程的參與主體有商業(yè)銀行、企業(yè)和公眾。貨幣創(chuàng)造主要來源于商業(yè)銀行發(fā)放貸款的增加。只要商業(yè)銀行有放貸的能力和意愿，貨幣創(chuàng)造是可控的。

商業(yè)銀行是貨幣創(chuàng)造的主要貨幣供給方，居于主體地位。商業(yè)銀行以原始存款創(chuàng)造派生存款。原始存款是中央銀行對(duì)商業(yè)銀行付款的支票，也是基礎(chǔ)貨幣。派生存款是指商業(yè)銀行用轉(zhuǎn)賬方式辦理發(fā)放貸款等主要業(yè)務(wù)時(shí)創(chuàng)造出來的存款。商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造的前提條件，一是法定存款準(zhǔn)備金制度，又稱部分準(zhǔn)備金制度。存款數(shù)量既定，法定準(zhǔn)備金率越大，商業(yè)銀行可放貸資金越少；法定準(zhǔn)備金率越小，商業(yè)銀行可放貸資金越多。二是轉(zhuǎn)賬結(jié)算制度，又稱非現(xiàn)金結(jié)算制度。非現(xiàn)金結(jié)算使得商業(yè)銀行可用轉(zhuǎn)賬方式發(fā)放貸款，不涉及現(xiàn)金交易，產(chǎn)生派生存款。商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造主要取決于兩大因素：原始存款數(shù)量的大小和法定存款準(zhǔn)備金率的高低。根據(jù)貨幣創(chuàng)造公式△D=△R×1/rd，△D表示存款貨幣最大擴(kuò)張量，△R表示增加的原始存款數(shù)量，rd表示法定存款準(zhǔn)備金率。若K表示貨幣創(chuàng)造乘數(shù)，則K=1/rd，K表示單位原始存款可能引起的存款總額擴(kuò)大擴(kuò)張倍數(shù)[1]。由公式可分析出原始存款越多、法定存款準(zhǔn)備金率越低，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)越大。

企業(yè)和公眾是貨幣創(chuàng)造的主要貨幣需求方。企業(yè)和公眾作為非銀行部門，既是商業(yè)銀行貸款的需求者，也是商業(yè)銀行派生存款的供給者。企業(yè)的生產(chǎn)貸款和公眾的消費(fèi)貸款增加了貨幣需求，使得市場(chǎng)中流通貨幣增加。同時(shí)，非銀行部門的存款增加了貨幣供給，是商業(yè)銀行的派生存款，為貨幣需求方提供了貨幣來源。非銀行部門的存款和貸款是貨幣退出和流入市場(chǎng)的橋梁，是貨幣創(chuàng)造的重要環(huán)節(jié)。

（二）貨幣創(chuàng)造的本質(zhì)是信用創(chuàng)造

貨幣借貸關(guān)系的本質(zhì)是信用。信用與債務(wù)是借貸關(guān)系的兩面：人們對(duì)債務(wù)最終償還的預(yù)期，形成了信用[2]。通常將信用擴(kuò)張與債務(wù)擴(kuò)張視為同一個(gè)概念。貨幣的產(chǎn)生離不開其最重要的交易功能，即當(dāng)貨幣充當(dāng)一般等價(jià)物充當(dāng)交易媒介時(shí)，滿足人們通過交易平滑消費(fèi)、擴(kuò)大效用的愿望。當(dāng)貨幣發(fā)揮儲(chǔ)藏功能時(shí)，發(fā)揮了滿足單個(gè)個(gè)體在時(shí)間跨度上平滑消費(fèi)的作用。從信用與債務(wù)角度看，借貸關(guān)系的出現(xiàn)是為了平滑空間與時(shí)間的消費(fèi)關(guān)系。因此，信用與貨幣創(chuàng)造中的借貸關(guān)系天然不可分割。

信用規(guī)模影響貨幣創(chuàng)造規(guī)模。從人類發(fā)展歷史上看，信用擴(kuò)張與貨幣創(chuàng)造的關(guān)系，隨著時(shí)間推移而不斷變化。商業(yè)銀行愿意發(fā)放貸款的前提是發(fā)放貸款產(chǎn)生貸款利息，歸還利息的基礎(chǔ)是借款者能夠還本付息。借款者信用良好，銀行放貸，貨幣實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)造。商業(yè)銀行放貸增加伴隨信用擴(kuò)張。如果借款者還本付息的能力不佳，或者銀行認(rèn)為借款者的信用不佳，則銀行惜貸，貨幣創(chuàng)造過程受阻。信用萎縮帶來了貨幣萎縮。例如在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)之后，美聯(lián)儲(chǔ)注入銀行大量流動(dòng)性，由于銀行認(rèn)為市場(chǎng)上借款者的信用不足，未將資金貸款給企業(yè)，而是將資金以超額準(zhǔn)備金的形式存放在央行。所以，如果市場(chǎng)信用不足，那么商業(yè)銀行惜貸，央行投放的基礎(chǔ)貨幣不能發(fā)揮乘數(shù)作用，不能有效派生更多貨幣[3]。如果信用消失，貨幣也會(huì)消失。

信用水平影響貨幣創(chuàng)造結(jié)構(gòu)。在“銀行貸款產(chǎn)生存款”這一借貸關(guān)系創(chuàng)造信用的基礎(chǔ)上，銀行的客戶篩選、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、信用管理水平影響信用創(chuàng)造水平。信用創(chuàng)造過程不僅僅限于誠(chéng)信和守信，還包括購(gòu)?fù)顿Y入股、置固定資產(chǎn)、費(fèi)用支出，認(rèn)購(gòu)非金融企業(yè)部門債券等資金配置方式。信用主體的信用水平高低影響著資金投放流向，即影響資金配置，資金配置的不同決定了貨幣創(chuàng)造的結(jié)構(gòu)。一般來說，貨幣總是流向信用度高的部門和主體。

綜上所述，從理論和事實(shí)上看，信用是貨幣借貸關(guān)系的橋梁，是貨幣創(chuàng)造的本質(zhì)。信用的規(guī)模、結(jié)構(gòu)與貨幣創(chuàng)造的數(shù)量、層次息息相關(guān)。社會(huì)中信用關(guān)系越多，貨幣借貸越多，信用創(chuàng)造和貨幣創(chuàng)造就越多。

二、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的貨幣創(chuàng)造途徑

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是調(diào)整產(chǎn)業(yè)中的結(jié)構(gòu)性問題，增加新型產(chǎn)業(yè)增量供給、去除落后產(chǎn)能過剩存量供給，調(diào)節(jié)資源在各產(chǎn)業(yè)間的有效配置的改革，追求“供需相匹配”的新經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，滿足市場(chǎng)需求。改革的重點(diǎn)是提供有效供給、降成本、去杠桿等方面。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重點(diǎn)隱含著提升貨幣創(chuàng)造力的要求。

（一）有效供給拉動(dòng)市場(chǎng)需求，刺激公眾消費(fèi)貸款意愿

供給側(cè)改革要求增加有效供給，拉動(dòng)市場(chǎng)需求。有效供給滿足了市場(chǎng)需求，促進(jìn)公眾增加貨幣需求滿足消費(fèi)交易。市場(chǎng)需求是指一定時(shí)間內(nèi)和一定價(jià)格條件下，消費(fèi)者對(duì)某種商品或服務(wù)愿意而且能夠購(gòu)買的數(shù)量。市場(chǎng)需求擴(kuò)大增加了交易動(dòng)機(jī)。根據(jù)凱恩斯貨幣需求理論，貨幣需求動(dòng)機(jī)包括：交易性動(dòng)機(jī)、投機(jī)性動(dòng)機(jī)、預(yù)防性動(dòng)機(jī)。其中，交易動(dòng)機(jī)是指人們?yōu)榱藨?yīng)付日常的商品交易而需要持有貨幣的動(dòng)機(jī)[4]。交易動(dòng)機(jī)決定了對(duì)貨幣的交易性需求。交易量的擴(kuò)大和交易頻率的增加帶動(dòng)了公眾貨幣需求，是貨幣創(chuàng)造的手段。

（二）降成本增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，提高企業(yè)貸款能力

供給側(cè)改革要求降低企業(yè)融資成本，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)融資能力是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分。一是企業(yè)融資成本越低，生產(chǎn)的資本成本越低，在其他條件不變的情況下，有助于企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)品占領(lǐng)市場(chǎng)份額[5]。二是企業(yè)融資成本越低，企業(yè)融資能力越強(qiáng)，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力提高，資金還貸履約可信度強(qiáng)。降成本帶來的產(chǎn)品市場(chǎng)份額擴(kuò)大、企業(yè)還款能力增強(qiáng)，有助于企業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力提升。

提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力有利于擴(kuò)大企業(yè)間接融資。一是產(chǎn)品市場(chǎng)份額大有助于提升企業(yè)信用度。商業(yè)銀行愿意為信譽(yù)好的企業(yè)提供貸款支持和利率優(yōu)惠。產(chǎn)品市場(chǎng)份額大，信譽(yù)和品牌形象好，為企業(yè)向銀行申請(qǐng)信用貸款打下基礎(chǔ)。二是企業(yè)還款能力強(qiáng)有助于企業(yè)科學(xué)貸款。企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率的提高有利于實(shí)現(xiàn)科學(xué)貸款。企業(yè)考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，將貸款周期分為短期、中期、長(zhǎng)期三個(gè)時(shí)間段，在保證存款滿足基本生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，及時(shí)歸還貸款。同時(shí)，資金周轉(zhuǎn)率高有利于企業(yè)控制負(fù)債。加強(qiáng)企業(yè)自身負(fù)債的控制有助于提升企業(yè)的盈利能力，而企業(yè)盈利能力是企業(yè)償還商業(yè)銀行貸款的重要指標(biāo)。綜上所述，企業(yè)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力保證了企業(yè)在貨幣創(chuàng)造中還貸的意愿和能力，是貨幣創(chuàng)造的重要途徑。

（三）去杠桿穩(wěn)定銀行盈利能力，保障放款充足

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要求去除商業(yè)銀行高杠桿，穩(wěn)定銀行盈利能力。商業(yè)銀行作為負(fù)債經(jīng)營(yíng)的主體需要合理的杠桿，過高的金融杠桿存在較大風(fēng)險(xiǎn)[6]。商業(yè)銀行杠桿率快速抬升，主要是因?yàn)榘l(fā)行理財(cái)產(chǎn)品和同業(yè)存單進(jìn)行主動(dòng)負(fù)債，通過與信托、券商、基金、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)合作開展通道業(yè)務(wù)和委外業(yè)務(wù)擴(kuò)張資產(chǎn)。銀行杠桿率的過快上升不僅造成市場(chǎng)資金跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)多層嵌套投資，以銀行為主體的金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)不斷擴(kuò)張并開始游離在傳統(tǒng)監(jiān)管指標(biāo)監(jiān)控范圍之外，累計(jì)過高的金融風(fēng)險(xiǎn)；而且造成大量資金在金融體系內(nèi)自我循環(huán)和空轉(zhuǎn)，冗長(zhǎng)的同業(yè)鏈條與不斷下行的資產(chǎn)收益率相互強(qiáng)化，不利于商業(yè)銀行系統(tǒng)穩(wěn)定，具有潛在風(fēng)險(xiǎn)。去除高杠桿，對(duì)穩(wěn)定銀行盈利能力有積極意義。

穩(wěn)定商業(yè)銀行盈利能力有利于保障銀行放款。一是穩(wěn)定的銀行盈利能力保證了商業(yè)銀行貨幣投放的低風(fēng)險(xiǎn)性[7]。避免銀行過多地依賴批發(fā)融資增加資產(chǎn)和追求收益率，保證資金來源的穩(wěn)定性、可靠性、風(fēng)險(xiǎn)可控或低風(fēng)險(xiǎn)性，提高商業(yè)銀行貨幣供給的安全性。二是穩(wěn)定的銀行盈利能力提高了商業(yè)銀行貨幣投放的可持續(xù)性。注重依靠傳統(tǒng)的存款業(yè)務(wù)防范和降低風(fēng)險(xiǎn)，有利于維持商業(yè)銀行的長(zhǎng)期盈利，保證商業(yè)銀行貸款的放款安全和存款穩(wěn)定，為貨幣創(chuàng)造提供穩(wěn)定安全的資金來源。去杠桿帶來的較低風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)定放貸，促進(jìn)貨幣投入到貨幣流通市場(chǎng)，為貨幣創(chuàng)造過程保障了貨幣來源。

三、提升供給側(cè)改革中貨幣創(chuàng)造的信用手段

貨幣創(chuàng)造就是信用創(chuàng)造。借著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革契機(jī)，以信用手段擴(kuò)大貨幣創(chuàng)造規(guī)模，實(shí)現(xiàn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革優(yōu)供給、降成本、去杠桿等目標(biāo)，可以從以下三方面著力。

（一）以信用信息平臺(tái)打造名優(yōu)品牌，提供有效供給

2016年，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《貫徹實(shí)施質(zhì)量發(fā)展綱要2016年行動(dòng)計(jì)劃》，提出以提高發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，開展質(zhì)量品牌提升行動(dòng)，加強(qiáng)供給側(cè)架構(gòu)性改革，推動(dòng)建設(shè)質(zhì)量強(qiáng)國(guó)[8]。加快質(zhì)量誠(chéng)信體系建設(shè)，以信用信息為抓手，要做好信息的歸集、共享和公開，打造統(tǒng)一的商品信用信息平臺(tái)。同時(shí)，做好示范創(chuàng)建工作，大力推動(dòng)守信企業(yè)發(fā)展。

一是依托產(chǎn)品溯源機(jī)制，建立健全全國(guó)產(chǎn)品質(zhì)量信用信息共享平臺(tái)。建立以物品編碼管理為溯源手段的產(chǎn)品質(zhì)量信用信息記錄。利用物品編碼技術(shù)實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)采集、編碼、搭載、識(shí)讀和處理，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品身份識(shí)別，發(fā)揮在產(chǎn)品質(zhì)量信用信息平臺(tái)建設(shè)中的基礎(chǔ)作用[9]。歸集商品相關(guān)信用信息，建立商品溯源機(jī)制，實(shí)現(xiàn)從生產(chǎn)、加工、物流、倉(cāng)儲(chǔ)、銷售、售后等全流程的信用信息歸集，結(jié)合消費(fèi)者評(píng)價(jià)和相關(guān)政府部門數(shù)據(jù)，制定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量和企業(yè)信用度進(jìn)行評(píng)級(jí)，對(duì)質(zhì)量誠(chéng)信的產(chǎn)品和企業(yè)實(shí)行信用“紅名單”制度，并在平臺(tái)上予以公示宣傳，抓好供給側(cè)的質(zhì)量關(guān)。

二是發(fā)揮多渠道宣傳作用，做好誠(chéng)信品牌推薦工作。開展名品創(chuàng)優(yōu)工作，發(fā)揮消費(fèi)者協(xié)會(huì)、新聞媒體等宣傳監(jiān)督作用，宣傳一批重視質(zhì)量、產(chǎn)品可靠的誠(chéng)信典型企業(yè)和優(yōu)秀品牌，增進(jìn)公眾對(duì)中國(guó)質(zhì)量的信心，刺激需求側(cè)的消費(fèi)端。

（二）以信用評(píng)級(jí)實(shí)行企業(yè)信貸支持，降成企業(yè)融資成本

一是商業(yè)銀行對(duì)信用度高的企業(yè)實(shí)施信貸優(yōu)惠。商業(yè)銀行可以通過查詢國(guó)家、省、市公共信用信息平臺(tái)歸集、公示、共享的企業(yè)信用狀況，結(jié)合中國(guó)人民銀行企業(yè)征信系統(tǒng)，有效了解企業(yè)資信，對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)級(jí)。根據(jù)信用評(píng)級(jí)情況，對(duì)信用度高的企業(yè)實(shí)施貸款利率優(yōu)惠、放款流程簡(jiǎn)便等信用手段。

二是政府相關(guān)部門對(duì)信用度高的企業(yè)實(shí)行專項(xiàng)資金支持。政府設(shè)立商務(wù)誠(chéng)信專項(xiàng)扶助資金，促進(jìn)商務(wù)誠(chéng)信建設(shè)，為誠(chéng)信企業(yè)提供資金支持，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行信用管理，做好產(chǎn)品誠(chéng)信生產(chǎn)和誠(chéng)信銷售。

（三）以信用監(jiān)管穩(wěn)定銀行盈利能力，去除商業(yè)銀行高杠桿

一是制定信貸政策，調(diào)整貨幣投向。中國(guó)人民銀行要根據(jù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)和的需要，從實(shí)際出發(fā)，及時(shí)制定和調(diào)整信貸政策，實(shí)行差別利率和浮動(dòng)利率制度，以差別利率為手段明確中國(guó)人民銀行支持什么、限制什么，引導(dǎo)商業(yè)銀行信用規(guī)模與投向，控制貨幣創(chuàng)造數(shù)量與結(jié)構(gòu)。

二是強(qiáng)化信用監(jiān)管，加大考核力度。相關(guān)金融監(jiān)管部門對(duì)商業(yè)銀行在公司治理、合規(guī)行為、套利行為，甚至創(chuàng)新、交易和考核等方面進(jìn)行全面監(jiān)管治理，對(duì)內(nèi)幕交易、虛假信息、信息泄露等失信行為進(jìn)行嚴(yán)肅處理；采取對(duì)失信員工和主要負(fù)責(zé)人進(jìn)行通報(bào)批評(píng)等措施，加大對(duì)商業(yè)銀行信用管理的考核力度。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的貨幣創(chuàng)造離不開信用主體的信用行為、信用關(guān)系。挖掘貨幣創(chuàng)造的信用本質(zhì)，探索供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的信用需求與供給，實(shí)施貨幣創(chuàng)造主體的信用建設(shè)，有利于貨幣創(chuàng)造的增速提質(zhì)。