文/黃鐘敏 周承超 編輯/王亞亞

企業(yè)應(yīng)制定完善的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制并合理運(yùn)用商業(yè)銀行的匯率管理工具，以適應(yīng)外匯市場新常態(tài)，有效應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)。

自2015年“8?11”匯改以來，人民幣匯率雙向波動(dòng)加劇，2016、2017連續(xù)兩年波幅超過7%，2018年前5個(gè)月波幅也超4%。企業(yè)應(yīng)如何做好匯率風(fēng)險(xiǎn)管理？商業(yè)銀行又應(yīng)如何有效幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)外匯避險(xiǎn)？本文將結(jié)合業(yè)務(wù)實(shí)踐，分析當(dāng)前企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中面臨的問題，并從企業(yè)和銀行的角度對企業(yè)如何有效加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理提出建議。

發(fā)現(xiàn)問題

隨著人民幣匯率彈性的加大，對于進(jìn)出口貿(mào)易公司及持有外匯資產(chǎn)負(fù)債的企業(yè)而言，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要性毋庸置疑。然而，筆者發(fā)現(xiàn)，很多企業(yè)對匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識仍不盡合理：一是將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理主要寄托于對未來匯率走勢的判斷上，企業(yè)往往更關(guān)心人民幣會怎么走、是否會破某點(diǎn)位，熱衷于通過匯率走勢預(yù)測來管理匯率風(fēng)險(xiǎn)。二是抱有僥幸和投機(jī)心理。有些出口企業(yè)總希望在人民幣匯率的高點(diǎn)結(jié)匯，6.3時(shí)盼6.4，6.4后又想要6.5、6.6，即使匯率回調(diào)也心存僥幸希望能再次回升，結(jié)果一次次錯(cuò)失結(jié)匯良機(jī)；而進(jìn)口企業(yè)則相反。三是企業(yè)不愿承擔(dān)套期保值成本。如某出口企業(yè)有100萬美元收匯，如果花費(fèi)幾萬元人民幣買入執(zhí)行匯率6.5的看跌期權(quán)，即可鎖定6.5保底結(jié)匯價(jià)，但其卻因不愿承擔(dān)財(cái)務(wù)費(fèi)用，放任匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口裸奔。四是事后比較套期保值匯率與到期時(shí)即期匯率，如果發(fā)現(xiàn)保值匯率劣于即期匯率，就會認(rèn)為少賺了利潤，卻忽視了辦理遠(yuǎn)期的初衷是提前鎖定成本或利潤、規(guī)避不確定性。

上述問題具有一定的普遍性，究其原因，主要有以下幾點(diǎn)：

第一，企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略缺失。大多數(shù)企業(yè)沒有清晰明確的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略，管理層對于匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)導(dǎo)向不明確，簡單讓財(cái)務(wù)部門“看情況處理”。面對日趨復(fù)雜的外匯市場及不確定性的匯率走勢，這種忽視企業(yè)匯率避險(xiǎn)實(shí)際需求的簡單放任式匯率管理方式，一旦遭遇外匯市場形勢調(diào)整或者主觀判斷錯(cuò)誤，企業(yè)就可能面臨大額匯兌損失，進(jìn)而影響正常生產(chǎn)經(jīng)營。

第二，缺乏有效授權(quán)與合理考核。上述策略缺失，進(jìn)而導(dǎo)致在匯率管理方面缺乏對財(cái)務(wù)部門有效授權(quán)與合理考核，審批流程過長，避險(xiǎn)產(chǎn)品選擇受限，使財(cái)務(wù)部門無法有效實(shí)施匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。大部分企業(yè)（尤其是央企、國企）匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品多限于簡單的即、遠(yuǎn)期結(jié)售匯，鮮有運(yùn)用掉期、期權(quán)等衍生產(chǎn)品，即便涉及，也需逐筆審批。相當(dāng)數(shù)量的上市公司和待上市企業(yè)同樣限制辦理外匯衍生產(chǎn)品，究其原因，是顧慮財(cái)務(wù)審計(jì)和財(cái)報(bào)披露，與會計(jì)師事務(wù)所缺乏有效溝通。眾多中小民營企業(yè)的財(cái)務(wù)人員在辦理業(yè)務(wù)前，則需逐筆向企業(yè)主報(bào)告，“老板娘現(xiàn)象”明顯。值得注意的是，多數(shù)企業(yè)主尚未認(rèn)識到外匯套期保值實(shí)質(zhì)是以支付一定成本為代價(jià)來預(yù)防客觀存在的匯率不確定性風(fēng)險(xiǎn)，反而把這部分成本記入財(cái)務(wù)成本損失，甚至把外匯套期保值當(dāng)作一項(xiàng)利潤來源進(jìn)行考核，極大地打擊了財(cái)務(wù)部門套期保值的積極性。

第三，匯率避險(xiǎn)專業(yè)人員缺乏。外匯套期保值產(chǎn)品的專業(yè)性相對較強(qiáng)，而缺乏相應(yīng)的專業(yè)能力恰是目前企業(yè)財(cái)務(wù)人員的短板。根據(jù)筆者了解的情況，一方面，除少部分大型集團(tuán)公司或外資企業(yè)以外，絕大多數(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)人員以傳統(tǒng)會計(jì)出納為主，缺乏外匯套期保值的專業(yè)知識，也因此無法安排專崗人員負(fù)責(zé)套期保值相關(guān)事宜。這在一定程度上導(dǎo)致企業(yè)較少涉及套期保值產(chǎn)品。另一方面，隨著人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度加大，簡單的即期、遠(yuǎn)期產(chǎn)品已難以有效應(yīng)對匯率風(fēng)險(xiǎn)，從而對企業(yè)外匯套期保值提出了更高的能力要求。這更使企業(yè)財(cái)務(wù)人員聞“衍生”色變，對外匯套期保值產(chǎn)品敬而遠(yuǎn)之。

第四，操作隨意、患得患失，普遍存在僥幸心理。這主要是由于企業(yè)匯率策略缺失、授權(quán)和考核缺失、人才缺失等導(dǎo)致的，同時(shí)也有企業(yè)財(cái)務(wù)部門執(zhí)行匯率政策不嚴(yán)、不堅(jiān)決而導(dǎo)致的問題。

制定策略

匯率風(fēng)險(xiǎn)是中性的，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理對于企業(yè)的最大意義在于鎖定企業(yè)外匯資產(chǎn)負(fù)債因匯率波動(dòng)而帶來的不確定性，提前鎖定成本或收益，而并非要賺取超額利潤，在市場面臨較大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，甚至應(yīng)主動(dòng)承擔(dān)一定成本（如期權(quán)費(fèi)）來提前規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。作為有外貿(mào)進(jìn)出口或有外幣資產(chǎn)負(fù)債的企業(yè)，應(yīng)重視匯率風(fēng)險(xiǎn)，有必要結(jié)合全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)基本面、市場技術(shù)面等科學(xué)分析未來匯率走勢，但切不可去賭未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)匯率的升跌或升貶幅度，應(yīng)樹立正確、合理的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理理念，制定一整套包含匯率風(fēng)險(xiǎn)管理政策導(dǎo)向、收益目標(biāo)、授權(quán)、考核、人才等內(nèi)容的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，學(xué)會運(yùn)用商業(yè)銀行的匯率管理工具管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，以適應(yīng)人民幣匯率雙向波動(dòng)的新常態(tài)。

筆者認(rèn)為，企業(yè)要明曉匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)，一是“落袋為安”，通過匯率管理工具有效鎖定匯率成本或利潤；二是“跑贏大市”，結(jié)合自身管理能力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力，通過匯率管理工具，獲取合理的匯率管理溢價(jià)。實(shí)操中，企業(yè)每一筆外貿(mào)進(jìn)出口業(yè)務(wù)均有其匯率方面的盈虧平衡點(diǎn)，企業(yè)要根據(jù)匯率走勢，確定一定期限內(nèi)對應(yīng)業(yè)務(wù)的匯率管理基本收益，即在匯率盈虧平衡點(diǎn)基礎(chǔ)上有一定的基本收益，只要市場匯率達(dá)到此目標(biāo)，即可通過匯率管理工具鎖定基本收益。這其中，企業(yè)還應(yīng)結(jié)合匯率風(fēng)險(xiǎn)管理人員的條件、能力水平及風(fēng)險(xiǎn)承受能力等情況，通過更靈活的產(chǎn)品組合、更豐富的避險(xiǎn)方案，來獲取一定的、合理的匯率管理溢價(jià)收益。但必須注意的是，切忌追求超額利潤，以免使企業(yè)承擔(dān)不必要的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，已有不少企業(yè)逐漸改變了過去對人民幣匯率的固定思維，并對外匯套期保值進(jìn)行了積極有益的探索，部分企業(yè)還初步建立了有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。如某上市公司2017年預(yù)計(jì)當(dāng)年出口收匯超過20億美元，進(jìn)口付匯約5億美元。據(jù)此，該公司針對當(dāng)年外匯資產(chǎn)負(fù)債情況業(yè)務(wù)可能發(fā)生的結(jié)算、融資、交易等業(yè)務(wù)，按照財(cái)務(wù)管理的要求提出了各類套期保值業(yè)務(wù)的操作模式及業(yè)務(wù)規(guī)劃，并明確限制任何投機(jī)性操作。由于該上市公司嚴(yán)格執(zhí)行了所制定的外匯套期保值策略，在2017年人民幣波動(dòng)幅度遠(yuǎn)超預(yù)期的情況下，企業(yè)的匯兌損益影響得到了有效控制，保證了公司經(jīng)營利潤的穩(wěn)定。

尋求助力

針對企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門一方面希望商業(yè)銀行能督促企業(yè)做好風(fēng)險(xiǎn)管理，引導(dǎo)企業(yè)樹立風(fēng)險(xiǎn)中性意識和健全的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理制度；另一方面，也支持商業(yè)銀行加強(qiáng)創(chuàng)新，不斷推出服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和適應(yīng)市場需求的外匯產(chǎn)品。商業(yè)銀行應(yīng)順應(yīng)市場形勢和監(jiān)管要求，堅(jiān)持以客戶為中心，推進(jìn)創(chuàng)新，為企業(yè)提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，幫助企業(yè)管理好匯率風(fēng)險(xiǎn)。

一是有效引導(dǎo)溝通。鑒于近幾年不少企業(yè)面對外匯市場的新變化有些措手不及，對于如何理解外匯市場新形勢以及如何進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理存在較大困惑，商業(yè)銀行可通過客戶拜訪、產(chǎn)品宣講、座談會、匯市沙龍等方式，加強(qiáng)與企業(yè)的溝通與交流，引導(dǎo)并幫助企業(yè)樹立正確的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理理念，并結(jié)合企業(yè)自身的差異性，有針對性地幫助企業(yè)建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，加強(qiáng)其對匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品的理解，提升匯率風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)能力。

二是增強(qiáng)產(chǎn)品普適性。商業(yè)銀行可根據(jù)出口型（結(jié)匯型）客戶、進(jìn)口型（購匯型）客戶、持匯型客戶等不同需求場景，有針對性地推出更豐富的標(biāo)準(zhǔn)化匯率管理產(chǎn)品，并逐步形成體系，進(jìn)一步滿足企業(yè)對匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。這方面，一些商業(yè)銀行已開始行動(dòng)。如有的銀行推出了一系列外匯避險(xiǎn)增值組合產(chǎn)品和服務(wù)方案，有的可以幫助出口企業(yè)改善結(jié)匯匯率或鎖定保底結(jié)匯價(jià)格，有的可幫助進(jìn)口客戶顯著降低購匯成本，有的則可為持匯客戶提升持匯收益等，為企業(yè)提供了豐富的避險(xiǎn)產(chǎn)品選擇。

三是加強(qiáng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。隨著互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等金融科技的發(fā)展，商業(yè)銀行應(yīng)在傳統(tǒng)的產(chǎn)品組合基礎(chǔ)上，進(jìn)一步在產(chǎn)品互聯(lián)網(wǎng)化、智能化方面積極推動(dòng)創(chuàng)新。這方面，有的銀行結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展，創(chuàng)新線上交易方式，支持企業(yè)通過電腦或者手機(jī)APP，隨時(shí)隨地自主在線發(fā)起交易，有效解決了傳統(tǒng)模式下企業(yè)需要跑銀行送單據(jù)、耗時(shí)費(fèi)力等問題，且匯價(jià)透明可見、實(shí)時(shí)成交，極為便捷；有的銀行開發(fā)出“委托掛單”業(yè)務(wù)功能，事先約定目標(biāo)匯率，以機(jī)器代替人盯市，一旦達(dá)到約定匯率目標(biāo)，系統(tǒng)可自動(dòng)成交。這些舉措既能幫助企業(yè)在人民幣匯率波動(dòng)加劇的情況下，抓住稍縱即逝的交易機(jī)會，創(chuàng)造額外的財(cái)務(wù)收益，也能有效降低企業(yè)的人力和時(shí)間成本，提升客戶體驗(yàn)。