龐若婷　翟翠娟

摘 要：“一帶一路”倡議加強(qiáng)了中國同世界的交流與合作，亞洲國家憑借區(qū)位優(yōu)勢、資源優(yōu)勢成為中國對外直接投資首要地區(qū)。選取2006—2016年數(shù)據(jù)，采用引力模型，分析了中國對亞洲國家直接投資的影響因素。結(jié)果顯示，中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模、中國和東道國之間的距離、兩國是否簽訂雙邊投資保護(hù)協(xié)議、東道國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及東道國勞動力成本是影響中國對亞洲國家直接投資最主要的幾個因素。通過測算投資潛力，發(fā)現(xiàn)中國對亞洲大部分國家投資適中，對一些西亞國家投資不足，對部分東南亞國家投資過度。對此，中國在對亞洲國家進(jìn)行直接投資的過程中應(yīng)注意降低運(yùn)輸與人文成本，打破距離障礙；適度投資，注重投資質(zhì)量；注意防范東道國政治風(fēng)險及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險所帶來的不利影響。

關(guān) 鍵 詞：“一帶一路”；亞洲國家；對外直接投資；投資潛力

中圖分類號：F125.4 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-2517（2018）05-0060-10

DOI：10.16620/j.cnki.jrjy.2018.05.007

Research on Factors Influencing Chinas Direct Investment in Asian Countries and Potential against the Backdrop of the Belt and Road Initiative

Pang Ruoting1，Zhai Cuijuan2

（1. School of Economics and Management，Northwest University， Xian 710127， China；

2. Department of Economics and Management， Baoding Vocational and Technical College， Baoding 071000， China）

Abstract： Through "The Belt and Road" initiative， China has strengthened exchange and cooperation with countries around the world. Asian countries have become the main targets of China's direct outbound investment due to their geographic advantage and resource advantage. The article selected data from 2006 to 2016 and used gravitational models to analyze the factors affecting Chinese direct investment in Asian countries. The result shows that China's economic size， the gap between China and the target countries， agreement on bilateral investment protection， target countries' macroeconomic environment and labor cost are the major factors influencing China's investment. Through the measurement of investment potential， it is found that China invests moderately in most countries in Asia， invests insufficiently in some West Asian countries， and invests excessively in some Southeast Asian countries. In this regard， China should reduce transportation and human costs and break distance barrier. Attention should also be given to proper investment and investment quality. China should also guard against political risks and negative influence brought by economic risks of the target country.

Key words： "The Belt and Road Initiative"； Asian countries； direct outbound investment； investment potential

一、引言

截止目前，“一帶一路”沿線國家涵蓋亞、非、歐三大洲的64個經(jīng)濟(jì)體，其中，亞洲國家43個（亞洲共48個國家），占比將近七成，且大多數(shù)為新興市場國家和欠發(fā)達(dá)國家， 每年需要大筆資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施來保證其經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。 中國目前的外匯儲量和產(chǎn)能是廣大亞洲國家希冀的支持，中國本著發(fā)展共享的原則，大力推進(jìn)海外投資， 幫助新興市場國家和欠發(fā)達(dá)國家加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，突破經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸。

在“一帶一路”倡議的積極推動下，2016年中國對外直接投資創(chuàng)下1961.5億美元的歷史最高值，蟬聯(lián)全球第二位。其中亞洲已成為中國對外直接投資（OFDI）的最大投向地，年均占比達(dá)70%左右①。中國重視和“一帶一路”沿線國家的合作共贏，更加重視對廣大亞洲發(fā)展中國家的幫助帶動， 針對不同發(fā)展水平、 不同地理位置的國家進(jìn)行了不同規(guī)模的投資。 是什么因素影響了中國的投資選擇？ 中國對不同發(fā)展程度的亞洲國家還有多大的投資潛力？基于此，本文利用2006—2016年亞洲34個國家的面板數(shù)據(jù)， 借助擴(kuò)展的引力模型進(jìn)行實證研究，目的在于對中國在“一帶一路”建設(shè)中選擇合理的投資區(qū)位、 實現(xiàn)投資要素的優(yōu)化配置提供參考。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）對外直接投資理論回顧

對外直接投資理論研究始于20世紀(jì)60年代美國學(xué)者斯蒂芬·海默（1960）提出的“壟斷優(yōu)勢理論”，他運(yùn)用西方微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于廠商壟斷競爭的原理， 指出大企業(yè)憑借其特定的壟斷優(yōu)勢從事對外直接投資[1]。雷蒙德·弗農(nóng)（1966）提出“產(chǎn)品生命周期理論”，把產(chǎn)品在市場上分為三個階段：創(chuàng)新階段、成熟階段和標(biāo)準(zhǔn)化階段，產(chǎn)品的生命周期在不同技術(shù)水平的國家里， 發(fā)生的時間和過程不一樣，期間存在一個較大的差距和時差，因而反映了同一產(chǎn)品在不同國家市場上的競爭地位的差異，從而決定了國際貿(mào)易和國際投資的變化[2]。小島清（1987）在20世紀(jì)70年代末提出了“比較優(yōu)勢理論”，其基本思想是對外直接投資應(yīng)該從投資國已經(jīng)處于或即將陷于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)——邊際產(chǎn)業(yè)依次進(jìn)行[3]。

（二）國內(nèi)外學(xué)者對直接投資影響因素的研究

影響一國對外直接投資的因素眾多，研究也較為豐富，梳理既有的文獻(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)：從區(qū)位選擇影響因素來看，Nachum等（2005）認(rèn)為母國與東道國的“距離”，包括地理距離、文化距離以及經(jīng)濟(jì)政策和制度等的差異是對外直接投資的驅(qū)動因素[4]；Makino（2002）等構(gòu)建了新興工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體對外直接投資的區(qū)位選擇模型，認(rèn)為投資主體戰(zhàn)略動因、東道國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場規(guī)模三因素共同決定了投資流向[5]。

從對中國OFDI的研究情況來看， 馬新竹（2014）依照鄧寧的理論將中國跨國公司對外直接投資的動因分為四種基本類型， 并加入利潤和效率因素， 分析得出我國目前的對外直接投資以市場導(dǎo)向型和資源導(dǎo)向型為主， 并且應(yīng)該逐步向技術(shù)導(dǎo)向型的對外直接投資發(fā)展[6]。陳成（2013）通過分析中國對外直接投資過程中遭遇的政治風(fēng)險類型，探討了政治風(fēng)險產(chǎn)生的原因，并提出了中國企業(yè)對外投資規(guī)避政治風(fēng)險的對策措施[7]。張默含（2014）發(fā)現(xiàn)中國對發(fā)達(dá)國家的直接投資遠(yuǎn)小于發(fā)達(dá)國家對中國的直接投資，兩者之間存在“非對稱性相互依賴”， 通過分析得出了中國對發(fā)達(dá)國家直接投資缺失的原因[8]。

在實證方面，張亞斌（2016）構(gòu)建了一套系統(tǒng)的投資便利化測度體系， 運(yùn)用均值主成分分析法測度“一帶一路”沿線50個亞歐非國家的投資便利化水平， 并基于拓展引力模型實證分析其對中國對外直接投資的影響[9]。畢道?。?017）利用“一帶一路”沿線國家面板數(shù)據(jù)，結(jié)合東道國政府治理水平具體評價指標(biāo)進(jìn)行實證分析， 發(fā)現(xiàn)我國對外直接投資偏好于“一帶一路”沿線經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較高、自然資源豐富、政府較為穩(wěn)定的國家或地區(qū)，同時偏好于政府有效性較弱的沿線經(jīng)濟(jì)體[10]。

（三）國內(nèi)外學(xué)者對投資潛力的研究

倪沙等（2016）按國家類型研究中國對外投資潛力， 得出中國對發(fā)展中國家投資大多數(shù)呈過度狀態(tài)， 對發(fā)達(dá)國家和轉(zhuǎn)型國家投資過度和投資不足各占一半[11]。程中海等（2017）將“一帶一路”沿線國家分為四類測算投資潛力， 分別是沿線高等收入經(jīng)合組織國家、沿線高收入非經(jīng)合組織國家、沿線中高等收入國家以及沿線中低等、 低等收入國家[12]。張亞斌（2016）模擬投資便利化水平改善帶來的投資潛力， 得到中國對“一帶一路”沿線地區(qū)投資潛力的兩種模擬結(jié)果[9]。

基于對以往文獻(xiàn)的梳理可以看出，“一帶一路”是中國主倡的沿線國家共同發(fā)展之路。本文認(rèn)為研究重點(diǎn)還應(yīng)集中于與中國處于同類型的國家中，將運(yùn)用擴(kuò)展的引力模型，分析中國對于“一帶一路”沿線亞洲國家的直接投資情況。

三、理論假設(shè)與模型構(gòu)建

（一）理論假設(shè)

關(guān)于對外直接投資的理論解釋主要分為國家層面和公司層面。 國家層面的研究強(qiáng)調(diào)宏觀經(jīng)濟(jì)因素對OFDI流量的影響；公司層面的研究著眼于跨國公司的生產(chǎn)工廠與地區(qū)總部的區(qū)位選擇。Dunning在其著作中將對外直接投資的影響因素劃分為四類，如表1所示[13]。

表1中的因素是針對發(fā)達(dá)國家來說的， 對于轉(zhuǎn)型國家及發(fā)展中國家來說， 其對外投資不僅受到這些因素的影響， 而且還有著其自身的特殊因素，如：經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、政治因素等。中國作為發(fā)展中國家對外直接投資同樣受這些因素的影響，因此，本文根據(jù)實際研究需要，并參考實證研究規(guī)范，主要考察投資國和東道國的經(jīng)濟(jì)體量、兩國間距離、是否存在投資保護(hù)協(xié)定、東道國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、 東道國勞動力成本及東道國經(jīng)濟(jì)自由度6個因素的影響。

1.投資國和東道國的經(jīng)濟(jì)體量

鄧寧（1977）的國際投資理論表明，經(jīng)濟(jì)體量大的國家更具備進(jìn)行國際投資的能力， 同時也更具備對外國投資的吸引力[14]。

假設(shè)1 投資國和東道國的經(jīng)濟(jì)體量與中國對亞洲國家直接投資正相關(guān)。

2.兩國間距離

Brainard（1997）第一次在回歸分析中把距離當(dāng)作國際直接投資額的一個解釋變量[15]，但第一次系統(tǒng)研究國際直接投資與距離關(guān)系的是Kleinert等（2010），他們在水平型國際直接投資理論、異質(zhì)性廠商貿(mào)易理論和要素稟賦理論的框架內(nèi)分別論述了國際直接投資引力模型的理論基礎(chǔ)[16]。

投資國和東道國間距離的增加會使原材料、制成品等運(yùn)輸所帶來的運(yùn)輸成本增加，會使在達(dá)成協(xié)議過程中交易成本增加，甚至由于地理距離增加，文化、習(xí)俗的差異而帶來人文成本增加。

假設(shè)2 兩國間距離與中國對亞洲國家直接投資負(fù)相關(guān)。

3.投資保護(hù)協(xié)定

雙邊投資保護(hù)協(xié)定作為國際投資法律體系中的重要組成部分，一般是由兩個國家之間簽署，鼓勵和保護(hù)對方投資者在本國國內(nèi)的投資活動，旨在吸引外來投資，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，便利國際私人資本流動。投資國和東道國間達(dá)成雙邊投資保護(hù)協(xié)定，對兩國之間的投資行為給予保護(hù)、支持，說明兩國間友好往來，可以在一定程度上加大兩國之間信任程度，降低投資風(fēng)險，預(yù)防發(fā)生損失的可能。