中小企業(yè)直接融資問題探析

梁慶雙

摘 要：直接融資就是指資金供求雙方不經(jīng)過金融中介，通過一定的金融工具直接形成產(chǎn)權(quán)關(guān)系的行為。本文以煙臺為例，總結(jié)了中小企業(yè)主要直接融資的幾種模式，分析了存在的問題，提出了有針對性的措施。

關(guān)鍵詞：煙臺；中小企業(yè)；直接融資

黨的十九大報告指出：“增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展”。直接融資就是指資金供求雙方不經(jīng)過金融中介，通過一定的金融工具直接形成產(chǎn)權(quán)關(guān)系的行為。近年來，煙臺市針對中小企業(yè)反映較多的融資難問題，加大融資產(chǎn)品創(chuàng)新力度，采用直接融資的模式，取得了顯著成效，但實踐中也還存在諸多問題，亟需采取措施予以解決。

一、煙臺市中小企業(yè)直接融資的幾種模式

1.債券融資

債券融資是一種有償使用社會資金且非常成熟的融資方式，相對銀行貸款等傳統(tǒng)融資手段，企業(yè)債券融資具有較大優(yōu)勢：單次融資規(guī)模大。煙臺市為緩解中小企業(yè)發(fā)展資金不足的矛盾，有效發(fā)揮企業(yè)債券的直接融資功能，支持中小企業(yè)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，支持重點領(lǐng)域和重點項目融資。截至2018年4月，全市先后成功發(fā)行企業(yè)債券14只，共實現(xiàn)債券融資131億元，發(fā)行只數(shù)和融資總額均位居全省前列。

2.上市融資

自1996年煙臺企業(yè)叩開資本市場的大門以來，資本市場實現(xiàn)了由境內(nèi)上市為主轉(zhuǎn)變?yōu)榫硟?nèi)、境外兩個市場一起上、兩個市場同步融資的發(fā)展格局。截至2018年5月底，全市上市公司總數(shù)達到47家，其中境內(nèi)上市公司38家，境外上市公司9家，總量位居山東省首位?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者梳理各家公司財報發(fā)現(xiàn)，2017年煙臺38家境內(nèi)上市公司中36家實現(xiàn)盈利，累計實現(xiàn)凈利潤227.94億元。

3.創(chuàng)業(yè)投資

創(chuàng)業(yè)投資也稱風(fēng)險投資，是指專業(yè)投資人向成長性高且具有很大升值潛力的新興公司所投入的一種資本。近年來，煙臺市把發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資作為促進科技型、創(chuàng)新型高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的主抓手，并取得積極效果。截止2018年6月，全市已備案創(chuàng)投企業(yè)已發(fā)展到29家，投資各類高新技術(shù)企業(yè)近百家。注冊家數(shù)位居全省前列，注冊資金達到38.83億元，投資各類高新技術(shù)企業(yè)近百家。目前，正在協(xié)助4家創(chuàng)投企業(yè)做好今年的省級創(chuàng)投引導(dǎo)基金申請工作。從被投資的企業(yè)來看，創(chuàng)投企業(yè)對創(chuàng)新型企業(yè)的增值服務(wù)水平有較大提高，對解決企業(yè)融資難問題起到重要作用。

4.基金融資

基金融資有助于發(fā)展直接融資，減少市場的流動性過剩和信貸擴張壓力，優(yōu)化機構(gòu)投資者的資產(chǎn)配置，從而提高儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率。截至2018年4月，煙臺高新區(qū)共落戶各類基金及管理機構(gòu)70余家，基金總規(guī)模達到110億元，金融業(yè)發(fā)展步入快車道。這些基金廣泛關(guān)注于醫(yī)療健康、科技網(wǎng)絡(luò)、文化傳媒、節(jié)能環(huán)保、新能源、生物醫(yī)藥等創(chuàng)新型、高科技、成長性較好的企業(yè)。

二、煙臺市中小企業(yè)直接融資發(fā)展中存在的問題

1.推進理念不夠先進

長期以來，銀行貸款是企業(yè)融資的主力軍，這一定程度上帶來了融資難、融資貴等問題。從目前情況看，煙臺市企業(yè)融資的滿足率在7成上下，小微企業(yè)在3成以下；融資綜合成本大型企業(yè)在10%左右，小微企業(yè)大多超過15%，個別甚至達到20%以上。隨著金融創(chuàng)新產(chǎn)品的日益增多，融資模式創(chuàng)新步伐的加快，我們應(yīng)打破傳統(tǒng)融資理念，構(gòu)建“大融資”格局，推進多層次資本市場建設(shè)、發(fā)展直接融資，拓寬實體經(jīng)濟的融資渠道、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重。

2.營造氛圍不夠濃厚

目前，煙臺市企業(yè)融資主要依靠貸款等間接融資，許多企業(yè)不懂得直接融資的知識和原則，缺乏明確的籌資計劃和目的，盲目舉債，或不了解投資者的需要，無法提供令投資者滿意的經(jīng)營計劃和財務(wù)報告；有的上市融資的企業(yè)，因為高昂的融資成本和繁瑣的審批手續(xù)而放棄；有的企業(yè)尤其是中小企業(yè)的信用意識相對淡薄，信息披露意識差，懼怕融資帶來的安全、稅收等方面的問題，或受財不外漏的思想影響，不愿意或不敢提高企業(yè)經(jīng)營的透明度。

3.控制風(fēng)險不夠完善

隨著企業(yè)融資渠道的逐漸擴展，多元化融資趨勢越來越明顯，與此同時企業(yè)在直接融資過程中暴露出的融資風(fēng)險及內(nèi)部控制問題也日益明顯。不少企業(yè)的內(nèi)部控制環(huán)境有待改進，公司治理結(jié)構(gòu)不完善，存在家族式治理模式，公司管理理念較為滯后，不少企業(yè)在融資過程中，缺少專業(yè)科學(xué)有效的風(fēng)險評估。

4.制定政策不夠優(yōu)惠

近年來，杭州、寧波等城市以政策激勵為導(dǎo)向，探索推出了一系列力度大、效果好的優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境的扶持政策，效果顯著。雖然近年煙臺市金融生態(tài)環(huán)境狀況有了較大改善，但與杭州、寧波等先進城市相比，與煙臺市總體經(jīng)濟實力和發(fā)展目標要求相比，仍存在不少差距，制定的支持仍然不夠優(yōu)惠。

三、煙臺市中小企業(yè)直接融資發(fā)展的對策建議

1.繼續(xù)推進上市融資工作

按照“上市一批、申報一批、輔導(dǎo)一批、儲備一批”的原則，進一步壯大煙臺市上市融資后備資源系統(tǒng)。按照“抓行業(yè)、盯縣域、促上市”的原則，加快企業(yè)上市掛牌步伐，要在穩(wěn)步推進企業(yè)境內(nèi)上市的同時，積極引導(dǎo)符合條件的企業(yè)赴香港等境外市場上市融資，鼓勵發(fā)展?jié)摿Υ蟮闹行∑髽I(yè)在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，打造企業(yè)香港上市和“新三板”掛牌的“煙臺板塊”。對暫不符合條件，但有市場、有前景的中小企業(yè)，推動其在齊魯股權(quán)交易中心等區(qū)域股權(quán)交易市場掛牌。要按照“產(chǎn)業(yè)國際化、企業(yè)國際化、市場國際化”的要求，加快對境內(nèi)外、上下游及其他優(yōu)勢企業(yè)、資產(chǎn)的兼并重組，積極推動符合條件的上市公司全球布局產(chǎn)業(yè)鏈，從而進一步優(yōu)化產(chǎn)業(yè)體系，改善資產(chǎn)質(zhì)量，培育企業(yè)發(fā)展新增長點，提高企業(yè)核心競爭力。

2.繼續(xù)抓好債券融資工作

積極推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新型城鎮(zhèn)化、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等重點領(lǐng)域債券融資，加大企業(yè)債券對重大投資工程和重點消費領(lǐng)域的支持力度，引導(dǎo)和鼓勵發(fā)債企業(yè)根據(jù)募投項目特點選擇發(fā)行一般企業(yè)債券、專項債券、項目收益?zhèn)谫Y。引導(dǎo)和鼓勵符合條件的公司，根據(jù)自身情況及融資需求以公開發(fā)行或非公開發(fā)行方式發(fā)行公司債券。引導(dǎo)和鼓勵擬發(fā)債企業(yè)結(jié)合自身情況靈活選擇發(fā)行中期票據(jù)、短期融資券、非公開定向債務(wù)融資工具在銀行間市場融資。支持符合條件的企業(yè)、融資平臺公司在省內(nèi)區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)行私募債券融資。積極培育壯大發(fā)債主體，鼓勵擬發(fā)債企業(yè)進行規(guī)范化公司制改制，建立債券融資后備資源庫。

3.加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)

借鑒青島模式，建設(shè)創(chuàng)投行業(yè)公共服務(wù)平臺，打造專業(yè)服務(wù)體系，建設(shè)集政策指導(dǎo)、業(yè)務(wù)培訓(xùn)、企業(yè)推介、項目路演、投融資專題對接一體化等功能的市創(chuàng)業(yè)投資公共服務(wù)平臺，吸引創(chuàng)投基金及管理公司、股權(quán)交易平臺等機構(gòu)入駐，發(fā)揮集聚效應(yīng)，打造行業(yè)集聚高地。加大對創(chuàng)投企業(yè)的引進和培育力度，積極引進國內(nèi)信譽好、實力強的基金公司來煙臺市設(shè)立分支企業(yè)，選擇成長性強、創(chuàng)新性強的高新技術(shù)企業(yè)聯(lián)合投資，借助他們的先進管理經(jīng)驗帶動本土創(chuàng)投企業(yè)共同發(fā)展。

4.推動設(shè)立各類投資基金

要積極探索財政金融聯(lián)動機制，整合各類政府專項資金，將財政扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金分配方式由“補貼投入”改為“股權(quán)投入”，通過委托、跟進等方式，吸引社會資本進入，提高財政資金使用效率，引導(dǎo)推動各類基金發(fā)展，使財政資金真正起到“四兩撥千斤”的作用。同時加快與證券業(yè)協(xié)會“機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”互聯(lián)，為私募基金投資方與煙臺市中小企業(yè)融資方搭建平臺。要嚴格落實省政府《關(guān)于運用政府引導(dǎo)基金促進股權(quán)投資加快發(fā)展的意見》和《煙臺市市級股權(quán)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》，發(fā)揮母基金的引導(dǎo)作用，做大做強中韓產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金、市文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、市健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)基金、市旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、市水果產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等各類基金。

總之，直接融資作為一種以虛擬產(chǎn)品為載體的市場化融資方式，其在推動經(jīng)濟增長、優(yōu)化資源配置以及提高金融運行效率等方面的效應(yīng)已得到了廣泛的認證。我國直接融資發(fā)展至今，為我國經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)軌、資本市場的發(fā)展以及社會資本的形成做出了巨大貢獻。

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