國際金融危機后白羅斯貨幣危機研究

摘 要：國際金融危機爆發(fā)后，白羅斯經(jīng)濟曾保持基本穩(wěn)定。然而短短兩年后，白羅斯經(jīng)濟就遭遇嚴重沖擊，貨幣危機成為宏觀經(jīng)濟失衡的突出表現(xiàn)，與此同時還伴隨著高通脹、高債務等問題，并面臨失控的危險。白羅斯貨幣危機是在外部沖擊下，長期以來掩蓋的經(jīng)濟矛盾激化所致。為了解決危機，該國需要進行改革和對外開放以提升經(jīng)濟競爭力。

關鍵詞：貨幣危機；逆周期政策；進口替代

國際金融危機爆發(fā)后，隨著白羅斯外匯儲備開始陡降，該國法定貨幣盧布曾單日貶值36%。在危機的沖擊下，白羅斯當局被迫允許盧布浮動，然而白羅斯盧布對美元的匯率卻陡然跌落，近年來發(fā)生了連續(xù)而劇烈的貶值。白羅斯的貨幣儲備主要由美元、歐元和俄羅斯盧布構成，在與美元匯率急劇下跌的同時，白羅斯盧布與歐元和俄羅斯盧布的匯率也急劇下跌，形成了嚴峻的貨幣危機態(tài)勢。不僅如此，白羅斯與陷入嚴重的貨幣和經(jīng)濟危機，貨幣與經(jīng)濟危機面臨失控的危險。

一、國際金融危機后白羅斯經(jīng)濟總體狀況

國際金融危機后，白羅斯宏觀經(jīng)濟曾保持穩(wěn)定態(tài)勢。應對金融危機，白羅斯采取了逆周期型宏觀經(jīng)濟政策，即全面擴張性的財政、貨幣與信貸政策。相比之下，中東歐其他國家的宏觀經(jīng)濟政策是以緊縮為基調(diào)的，白羅斯的宏觀經(jīng)濟政策與這些國家截然不同。在國際金融危機爆發(fā)后，白羅斯經(jīng)濟仍然保持了高增長、低失業(yè)的總體形勢，具體表現(xiàn)為增長率明顯高于周邊國家，失業(yè)率大大低于周邊國家。然而從2011年開始，白羅斯宏觀經(jīng)濟的問題開始浮現(xiàn)，經(jīng)濟增長率開始下降。獨立以來一直較為穩(wěn)定的白羅斯經(jīng)濟存在嚴重的隱患，從經(jīng)濟指標分析，主要表現(xiàn)為高通脹、高債務和外部均衡的脆弱性。國際金融危機后，白羅斯價格水平出現(xiàn)急劇上升勢頭，政府凈債務占GDP的比重也快速上升，外債總額急劇上升，短期內(nèi)幾乎上升了一倍。該國對外貿(mào)易方面連年處于赤字狀態(tài)，進口大于出口，經(jīng)常項目長期處于赤字狀態(tài)，外匯儲備的大量減少而無法干預匯率，導致以本幣大量貶值為標志的貨幣危機。

二、白羅斯貨幣危機的原因探討

1.外部沖擊下，實行逆周期宏觀經(jīng)濟政策加劇外部失衡

白羅斯貨幣危機的直接原因是經(jīng)常項目的長期赤字導致外匯儲備不足，以至于無力支持盧布的幣值，外部均衡無法維持。國際金融危機爆發(fā)后，白羅斯實行逆周期型宏觀經(jīng)濟政策，采取了全面擴張性的財政、貨幣與信貸政策，著力拉動內(nèi)需來刺激經(jīng)濟。逆周期宏觀經(jīng)濟政策在初期曾起到了一定的效果，維持了GDP的較高增長，明顯高于烏克蘭、波羅的海三國等鄰國，并使該國的失業(yè)率保持在低于1%的水平，遠遠低于鄰國。然而，這種宏觀經(jīng)濟政策卻是以該國的外部失衡為代價的。由于白羅斯國內(nèi)生產(chǎn)能力不足，當逆周期宏觀經(jīng)濟政策把內(nèi)需全面擴張后，本國的生產(chǎn)能力卻不足以支持國內(nèi)消費，其缺口只能通過進口來填補。白羅斯的貨幣危機與國際金融危機有深刻的聯(lián)系。國際金融危機爆發(fā)后，白羅斯的出口對象國經(jīng)濟的不景氣，降低了白羅斯的出口創(chuàng)匯能力；俄羅斯一度提高了供給白羅斯的能源價格，使白羅斯的貿(mào)易條件惡化，導致白羅斯經(jīng)常項目逆差擴大，致使外匯儲備難以支持本幣匯率。雖然在國際金融危機爆發(fā)后的一段時間內(nèi)，白羅斯宏觀經(jīng)濟保持了穩(wěn)定，但危機的后續(xù)影響并沒有得到避免。凱恩斯主義經(jīng)濟學派主張的逆周期政策，在刺激總需求的同時，也會提高國內(nèi)的價格水平和債務水平，這種逆周期政策只能在短期內(nèi)、在一定條件下發(fā)揮有限的作用。

2.獨特的經(jīng)濟體制、發(fā)展模式與經(jīng)濟政策在外部沖擊下出現(xiàn)困難

白羅斯至今保留著不少蘇聯(lián)時代的經(jīng)濟體制特點。雖然進行了一些市場化改革措施，但是該國仍保留了相當多的國有企業(yè)，國家計劃在國民經(jīng)濟中仍起著重要作用，注重就業(yè)和福利水平。從短期看，這種經(jīng)濟體制對于維持國內(nèi)社會的穩(wěn)定，全面擴張性的逆周期貨幣和信貸政策使企業(yè)得到了低息貸款。相比之下，在西方國家，只有大型金融機構和大企業(yè)在瀕臨倒閉而即將造成嚴重的危害時，國家才會對其注資或?qū)嵭衅飘a(chǎn)保護。然而，白羅斯企業(yè)由于缺乏競爭，國際競爭力較弱，而且國內(nèi)生產(chǎn)能力不足，因此，在外需乏力的情況下，大力刺激內(nèi)需的政策，必然造成以外部均衡為代價來實現(xiàn)內(nèi)部均衡，造成經(jīng)常項目赤字、外債居高不下等問題；與此同時，刺激內(nèi)需政策又會造成經(jīng)濟中通脹問題加劇、政府和企業(yè)債務顯著上升等問題。

白羅斯注重福利和就業(yè)，該國貧富分化尚不嚴重。金融危機爆發(fā)后，該國失業(yè)率保持在1%以下，有助于維持穩(wěn)定。與鄰國相比，國際金融危機爆發(fā)后，烏克蘭的失業(yè)率超過8%，波羅的海三國的失業(yè)率都飆升到兩位數(shù)，導致這些國家的政局呈現(xiàn)出更嚴重的不穩(wěn)定。烏克蘭和波羅的海三國實行緊縮政策，為了達到控制、削減債務的目標而削減福利，其原因包括以下方面：一是為了達到IMF的救助要求，二是為了達到馬斯特里赫特標準，或者是兩方面原因同時存在。而白羅斯卻反其道而行之。白羅斯成為東歐國家中，唯一實行全面擴張性財政、貨幣和信貸政策的國家。

白羅斯的經(jīng)濟體制和宏觀經(jīng)濟政策的著眼點能夠發(fā)揮短期作用，對金融危機后的該國宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)揮了一定的作用。然而，但作為一個產(chǎn)業(yè)不完善、資源稟賦有限、國內(nèi)產(chǎn)能不足、產(chǎn)品缺乏國際競爭力、創(chuàng)匯能力低，并且對外部市場存在較大依賴的小國，白羅斯若要長久維持現(xiàn)有的經(jīng)濟體制和宏觀經(jīng)濟政策，難度卻是相當大的。通過對白羅斯宏觀經(jīng)濟狀況與宏觀經(jīng)濟政策進行考察可以看出，白羅斯經(jīng)濟存在深層次矛盾；國際金融危機對白羅斯產(chǎn)生了深刻的影響，加劇了該國經(jīng)濟的不穩(wěn)定。

三、白羅斯采取的應對措施與外部援助

1.白羅斯的應對措施

在宏觀經(jīng)濟政策方面，白羅斯采取的應對措施主要包括降低盧布的匯率、提高再融資率水平、尋求外援等。白羅斯央行提高再融資率，一方面有助于緩解通脹的壓力，另一方面有助于通過資本項目的收益來緩解經(jīng)常項目的赤字問題，緩解白羅斯盧布貶值的壓力。與此同時，白羅斯央行對外匯交易實行更為嚴格的限制，銀行間外匯交易的匯率通道也被放棄。白羅斯盧布匯率的大幅降低顯著改善了進出口和經(jīng)常項目的狀況，使外匯儲備快速回升。然而，盧布的貶值卻使原本已較為嚴重的通貨膨脹問題有所加劇，并導致外債上升。換言之，白羅斯致力于解決該國的外部均衡問題，但這卻是以其他經(jīng)濟指標的惡化為代價的。

在發(fā)展模式方面，白羅斯政府認為進口替代是提高經(jīng)濟效率的最佳方式。該國宣布實行支持出口和進口替代政策，以本國資源來生產(chǎn)原本需要進口的國外產(chǎn)品，與此同時還對一些產(chǎn)品實施關稅，以配合進口替代戰(zhàn)略的實施進程。然而，白羅斯的商品和服務出口本來就疲軟，在世界經(jīng)濟不景氣的大背景下，要達到這個目標是很難實現(xiàn)的。

2.外來援助的作用

從外來援助看，來自俄羅斯的援助對白羅斯起到了較大作用。俄羅斯為白羅斯提供了急需的貸款，還降低了向白羅斯出口的燃氣價格，有效緩解了白羅斯面臨的壓力。在向白羅斯財政提出了嚴格的要求的前提下，俄羅斯主導的歐亞經(jīng)濟共同體向白羅斯提供了大量援助貸款。然而烏克蘭危機爆發(fā)后，俄羅斯遭到了西方的制裁同樣出現(xiàn)了經(jīng)濟困難，影響了對白羅斯的經(jīng)濟救助。

西方國家一直對白羅斯持有看法，對白羅斯實行孤立和制裁政策。IMF曾否決了白羅斯提出的援助申請并且聲稱，白羅斯需要進行深刻的結構改革。然而在危機初期，白羅斯政府并沒有按照西方的要求實現(xiàn)結構改革。白羅斯認為，經(jīng)濟危機的原因是由于外來的沖擊，因此不應放棄其經(jīng)濟模式。

然而，隨著白羅斯的經(jīng)濟不斷惡化，俄羅斯主導的援助漸趨不足，該國也開始與西方接觸并在結構改革進程采取一定舉措，以便得到來自西方的援助，緩解經(jīng)濟困難。

四、國際金融危機對白羅斯的影響

國際金融危機引發(fā)了白羅斯的經(jīng)濟困難與貨幣危機，促使白羅斯采取了相應的宏觀經(jīng)濟政策，在財政預算和財稅體制上做出了新的安排，實行財政平衡，降低企業(yè)的利潤稅，對其一直實行的全面擴張性的宏觀經(jīng)濟政策做出了新的調(diào)整。在貨幣政策方面，白羅斯采取了提高再融資率的緊縮性政策，力圖穩(wěn)定本幣幣值并遏制陡升的價格水平。作為獲得俄羅斯援助的條件，白羅斯同意向俄羅斯出售戰(zhàn)略資產(chǎn)，加深與俄羅斯的一體化進程。IMF要求盧卡申科進行以經(jīng)濟的私有化、市場化和政治民主化為主要標準的深刻的結構改革，并把結構改革的成效視為提供貸款的前提條件。白羅斯在壓力之下，會考慮西方結構改革的要求，以此換取來自西方的援助。

五、總結與展望

國際金融危機后，以貨幣危機為顯著特征，伴隨高通脹、高債務的經(jīng)濟危機，使白羅斯經(jīng)濟發(fā)展模式受到了嚴峻的挑戰(zhàn)。經(jīng)濟危機是外部沖擊的結果，但也暴露出白羅斯經(jīng)濟的內(nèi)在脆弱的一面。蘇聯(lián)解體后，白羅斯是較多地保留其經(jīng)濟體制的國家。在國際金融危機爆發(fā)的最初兩年里，與鄰國烏克蘭和波羅的海三國相比，白羅斯經(jīng)濟表現(xiàn)更為穩(wěn)定。長期以來，白羅斯一直追求國民公平和福利，然而，在國際金融危機的系統(tǒng)沖擊下，由于白羅斯對外部市場的依賴，國內(nèi)產(chǎn)能又不足，出現(xiàn)了持續(xù)的進口大于出口的逆差局面，導致經(jīng)常項目長期赤字而致使外匯儲備無法維持既有的匯率，同時又由于高福利政策，導致高通脹、高債務水平。由此可見，在外部沖擊下，白羅斯實現(xiàn)公平和福利的條件受到了嚴重破壞，在這種前提下，如果強行保障高福利水平，意味著提高福利開支，將使政府的財政預算難以為繼；此外，提高福利開支，在國內(nèi)產(chǎn)能不足的前提下，內(nèi)需的擴大會進一步加劇進出口的不平衡而造成經(jīng)常項目危機，并進而引發(fā)貨幣和經(jīng)濟危機。因此，白羅斯要實現(xiàn)公平和福利，必須加快國內(nèi)的資本形成，形成自我產(chǎn)出的能力，擺脫對進口的依賴；與此同時，還應提高企業(yè)的運營效率，使其產(chǎn)品具有國際競爭力，改善貿(mào)易條件，實現(xiàn)進口和出口的平衡。

白羅斯接受俄羅斯的援助的代價是宏觀經(jīng)濟政策受限，并且把重要戰(zhàn)略資產(chǎn)的股份出售給俄羅斯，對俄羅斯的依附性加強。白羅斯如果要取得西方援助，就要接受西方提出的深入的結構改革條件。這意味著，如果白羅斯無法依靠自己的力量來解決自身經(jīng)濟中的嚴重問題，如果俄羅斯主導的援助乏力或者白羅斯不愿進一步依賴與俄羅斯，白羅斯就需要考慮改善與西方的關系。

注釋：

①本文數(shù)據(jù)與資料來源：IMF統(tǒng)計數(shù)據(jù)，白羅斯中央銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)，以及《白羅斯國家報告》（經(jīng)濟學家智庫主編）。

參考文獻：

[1]Country Report Belarus 2009～2018， Economic Intelligence Unit.

[2]《轉(zhuǎn)型中的俄羅斯、烏克蘭和白俄羅斯》.世界知識出版社2010年版.

[3]Republic of Belarus Staff Report 2016， IMF 2016.

[4]Republic Of Belarus Financial System Stability Assessment， IMF 2016.

作者簡介：朱紅根（1975- ），男，中國社會科學院俄羅斯東歐中亞研究所，副研究員，研究方向：國際財經(jīng)問題