“限購是為了保持余額寶的長期穩(wěn)健運(yùn)行，并防止規(guī)模過快增長”，天弘基金昨天在回復(fù)南都記者采訪時表示，對用戶來說，這一限制也意味著在2月1日3月15日間，余額寶將暫停自動轉(zhuǎn)入功能，但余額寶轉(zhuǎn)出、消費(fèi)、收益結(jié)算等都不受影響。

1月31日，天弘基金發(fā)布公告稱，自2月1日起，將設(shè)置余額寶每日申購總量，即單日實際申購達(dá)到設(shè)定額度時，當(dāng)日不再受理申購申請，每日申購額度根據(jù)基金申購、贖回情況動態(tài)設(shè)定，實施期限根據(jù)基金運(yùn)行情況進(jìn)行階段性調(diào)整。

余額寶吸金l.5萬億，賽過不少銀行

南都記者注意到，余額寶已成為國內(nèi)規(guī)模第一的貨幣基金。余額寶依靠服務(wù)“長尾用戶”發(fā)展起來，吸納的資金主要是普通百姓用于日常購物消費(fèi)的零錢，其小額、分散的特色非常鮮明。

這并非余額寶第一次做出“瘦身”動作。自2017年5月起，天弘基金開啟了一系列針對余額寶申購及保有額度的主動調(diào)整，目前，余額寶個人交易賬戶持有額度上限為10萬元，單日購買額度為2萬元。

據(jù)南都記者觀察，前兩次調(diào)整客觀上對余額寶規(guī)模增速起到了明顯的調(diào)控作用。去年一季度該基金規(guī)模增速達(dá)到41%，二季度增速25%，三季度規(guī)模增速8.9%，四季度規(guī)模增長僅為O.12%，據(jù)天弘基金公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年末，余額寶規(guī)模已經(jīng)穩(wěn)定在l.5萬億元左右。

對于余額寶的吸金能力，不少商業(yè)銀行只能望其項背。截至2017年三季度末，有14家上市商業(yè)銀行吸收存款的規(guī)模小于l.5萬億元。其中，華夏銀行去年三季度吸收存款的總額僅為l.41萬億。

從去年四季度起，貨幣基金收益率小幅抬升，散戶開始逐漸買入貨幣基金。特別是2018年初，小散們領(lǐng)取了年終獎等資金后會出現(xiàn)一波資產(chǎn)配置，在A股市場大幅波動、債市依然沒有止跌的情況下，貨幣基金依然是小散們的最優(yōu)資金配置工具。

體量過大之憂：流動性管理壓力上升

事實上，萬億規(guī)模的公募基金考驗著基金管理人的管理實力。

靠近余額寶的相關(guān)人士表示，從貨幣基金管理實踐來看，流動性管理壓力與貨幣基金規(guī)模之間存在動態(tài)的“U形”關(guān)系：當(dāng)貨幣基金規(guī)模較小時，抵御流動性沖擊的能力較弱，伴隨著規(guī)模的增長，基金的穩(wěn)定性提高，流動性管理壓力逐步下降;但是當(dāng)規(guī)模超過一定限度之后，過大的基金規(guī)模會使得流動性擺布面臨種種困難，流動性管理壓力不降反升。因此，貨幣基金存在最佳管理規(guī)模，當(dāng)然，這種最優(yōu)規(guī)模并非一成不變，隨著市場環(huán)境的改變，最優(yōu)規(guī)模也會發(fā)生變化。從控制基金流動性風(fēng)險角度出發(fā)，根據(jù)科學(xué)測算得出的貨幣基金最佳管理規(guī)模對余額寶實行適度的申購限制，有利于余額寶的流動性風(fēng)險管理，是從基金長遠(yuǎn)發(fā)展和投資者利益出發(fā)的正確舉措。

上述人士表示，在基金圈，“規(guī)模太大，塊頭太大”往往很難找到合適的標(biāo)的物。

防范風(fēng)險：基金流動性新規(guī)影響初現(xiàn)

針對貨幣市場基金在微觀層面可能存在的風(fēng)險，我國2016年出臺了《貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法》，對貨幣市場基金的投資范圍、投資比例、組合久期、發(fā)起方的資本金以及流動性資產(chǎn)的比例均進(jìn)行了要求。在此基礎(chǔ)上，2017年10月開始實施的《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定》。

2017年10月公募基金流動性發(fā)布以來，貨幣基金發(fā)行量驟減，第四季度僅12月有1只貨基新成立，流動性新規(guī)影響已經(jīng)初顯。

昨天，申萬宏源固收首席分析師盂祥娟對南都記者表示，目前貨基規(guī)模擴(kuò)張出現(xiàn)瓶頸。新規(guī)根據(jù)風(fēng)險準(zhǔn)備金直接對貨基規(guī)模進(jìn)行直接限制，相當(dāng)于設(shè)定規(guī)模上限，去年四季度貨基規(guī)模增速驟然下滑也體現(xiàn)了這一點。

盂祥娟也表示，在資產(chǎn)配置方面，流動性高的資產(chǎn)配置也得到提高。去年四季度，貨幣基金出現(xiàn)相應(yīng)調(diào)整，比如債券配置中利率債等流動性高的資產(chǎn)配置比例有所提升。對于企業(yè)債和中票的配置有所減少。貨基對于同存配置熱情依然高漲。而且后期同存監(jiān)管將逐步從供需兩端同時進(jìn)行，預(yù)計后期同存、貨基收益率將逐步回落。

值得關(guān)注的是，在貨幣基金規(guī)模劇增之時，依然有市場人士擔(dān)心貨幣基金風(fēng)險。市場有觀點稱，在互聯(lián)網(wǎng)+創(chuàng)新的加持下，部分貨幣市場基金產(chǎn)品已經(jīng)高度貨幣化，甚至建議，將貨幣基金納入MPA考核體系。而且要對目前的貨幣基金做去貨幣化改造，對于通過墊資實現(xiàn)T+0的交易規(guī)模進(jìn)行限制，并且剝離可通過貨幣基金實現(xiàn)即時支付功能。