邱平 邱焯

摘 要：本文首先介紹了中心的運(yùn)營模式、產(chǎn)品業(yè)務(wù)、掛牌和登記托管企業(yè)的基本情況；隨后指出中心當(dāng)前存在省內(nèi)經(jīng)濟(jì)相對落后、企業(yè)認(rèn)知有限和缺乏明確盈利模式等競爭劣勢；并提出，在國家大力支持的背景下，江西聯(lián)合股權(quán)交易中心要抓住移動(dòng)互聯(lián)快速普及、私募行業(yè)迅速發(fā)展的機(jī)遇；最后，文章就江西聯(lián)合股權(quán)交易中心今后的發(fā)展提出了三條建議。

江西區(qū)域性股權(quán)市場自2015年正式起航以來，經(jīng)過近三年發(fā)展取得了一定成績，但由于內(nèi)外部多重因素共同影響，其當(dāng)前發(fā)展同樣面臨諸多現(xiàn)實(shí)困難。如何建設(shè)與完善江西區(qū)域性股權(quán)市場，疏通和拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道，促進(jìn)和實(shí)現(xiàn)江西實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和升級(jí)，是目前理論界和實(shí)務(wù)界亟待解決的重要課題。

一、江西聯(lián)合股權(quán)交易中心的現(xiàn)狀

運(yùn)營模式參照前海股權(quán)交易中心。江西聯(lián)合股權(quán)交易中心明確提出，要以前海股權(quán)交易中心受托管理為基礎(chǔ)，全套吸收其創(chuàng)新基因，并且在服務(wù)江西省內(nèi)中小微企業(yè)過程中形成自己的特色，因此其運(yùn)行模式與前海股權(quán)交易中心有很多相似之處。中心參照前海股權(quán)交易中心，構(gòu)建平臺(tái)生態(tài)圈，建成了中小微企業(yè)掛牌展示系統(tǒng)以改善中小微企業(yè)成長的外部環(huán)境，“融資”與“融智”并重以提升企業(yè)品質(zhì)。

主推六大產(chǎn)品業(yè)務(wù)。一是掛牌展示。企業(yè)掛牌后，中心將依靠自身官網(wǎng)、微信微博和常態(tài)化路演平臺(tái)等對企業(yè)進(jìn)行宣傳展示以提高企業(yè)知名度。二是股權(quán)登記托管。通過為企業(yè)辦理股權(quán)登記托管等業(yè)務(wù)，盤活企業(yè)股權(quán)資源、降低企業(yè)股權(quán)管理成本進(jìn)而助力企業(yè)直接融資。三是私募股權(quán)融資。依靠搭建私募股權(quán)融資信息發(fā)布平臺(tái)，為中小微企業(yè)提供股權(quán)融資一站式服務(wù)。四是金融資產(chǎn)交易。五是培訓(xùn)咨詢輔導(dǎo)。六是私募基金管理。

掛牌和登記托管企業(yè)增長迅速。自首家企業(yè)于2015年11月在中心掛牌，中心掛牌企業(yè)數(shù)量于2016年12月、2017年7月及9月先后突破1000家、3000家和4000家，截止到2018年10月15日共有掛牌企業(yè)4848家。與此同時(shí)，截止到同一時(shí)間在江西聯(lián)合股權(quán)交易中心進(jìn)行登記托管的省內(nèi)企業(yè)數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了243家。

二、江西聯(lián)合股權(quán)交易中心的競爭劣勢

省內(nèi)經(jīng)濟(jì)較為落后。江西省2017年GDP總量和財(cái)政收入總額為20818.5億元和2246.9億元，在全國31個(gè)省市區(qū)中分別排十六和十七，中間略偏下，中部地區(qū)只比山西高。落后的經(jīng)濟(jì)對省內(nèi)區(qū)域性股權(quán)市場的影響必然是多層次和多方面的。如中心在掛牌企業(yè)源頭上與其它省市的區(qū)域性股權(quán)市場間存在差距，潛在的中小微掛牌企業(yè)資源的質(zhì)量與數(shù)量不如其它經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。

企業(yè)認(rèn)知相對有限。四板市場還是一個(gè)比較新的概念，在全省范圍內(nèi)普及推廣度還不高，大部分企業(yè)還不知道四板市場的存在，甚至也沒有股權(quán)融資和股權(quán)確認(rèn)的意識(shí)。尤其是因?yàn)橐恍v史原因（江西之前存在另一家股權(quán)交易所），部分企業(yè)甚至對四板市場存在誤解，導(dǎo)致中心目前的工作陷入困境。

缺乏明確盈利模式。江西聯(lián)合股權(quán)交易中心目前雖然上線了很多產(chǎn)品和服務(wù)，但落在實(shí)處的卻不多，還沒有形成明確的盈利模式，或者說雖然實(shí)現(xiàn)了一定盈利但模式尚不清晰。中心市場交易不活躍、投融資金額低，因此整體盈利能力較差。其仿照前海的模式構(gòu)建自身的業(yè)務(wù)和服務(wù)結(jié)構(gòu)，很多情況下都未充分考慮自身的發(fā)展情況。

三、江西聯(lián)合股權(quán)交易中心的后發(fā)優(yōu)勢

移動(dòng)互聯(lián)的快速普及。私募、小額、分散和非標(biāo)準(zhǔn)化是區(qū)域股權(quán)市場的主要運(yùn)行特征，這些特征符合互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的發(fā)展趨勢。移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)除了具有傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的“平等、開放、分享、協(xié)作”等一系列特點(diǎn)，更擁有參與度高、協(xié)作性更好、操作便捷等特征。這可以進(jìn)一步降低金融市場的進(jìn)入門檻，使更多普通人參與到區(qū)域股權(quán)市場的建設(shè)中。

私募行業(yè)的迅速發(fā)展。區(qū)域股權(quán)市場是一個(gè)具有私募性質(zhì)的市場。近年來隨著中國金融制度和私募股權(quán)投資行業(yè)監(jiān)管體系的完善，私募行業(yè)進(jìn)入了健康而快速發(fā)展的新階段。私募行業(yè)的發(fā)展以及隨之涌現(xiàn)的大批量優(yōu)秀私募管理機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才，會(huì)為包括江西聯(lián)合股權(quán)交易中心在內(nèi)的區(qū)域股權(quán)市場的發(fā)展起到積極的推動(dòng)作用。江西聯(lián)合股權(quán)交易中心要抓住這一歷史機(jī)遇，努力使自身成為江西省內(nèi)的“私募投資集聚高地”。

國家層面的宏觀驅(qū)動(dòng)。自2011年11月國務(wù)院辦公廳印發(fā)《國務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》以來，與區(qū)域性股權(quán)交易市場建設(shè)相關(guān)的政策法規(guī)密集出臺(tái)，體現(xiàn)了國家對促進(jìn)和規(guī)范區(qū)域性股權(quán)交易市場工作的重視，并將區(qū)域性股權(quán)交易市場建設(shè)作為完善我國多層次資本市場體系的一項(xiàng)重要工作。

四、江西聯(lián)合股權(quán)交易中心的現(xiàn)實(shí)出路

建議政府設(shè)立豐富的發(fā)展引導(dǎo)基金。區(qū)域性股權(quán)交易市場是一個(gè)很好的財(cái)政資金市場化運(yùn)作和政府扶持境內(nèi)中小微企業(yè)成長的平臺(tái)。政府引導(dǎo)基金可以通過擔(dān)?；蛑苯訁⑴c投資的方式，提高省內(nèi)民間資金投資我中心掛牌企業(yè)的積極性，促進(jìn)中心私募股權(quán)業(yè)務(wù)的繁榮；或者，引導(dǎo)基金可以在項(xiàng)目支持及專項(xiàng)補(bǔ)貼上支持中心的建設(shè)，從多個(gè)角度開展創(chuàng)新性嘗試。

借力移動(dòng)互聯(lián)，積極開拓新型業(yè)務(wù)模式。中心要改變當(dāng)前市場交易清淡、融資功能較弱的局面，就應(yīng)當(dāng)從“開源”著手，努力建設(shè)中心的移動(dòng)互聯(lián)平臺(tái)，通過移動(dòng)互聯(lián)和互聯(lián)網(wǎng)拓展?jié)撛谕顿Y者群體，使市場參與者更加大眾化，使市場扎根于更廣泛的人群。中心還應(yīng)充分利用互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)的技術(shù)手段，創(chuàng)新監(jiān)管與運(yùn)營方式，努力開拓新型業(yè)務(wù)模式，如可以通過移動(dòng)端創(chuàng)新信息披露渠道、加大信息披露力度等途徑借力移動(dòng)互聯(lián)。

探索確立明確盈利模式。中心要實(shí)現(xiàn)其助推江西提升工業(yè)化發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)其可持續(xù)健康發(fā)展，需要將服務(wù)地區(qū)中小微企業(yè)和自身盈利的目標(biāo)兩相結(jié)合起來，亟待建立一套明確的可持續(xù)的盈利模式。作為一個(gè)區(qū)域性金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，中心實(shí)現(xiàn)可觀盈利的關(guān)鍵，則在于中心能否真正為企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)和多樣化的服務(wù)。中心要努力提升服務(wù)水平和質(zhì)量，努力為中小微企業(yè)化解在發(fā)展過程中遇到的各種困難和需求。