梁環(huán)忠

福建江夏學院，福建 福州350108

商業(yè)銀行“大投行”業(yè)務(wù)是銀行非信貸資產(chǎn)業(yè)務(wù)范疇。銀行非信貸資產(chǎn)是指銀行資產(chǎn)負債表中除信貸資產(chǎn)以外的其他資產(chǎn)，主要包括買入返售金融資產(chǎn)、拆出資金、存放同業(yè)及其他金融機構(gòu)款項、交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資、應收款項類投資、衍生金融資產(chǎn)和貴金屬等業(yè)務(wù)。因其具有運營靈活、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更強及空間差異化等特點而備受青睞。本文選取工、農(nóng)、中、建、交通、招商、浦發(fā)、興業(yè)、中信、民生、平安、光大、華夏、北京、南京和寧波16家上市銀行的數(shù)據(jù)進行分析。

一、商業(yè)銀行“大投行”業(yè)務(wù)發(fā)展背景

（一）中國商業(yè)銀行經(jīng)營環(huán)境面臨挑戰(zhàn)

中國經(jīng)濟在2010年以后持續(xù)衰減，從2010年的10.6%降至2012年的7.7%再跌至2015年的6.9%，消費、投資、出口三大需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，消費需求對經(jīng)濟增長的貢獻率在2013年之后首次超過投資需求，2016年第三季度末貢獻率達到71%，成為推動經(jīng)濟增長的頭號動力。經(jīng)濟增長動力變化必然會影響金融需求結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。銀行業(yè)為突破存貸款利率管制，早前悄然實施的理財業(yè)務(wù)創(chuàng)新，在互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)的沖擊下，利率市場化早已顛覆了商業(yè)銀行傳統(tǒng)的利差盈利模式。經(jīng)濟增速連續(xù)下滑，工、建、中、農(nóng)四大銀行不良資產(chǎn)率由2016年的1.62%、1.52%、1.46%、2.37%分別下降到1.55%、1.49%、1.45%、1.81%，普遍徘徊在1.4%至1.8%之間，四大銀行收益率整體下行。在高收益資產(chǎn)嚴重缺乏的背景下，商業(yè)銀行市場經(jīng)營環(huán)境愈加險峻，銀行資產(chǎn)配置被迫轉(zhuǎn)型，金融投資類資產(chǎn)，如股權(quán)投資、債權(quán)投資、基金投資占比明顯提升。16家上市銀行貸款與墊款占比，從2014年的51.82%下降為2015年的51.24%，現(xiàn)金及存放央行款項由15.68%降至12.98%，同業(yè)資產(chǎn)總額降低了8.02%，同業(yè)資產(chǎn)占比下降了1.98%。但應收款項類投資總額上升了67%，應收款項類投資占比提高了58.49%。其中，68%是屬于對非銀行金融機構(gòu)的信托資管計劃投資余額，投資于政府、企業(yè)及金融機構(gòu)發(fā)行的債券資產(chǎn)占比為19%，投資于銀行業(yè)理財資管計劃產(chǎn)品占比則為13%。伴隨存款利率下行、CPI指數(shù)上升，導致實際利率為負，多數(shù)上市銀行以債券投資作為資產(chǎn)配置選項，投資的債券資產(chǎn)主要體現(xiàn)在應收賬款、持有至到期資產(chǎn)、拆出資金、可供出售金融資產(chǎn)賬戶上，其中應收款項資產(chǎn)增速在50%以上，持有至到期投資增速在23%以上，可供出售金融資產(chǎn)增速在27%以上，交易性金融資產(chǎn)增速由2014年末的9.76%上升至2015年末的28.64%。增持的債券主要是政府債券，僅2015年下半年，16家上市銀行增持的央票、國債、地方債就高達2.6萬億元，金融債也作了一些增持，但信用債則有所減持。

（二）金融機構(gòu)之間廣泛的合作競爭，導致市場風險加劇

金融創(chuàng)新飛速發(fā)展，但金融監(jiān)管的法律法規(guī)及監(jiān)管機制卻相對滯后。金融機構(gòu)之間廣泛進行跨境、跨市場、跨行業(yè)深度合作，交易的種類、規(guī)模日益擴大，投資類資產(chǎn)占比迅速上升。一方面，由于實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)收益率不斷下降，銀行被迫將越來越多的資產(chǎn)配置到金融市場、投資銀行、資本市場等相關(guān)行業(yè)和領(lǐng)域，以獲取交易性金融資產(chǎn)收益；另一方面，商業(yè)銀行通過與銀行同業(yè)及證券、信托、保險、基金等非銀行金融機構(gòu)的廣泛合作，進行同業(yè)投資，形成了各種資管計劃產(chǎn)品，以及內(nèi)保外貸+境外固定資產(chǎn)售后回租融資業(yè)務(wù)產(chǎn)品，變相為非標企業(yè)輸送資金，其實質(zhì)是要突破經(jīng)營地域和業(yè)務(wù)準入方面的限制，擴大收益來源渠道，進行監(jiān)管套利，與被限制放貸的行業(yè)、產(chǎn)業(yè)和企業(yè)實現(xiàn)共贏，增強銀行對企業(yè)存貸款及廣泛業(yè)務(wù)的撬動效應。近幾年，這類同業(yè)投資行為發(fā)展速度驚人，截至2016年第三季度末，商業(yè)銀行對銀行同業(yè)和其他金融機構(gòu)（主要是非銀行金融機構(gòu)）債權(quán)占比高達32%，其中對非銀行金融機構(gòu)的債權(quán)規(guī)模已由2012年的3萬億元急速飆升到25萬億元，此規(guī)模與銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)行的理財產(chǎn)品余額相當，占銀行資產(chǎn)比重的12.1%。由于同業(yè)投資大多由發(fā)起行發(fā)行并兜底，非銀行金融機構(gòu)僅發(fā)揮“通道”作用，潛在的市場風險、流動性風險不斷加劇。

（三）市場建設(shè)提速、結(jié)構(gòu)性改革深化，投行業(yè)務(wù)發(fā)展前景廣泛

近幾年，各類經(jīng)濟主體都在加速融入新經(jīng)濟、新市場。一方面，地方政府主要通過PPP項目和產(chǎn)業(yè)引導基金的方式，滿足新增項目融資需求。截至2017年底，地方政府PPP項目負債為4萬億元，地方政府產(chǎn)業(yè)引導基金財政支出為2萬億元，但若在地方城投信貸、平臺債務(wù)、非標信貸、地方債券、PPP政府承諾回購和購買服務(wù)等業(yè)務(wù)項目實踐中，將一些帶有明股實債、政府隱性債務(wù)、風險錯配等泛化異化債務(wù)考慮其中，2016-2017年地方政府至少增加了6萬億元的負債，負債率很高；另一方面，融資對象的需求變化也給商業(yè)銀行加快對接、做強多層次資本市場和新興市場提供了難得的機遇。商業(yè)銀行要緊緊抓住經(jīng)濟新舊發(fā)展動能轉(zhuǎn)換的窗口期，針對地方政府融資模式和企業(yè)項目需求重大變化，以“大投行”業(yè)務(wù)作為商業(yè)銀行進入資本市場和新興市場的平臺，催生金融服務(wù)模式創(chuàng)新、金融工具創(chuàng)新、金融產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)，將融信、融智、融資有機結(jié)合，突破經(jīng)濟主體對表內(nèi)信貸融資的過度依賴，大力發(fā)展非信貸資產(chǎn)中的投行業(yè)務(wù)，實現(xiàn)商業(yè)銀行從信用中介向信用和資本運營中介轉(zhuǎn)變。穩(wěn)住債務(wù)是防范系統(tǒng)性金融風險爆發(fā)的一項重要措施，這將導致很多大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)通過資本市場融資，并對商業(yè)銀行建立“貸款+股權(quán)+債權(quán)+承銷+顧問”五位一體的綜合金融服務(wù)框架提出了迫切的需求，也為銀行系投行業(yè)務(wù)提供了全新的發(fā)展理念和發(fā)展空間。

（四）綠色發(fā)展促進金融監(jiān)管改革深化

綠色發(fā)展催生各種新興領(lǐng)域，商業(yè)銀行不僅自身要注重培育綠色投資主體及投資能人團體，而且要注重進行全方位綠色金融服務(wù)創(chuàng)新，引導被投資企業(yè)和項目更多地參與到綠色金融活動實踐中。

隨著中國金融監(jiān)管體制的深化改革，商業(yè)銀行為優(yōu)化監(jiān)管指標中的存貸比、貸款投向、貸款限額、資本金管理和不良率等指標值，其實現(xiàn)表內(nèi)資產(chǎn)合理“出表”的動力不斷攀升。近似平移的“資金池”、產(chǎn)品型而非凈值型管理的理財業(yè)務(wù)，銀行在保障收益的同時也保障了流動性風險和信用風險的暴露程度，這也成為銀行理財業(yè)務(wù)敢于“剛性兌付”的邏輯解釋，但伴隨監(jiān)管趨嚴，表外理財業(yè)務(wù)納入監(jiān)管考核體系，導致市場流動性緊張。商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)應發(fā)揮自身產(chǎn)品優(yōu)勢，抓住表內(nèi)外業(yè)務(wù)相互挪騰的間隙與可能的市場空間，積極推出信貸資產(chǎn)證券化、SOT結(jié)構(gòu)化融資模式、發(fā)行票據(jù)資產(chǎn)管理計劃、利用跨境金融產(chǎn)品“內(nèi)保外貸”幫助企業(yè)海外低成本融資，實現(xiàn)表內(nèi)信貸資產(chǎn)、銀行理財資金、銀行貼現(xiàn)票據(jù)、跨國協(xié)辦銀行核定授信額度進一步“出表”，破解和降低銀企雙方對傳統(tǒng)信貸的過度依賴，做大做強銀行系投行業(yè)務(wù)，控制總體金融風險。

二、上市銀行非信貸投行業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

中國實體經(jīng)濟部門整體杠桿率2014年末為235.7%，2015年末上升到249%，2016年末飆升到257%，但2017年末下降為250%。其中，非金融企業(yè)部門的杠桿率2015年末為166.3%，2016年末為158.2%，2017年末為156.9%；政府部門的杠桿率，2015年末為56.8%，2016年末為36.6%，2017年末為36.2%，政府部門的杠桿率在逼近60%的國際警戒線后有較大幅度回落。政府部門杠桿率中的地方政府部門杠桿率，2015年末為30.6%，2016年末為20.587%，2017年末為19.9%，遠超出美國地方政府13%—16%的杠桿率上限。目前，全國從上到下，各級政府、企業(yè)部門都在大力推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，“去杠桿”是其中一項重要內(nèi)容，這一過程為商業(yè)銀行進一步拓展投行業(yè)務(wù)，提供了有利的政策環(huán)境和現(xiàn)實的業(yè)務(wù)機會。

近幾年，銀行債券投資提升速度均在23%以上，極大改善了銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進了銀行資金實際經(jīng)營效益的持續(xù)提升。2017年，商業(yè)銀行同業(yè)投資余額和理財產(chǎn)品余額兩項投資存量占銀行總資產(chǎn)的比重達到24.2%，其體量優(yōu)勢正在主導商業(yè)銀行“大投行”業(yè)務(wù)運作體系形成。

（一）非信貸資產(chǎn)和總資產(chǎn)規(guī)模上漲

數(shù)據(jù)顯示，16家滬深上市銀行非信貸資產(chǎn)規(guī)模，2014年末為333185.0839億元，2015年末增至415516.0949億元，同比增速24.71%；2016年末進一步增至481230.0877億元，同比增速15.815%；2017年受監(jiān)管政策趨嚴約束的影響，規(guī)模有所下降，2017年末非信貸資產(chǎn)規(guī)模為404238.4341億元，同比增速-15.9989%。16家上市銀行各項總資產(chǎn)2015年末為1188446.6789億元，2016年末增至1343304.5224億元，2017年末回落為1240166.6044億元。16家上市銀行非信貸資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比，2015年末為34.96%，2016年末上升到35.82%，2017年末回落至32.595%?？傮w看，無論是銀行非信貸資產(chǎn)規(guī)模，總資產(chǎn)規(guī)模，還是銀行非信貸資產(chǎn)占總資產(chǎn)之比，均呈現(xiàn)不斷上升態(tài)勢。

（二）買入返售金融資產(chǎn)下降，投資占非信貸資產(chǎn)比重上升

16家滬深上市銀行買入返售（賣出回購）金融資產(chǎn)規(guī)模在2014年6月末為64505.35億元，達到峰值，2014年末則下降到43520.3598億元，2015年末進一步下降為39953.7751億元，2016年末更是下降到22334.7360億元，2017年末有所回升，達到23859.5397億元。16家上市銀行買入返售金融資產(chǎn)業(yè)務(wù)呈波動式下降的主要原因應當是：銀行業(yè)務(wù)整體盈利能力和水平下降；金融監(jiān)管力度不斷升級，網(wǎng)下業(yè)務(wù)網(wǎng)上化、電子化，同業(yè)業(yè)務(wù)整體發(fā)展快，定價機制不斷完善。

相反，16家上市銀行各項投資整體呈現(xiàn)上升態(tài)勢，2014年末各項投資規(guī)模為15459.0351億元，2015年末增至16968.8348億元，同比增速為9.766%，2016年末快速增至25709.6266億元，同比增速為51.51%，2017年末降為24335.339億元，略有下降但整體上升。各項投資在非信貸資產(chǎn)中的占比，截至2016年6月末上升到最高點80.05%。

三、商業(yè)銀行“大投行”業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大

在現(xiàn)行中國監(jiān)管制度框架下，狹義的投資銀行業(yè)務(wù)主要是指證券公司的證券發(fā)行承銷業(yè)務(wù)，以及商業(yè)銀行、非金融企業(yè)參與做市商的二級市場債務(wù)融資交易。廣義的投資銀行業(yè)務(wù)，應指金融機構(gòu)向客戶提供的各項直接融資或類直接融資（非標直融）產(chǎn)品和服務(wù)，歸屬大投資銀行業(yè)務(wù)范疇。

隨著金融市場化程度不斷加深，去杠桿力度不斷加大，中國多層次資本市場業(yè)務(wù)發(fā)展必將迎來寶貴的黃金期。未來10年，將是商業(yè)銀行提供投貸聯(lián)動、投投聯(lián)動、股債聯(lián)動投融資、并購投融資、資產(chǎn)證券化投融資及金融顧問類服務(wù)等“大投行”業(yè)務(wù)發(fā)展的黃金十年。

目前，中國全社會融資結(jié)構(gòu)正在發(fā)生著深刻變化。中國銀行業(yè)委托貸款余額占全社會融資規(guī)模的比例，2015年末為10.3%，2016年末為12.3%，2017年末為8.7%；中國銀行業(yè)信托貸款余額占全社會融資規(guī)模的比例，2015年末為0.3%，2016年末為4%，2017年末為4.9%，兩項余額合計占比在10.6%—16.3%之間。中國銀行業(yè)人民幣貸款余額占全社會融資規(guī)模的比例，2015年末為73.1%，2016年末為67.4%，2017年末為68.2%；中國銀行業(yè)未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票即票據(jù)融資余額占社會融資規(guī)模的比例，2015年末為-6.9%，2016年末為-11%，2017年末為2.5%，兩項余額合計占比在56.4%—70.7%之間；企業(yè)債券余額占社會融資規(guī)模的比例，2015年末為19.1%，2016年末為11.5%，2017年末為10.5%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占社會融資規(guī)模的比例，2015年末為4.9%，2016年末為3.7%，2017年末為3.8%，兩項直接融資合計占比在14.2%—24%之間，而中國全社會直接融資正常占比可達40%，美國全社會直接融資占比甚至高達70%?？梢姡谥袊鐣谫Y結(jié)構(gòu)比例中，未來10年，企業(yè)債券和股票等直接融資占比至少還有16%的上升空間，若與美國進行比較，上升空間更是巨大，商業(yè)銀行“大投行”業(yè)務(wù)發(fā)展將真正迎來“大金礦”客戶業(yè)務(wù)的挖掘期。

（一）國家政策支持資本市場和新興市場發(fā)展

政府決策層明確表示并積極支持國有企業(yè)進行混合所有制改革和破產(chǎn)重組，下決心將國有企業(yè)過高的負債率降下來，如中國聯(lián)通在混改中國家讓出了絕對控股權(quán)、東北特鋼國家對其實施破產(chǎn)重組，這些都顯示決策層面去杠桿的決心。國企改制、破產(chǎn)重組會給民營企業(yè)的債股直融創(chuàng)造更多機會，進而降低民企的融資成本。風靡全球的風險投資推動中國科技型中小企業(yè)井噴式增長，銀監(jiān)會對此要求完善多層次的股票、債券資本市場投融資服務(wù)辦法，積極鼓勵金融市場發(fā)展可轉(zhuǎn)換債券、項目收益支持債券、永續(xù)票據(jù)等債股結(jié)合與相互轉(zhuǎn)換產(chǎn)品，不斷豐富金融市場上的直接融資工具；證監(jiān)會鼓勵政府和企業(yè)部門積極推進項目基礎(chǔ)設(shè)施的資產(chǎn)證券化，提高項目資金投融資能力，提高資產(chǎn)的運作效益；保監(jiān)會也在指導意見中，明確支持將保險、保障資金用于資本市場投資，提高保險資金的收益和償付能力，并要求不斷擴大投資的范圍和領(lǐng)域；為破解銀行間接融資獨大格局，降低全社會過高負債率，國家還放開了對各類投資公司、保險公司和各類基金的業(yè)務(wù)發(fā)展管制。

數(shù)據(jù)顯示，社會融資規(guī)模中直接融資余額占比已從2002年末的4.9%逐年提高至2016年末的23.6%，伴隨境內(nèi)資本市場對境外投資者的進一步開放，我國資本市場全球融資能力將進一步提升。

（二）金融混業(yè)大勢所趨，金融監(jiān)管改革勢在必行

寶能系試圖收購萬科，動用了資本市場中的銀行理財、券商資管計劃、社會資本有限合伙、股權(quán)并購、銀團貸款、萬能保險等多種金融工具，跨界、跨市場交易結(jié)構(gòu)的組合設(shè)計引起軒然大波，金融混業(yè)正是商業(yè)銀行“大投行”業(yè)務(wù)發(fā)展的必然趨勢。第一，凸現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的深度融合模式對推動創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的重大現(xiàn)實意義。產(chǎn)業(yè)資本能夠準確識別行業(yè)內(nèi)初創(chuàng)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新價值，進一步通過自己所掌控的金融資本扶持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展。此外，大型企業(yè)、大型金融機構(gòu)應積極主動開展對本領(lǐng)域或產(chǎn)業(yè)鏈上下游有潛力的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新企業(yè)股權(quán)收購，提供“大投行”業(yè)務(wù)服務(wù)，資本應主要支持新能源、新材料、核應用技術(shù)、金融保險等新興產(chǎn)業(yè)，支持軟件、生物技術(shù)、傳媒和娛樂、醫(yī)療儀器和設(shè)備等新業(yè)態(tài)發(fā)展，實現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的有機融合，既能培育大批青年創(chuàng)業(yè)精英，又能提升本國整體競爭能力；第二，凸顯金融機構(gòu)跨行業(yè)、跨界、跨市場合作經(jīng)營的內(nèi)在需求。金融混業(yè)經(jīng)營已是大勢所趨，金融分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的制度架構(gòu)越來越不適應新經(jīng)濟發(fā)展對現(xiàn)代金融市場、尤其是對現(xiàn)代資本市場發(fā)展的要求，迫切需要對中國金融監(jiān)管理念、監(jiān)管體系、監(jiān)管方式進行重塑，為商業(yè)銀行的“大投行”業(yè)務(wù)拓展提供制度資源保障。

四、商業(yè)銀行“大投行”業(yè)務(wù)發(fā)展建議

商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)是提供直接融資服務(wù)的主要實施機構(gòu)，銀行應根據(jù)自身的經(jīng)營管理能力和內(nèi)外資源條件，確定投行業(yè)務(wù)發(fā)展的著力點，為間接融資服務(wù)提供有效補充，優(yōu)化和提升銀行間接融資服務(wù)的分布結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)質(zhì)量。

（一）大力發(fā)展銀行主動管理型的產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)

銀行主動管理型的產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)，是指商業(yè)銀行指定行內(nèi)或行外的投資公司，通過融資結(jié)構(gòu)化設(shè)計，發(fā)起設(shè)立大產(chǎn)業(yè)基金或單一產(chǎn)業(yè)基金，與地方政府國資中心共同作為普通合伙人（GP），或與其他實體經(jīng)濟主體作為產(chǎn)業(yè)基金的普通合伙人（GP），整合銀行內(nèi)外兩種資源，引導社會資本作為有限合伙人（LP），以PPP模式參與項目經(jīng)濟建設(shè)，緩解地方政府財政壓力。銀行集團通過為企業(yè)提供投貸聯(lián)動方式的股權(quán)融資，將企業(yè)推薦給合作券商及金融控股子公司，公開上市融資，解決企業(yè)發(fā)展對資金的迫切需求，銀行投資入股成為項目或公司的業(yè)主，統(tǒng)籌管理項目的總體建設(shè)和運營，真正行使產(chǎn)業(yè)基金的普通合伙人（GP）的權(quán)利。

主動型管理的產(chǎn)業(yè)基金業(yè)務(wù)服務(wù)指對科技創(chuàng)新型企業(yè)的投資管理提供服務(wù)。我國主要集中在新能源與環(huán)保行業(yè)、生物醫(yī)藥行業(yè)、金融保險行業(yè)、計算機、通信、其他電子設(shè)備制造、信息傳輸、軟件和信息服務(wù)行業(yè)等五大板塊，投資金額占比達到58.98%，投資項目合計占比為65.32%，是未來銀行系投行開展業(yè)務(wù)的藍海市場，發(fā)展空間巨大。主動管理的產(chǎn)業(yè)投資基金能調(diào)動銀行內(nèi)外資源、能密切聯(lián)動銀行集團各子公司的項目資源、表內(nèi)外資金、托管清算服務(wù)內(nèi)容，銀行業(yè)務(wù)綜合收益高，收益涵蓋投資利潤分成、管理費、顧問費、通道費、托管費等。通過投貸聯(lián)動、債貸聯(lián)動方式為創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型和特定行業(yè)的企業(yè)提供信用增級的主動投資管理服務(wù)，將是商業(yè)銀行“大投行”業(yè)務(wù)中的主要開發(fā)項目，應當確定為銀行系投行業(yè)務(wù)發(fā)展的著力點之一。

（二）推進投貸聯(lián)動業(yè)務(wù)發(fā)展，挖掘綜合業(yè)務(wù)經(jīng)營機會

以國企債轉(zhuǎn)股為例，盤活債權(quán)有多種方式：清收會給企業(yè)施加壓力甚至造成企業(yè)破產(chǎn)；核銷會增大銀行財務(wù)壓力；資產(chǎn)對抵政策不允許；批量轉(zhuǎn)讓和證券化缺乏有效買家。比較起來，將發(fā)展前景與技術(shù)條件較好的企業(yè)的信用貸款進行債轉(zhuǎn)股，在遵循自主協(xié)商、關(guān)注核心利益兼顧降低不良的前提下，本著由附屬機構(gòu)實施、市場化籌資、多樣化退出的原則，不僅成本低、速度快，能培養(yǎng)潛在優(yōu)質(zhì)客戶，而且會促進各類金融債、企業(yè)債、資管計劃、優(yōu)先股等投融資工具的充分運用，并分享未來市場價值回升紅利，促進企業(yè)并購及多層次資本市場退出機制建設(shè)，挖掘商業(yè)銀行從事資產(chǎn)管理、權(quán)益投資、資產(chǎn)債務(wù)重組、委托持股、上市交易等綜合化經(jīng)營的業(yè)務(wù)機會。

因此，面對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)這片藍海市場，商業(yè)銀行應圍繞企業(yè)全生命周期多樣化的投融資需求，整合內(nèi)外市場各類金融資源，構(gòu)建資本市場與貨幣市場互為一體的價值鏈服務(wù)體系。對經(jīng)過篩選的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)，在初創(chuàng)前期，應重點設(shè)計私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金投資服務(wù)，且風險投資比重在50%以上，銀行理財資金也可投資各類基金，但兩類資金要分賬管理、分別核算；企業(yè)發(fā)展到初創(chuàng)后期，經(jīng)審慎風險評估且在風險可控前提下，銀行機構(gòu)應聯(lián)動跟進貸款決策，彈性把控風險：或?qū)崿F(xiàn)有效資產(chǎn)抵押，或讓能接受其認股期權(quán)、確有實力公司出面擔保，或讓保險公司對認股期權(quán)質(zhì)押貸款提供保險，或政府設(shè)立貸款風險補償金，多種方式緩釋貸款經(jīng)營風險，鼓勵銀行機構(gòu)參與投貸聯(lián)動服務(wù)；參照風險投資集團以豐補歉的功能設(shè)計，銀行機構(gòu)在為企業(yè)間接融資達到一定規(guī)模，或處在某一生命周期階段，也應給銀行機構(gòu)設(shè)置相應的股權(quán)份額，一般可按貸款余額1%-2%比例，讓跟貸銀行機構(gòu)分享企業(yè)的認股期權(quán)等股權(quán)收益，以覆蓋銀行機構(gòu)貸款經(jīng)營對過度風險的承受；期間，若有政府部門、社會機構(gòu)委托銀行機構(gòu)發(fā)放的委托貸款，也可比照此思路辦法，讓委托方獲取一定比例的認股期權(quán)收益，以提高政府專項財政資金的使用效益，但銀行機構(gòu)商業(yè)貸款較政府委托貸款具有優(yōu)先受償權(quán)。

商業(yè)銀行當前及今后一段時期，應注重打造金融顧問業(yè)務(wù)這一服務(wù)亮點。金融顧問服務(wù)屬于非牌照投行業(yè)務(wù)，是智力型服務(wù)，該服務(wù)應以行業(yè)研究、客戶篩選為導向，以經(jīng)濟信息咨詢、結(jié)構(gòu)化融資、兼并收購、上市融資、定向增發(fā)為業(yè)務(wù)重點，具有業(yè)務(wù)面廣、服務(wù)內(nèi)容多元、收費靈活的經(jīng)營特點，需要銀行提供：股、債、貸、購、問“五位一體”的、全周期的、綜合化的金融框架式設(shè)計服務(wù)，要求銀行融信、融智、融資策略的充分組合運用，要求銀行貨幣市場、資本市場、新興市場互聯(lián)互通，充分挖掘銀行的信息轉(zhuǎn)換和資本轉(zhuǎn)換功能，金融顧問服務(wù)收費是未來投行業(yè)務(wù)重要的收益來源，是銀行系投行的重要抓手和主要著力點。

（三）銀行資管投資與實體部門融資相結(jié)合

在固定收益?zhèn)顿Y上，銀行系投行不能過于被動接受金融市場上的投資產(chǎn)品，應樹立“資管投行”理念，主動向投資鏈的上游即做市商轉(zhuǎn)移、提升。通過靈活調(diào)整與優(yōu)化做市交易策略，豐富報價債券幣種、市場、品種，提升做市交易能力和水平，擴大金融市場主動創(chuàng)設(shè)工具對融入實體經(jīng)濟發(fā)展的影響力；讓“資產(chǎn)荒”背景下的銀行體系同業(yè)業(yè)務(wù)、表外理財和委外投資等渠道的資產(chǎn)管理，實際是變相為企業(yè)輸血的資產(chǎn)運作，與銀行系投行債券做市商的創(chuàng)新交易有機融合，既可避免廉價資金在金融體系內(nèi)打轉(zhuǎn)、增加資金到達底層實體部門環(huán)節(jié)、杠桿多層嵌套、抬高實體企業(yè)融資成本、經(jīng)濟實體難以獲得有效資金“滴灌”現(xiàn)象的發(fā)生，又能讓銀行自身的各類資管產(chǎn)品投資與為客戶提供的顧問服務(wù)、貸款撬動、投資引導、資產(chǎn)組合管理、財富管理等綜合金融服務(wù)充分有效結(jié)合，獲得比風險收益匹配更佳的投資回報。

同樣，在貨幣市場二級做市交易中，銀行系投行也應重視創(chuàng)設(shè)利率、匯率衍生金融工具，并將其密切關(guān)聯(lián)到實體企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動中，幫助企業(yè)對沖市場利率風險，事先鎖定企業(yè)的財務(wù)費用與融資成本，對沖企業(yè)結(jié)構(gòu)化外匯頭寸產(chǎn)品風險，增強利率、匯率期權(quán)和掉期、掉期期權(quán)、結(jié)構(gòu)化掉期等衍生工具創(chuàng)設(shè)運用對客戶收益的提升能力。

大宗商品二級市場交易主要涉及貴金屬、礦產(chǎn)資源、大宗農(nóng)產(chǎn)品等，銀行做市交易，并多渠道、多品種創(chuàng)設(shè)和吸引，在做大客盤的同時，讓銀行資管投行與幫助客戶套期保值、風險對沖的經(jīng)營管理需求有機結(jié)合，就能讓金融資本的做市邏輯與實體經(jīng)濟的生產(chǎn)經(jīng)營邏輯保持一致，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的良性互動與提升發(fā)展。

總之，要以產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)作為實體經(jīng)濟發(fā)展的核心方向，讓產(chǎn)業(yè)投資的機會成本由產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新確定，而不是由金融交易確定，避免金融資本驅(qū)逐產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)而追求自我擴張和 “自我實現(xiàn)”，避免實體經(jīng)濟“空心化”，并防范系統(tǒng)性風險的長期積累。

（四）強化商業(yè)銀行總行國際化投資交易平臺建設(shè)，更好服務(wù)“走出去”企業(yè)

近年來，中國已發(fā)展成為世界三大對外投資國之一，涉及全球80%以上國家和地區(qū)的服務(wù)、制造、金融、建筑、能源、資源、電力等諸多領(lǐng)域，遠遠超過新興市場的貿(mào)易總額占全國外貿(mào)的比重。“走出去”企業(yè)的基本形態(tài)已由簡單的出口貿(mào)易發(fā)展到工程承包、項目投資、國際并購等形式，其核心需求是海外融資和顧問型投行服務(wù)。商業(yè)銀行總行應打造全球咨詢服務(wù)系統(tǒng)，充分利用海外分行及子公司平臺優(yōu)勢，境內(nèi)外資源、利益聯(lián)動，強化為“走出去”企業(yè)提供前瞻性的國際商務(wù)環(huán)境信息、海外市場信息咨詢服務(wù)；加強商業(yè)銀行的中央結(jié)算系統(tǒng)（CCASS）和國際銀行間數(shù)據(jù)通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)（SWIFT）的網(wǎng)絡(luò)連接，在線申請國際電子交單平臺（BOLERO），借助貨運單據(jù)、物權(quán)單據(jù)線上流程以保護數(shù)據(jù)差異、標識數(shù)據(jù)庫對貨物銷售所有權(quán)的變更情況；運用國際貿(mào)易服務(wù)平臺（TSU），通過整合各方面的信息數(shù)據(jù)，完成業(yè)務(wù)集中處理，進而整合全球供應鏈融資管理所需的信息流、商流、物流、資金流數(shù)據(jù)資源，整合全球產(chǎn)業(yè)鏈融資和服務(wù)鏈管理的深度資源，為全球貿(mào)易、投資、并購提供全球經(jīng)濟金融信息、現(xiàn)金管理、產(chǎn)業(yè)鏈融資、結(jié)構(gòu)化融資、財務(wù)顧問等投資服務(wù)。

商業(yè)銀行各分支機構(gòu)要充分利用境內(nèi)外利率、匯率差異，強化產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新，為“走出去”企業(yè)提供跨境資金交易、跨境并購重組和各類跨境共同基金、房地產(chǎn)投資信托基金、風險投資基金的資產(chǎn)管理，以及國際信托、跨境資產(chǎn)證券化、國際金融衍生市場交易、證券發(fā)行承銷、證券經(jīng)紀服務(wù)等眾多領(lǐng)域的投行業(yè)務(wù)產(chǎn)品和服務(wù)，與總行一道，構(gòu)建商行聯(lián)合投行、境內(nèi)聯(lián)手境外、表內(nèi)結(jié)合表外協(xié)同發(fā)展的大營銷格局，為跨國企業(yè)集團客戶提供全鏈條、全過程、全產(chǎn)品的金融營銷服務(wù)。

商業(yè)銀行投行部門應抓住中國政府在境內(nèi)建立自貿(mào)區(qū)、自由港的重大機遇，注重為“請進來”企業(yè)實施的各類外匯不動產(chǎn)投資、證券投資、保險投資、非技術(shù)類并購等提供顧問型投行服務(wù)，不斷積累國際投行經(jīng)驗。推動人民幣國際化，強化和支持對“一帶一路”人民幣海外投資的業(yè)務(wù)服務(wù)。在推進人民幣資本項目可兌換，以及人民幣跨境使用等系列發(fā)展措施中，銀行系投行應為“一帶一路”走出去企業(yè)提供跨境人民幣資金拆借、人民幣匯率資金交易及衍生品交易業(yè)務(wù)等服務(wù)；支持跨國企業(yè)海外收購新產(chǎn)品、新技術(shù)，鼓勵企業(yè)借助資本市場進行發(fā)債并購，大力提供“內(nèi)保外貸”融資服務(wù)，對發(fā)債并購企業(yè)，主動提供債券承銷，或發(fā)放短期搭橋貸款，或牽頭組建銀團貸款等投行業(yè)務(wù)服務(wù)。