盈余管理方式對(duì)企業(yè)投資支出的影響
——以農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司為例

戈 艷 程克群

農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)于我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展十分重要。但我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司目前整體投資水平較低，企業(yè)資源配置不均，不利于我國(guó)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。根據(jù)投資利潤(rùn)有關(guān)論，企業(yè)的投資支出受到利潤(rùn)水平影響。盈余管理是企業(yè)調(diào)整利潤(rùn)的常用方式。Healy&Wahlen（1999）將盈余管理方式分為應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理兩大類(lèi)。不同盈余管理方式所產(chǎn)生的會(huì)計(jì)信息不同。在非完全有效市場(chǎng)下，投資決策很可能會(huì)受到盈余管理的影響。這種影響可能是積極的，通過(guò)盈余管理向決策者傳遞內(nèi)部信息，有利于提高投資的決策效果；也有可能構(gòu)造虛假業(yè)績(jī)，扭曲信息的真實(shí)性，誤導(dǎo)投資者，最終影響資源的有效配置。因此，本文從盈余管理方式的角度，以農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司為研究對(duì)象，研究盈余管理與企業(yè)投資的聯(lián)系，盈余管理如何影響管理者投資決策。

一、文獻(xiàn)綜述

Bushman（2005）指出，經(jīng)濟(jì)損失確認(rèn)及時(shí)能夠影響管理人員投資項(xiàng)目的選擇，對(duì)凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目會(huì)更謹(jǐn)慎投資。說(shuō)明會(huì)計(jì)信息質(zhì)量能抑制非效率投資。Chen（2005）研究了投資支出對(duì)會(huì)計(jì)信息的反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量傳遞給管理者積極信號(hào)，使管理者更加依賴財(cái)務(wù)信息做投資決策。Gunny（2005）研究證明，管理層使用真實(shí)盈余管理后的三年，其盈余質(zhì)量與現(xiàn)金流量都將下降。Verdi（2006）發(fā)現(xiàn)，應(yīng)計(jì)利潤(rùn)質(zhì)量與投資效率呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明會(huì)計(jì)信息已有研究證明盈余管理會(huì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。隨后，Gunny（2010）以目的是為避免盈余虧損的公司為主體，證實(shí)真實(shí)盈余管理對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有顯著消極影響。

李彬、張俊瑞（2010）論證了上市公司通過(guò)銷(xiāo)售操控進(jìn)行盈余管理，但此舉導(dǎo)致股東未來(lái)投資能力下降，具有嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果。任春艷（2012）同時(shí)用Dechow模型，修正Jones模型和異常非經(jīng)常性損益比值三種模型來(lái)衡量企業(yè)的盈余管理程度，分別檢驗(yàn)了盈余管理對(duì)投資效率的影響，得出盈余管理會(huì)降低企業(yè)投資效率。而章瀾（2014）從企業(yè)生命周期視角研究，得出與任春艷不同的結(jié)論，成熟期的企業(yè)盈余管理與投資效率負(fù)相關(guān)性不顯著。王福勝（2014）運(yùn)用了比較分析，研究?jī)煞N盈余管理的行為對(duì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生的影響，發(fā)現(xiàn)兩種方式的盈余管理都會(huì)給企業(yè)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)造成損害。王聞達(dá)、林蕓（2016）從異常生產(chǎn)成本、異常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)蓚€(gè)方面，研究其對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)效率的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)無(wú)論其對(duì)未來(lái)投資效率的正向或負(fù)向影響，都會(huì)損害公司的長(zhǎng)期價(jià)值。王東清、郭翔、李靜（2017）發(fā)現(xiàn)企業(yè)管理者用盈余管理減少融資成本，應(yīng)計(jì)盈余管理雖會(huì)向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，但易被識(shí)別，因此加劇了企業(yè)的融資約束；而真實(shí)盈余管理未能被有效識(shí)別，緩解了企業(yè)的融資約束。

以往關(guān)于盈余管理的研究集中于存在性和動(dòng)機(jī)，在盈余管理經(jīng)濟(jì)后果方面較為薄弱。對(duì)投資決策的影響研究也多側(cè)重于企業(yè)的外部利益相關(guān)者。例如對(duì)股價(jià)、企業(yè)價(jià)值、資本市場(chǎng)資源配置的影響。少有學(xué)者從盈余管理不同方式角度研究是否影響企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)決策。如果盈余管理能夠影響企業(yè)的投資決策，則必然首先會(huì)對(duì)企業(yè)的投資支出產(chǎn)生影響。探究盈余管理對(duì)投資支出的影響，對(duì)我國(guó)盈余管理和農(nóng)業(yè)企業(yè)投資行為研究具有一定意義。

二、理論分析與提出假說(shuō)

（一）理論基礎(chǔ)

1.現(xiàn)代投資理論。非完全有效市場(chǎng)下，Tinbergen&Klein（1938）提出投資的利潤(rùn)有關(guān)論，投資取決于企業(yè)是否有充足的財(cái)務(wù)資金，而公司的財(cái)務(wù)水平取決于利潤(rùn)，因此利潤(rùn)與投資相關(guān)。Blanchard（1993），何青（2006）先后證明我國(guó)上市公司的投資規(guī)模與利潤(rùn)水平顯著相關(guān)。企業(yè)的投資支出受到期望利潤(rùn)水平的影響，盈余管理通過(guò)影響相關(guān)利益者對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)的期望值，作用于企業(yè)的融資成本，進(jìn)而影響投資規(guī)模。利潤(rùn)有關(guān)論也是融資約束，流動(dòng)制約性假說(shuō)的基礎(chǔ)。

2.信息不對(duì)稱(chēng)。信息不對(duì)稱(chēng)理論是指在交易的過(guò)程中，由于信息交易雙方處在不對(duì)等的位置，結(jié)果可能會(huì)引發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱(chēng)使得外部投資者對(duì)投資項(xiàng)目預(yù)期收益錯(cuò)誤估價(jià)，造成逆向選擇風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)外部融資成本變高，造成內(nèi)部資金不足，企業(yè)減少內(nèi)部投資支出。根據(jù)信息不對(duì)稱(chēng)理論，Meyer&Kuh（1957）提出了投資支出需求的流動(dòng)性制約假說(shuō)，該假說(shuō)提出，資本市場(chǎng)的非完美性會(huì)使得企業(yè)的資本支出受內(nèi)部資金的限制，因而企業(yè)盈利水平或未來(lái)業(yè)績(jī)會(huì)對(duì)投資支出產(chǎn)生影響。

3.委托代理理論。委托代理理論基于兩權(quán)分離制度。淺顯地說(shuō)，外部投資者與內(nèi)部管理者形成委托代理關(guān)系，但由于管理者與股東的信息不對(duì)稱(chēng)，管理者因利己主義，為追求企業(yè)規(guī)模最大化進(jìn)行盈余管理。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量下降，股東監(jiān)督效果被減弱。在投資支出方面表現(xiàn)為，管理者追求自身利益最大化，通過(guò)加大投資支出擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模而獲利。同時(shí)也存在管理層為保持盈余平滑而減小投資支出的情況。

4.融資約束。融資約束的提出是基于信息不對(duì)稱(chēng)和代理理論上的。Myers、Majluf（1984）和Myers（1984）提出不完美市場(chǎng)的融資優(yōu)序理論：信息不對(duì)稱(chēng)程度越高，企業(yè)的融資越受限制。Fazzar、Hubbard和Petersen（1988）提出了因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的不完善，公司融資時(shí)，外部融資的成本要高于內(nèi)部融資成本。Bernanke（1989）、Gertler（1990）和Gertler（1992）后來(lái)又深入研究，提出代理問(wèn)題也是融資成本重要影響因素。緩解融資約束是盈余管理重要的動(dòng)機(jī)，從投資效率的角度分析，債權(quán)人為信息接受弱方，為保證自身權(quán)益不受損，債權(quán)人會(huì)采用增加融資成本的手段，因此導(dǎo)致了內(nèi)部資金不足的企業(yè)放棄收益的投資項(xiàng)目。

（二）提出假說(shuō)

Verdi（2006）認(rèn)為，財(cái)務(wù)因素影響投資效率的途徑是融資成本和項(xiàng)目選擇。結(jié)合Verd的觀點(diǎn)和以上理論，可知盈余管理主要是通過(guò)企業(yè)的逆向選擇和代理問(wèn)題影響投資支出的。

企業(yè)盈余信息的好壞左右著外部投資者對(duì)企業(yè)的投資行為。企業(yè)的盈利能力越好，外部投資者就會(huì)增加外部投資，企業(yè)的融資成本也隨之減少。Herry（2000）證明了盈余管理可以緩解融資約束。這意味著，一定程度的盈余管理能夠降低融資成本。

應(yīng)計(jì)盈余管理從本質(zhì)上并未改變公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因此市場(chǎng)參與者結(jié)合私有信息很容易識(shí)別。當(dāng)市場(chǎng)意識(shí)到企業(yè)進(jìn)行了盈余管理，對(duì)企業(yè)的未來(lái)業(yè)績(jī)持懷疑態(tài)度，會(huì)產(chǎn)生逆向選擇，減少外部資金投資，從而導(dǎo)致企業(yè)融資成本增加，投資支出減少。另外，股東和管理者之間存在代理沖突，管理者出于利己主義，追求企業(yè)規(guī)模最大化，希望通過(guò)盈余管理向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，會(huì)擴(kuò)大企業(yè)投資支出。但利己主義會(huì)增加代理成本，一旦被識(shí)別就會(huì)引起逆向選擇，投資支出就會(huì)降低。因此，提出假設(shè)一：應(yīng)計(jì)盈余管理會(huì)抑制企業(yè)的投資支出。

圖1 盈余管理方式影響投資支出途徑

真實(shí)盈余管理是對(duì)實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的操縱，在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下不易被識(shí)別。這就讓市場(chǎng)參與者對(duì)企業(yè)未來(lái)盈余產(chǎn)生信心。外部投資者會(huì)愿意進(jìn)行投資，所以真實(shí)盈余管理在一定程度上緩解了融資約束，降低了融資成本。因此，提出假設(shè)二：真實(shí)盈余管理會(huì)促進(jìn)企業(yè)的投資支出。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇

1.參照證監(jiān)會(huì)2012版行業(yè)分類(lèi)，選取滬深兩市2012-2017年的農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司。由于本文需要用到滯后一期的數(shù)據(jù)，因此剔除當(dāng)年上市的公司。

2.剔除數(shù)據(jù)缺失和財(cái)務(wù)異常的公司。

3.剔除被ST和PT的公司。最終得到符合要求的198個(gè)有效樣本。

（二）變量定義

1.被解釋變量：投資支出（INV），在研究投資效率時(shí)，學(xué)者們選取的企業(yè)新增投資替代指標(biāo)各不相同，總體上是分為用資產(chǎn)類(lèi)增加值、資金類(lèi)投入兩大類(lèi)。本文主要從財(cái)務(wù)角度研究盈余管理與投資支出的關(guān)系，因此參考楊繼偉（2010），張偉娟（2016）選取現(xiàn)金流量表中，購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和長(zhǎng)期投資支付的現(xiàn)金（CPF）和處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和長(zhǎng)期投資而收回的現(xiàn)金（NRF）之差度量投資支出。用其當(dāng)年的差額與上年總資產(chǎn)的比例來(lái)衡量投資支出，用INV表示。

2.解釋變量：

（1）應(yīng)計(jì)項(xiàng)目盈余管理（DAC）。參考我國(guó)學(xué)者陸建橋（2000）設(shè)計(jì)的擴(kuò)展Jones模型思路，根據(jù)我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的生物資產(chǎn)占有重要比例的特點(diǎn)。并且韓冬梅，王敬玲（2008），崔斌（2012）等都研究表明農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司會(huì)通過(guò)生物資產(chǎn)進(jìn)行盈余管理。因此，將生物資產(chǎn)加入模型之中。王婷，戴蓬軍（2009）發(fā)現(xiàn)農(nóng)業(yè)上市公司銷(xiāo)售業(yè)績(jī)較好時(shí)，會(huì)增加自身的存貨，因而存貨和主營(yíng)業(yè)務(wù)成本都會(huì)大幅度的提高。因此將這兩個(gè)科目的差額也加入模型之中。

其中，△RECi，t是i公司第t年與第t-1年應(yīng)收賬款差額；△INVTi，t是i公司第t年與第t-1年存貨差額；△COGSi，t是i公司第t年與第t-1年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本差額；BAi，t是i公司第t年生物資產(chǎn)；IAi，t是i公司第t年無(wú)形資產(chǎn)原值；

然后，將式6-2的結(jié)果代入式6-4得出應(yīng)計(jì)盈余管理的值。

其中，TACi，t是第t年總體應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（第t年總體應(yīng)計(jì)利潤(rùn)=第t年凈利潤(rùn)第t年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量）；NDAi，t是第t年非操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)；DACi，t是第t年操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)；Ai，t-1是第t-1年年末資產(chǎn)總額；△REVi，t是第t年與第t-1年?duì)I業(yè)收入差額；PPEi，t是第t年固定資產(chǎn)原值；△RECi，t是第t年與第t-1年應(yīng)收賬款差額；△INVTi，t是第t年與第t-1年存貨差額；△COGSi，t是第t年與第t-1年主營(yíng)業(yè)務(wù)成本差額；BAi，t是第t年生物資產(chǎn)；IAi，t是第t年無(wú)形資產(chǎn)原值；εi，t為誤差項(xiàng)。

（2）真實(shí)盈余管理（REM）。本文將借鑒Roychowhury（2006）和Cohenetal（2008）的模型，參考李增福（2011），劉穎（2011）的計(jì)算方法，本文用異常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、酌情費(fèi)用和異常產(chǎn)品成本計(jì)量企業(yè)的真實(shí)盈余管理水平。計(jì)量模型如下：

其中，CFOi.t是第t年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流；Si，t是第t年?duì)I業(yè)收入；△Si，t是第t年?duì)I業(yè)收入差額；△Si，t-1是第t-1年?duì)I業(yè)收入差額。

對(duì)上式進(jìn)行回歸，其殘差項(xiàng)分別代表異常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流（R_CFO），異常酌情費(fèi)用（R_DISX），異常生產(chǎn)成本（R_PROD）。最終真實(shí)盈余管理水平為：

3.控制變量。為考慮其他因素對(duì)企業(yè)投資支出的影響，本文選取了盈利能力，內(nèi)部現(xiàn)金流量，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，公司規(guī)模，公司上市年限為控制變量。

（三）建立模型

本文探討盈余管理的影響是對(duì)未來(lái)的投資支出，因此本文將使用滯后一期自變量數(shù)據(jù)進(jìn)行模型計(jì)算。

表1 研究變量及控制變量定義表

四、實(shí)證檢驗(yàn)與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2 各變量描述性統(tǒng)計(jì)

從表2可以看出，2012-2017年樣本公司應(yīng)計(jì)盈余管理（DAC）均值為1.30E-11，最大值為0.2822，極小值為-0.3487。真實(shí)盈余管理（REM）均值為-4.33E-12，極大值為0.6142，極小值為-0.6444。兩者均值都及接近0，這是由于樣本公司既有正向盈余管理又有負(fù)向盈余管理。同時(shí)也反映了，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司大多會(huì)用應(yīng)計(jì)盈余管理調(diào)高利潤(rùn)，用真實(shí)盈余管理調(diào)低利潤(rùn)。DAC的標(biāo)準(zhǔn)差為0.0772，REM的標(biāo)準(zhǔn)差為0.1906，表明樣本公司間盈余管理水平是不同的，應(yīng)計(jì)盈余管理程度差異更大。兩者的偏度分別為-0.4823，-0.3894，均為負(fù)值，說(shuō)明農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司存在調(diào)高利潤(rùn)的可能性，應(yīng)計(jì)盈余管理的偏度更大，說(shuō)明企業(yè)調(diào)增利潤(rùn)時(shí)更愿意用應(yīng)計(jì)盈余管理。INV均值為0.0611，極大值為0.4404，極小值為-0.1719。說(shuō)明樣本公司間投資支出各不相同，有部分公司投資回報(bào)不好，入不敷出。

（二）相關(guān)性分析

從Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)可知，DAC，REM和INV在顯著性水平10%下顯著，相關(guān)系數(shù)分別為-0.0535，0.0084。初步驗(yàn)證了假設(shè)一和二。盈余管理是能夠影響投資支出的，并且應(yīng)計(jì)盈余管理與其為負(fù)相關(guān)，真實(shí)盈余管理與其為正相關(guān)。從表3也可以看出，應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理再顯著性水平1%下存在相關(guān)性，這很符合如今的盈余方式選擇觀點(diǎn)：兩種盈余管理方式即互補(bǔ)又替代。越來(lái)越多的上市公司由于成本、時(shí)間等因素會(huì)配合使用兩種工具，各公司會(huì)自選擇適合自身情況的盈余管理方式。用資產(chǎn)收益率ROA作為盈利能力的替代變量，證實(shí)了盈利水平確實(shí)會(huì)影響投資支出，盈利水平高的公司會(huì)增加投資支出。同時(shí)，根據(jù)Pearson相關(guān)性檢驗(yàn)可知，其他變量共線性并不嚴(yán)重，各變量之間不存在高度共線性。

（三）不同方式盈余管理對(duì)投資支出的影響

本文回歸分析結(jié)果如表4，模型一檢驗(yàn)了假說(shuō)一：應(yīng)計(jì)盈余管理與投資支出呈負(fù)相關(guān)?；貧w結(jié)果顯示，模型調(diào)整后R2為0.7292，F(xiàn)值為14.9567，方程整體擬合度較好。應(yīng)計(jì)盈余管理（DAC）與投資支出（INV）在顯著性水平1%的情況下呈負(fù)相關(guān)。當(dāng)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司實(shí)施高應(yīng)計(jì)盈余管理時(shí)，企業(yè)的投資支出會(huì)減少。結(jié)合表3可知農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司更愿意選擇應(yīng)計(jì)盈余管理來(lái)調(diào)高利潤(rùn)。但當(dāng)企業(yè)用應(yīng)計(jì)盈余管理調(diào)高利潤(rùn)，由于應(yīng)計(jì)盈余管理易被市場(chǎng)識(shí)別，市場(chǎng)意識(shí)到企業(yè)有盈余管理行為，加劇了代理沖突，增加了融資成本，因此投資支出減少了。

表3 各變量相關(guān)性分析

表4 回歸結(jié)果分析

模型二檢驗(yàn)了假說(shuō)二：真實(shí)盈余管理與投資支出呈正相關(guān)。結(jié)合表3，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司整體偏向用真實(shí)盈余管理進(jìn)行負(fù)向盈余管理。真實(shí)盈余管理不易被市場(chǎng)識(shí)別，市場(chǎng)會(huì)接收到盈余管理所帶來(lái)的積極影響，認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)表反映的就是企業(yè)財(cái)務(wù)的真實(shí)情況，不看好企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)，從而增加融資成本，企業(yè)因此減少投資支出。表4回歸結(jié)果顯示，REM的P值為0.2484，CASH的P值為0.1153。但在可接受范圍內(nèi)。造成這種結(jié)果的原因可能在于真實(shí)盈余管理的動(dòng)機(jī)非常多元化，上市公司在不同階段，不同的經(jīng)營(yíng)情況都會(huì)導(dǎo)致真實(shí)盈余管理產(chǎn)生不同的經(jīng)濟(jì)后果，因此兩者的關(guān)聯(lián)性被弱化。

從應(yīng)計(jì)盈余管理轉(zhuǎn)向真實(shí)盈余管理也可能導(dǎo)致投資支出減低，因?yàn)閼?yīng)計(jì)盈余管理只是影響盈余分布，企業(yè)未來(lái)價(jià)值沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。而真實(shí)盈余管理對(duì)企業(yè)未來(lái)價(jià)值的負(fù)向影響比較大。從模型整體上來(lái)看，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司這6年來(lái)的投資支出逐步下降。隨著上市時(shí)間和公司規(guī)模的擴(kuò)大，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的投資情況并不樂(lè)觀。這與最近幾年我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司盈利水平趨減現(xiàn)象相吻合，也證實(shí)了Tinbergen&Klein（1938）提出投資的利潤(rùn)有關(guān)論。

五、研究結(jié)論

本文以2012年—2017年滬深A(yù)股33家農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司為樣本，對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理與真實(shí)盈余管理影響投資支出的情況進(jìn)行了探究，最終發(fā)現(xiàn)：總體上看，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司選擇應(yīng)計(jì)盈余管理調(diào)增利潤(rùn)時(shí)，會(huì)抑制企業(yè)的投資支出。而利用真實(shí)盈余管理調(diào)減利潤(rùn)時(shí)，會(huì)促進(jìn)企業(yè)的投資支出。并發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)隨企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的整體盈利水平反而又下降的趨勢(shì)，其投資支出總體趨勢(shì)也呈下降形態(tài)。貨幣持有量與投資支出呈反比，反映了我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司整體的投資積極性不高。

在農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型期，農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司的的經(jīng)營(yíng)投資行為對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化有不可忽視的作用，因此需要重視我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司發(fā)展，積極調(diào)動(dòng)我國(guó)農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司投資的熱情。可通過(guò)建立完善的企業(yè)管理模式，加強(qiáng)內(nèi)部控制解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。管理層應(yīng)加強(qiáng)投資熱情，合理規(guī)劃，理性投資。本文在研究過(guò)程中存在一定局限，如衡量投資支出的指標(biāo)不止一種，不同算法會(huì)導(dǎo)致結(jié)果的不同。對(duì)投資支出的影響因素也有很多，本文只選取了其中具有代表性的控制變量。另外，盈余管理方式的相互作用產(chǎn)生的結(jié)果本文并未考慮?？紤]這些問(wèn)題將會(huì)是此方面可進(jìn)一步研究的方向。