金融供給側(cè)改革對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資的影響研究

湯子隆 廣東金融學(xué)院 經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院

一、引言

習(xí)近平總書記在2018年11月召開(kāi)的民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)時(shí)表示，民營(yíng)企業(yè)是中國(guó)特色社會(huì)主義制度的重要組成部分，是推動(dòng)社會(huì)主義市場(chǎng)發(fā)展的重要力量。近年來(lái)，一些民營(yíng)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中遇到市場(chǎng)的冰山、融資的高山、轉(zhuǎn)型的火山的“三座大山”（王健、袁瀚坤，2019）。其中融資的高山反映出民營(yíng)企業(yè)在融資過(guò)程中出現(xiàn)融資難、融資貴的問(wèn)題。民營(yíng)企業(yè)，特別是民營(yíng)小微企業(yè)規(guī)模小、資本薄弱、財(cái)務(wù)制度不透明等問(wèn)題突出，金融機(jī)構(gòu)對(duì)其不敢貸、不能貸，從而使民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題突出（張斯琪，2019）。因此，中央多次提及要改善民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境，降低民營(yíng)企業(yè)融資成本。然而，對(duì)解決民營(yíng)企業(yè)融資約束難題，在學(xué)界并沒(méi)有統(tǒng)一定論。但對(duì)于上述問(wèn)題的科學(xué)研判，不僅有利于民營(yíng)企業(yè)降低融資成本，而且能為后續(xù)圍繞金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策制定與部署提供重要依據(jù)。

從我國(guó)當(dāng)前的融資結(jié)構(gòu)來(lái)看，以銀行貸款為主的間接融資占比偏大，直接融資占比偏小，這拉升了實(shí)體經(jīng)濟(jì)不可持續(xù)的杠桿率（王瑞，2019）。從金融供給側(cè)入手，調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，改善民營(yíng)企業(yè)融資環(huán)境，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率，是當(dāng)前金融改革勢(shì)在必行的任務(wù)（黃劍輝，2019）。

二、民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀

首先，民營(yíng)企業(yè)間接融資的主要問(wèn)題在于，第一，民營(yíng)企業(yè)，尤其是民營(yíng)中小型企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于小規(guī)模融資需求所付出的信息評(píng)估成本與監(jiān)督成本與國(guó)企的大規(guī)模融資需求相當(dāng)。且民企大多數(shù)是中小型企業(yè)，資金需求時(shí)效性強(qiáng)，不確定性高，銀行信息獲取難度大，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)放貸意愿不足。第二，為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)普遍實(shí)行抵押擔(dān)保制度，民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小，難以找到合適且有效的抵押品，不能滿足銀行的抵押和擔(dān)保要求。這就導(dǎo)致銀行在發(fā)放貸款時(shí)面臨壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不敢貸。第三，民營(yíng)企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況不透明，且社會(huì)信用評(píng)級(jí)機(jī)制不健全。且許多民營(yíng)企業(yè)沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)科學(xué)的經(jīng)營(yíng)決策，“跑路”現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，這導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)難以對(duì)民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。

其次，民營(yíng)企業(yè)的直接融資的主要問(wèn)題在于，第一，政府支持力度不足。我國(guó)歷來(lái)重視國(guó)企融資，在企業(yè)設(shè)立、市場(chǎng)準(zhǔn)入等方面，國(guó)企享有優(yōu)先特權(quán)。在債券發(fā)行，股票上市等方面難以獲得地方政府支持。第二，資本市場(chǎng)發(fā)展不完善。我國(guó)證券二級(jí)交易市場(chǎng)大規(guī)模融資主要以國(guó)企為主，民企大多數(shù)都在中小板或者創(chuàng)業(yè)板上市，融資規(guī)模遠(yuǎn)小于國(guó)企。且資本市場(chǎng)對(duì)民企監(jiān)管更嚴(yán)，導(dǎo)致許多民營(yíng)企業(yè)在金融市場(chǎng)獲得股權(quán)融資比例較小。第三，民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券審批嚴(yán)格。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)債券實(shí)行嚴(yán)格的審批制度，由于民營(yíng)企業(yè)盈利能力較國(guó)企差，所以面臨著更加嚴(yán)格的監(jiān)管，直接導(dǎo)致債券市場(chǎng)流動(dòng)性不足，且民營(yíng)企業(yè)發(fā)行債券的門檻較高。

綜上所述，民營(yíng)企業(yè)無(wú)論是在間接融資還是直接融資方面，都存在較大困難，這就亟需以金融供給側(cè)改革來(lái)破除民營(yíng)企業(yè)融資桎梏。

三、金融供給側(cè)改革破解民營(yíng)企業(yè)融資難題對(duì)策

金融供給側(cè)改革，就是要充分發(fā)揮金融在市場(chǎng)中的出清作用，更有效合理的配置金融資源，提高金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，讓金融成為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的助推劑。要解決民營(yíng)企業(yè)間接融資比例偏大，直接融資比例偏小的結(jié)構(gòu)性矛盾，需要從以下幾方面入手：

第一，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，為金融供給側(cè)改革創(chuàng)造流動(dòng)性濕度的貨幣環(huán)境。深化利率市場(chǎng)化改革，疏通利率傳導(dǎo)機(jī)制，提高貨幣政策效果。在實(shí)施傳統(tǒng)貨幣政策的同時(shí)，加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策力度，定向支持民營(yíng)企業(yè)融資需求，降低民營(yíng)企業(yè)融資成本。

第二，建立多層次資本市場(chǎng)，拓寬民營(yíng)企業(yè)直接融資渠道。推進(jìn)注冊(cè)制改革，破除制約資本市場(chǎng)發(fā)展的桎梏。完善金融衍生工具，增強(qiáng)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性水平，引導(dǎo)資金投資于有價(jià)值的企業(yè)，并完善資本市場(chǎng)對(duì)沖機(jī)制，使資金敢于在資本市場(chǎng)投資。有效提高資本市場(chǎng)發(fā)展質(zhì)量。

第三，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)布局，大力發(fā)展為民營(yíng)企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，大力發(fā)展普惠金融，更好的支持初創(chuàng)企業(yè)融資需求。加大對(duì)小微企業(yè)的金融扶持力度，擴(kuò)大普惠金融服務(wù)范圍，實(shí)現(xiàn)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的多元化支持。

第四，改革金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制、考核評(píng)估機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，一方面要堅(jiān)決防止資金進(jìn)入金融領(lǐng)域、房地產(chǎn)領(lǐng)域空轉(zhuǎn)，另一方面要化解實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

綜上所述，金融供給側(cè)改革要從政府、金融市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面進(jìn)行改革，加大民營(yíng)企業(yè)直接融資比例，降低民營(yíng)企業(yè)間接融資成本，大力支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展，使金融更好的服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。