我國證券市場的現存問題及改善對策

董雯丹 蘇州大學東吳商學院

我國證券市場的日漸成熟與投資方式的多元化,使得證券市場的交易表現更活躍。此外,市場宏觀環(huán)境的不斷改變,互聯(lián)網信息技術的快速發(fā)展及和其他金融產業(yè)的高度融合,都對我國證券市場的發(fā)展產生了重大的影響。在這種情況下,我國證券市場想實現持續(xù)發(fā)展,就需要積極解決目前證券市場存在的問題,努力創(chuàng)造健康的市場環(huán)境。

一、證券市場發(fā)展歷程

作為金融市場的重要組成部分，證券市場具有如解決資金供求矛盾，提高市場資本流動性和融資等功能。1986年，中國證券柜臺交易點在上海成立，這是中國證券市場的正式開始。1990年，上海證券交易所和深圳證券交易所成立，成為了中國證券市場的一個重要里程碑，代表著中國證券市場發(fā)展的開始。中國證券監(jiān)督管理委員會于1992年成立，使中國證券市場形成統(tǒng)一的監(jiān)管環(huán)境。1999年頒布的“證券法”和2006年“證券法”和“公司法”的修訂，為中國證券市場奠定了基本法律框架。更改善了市場監(jiān)管環(huán)境。2009年創(chuàng)業(yè)板的設立則意味著我國多層次資本市場體系框架的基本建成。

二十多年的發(fā)展使中國資本市場已經達到了相當的規(guī)模。截至2017年7月1日，上海和深圳共有3,297家上市公司（A，B股),總市值達約53.43萬億元,流通市值約41.58萬億元。證券市場的投資者規(guī)模在日益壯大,其結構也在不斷優(yōu)化。但中國資本市場的發(fā)展還是比預期慢,與“十三五”期間提出的“大幅度提高直接融資比例，特別是股權融資”的目標存在明顯差距。與此同時,作為資本市場的核心組成部分，證券業(yè)的整體表現在過去兩年中有所下降。券商分化嚴重,發(fā)展面臨困境。

二、證券市場的現存問題

（一）證券市場監(jiān)管體系不完善

對我國證券市場現行監(jiān)管體系進行研究和分析,可以知道我國證券市場的監(jiān)管體系存在以下問題：（1）我國證券市場監(jiān)管目標不明確；（2）證券市場監(jiān)管機構不統(tǒng)一,雖然我國證券市場的監(jiān)管理體制初步建立，但國家的部分部門和一些政府機構仍然能一定程度地監(jiān)督證券市場和證券業(yè)；（3）中國證監(jiān)會的現狀不明確，中國證監(jiān)會的現狀在證券法中規(guī)定不清晰，出現矛盾現象；（4）對中國證監(jiān)會的監(jiān)管不到位，雖然證監(jiān)會在“證券法”中被賦予了很大的權限，但卻沒有規(guī)定如何限制這些權力；（5）自律組織監(jiān)管不到位。

（二）證券市場發(fā)行人誠信缺失

證券上市時缺失誠信的可能有：（1）騙取上市資格。國家對上市公司的要求必須是具有良好市場前景和優(yōu)秀經濟回報的高品質企業(yè)，這就導致不符合上市資格標準的企業(yè)通過夸大利潤或少報損失或偽造政府文件來欺騙獲取上市公司資質。（2）違法違規(guī)地進行海外上市。一些企業(yè)為了自身利益，無視國家關于企業(yè)境外上市的規(guī)定，逃避監(jiān)管，未經中國證監(jiān)會授權，就任意上市涉及中國境外利益的境內企業(yè)或境外企業(yè)。（3）申請上市時非法接受賄賂和賄賂行為。由于證券上市的資格審查非常嚴格，為了能夠做到盡早上市，不符合上市要求的企業(yè)會進行賄賂等違法行為，以此來通過資格審查。與此同時，有關部門沒有正當理由地拒絕有資格上市的公司上市申請，并使用他們手中的權利獲取和接受賄賂。（4）上市保薦人存在違法保薦行為。在公司申請上市時，他們不仔細審查申請書中指定的內容，為謀取私利，上市保薦人甚至會與證券發(fā)行人串通勾結和偽造虛假文件。

證券上市后缺失誠信的可能有（1）操縱證券市場。采取不當手段來人為影響證券的交易量或者交易價格,破壞市場正常秩序的違法行為。（2）信息披露不實。有些企業(yè)為了自身利益而忽略了投資者的利益，并沒有準確地披露或披露與企業(yè)經營相關的重要信息。證券上市后信息披露不明確主要包括信息披露不充分，信息披露不合時宜，信息披露不真實，不準確和重大遺漏。（3）利用關聯(lián)交易調整利潤。

（三）證券市場市場結構失衡

（1）可投資的證券太少。缺乏期貨，期權和股票使得難以對沖風險，這對經紀人和基金等機構投資者非常不利。投資工具種類少也無法滿足國內外不同投資者的融資需求。（2）市場等級不健全。主板市場是目前證券流通市場的主要載體。柜臺市場，創(chuàng)業(yè)板市場，產權交易系統(tǒng)和場外交易系統(tǒng)仍然不完善。因此，具有類似功能和高度壟斷的國家證券交易系統(tǒng)難以形成友好競爭和合理分工的格局。

（四）證券市場投資者類型單一

中國大多數證券交易投資者都是中小投資者。雖然數目很多，但質量卻有高有低。這些中小投資者大都有投機心理，對證券市場的投資風險與投資收益關系沒有客觀的理解，缺乏自我保護意識。對證券市場缺乏認識導致盲目跟風現象嚴重,在一些投機者的影響下，很容易帶來股市波動。而在證券市場穩(wěn)定后，又容易對證券市場缺乏信心。

三、促進證券市場健康發(fā)展的改善對策

證券市場的健康發(fā)展對中國經濟社會有重要作用。（1）證券市場是我國金融發(fā)展的重要基礎，可以加速金融資產和社會財富的增長，從而促進中國經濟的持續(xù)增長。（2）證券市場的健康發(fā)展可以為全社會提供多元化的證券化金融資產，根據不同層次的風險不同，可以獨立選擇，使資產更具有流動性。（3）證券市場能使中國金融體系發(fā)生結構性改革,從而提升中國金融市場的運行效率。（4）證券市場可以為中國企業(yè)的改革和轉型提供一個更開放、公正的平臺，從而提高中國企業(yè)在世界范圍內的市場競爭力。(5)證券市場的健康發(fā)展能夠培養(yǎng)更多數目的注重風險的投資者，從而普遍提高中國投資者的財務意識，風險意識，整體意識和政策意識。

（一）證券市場監(jiān)管體系的完善

（1）統(tǒng)一證券市場監(jiān)管機構,由證監(jiān)會實施對證券市場的全面監(jiān)管,打破按照部門對證券市場進行監(jiān)管的劃分。（2）明確證券市場的監(jiān)管目標。證券市場監(jiān)管目標可以分為宏觀目標和微觀目標,宏觀目標是維護國民經濟的穩(wěn)定和發(fā)展,微觀目標是解決市場運行中出現的各種問題。（3）加強權力制衡，充分發(fā)揮司法審查的作用。（4）重新明確證監(jiān)會地位,雖然證監(jiān)會擁有制定行政法規(guī)的大權，但證監(jiān)會只是行使行政權力的機構。為規(guī)范中國證監(jiān)會的立法和行政執(zhí)法行為，中國證監(jiān)會制度應盡快納入國家行政機關的行列，中國證監(jiān)會應當確定為政府行政機關。（5）完善監(jiān)管組織體系,重視自律監(jiān)管。通過政府監(jiān)管部門和證券業(yè)協(xié)會的相結合,使證券市場監(jiān)管最大程度地發(fā)揮作用。

（二）建設證券市場發(fā)行人的誠信體系建設

首先是加強證券發(fā)行人誠信的外部法律約束，構建證券市場發(fā)行人誠信體系是證券發(fā)行人誠信與外部制度相結合的過程。其次，完善證券市場法律制度?，F行的中國證券市場法律主要包括“證券法”，“股票發(fā)行與交易管理暫行條例”和“禁止證券欺詐暫行條例”，盡管它們是規(guī)定了證券發(fā)行和監(jiān)管的各個方面，但其在具體操作過程中缺乏可執(zhí)行性。因此，我們應該盡快修改和完善中國的有關法律法規(guī)，建立和完善維護市場信用的法律制度，嚴格執(zhí)法，破壞信用的違法違規(guī)行為進行依法懲處。三是明確證券發(fā)行人的信用內容，企業(yè)的聲譽和形象是企業(yè)的無形資產，更是影響其經營成功與否的關鍵因素。

（三）建立平衡的市場結構

一是完善市場機制。為提高證券市場的規(guī)范性和穩(wěn)定性，根據證券公司的發(fā)展階段，交易風險和證券流動性建立多層次證券交易市場，提供寬松的上市環(huán)境以幫助民營企業(yè)和外資企業(yè)的發(fā)展。合并、淘汰落后和低產能的企業(yè)，促進證券市場市場競爭機制的調控，使不同性質，不同背景的企業(yè)有公平的競爭機會。其次，我們將創(chuàng)新證券投資產品的類型，并根據我國國情發(fā)展受投資者歡迎的證券類型。

（四）開發(fā)和優(yōu)化機構投資團隊

與成熟和發(fā)達的證券市場相比，中國機構投資者的總體規(guī)模仍然相對較小。內部結構仍需要優(yōu)化。特別是在當今機構投資者未能在穩(wěn)定證券市場中發(fā)揮作用的社會中，我們更應該鼓勵發(fā)展機構投資者，改進其內部結構，使其發(fā)揮應有的作用。

四、結論

證券市場經歷了從無到有、從小到大、從區(qū)域到全國的發(fā)展它逐漸成為中國社會投資的核心力量，推動了中國經濟社會發(fā)展。但是，我們應該始終了解開發(fā)過程中的一些問題，冷靜對待,努力解決,提高證券市場的功能和效率,以促進我國證券市場的不斷完善和持續(xù)發(fā)展,迎接全新的挑戰(zhàn)。