劉暢?

摘要：如今，在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐步走向成熟，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)的方式可以擴(kuò)大規(guī)模。企業(yè)結(jié)合并購(gòu)的方式可以帶來(lái)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，完善企業(yè)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。企業(yè)并購(gòu)中也會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的因素具有不確定性。企業(yè)應(yīng)該有效的控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升并購(gòu)的效果。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);防范對(duì)策

我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速增長(zhǎng)，資本市場(chǎng)逐漸完善，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在不斷的升級(jí)和調(diào)整。企業(yè)并購(gòu)也是一類常見(jiàn)的資本運(yùn)營(yíng)方式，需要一個(gè)漫長(zhǎng)的發(fā)展過(guò)程。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)并購(gòu)可以提升其擴(kuò)張能力，是企業(yè)進(jìn)行資本擴(kuò)張的重要方式。企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)重要的投資活動(dòng)，在這個(gè)過(guò)程中會(huì)產(chǎn)生不同的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)a(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失。所以，企業(yè)并購(gòu)中應(yīng)該充分考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指的是在一定的條件下，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生資金風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涉及到企業(yè)的償債能力，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生很大的約束力。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要在企業(yè)籌資和融資方面產(chǎn)生，導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)情況具有不確定性。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化的情況下產(chǎn)生。企業(yè)并購(gòu)結(jié)合了投資和融資，在定價(jià)、融資、支付等階段都會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)并購(gòu)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)環(huán)節(jié)中，要對(duì)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，各個(gè)企業(yè)還要進(jìn)行價(jià)值談判工作。在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的環(huán)節(jié)中，企業(yè)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表的方式了解其他企業(yè)的財(cái)務(wù)情況，但是有些企業(yè)為了自己的利益，他們會(huì)采用各類方法篡改財(cái)務(wù)報(bào)表，導(dǎo)致企業(yè)的目標(biāo)價(jià)值不能得到準(zhǔn)確的評(píng)估。在價(jià)值評(píng)估階段，企業(yè)主要結(jié)合現(xiàn)金流量閥。成本重置法等方式，有時(shí)候價(jià)值評(píng)估方式選擇不合理，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值評(píng)估不合理。所以，要分析資本市場(chǎng)的情況，對(duì)評(píng)估方式合理的選擇，從而對(duì)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。企業(yè)還會(huì)存在價(jià)格談判的風(fēng)險(xiǎn)，由于企業(yè)雙方存在信息不對(duì)稱的情況，而且企業(yè)之間的談判能力也會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。當(dāng)收購(gòu)方可以看到優(yōu)勢(shì)后，其評(píng)估的價(jià)值會(huì)提升。

（二）企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)環(huán)節(jié)中，為了提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，企業(yè)一般會(huì)采用融資的方式，在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化后，會(huì)產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)中要結(jié)合購(gòu)買價(jià)格、交易成本等，并購(gòu)中耗費(fèi)的資金非常多。企業(yè)在籌資中會(huì)采用不同的方式，導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)。在內(nèi)部融資的環(huán)節(jié)中，企業(yè)一般采用現(xiàn)金支付的方式，這種方式會(huì)降低企業(yè)并購(gòu)的成本，但是如果現(xiàn)金使用過(guò)多，會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金短缺的問(wèn)題。在外部融資的環(huán)節(jié)中，一般是結(jié)合股票發(fā)行的方式。通過(guò)股權(quán)發(fā)行，一般不會(huì)產(chǎn)生過(guò)大的風(fēng)險(xiǎn)，但是成本不能得到控制，導(dǎo)致公司的控制權(quán)不能集中。通過(guò)債券和信貸的方式，盡管可以有效的控制成本，但是如果企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益不景氣，企業(yè)會(huì)面臨很大的債務(wù)壓力。在外部融資中，要充分考慮到企業(yè)的內(nèi)部情況，對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，合理的選擇金融工具。

（三）企業(yè)并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)環(huán)節(jié)中，會(huì)產(chǎn)生不同的支付風(fēng)險(xiǎn)。其一，在現(xiàn)金支付環(huán)節(jié)中，由于其是一類最直接的支付方式，深受企業(yè)的喜愛(ài)。在企業(yè)并購(gòu)的環(huán)節(jié)中，采用現(xiàn)金支付的方式會(huì)導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生很大的資金壓力，在外部環(huán)境變化后，企業(yè)在資金流動(dòng)上會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)o企業(yè)帶來(lái)債務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)。在采用股票支付的環(huán)節(jié)中，企業(yè)要及時(shí)進(jìn)行股票的發(fā)行，企業(yè)的現(xiàn)金壓力可以得到緩解，但是企業(yè)在并購(gòu)中的成本不容易得到控制。結(jié)合杠桿支付中，并購(gòu)的企業(yè)可以完善對(duì)目標(biāo)企業(yè)的管控，但是現(xiàn)金凈流量的穩(wěn)定性不能保障。采用混合支付的方式，企業(yè)會(huì)結(jié)合現(xiàn)金支付和其他支付形式，這些支付方式可以發(fā)揮各類的優(yōu)勢(shì)。然而，在混合支付中，企業(yè)不能確定支付方式處于最佳狀態(tài)，在并購(gòu)中不能實(shí)現(xiàn)有效的財(cái)務(wù)整合。

（四）企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊螅①?gòu)方要進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，完善人力資源的整合。并購(gòu)后首先要完成財(cái)務(wù)整合，如果財(cái)務(wù)整合不當(dāng)，會(huì)導(dǎo)致潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，出現(xiàn)成本增加、資金短缺等情況，導(dǎo)致企業(yè)不能繼續(xù)發(fā)展。在整合期間，不同企業(yè)的財(cái)務(wù)制度會(huì)存在差異，并購(gòu)的企業(yè)之間會(huì)產(chǎn)生矛盾。企業(yè)內(nèi)部如果財(cái)務(wù)管理失誤，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

（一）并購(gòu)前要完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)在并購(gòu)前，要合理選擇并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)，抓住時(shí)機(jī)。企業(yè)應(yīng)該結(jié)合科學(xué)的數(shù)據(jù)分析，對(duì)企業(yè)的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境進(jìn)行綜合分析，結(jié)合企業(yè)的實(shí)際運(yùn)行情況，選擇合適的企業(yè)并購(gòu)。在確定好并購(gòu)的企業(yè)后，選擇并購(gòu)實(shí)際，將并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)降到最低。企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行全面的調(diào)查，合理的選擇目標(biāo)企業(yè)，結(jié)合目標(biāo)企業(yè)所在的區(qū)域，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的管理層的基本情況有充分的了解。通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)管理層的分析，分析目標(biāo)同一并購(gòu)的主要原因。并購(gòu)方相關(guān)人員應(yīng)該通過(guò)相關(guān)機(jī)構(gòu)，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行充分了解。

（二）企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

企業(yè)要完善目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)前的調(diào)查工作，針對(duì)信息不對(duì)稱的問(wèn)題及時(shí)采取措施，完善價(jià)值判斷。在目標(biāo)企業(yè)選擇后，選擇合適的時(shí)間并購(gòu)。在進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)的環(huán)節(jié)中，要充分注重信息的對(duì)稱問(wèn)題。在目標(biāo)公司定價(jià)環(huán)節(jié)中，常常會(huì)出現(xiàn)信息不對(duì)稱的情況，所以并購(gòu)方要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的信息進(jìn)行查詢，從而獲取更多的信息。目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況對(duì)收購(gòu)公司的經(jīng)營(yíng)會(huì)產(chǎn)生很大的影響，如果目標(biāo)公司不能真實(shí)的闡釋自身的財(cái)務(wù)情況，或者故意隱瞞公司的財(cái)務(wù)情況，那么收購(gòu)方在完成收購(gòu)后會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。企業(yè)應(yīng)該讓有經(jīng)驗(yàn)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)方案進(jìn)行詳細(xì)分析，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的環(huán)境和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行深入分析，從而合理的作出判斷，在定價(jià)上降低風(fēng)險(xiǎn)。

在價(jià)值評(píng)估環(huán)節(jié)中，企業(yè)應(yīng)該選擇合理的方法，謹(jǐn)慎的分析目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。在價(jià)值評(píng)估中，可以采用不同的方式，會(huì)得到多個(gè)并購(gòu)的價(jià)格。所以，并購(gòu)公司應(yīng)該結(jié)合并購(gòu)的時(shí)期分析目標(biāo)公司提供的信息是否是真實(shí)的，確定合適的方法對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行評(píng)估。

在融資方式的選擇上，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合科學(xué)的資本結(jié)構(gòu)，降低成本風(fēng)險(xiǎn)。在融資方式選擇環(huán)節(jié)中，企業(yè)應(yīng)該對(duì)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，有效地防止融資后資本結(jié)構(gòu)發(fā)生很大的變化。結(jié)合各類債務(wù)融資的方式，有效的控制企業(yè)的負(fù)債率。如果權(quán)益資本產(chǎn)生很大的風(fēng)險(xiǎn)，其會(huì)對(duì)股票的價(jià)格產(chǎn)生一定的波動(dòng)。所以，在債務(wù)融資采用環(huán)節(jié)中，應(yīng)該結(jié)合杠桿效益。股權(quán)數(shù)值的增大會(huì)導(dǎo)致股權(quán)價(jià)值降低，那么要將并購(gòu)企業(yè)的股票數(shù)量與并購(gòu)后企業(yè)的股票數(shù)量進(jìn)行對(duì)照，還應(yīng)該結(jié)合企業(yè)控制權(quán)，有效的控制權(quán)利。

在多種支付方式結(jié)合的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)該合理的安排資金的支付，通過(guò)不同支付方式，可以實(shí)現(xiàn)收益的合理分類，也能分散風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該結(jié)合股權(quán)結(jié)構(gòu)分析，結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的稅收籌劃，完善資本結(jié)構(gòu)，采用混合支付的方式，同時(shí)滿足并購(gòu)方和目標(biāo)企業(yè)的要求。在支付方式明確了，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該完善進(jìn)一步的資金支付。并購(gòu)企業(yè)可以結(jié)合分期付款的方式，結(jié)合每一期支付的金額，緩解企業(yè)的支付壓力。

（三）企業(yè)并購(gòu)的支付風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)應(yīng)該針對(duì)支付的金額，繪制資金預(yù)算表，降低并購(gòu)產(chǎn)生的壓力和風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

（四）企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)防范

在并購(gòu)?fù)瓿珊?，為了提升企業(yè)的規(guī)模，企業(yè)應(yīng)該完善相關(guān)的文化建設(shè)，促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部資源的集中。企業(yè)并購(gòu)后，通過(guò)產(chǎn)業(yè)的整合和資源優(yōu)化配置的方式，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)的統(tǒng)一管理。企業(yè)內(nèi)部重新建立預(yù)算制度，對(duì)財(cái)務(wù)信息進(jìn)行整合。在企業(yè)完成并購(gòu)后，企業(yè)要對(duì)財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)能力進(jìn)行提升，定期考核，制定財(cái)務(wù)管理方案，結(jié)合企業(yè)的績(jī)效進(jìn)行考核，促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

三、結(jié)語(yǔ)

近年來(lái)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)象非常常見(jiàn)，但是企業(yè)并購(gòu)的成功率不高。很多企業(yè)在并購(gòu)中非常盲目，不能提升并購(gòu)的針對(duì)性，不能對(duì)目標(biāo)企業(yè)有充分的了解，在耗費(fèi)的巨額的成本并購(gòu)后，卻不能得到任何的收益。也有的企業(yè)在并購(gòu)后，并不能對(duì)資源進(jìn)行整合，導(dǎo)致并購(gòu)成功率不高。所以，企業(yè)在并購(gòu)前應(yīng)該強(qiáng)化防范，重視并購(gòu)過(guò)程，并購(gòu)后完善整合工作，從而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。通過(guò)有效的并購(gòu)，提升企業(yè)的實(shí)力和規(guī)模，不斷地提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，完善企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

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