BOT項目融資方式及其風險分析

邱敏

摘要：BOT模式在中國政府采用以前，國外已經(jīng)采用這種模式多年，這種模式主要起源于公共基礎設施的建設，在我國發(fā)展只有近30多年的時間歷史。自1984年土耳其首次將BOT項目應用于該國公共基礎設施項目后，引起了世界各國尤其是發(fā)展中國家的關注和應用?；贐OT模式在我國逐步推廣應用中遇到的諸多問題，如法律和環(huán)境不健全、人們意識不高，管理體制不健全，以及在BOT項目融資建設過程中遇到的各種風險，綜合我國的基本國情和實際社會現(xiàn)狀，主要通過對BOT項目融資建設過程中出現(xiàn)的問題以及融資風險進行比較深入的分析，提出了BOT項目融資風險管理的應對方法和改進措施，使BOT項目融資方式更好地應用進社會公共基礎設施建設中。

關鍵詞：BOT項目融資方式；融資風險

BOT融資項目建設在我國國內正呈現(xiàn)迅速發(fā)展的勢頭。但與此同時也存在一些問題：BOT融資項目有需要投入大量資金、項目建設時間長、融資結構繁雜、涉及范圍廣等特點，最終使得其風險大增。BOT融資項目的風險評價，和投資者切身利益密切相關，還直接影響到建設項目能否如期竣工。所以，為了使BOT融資風險降低，投資者需要具備辨別主要的風險因素，分析其中問題并得出結論，以科學高效地制定改進措施。

一、 BOT項目融資方式相關理論

BOT是三個英文首字母的縮寫，其意思為建設（Build）—經(jīng)營（Operate）—轉讓（Transfer）這種運作方式。簡言之，即一般是一個承包商得到一個由政府特許授權的基礎設施項目，在規(guī)定的時間里，不僅要完成這個項目在設計、融資、建造和運營方面的任務，并且還要負責收回建設成本、償還融資費用、達到盈利效果，在經(jīng)營期結束以后，無償或以超低價把項目所有權轉移到政府手里?？偟膩碚f，BOT項目融資方式就是一種承包商與政府共同合作以對公共基礎設施項目進行經(jīng)營運作的特殊運作模式。該方式在我國國內的通俗說法是“特許權融資方式”。

二、對BOT項目融資方式進行的風險分析

一般來說，安排BOT項目融資的，都是投資者，他們可以得到開發(fā)與建設項目的權利并且在特許期內經(jīng)營項目以盈利。從BOT 項目融資方式所具有的獨特性和投資者對其要求來看，那些具有投資回報率高且政府重視度高、實力與技術較為過關的項目成為主要選擇對象。這使得該類基礎設施建設項目具有高風險、多資金、周期長的特點。比如：煤礦業(yè)、天然氣、石油產(chǎn)業(yè)、發(fā)電業(yè)、石油或天然氣管道運輸建設、橋梁建設、公共交通設備建設、機場、港口、供水與通信系統(tǒng)建設、廢水污水處理系統(tǒng)建設等。對該類BOT項目融資方式，應根據(jù)其特有的風險，建立靈活多變的結構樣式、完備全面的風險分散機制、并提高對外融資，及加強高保密性的協(xié)議約定。為了能夠正確應對和處理風險，在進行BOT 項目投資前，應努力降低風險出現(xiàn)的可能性，或減少確已存在的風險所造成的不利影響?，F(xiàn)根據(jù)項目特殊性、所處環(huán)境以及建設周期，將風險主要分為以下五個方面。

（一）項目環(huán)境風險

BOT項目的前期工作非常復雜，需要投入大量的法律、財務、風險評估等方面的專家來對項目可行性進行風險評估，項目所處的環(huán)境中，很多因素會導致不確定性，如企業(yè)全球化、技術、變化中的市場、競爭和管制等因素，這些不確定性的事件或導致的后果，很多情況下并不能被企業(yè)充分認識到。環(huán)境風險還應考慮到政治法律風險，應重點關注與本項目相關的政治、法律環(huán)境，影響本項目的新法律法規(guī)和政策；員工道德操守的遵從性等。除此之外環(huán)境風險還包括企業(yè)制定的戰(zhàn)略風險、所處的地域風險、所處政府的限制風險以及面臨的融資風險等。

（二）項目建設風險

在項目建設中，并不害怕風險，而是擔心風險的不確定性，風險不確定性帶來了不利影響，也帶來了機遇，如果能夠合理認識和有效管理項目建設風險，則有助于優(yōu)化企業(yè)資源配置，創(chuàng)造更大的價值。項目建設風險包括建設周期較長、進度難以把控、建設期污染、資金鏈斷開、質量難以保證、施工可能存在安全隱患、竣工時間可能延誤，如果項目質量、工期等無法保證，將會導致在合同約定的時間內無法完工，在項目建設期間，需要特別注重安全施工，確保項目及周邊人、物的安全。

（三）項目運營風險

BOT 項目建成投入使用后，即達到運營階段，項目運營期跨度一般較長，有可能出現(xiàn)經(jīng)營無力以至虧損、原材料供應不足、定價失誤、市場營銷策略失敗、供需不定、同行競爭惡性競爭風險、性能技術不足、運行維護費用過高等風險問題。除此還應考慮質量、安全、環(huán)保、信息安全等管理中發(fā)生失誤的風險，以及工作人員的道德風險致使項目遭受損失或業(yè)務控制系統(tǒng)失靈等。

（四）項目移交風險

BOT 項目的最后一個階段——移交階段，仍然會存在著一些風險，比如移交期可能變更、驗收可能失敗、財務在結算時有誤等問題。業(yè)主有可能要求項目移交期提前或拖后，項目驗收時，也許會因為質量、工期或者其他原因導致驗收不合格，財務在結算時對某些合同條款、稅率、金額等存在異議。在項目的運營期屆滿時，能否可以按照之前的合同或協(xié)議完成從建設者到政府之間的順利移交，對于項目的移交風險管理能力也提出了更高的要求。

（五）其他風險

其他風險包括自然環(huán)境風險以及社會環(huán)境風險。自然災害難以控制、社會環(huán)境變化不斷。自然災害包括惡劣的天氣狀況，如臺風、地震、滑坡和地震等自然現(xiàn)象所帶來的不可抗力的風險，這些風險可能會對工程建設過程產(chǎn)生非常明顯的影響。自然環(huán)境風險雖然是不可控制的，但可以通過提前識別此類風險來進一步采取措施以減輕風險的影響。

三、BOT項目融資方式風險的應對措施

BOT項目在建設各階段會出現(xiàn)各種不同類型的風險，一個項目的多個關聯(lián)方需要一起應對的風險管理問題，是如何讓項目順利、流暢運行，如何保質保量的按時完工，制定一套完善的，切實可行的風險應對措施是必不可少的。對BOT項目融資方式風險的應對措施具體如下。

（一）項目環(huán)境風險的應對措施

項目環(huán)境風險較多，影響方方面面，主要環(huán)境風險有法律風險、政治風險和經(jīng)濟風險，可以通過詢問項目公司管理人員、借助風險管理領域專家的專業(yè)性，分析這些風險因素之間的相互關系，項目環(huán)境風險是相互影響、相互聯(lián)系的。在項目前期工作中，通過專業(yè)的大量的法律、財務、風險評估等方面的專家來進行風險評估，并制定風險應對方案，對項目環(huán)境的選擇應選擇一個法律健全穩(wěn)定，經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展的國家或地區(qū)，這樣企業(yè)的整體經(jīng)營環(huán)境會更好一些，決策和行動也就具有一定的可預期性，對項目的運作提供更可靠的保障。

（二）項目建設風險的應對措施

項目建設期風險的應對措施可以從以下幾方面考慮。

1. 合理安排施工進度計劃，嚴格按照施工進度進行工程建設，確保在建設周期內按時完工。

2. 建筑施工、場區(qū)道路施工和場地平整應集中進行，以避免長期的揚塵污染，并對施工場地進行定期灑水，減少揚塵產(chǎn)生量。將產(chǎn)生高噪聲的施工機械盡量安排在白天作業(yè)，禁止夜間使用打樁機，以減輕夜間噪聲對環(huán)境的影響。

3. 在項目建設期內，加強財務管理，合理安排資金支付，提前籌劃資金，確保資金鏈連續(xù)。

4. 質量監(jiān)督到位，材料、設備等進場時，嚴格把好質量關，應完全按照施工技術要求來驗收。在施工過程中，工藝應嚴格按照業(yè)主施工工藝來進行。

5. 在施工過程中注意臨時用火、用電安全，用火時必須到相關部門辦理臨時動火作業(yè)證；可以采取用電設備由專人看管作業(yè)等措施；進入施工場地必須穿戴安全防護裝置。

（三）項目運營風險的應對措施

BOT 項目在建成并且投入使用后，面臨的考驗就會是經(jīng)營運作，因為項目的運營期一般會比較長，因此一些問題與風險也會隨之而來，如：原材料供應鏈斷裂、設備老化的安全隱患、設備維護費用高昂、性能技術較低等。此類問題與風險使得項目營運的預期收益變得非常不穩(wěn)定，如果不處理，將來很容易讓項目的投資者利益受損。在項目運營階段，要不斷對風險進行分析，以規(guī)避和防范風險為目的，和各個有關方簽訂完善嚴謹?shù)暮贤?、協(xié)議來使運營中的風險規(guī)避或者分散，并將能提前預見風險科學地分配至各關聯(lián)方，盡最大可能使各個有關方面的預期收益都得到保障。

（四）項目移交風險的應對措施

轉讓階段是BOT 項目的最后一個階段，在此階段，依舊存在著一些風險，如：年終、月末績效分紅、股份轉讓與出售、財務檢查等。BOT項目會的特許經(jīng)營期會有到期時候，屆時，對項目的風險發(fā)現(xiàn)與解決能力的考驗為——項目能否按照已經(jīng)協(xié)定好并且簽訂了合同的計劃那樣，從投資者平穩(wěn)交接到政府手上。執(zhí)行BOT 項目投資前，已發(fā)現(xiàn)風險可能造成的損害應該盡量減少，并要盡量讓風險出現(xiàn)的可能性降低，以更好地發(fā)現(xiàn)并解決其中的風險和問題。為了從根本上管控風險，更好運用有限資源，避免資源的運用不當造成浪費，加強對潛在風險的調查研究非常重要。但當風險已經(jīng)被最大限度地降低并且提前做好了科學分配，對BOT項目的各個有關方而言，采取科學合適的措施來應對各自可能會承擔的風險與問題，使各個有關方的利益能夠最大化，就是最大的問題。

（五）項目其他風險的應對措施

項目在進行當中，就應該提前規(guī)避自然災害、社會環(huán)境變更等不可控的風險。采取的措施有對施工計劃及時間進行整體調整，如在北方施工，應盡量將工期選擇在二、三季度，避免在寒冷的冬季進行室外施工作業(yè)。為規(guī)避風險，避免承擔大量損失，注意可以盡可能地將概率發(fā)生的風險、可能造成的損失以及損失會帶來的各方面的后果轉移給其他方。采取防范“風險轉移”和“風險對沖”是兩個在分擔風險中較為有效并且可起到防范作用的策略。風險轉移，即通過合同將風險轉移到第三方，對轉移后的風險不再擁有所有權。如保險、風險證券化，合同約定風險轉交等防范措施。風險對沖，就是采用多種方式，為了得到對風險的規(guī)避作用，考慮多方面風險因素與承擔較多的風險，使許多風險得以相互對沖，互相抵消掉。

四、對BOT項目融資方式及其風險分析的總結

綜上可知，風險分析與應對措施等，在BOT項目融資方式成功與否上起到了決定性作用。在項目開始前到最后執(zhí)行中會都會遇到不同的風險，各類風險都可能會造成巨大的損失，因此需要對各類風險重視起來，利用嚴謹科學的態(tài)度發(fā)現(xiàn)問題、進行詳細的編制、得出完善的風險分析、提出相應的應對措施等。并且還要根據(jù)不同的主體、不同的內容進行風險分擔，由各關聯(lián)方共同分責，各司其職，承擔應有責任與風險，來使BOT融資項目的成功應用得到保障。

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（作者單位：中海油節(jié)能環(huán)保服務有限公司）