阿代爾·特納系英國知名經(jīng)濟學家和金融家、英國金融服務局前主席，曾著有《債務和魔鬼：貨幣、信貸和全球金融體系重建》一書。

由于貿(mào)易戰(zhàn)的因素，目前全球經(jīng)濟面臨一些困境，經(jīng)濟發(fā)展放緩。但是一些塑造全球經(jīng)濟的基本因素也值得被關注，這些因素已經(jīng)持續(xù)存在了很多年，并且在未來會繼續(xù)發(fā)揮作用。例如氣候變化，這催生了對低碳技術的綠色投資。應對當前的宏觀經(jīng)濟挑戰(zhàn)的解決方案之一，就是充分把握綠色發(fā)展機遇。

審視當今全球經(jīng)濟，我們可以觀察到一個相對陌生的“新常態(tài)”現(xiàn)象，其具體體現(xiàn)包括：其一，發(fā)達經(jīng)濟體沒有通貨膨脹的壓力，雖然幾乎所有中央銀行都在努力實現(xiàn)2%的通貨膨脹目標，但都不太成功;其二，所有發(fā)達經(jīng)濟體的政策利率都低于2%，其中很多國家接近于零甚至為負值，而15年前被視為“正常水平”的利率為5%左右;其三，各大經(jīng)濟體的長期名義利率接近甚至低于零，實際利率則遠低于零;其四，盡管利率非常低，但是經(jīng)濟增幅卻很有限。

全球化、自動化、以及人口老齡化是造成這一局面的重要因素。

全球化以及自動化是導致低失業(yè)率和低通貨膨脹率同時出現(xiàn)的原因，英格蘭銀行的安迪·哈德恩（Andy Haldane）等經(jīng)濟學家將這種現(xiàn)象稱之為“實際平緩的菲利普斯曲線”（an essentially flat Phillips curve）。具體而言，在全球化和數(shù)字技術的共同推動下，勞動力市場具有高度靈活性，工會的影響力下降。自動化也具有類似的作用，每當發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)的實際工資開始出現(xiàn)上漲趨勢，各個公司就會充分利用最新的自動化技術成果，減少對勞動力的需求，從而使工資維持在較低水平?？梢哉f，當代勞動力市場有充足的“后備機器人大軍”。

除此之外，這三個因素還會影響預期儲蓄和預期投資，帶動實際利率下降。

目前全球的名義和實際利率較低，不僅是因為過去十年中央銀行大多采用了寬松的政策，尤其是量化寬松。更重要的是，在過去的30年中，實際利率的下降是一個長期趨勢，從二十世紀八十年代接近4%的水平一直下降到現(xiàn)在的負利率。

長期來看，事前的預期儲蓄和預期投資從結構角度影響實際利率，事后實際儲蓄和投資的情況影響名義利率。最近，英格蘭銀行的兩位經(jīng)濟學家盧卡茲·雷切爾（Lukasz Rachel）和托馬斯·史密斯（Thomas Smith）發(fā)表了一篇高水平論文，其中提到：有很多因素導致了全球范圍的儲蓄率上升，同時導致了一些發(fā)達經(jīng)濟體的投資需求下降。

從儲蓄角度來看，全球化以及自動化的浪潮加劇了不平等，在一定程度上增加了總儲蓄額，因為收入更高的人群儲蓄的意愿更強烈，如果富裕人口擁有的財富比例更高，總的期望儲蓄率就越高。在包括中國、德國、日本在內(nèi)的一些國家，高額儲蓄的傾向很明顯，因此也使得經(jīng)常賬戶盈余額較高。在中國，個人收入對經(jīng)常賬戶盈余的影響沒有那么大，高儲蓄率主要是因為，企業(yè)的收入占GDP的比重較大，國有企業(yè)的儲蓄率極高，而這些企業(yè)只向其股東（包括中國政府和群眾）支付少量股息，大量利潤用于儲蓄。

從投資的角度來看，投資率的下降不僅受短期不確定性以及政策影響，老齡化和自動化的影響也非常重要。在發(fā)達經(jīng)濟體中，人口增速放緩導致房地產(chǎn)和基礎設施投資的需求逐漸下降，這種情況在日本尤為突出。此外，隨著信息技術的快速發(fā)展，硬件和軟件的成本越來越低，使得廠房設備和機械設備的相對價格下降，根據(jù)國際貨幣基金組織提供的數(shù)據(jù)，在過去的20年中，與總體物價相比，廠房設備和機械設備的價格下降了20%。因此，在過去的三十年中，發(fā)達經(jīng)濟體的投資率顯著下降。

儲蓄率升高和投資需求下降的趨勢，在未來很可能會持續(xù)下去。因此，在未來的很多年中，實際利率可能都會保持在很低的水平，甚至為負。當然，中國的投資率仍然遠遠高于發(fā)達經(jīng)濟體，不過按照目前的發(fā)展趨勢，中國在2050年會成為一個發(fā)達經(jīng)濟體。

中國儲蓄率和投資率仍遠高于其他發(fā)展中國家。

中國的全國儲蓄率一直比較高，從2000到2008年，儲蓄大幅度上升，占到了GDP的50%左右，投資率占到40%，經(jīng)常賬戶盈余占GDP的10%。2008年之后，隨著房地產(chǎn)信貸融資和基礎設施建設的迅速發(fā)展，投資率高漲，從而顯著降低了經(jīng)常賬戶盈余的占比。2012年之后，全國儲蓄率和投資率都略有下降。

中國的高投資率會繼續(xù)推動經(jīng)濟的快速發(fā)展。但是，即使中國為了實現(xiàn)高價值型經(jīng)濟模式，加大高新技術廠房設備和機械的投資，但隨著房地產(chǎn)和基礎設施投資的下降，總的投資率必然會下降。根據(jù)預測，大約從2026年開始，中國的人口會開始逐漸減少，到2050年，總人口會比高峰時少5%左右。另外到2030年，中國可以充分實現(xiàn)政府制定的70%的城鎮(zhèn)化目標，實際從最新的趨勢來看，城鎮(zhèn)化的目標很可能在2030年之前實現(xiàn)。因此，在本世紀三十年代的某個時期，針對新增房地產(chǎn)需求的投資會顯著下降，屆時，中國將完成高速鐵路網(wǎng)絡、高速公路網(wǎng)絡以及多個城市地鐵系統(tǒng)的建設，這些基礎設施都將達到全球一流水平，從而減少針對后續(xù)基礎設施的投資需求。

即使全國儲蓄率也呈現(xiàn)出自然下降的趨勢，但是不斷下降的投資率仍然會給宏觀經(jīng)濟帶來挑戰(zhàn)，中國的情況會與目前發(fā)達國家類似，較高的儲蓄率可能會一直高于下滑的投資需求，因此實際利率會保持在很低的水平。

發(fā)達的經(jīng)濟體需要通過大量投資來解決氣候變化難題。同時，很多新興經(jīng)濟體存在大量的基礎設施需求，包括中國正在進行投資的“一帶一路”建設，這可以適當彌補全球投資需求的下降。

對于全人類來說，氣候變化是潛在的災難性威脅?！栋屠鑵f(xié)定》中的氣候目標是，要控制全球變暖幅度，確保氣溫相對工業(yè)化時代之前升高不超過2℃，最好是不超過1.5℃。為了實現(xiàn)這個目標，全球必須在本世紀中葉左右實現(xiàn)零排放，所有發(fā)達經(jīng)濟體都需要在2050年之前達到這個水平。如果中國在2050年之前會成為一個全面富裕的發(fā)達經(jīng)濟體，那么中國也責無旁貸。從技術和經(jīng)濟角度來看，這個目標都是可行的。實現(xiàn)零碳經(jīng)濟的技術已經(jīng)面世，如果我們現(xiàn)在就著手的話，零碳經(jīng)濟所需的必要投資對消費者生活水平和經(jīng)濟發(fā)展帶來的負面影響很小。

零碳經(jīng)濟所需的額外投資規(guī)模很大，在全球，發(fā)電量需要從目前的23，000太瓦時增加到2050年的90，000太瓦時。在中國，發(fā)電量需要從6500太瓦時增加到15，000太瓦時，而且所有電力都必須來自零碳能源。

在中國，需要將包括風電、太陽能發(fā)電、水電和核電在內(nèi)的零碳發(fā)電容量從目前的200吉瓦增加到2050年的5000吉瓦。為了實現(xiàn)這個目標，每年的風力和太陽能的投資需要增加兩到三倍。

綠色投資項目 攝影/夸父追影

此外，還需要對建筑進行大規(guī)模投資，從而提高設施質量，并安裝能夠提升建筑熱能效的熱泵。

另外，還需要對電力收費基礎設施進行一些小規(guī)模的投資，并投資于零碳方式生產(chǎn)鋼、水泥或化學品。

如果把所有這些需求都考慮進去，那么未來30年全球所需的額外投資約為9000億美元。

這個數(shù)字雖然看上去很龐大，但實際上僅占全球總GDP的0.6%左右。而目前來看，全球關鍵的宏觀經(jīng)濟結構問題在于：在發(fā)達經(jīng)濟體中，似乎沒有足夠的投資需求來實現(xiàn)期望的節(jié)能目標。

對于中國來說，要在2050年之前實現(xiàn)零碳經(jīng)濟，就必須將太陽能投資速度翻倍，將風能投資速度增加到三倍以上，這些投資可能會占該階段中國總GDP的0.4%。如果再加上輸配電、儲能、相關工業(yè)和建筑，那么總投資額可能高達GDP的1%。不過，中國目前的投資額已經(jīng)占GDP40%以上，綠色經(jīng)濟的投資占比并不高。

減少浪費在房地產(chǎn)上的投資，增加零碳經(jīng)濟的投資，會給中國帶來雙贏的結果。國際貨幣基金組織最近的一份報告中提到，早在2012年，中國的人均住宅面積已經(jīng)與歐洲各國相仿，與此同時，中國有超過19%的家庭擁有兩套及更多的住房，其中有很多住房甚至還沒有連入電網(wǎng)，從全國范圍來看，所有城區(qū)庫存房中大約有20%是空置的。

在發(fā)展速度較快的一線城市，比如上海，這些空置住房可能會被充分利用，但是在二三線城市，很多住宅區(qū)根本無法保證百分之百的入住率，最終不少住宅區(qū)會被拆除，這意味著大規(guī)模投資的浪費。因此，減少此類投資浪費，同時增加零碳經(jīng)濟投資比例，會帶來雙贏結果。

我們需要把握綠色投資機遇，以避免潛在的災難性氣候變化，與此同時，通過必要的投資，也有助于我們應對陌生的“新常態(tài)”所帶來的宏觀經(jīng)濟挑戰(zhàn)。