趙金芳

（浙江旅游職業(yè)學(xué)院，浙江 杭州 311231）

股份支付，是指企業(yè)為獲取職工和其他方提供服務(wù)而授予權(quán)益工具或者承擔(dān)以權(quán)益工具為基礎(chǔ)確定的負(fù)債的交易。股份支付分為以權(quán)益結(jié)算的股份支付和以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付兩部分。

自2002 年11 月起，我國(guó)財(cái)政部首次對(duì)我國(guó)上市企業(yè)的股權(quán)支付問(wèn)題進(jìn)行了規(guī)范。據(jù)統(tǒng)計(jì)，至2017 年初，我國(guó)有589家上市公司推出并通過(guò)了股權(quán)激勵(lì)預(yù)案，并且實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的上市公司仍在不斷的增加中。本文試圖通過(guò)對(duì)滬深兩市中眾多的上市公司財(cái)務(wù)調(diào)查，梳理出股權(quán)支付交易對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)影響。

一、我國(guó)上市公司的股權(quán)支付交易現(xiàn)狀分析

在我國(guó)，雖然會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中增添了股權(quán)支付的內(nèi)容和規(guī)范，但股權(quán)支付在我國(guó)仍是一個(gè)新興的范圍和領(lǐng)域。自2006 至2007 年我國(guó)股市的空前繁榮到2008 年全球金融危機(jī)帶來(lái)的股市重挫，再到2009-2010 全面爆發(fā)的歐債危機(jī)所導(dǎo)致的股市低迷，大多數(shù)上市公司都受到或多或少的影響，這又直接或間接的影響了上市公司股權(quán)支付的狀況。當(dāng)我們?cè)诳紤]股權(quán)支付的現(xiàn)狀時(shí)，首先要把外部影響因素對(duì)股市的波及納入考慮范圍之內(nèi)。另一方面，上市公司的內(nèi)部財(cái)務(wù)問(wèn)題又影響著股市的波動(dòng)。因而，要了解上市公司的股權(quán)交易現(xiàn)狀問(wèn)題，就不應(yīng)該忽視其外部因素和內(nèi)部因素所導(dǎo)致的股市波動(dòng)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009 年，滬深兩市中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司僅占上市總公司的0.55%。到2017 年，有119 家上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)占比18.48%。由此可見(jiàn)，實(shí)施股份支付交易的公司總數(shù)在不斷的上升。以我國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的行業(yè)劃分為標(biāo)準(zhǔn)，在119 家實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，制造業(yè)占比超過(guò)70%。這都?xì)w結(jié)于制造業(yè)集結(jié)了大批科技型創(chuàng)新人才，而這類人才對(duì)股權(quán)激勵(lì)的需求較為顯著，要求公司與員工的發(fā)展高度一體化來(lái)促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。除制造業(yè)之外，信息傳輸，軟件和信息技術(shù)行業(yè)股份支付所占的比例也相對(duì)較多，這也是由于此行業(yè)與制造業(yè)相同，都是高新技術(shù)密集行業(yè)。而一些傳統(tǒng)的建筑業(yè)，文化體育產(chǎn)業(yè)和水利，農(nóng)林牧漁業(yè)以及批發(fā)和零售業(yè)等仍然以勞動(dòng)密集型為主，且規(guī)模較小，對(duì)科技創(chuàng)新型人才的需求較小。因此，我們推斷出，以股權(quán)支付交易為主的激勵(lì)方案更適合于高新科技技術(shù)型人才為主的企業(yè)。

二、股權(quán)支付對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的分析

1、企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的內(nèi)涵

企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效指的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得的財(cái)務(wù)利潤(rùn)和總效益，是指企業(yè)在一定的經(jīng)營(yíng)時(shí)間內(nèi)企業(yè)通過(guò)其經(jīng)營(yíng)所獲得的財(cái)務(wù)回報(bào)。企業(yè)的績(jī)效評(píng)估可體現(xiàn)出企業(yè)的盈利能力，資產(chǎn)綜合運(yùn)營(yíng)的能力以及其未來(lái)綜合發(fā)展能力的預(yù)測(cè)等。對(duì)于企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)可以按照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行，可以分為綜合能力測(cè)評(píng)和單項(xiàng)指標(biāo)評(píng)價(jià)。

企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)該對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效方面的高效管理和企業(yè)的整體績(jī)效信息和企業(yè)的未來(lái)績(jī)效預(yù)估了然于心，這樣才能在不抬高企業(yè)現(xiàn)有成本的情況下，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的模式和管理方法對(duì)公司和企業(yè)的發(fā)展盡可能地產(chǎn)生最大的企業(yè)實(shí)際效益。對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)主管層來(lái)講，應(yīng)該能夠依據(jù)公司和企業(yè)的服務(wù)成本、產(chǎn)品原料的采購(gòu)、對(duì)產(chǎn)品的生產(chǎn)環(huán)節(jié)、后期的營(yíng)銷環(huán)節(jié)，來(lái)對(duì)公司和企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效管理方面做出最優(yōu)的方案，并且根據(jù)這些綜合因素來(lái)做出相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效方案和綜合績(jī)效組合方案的計(jì)劃。而對(duì)于產(chǎn)品生產(chǎn)或服務(wù)主管層來(lái)說(shuō)，一個(gè)合格的、產(chǎn)品生產(chǎn)或服務(wù)主管應(yīng)該能夠?qū)ζ髽I(yè)的盈利能力、償債能力、綜合成長(zhǎng)力、企業(yè)的倉(cāng)儲(chǔ)庫(kù)存的變動(dòng)特點(diǎn)以及企業(yè)現(xiàn)有的服務(wù)成本進(jìn)行合理有效的分析。并且根據(jù)公司和企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)能力進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)方面成本的綜合權(quán)衡。

2、股權(quán)支付激勵(lì)與公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響

股份支付激勵(lì)普及后，企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)將會(huì)發(fā)生改變，特別是高新技術(shù)人才的持股比例提高，從而使國(guó)有控股或企業(yè)法人的股權(quán)份額下降，這都會(huì)直接影響企業(yè)的管理模式和權(quán)利分配，這也是為什么我國(guó)的國(guó)有控股企業(yè)在使用股權(quán)支付激勵(lì)時(shí)慎之又慎的原因。

股權(quán)激勵(lì)促使企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化。由于國(guó)有企業(yè)和個(gè)人法人一股獨(dú)大的股權(quán)分置狀態(tài)，往往使證券公司出現(xiàn)“重籌資輕績(jī)效”的現(xiàn)狀，多數(shù)公司不顧企業(yè)的實(shí)際情況以及企業(yè)中小股東的利益采取配股，增股等慣用手段提高市值，導(dǎo)致資源配置浪費(fèi)，利益扭曲，這就是股權(quán)高度集中所導(dǎo)致的弊端。自股權(quán)激勵(lì)普及化之后，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的重置就開(kāi)始了，特別是一股獨(dú)大和股權(quán)高度集中的問(wèn)題發(fā)生了緩解，這有助于更多的股東對(duì)企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督和控制，確保企業(yè)的戰(zhàn)略和實(shí)施更加有效和企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的提高和增長(zhǎng)。

股權(quán)激勵(lì)促使企業(yè)內(nèi)部的管理結(jié)構(gòu)重置，促使全體股東的利益一致化，從而達(dá)到企業(yè)員工一體化的模式，最大限度地激勵(lì)全體股東和員工的工作積極性與自主性，減少企業(yè)內(nèi)部倫理和不道德問(wèn)題的出現(xiàn)，促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)與可持續(xù)發(fā)展。比如現(xiàn)在比較常見(jiàn)的員工持股計(jì)劃就很好的反映了這一點(diǎn)。

股權(quán)激勵(lì)使企業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，從而影響企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。股權(quán)支付分為以現(xiàn)金結(jié)算和以權(quán)益結(jié)算的股權(quán)支付。以現(xiàn)金結(jié)算的股權(quán)支付交易是指在股權(quán)支付實(shí)施后立即行使可行權(quán)的可以現(xiàn)金實(shí)施支付，應(yīng)在股權(quán)交易日把股票授予計(jì)入相關(guān)的財(cái)務(wù)績(jī)效中，納入成本或費(fèi)用當(dāng)中，相應(yīng)的增加企業(yè)的負(fù)債。以權(quán)益結(jié)算的股份支付授予后立即可行權(quán)的換取職工服務(wù)的以權(quán)益結(jié)算的股份支付，應(yīng)當(dāng)在授予日按照權(quán)益工具的公允價(jià)值計(jì)入相關(guān)成本或費(fèi)用，相應(yīng)增加資本公積。股權(quán)支付的方式不同對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響也不同。

企業(yè)內(nèi)部控制視角下的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化指的是在必要的市場(chǎng)的環(huán)境需求下，公司或者企業(yè)為了改善產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷效率、最大限度地高效地從各種渠道獲取并且使用所獲得的相關(guān)資源以及優(yōu)化當(dāng)下的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而使得公司或者企業(yè)達(dá)到計(jì)劃預(yù)定的管理目標(biāo)，基于上述目標(biāo)而使得公司或者企業(yè)在內(nèi)部所施行并且使用的多種多樣、互不沖突的制約、綜合多種因素考慮的股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案和進(jìn)行多方調(diào)節(jié)的組織、打算、規(guī)則和方案。通常企業(yè)的基于公司財(cái)務(wù)績(jī)效和股權(quán)綜合結(jié)構(gòu)的內(nèi)部控制是存在是為了協(xié)助公司或者企業(yè)實(shí)現(xiàn)公司或者企業(yè)計(jì)劃中的預(yù)設(shè)市場(chǎng)營(yíng)銷與經(jīng)營(yíng)期望，并且做到保護(hù)公司和企業(yè)總體資產(chǎn)的高效利用和安全問(wèn)題，使得公司或者企業(yè)的相關(guān)會(huì)計(jì)信息的完整材料的安全與高效利用，并且保證公司或者企業(yè)經(jīng)營(yíng)方案的嚴(yán)格執(zhí)行，保證公司經(jīng)營(yíng)營(yíng)銷方案的低成本性、高效性和實(shí)用性而在公司或者企業(yè)部門(mén)所實(shí)施的自我反饋、未來(lái)發(fā)展規(guī)劃、系統(tǒng)評(píng)價(jià)與完善的多種方法與可行性高的措施的綜合稱謂。該法則是當(dāng)下應(yīng)用于我國(guó)各行業(yè)中的公司和企業(yè)財(cái)務(wù)領(lǐng)域中最廣常用的管理制度和優(yōu)化相關(guān)股權(quán)的最佳方案。

股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)公司的財(cái)務(wù)績(jī)效的提升有著至關(guān)重要的影響和促進(jìn)作用。因?yàn)閱T工的工作的態(tài)度直接影響了企業(yè)產(chǎn)出的效率和效益。但鑒于在現(xiàn)實(shí)中，我國(guó)上市企業(yè)的股份支付計(jì)劃往往存在著諸多的財(cái)務(wù)和支付問(wèn)題，因此進(jìn)一步進(jìn)行實(shí)證研究來(lái)論證股權(quán)支付和股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)上市企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效影響顯的尤為重要。

三、股權(quán)支付對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效影響的實(shí)證研究

1、實(shí)證數(shù)據(jù)來(lái)源

根據(jù)我國(guó)上市公司的股權(quán)支付交易現(xiàn)狀分析，我們抽取了81 家上市公司作為樣本，其中2015 年所抽取的樣本數(shù)量為19家，2016 年所抽取的樣本數(shù)量為27 家，2017 年所抽取的樣本數(shù)量為35 家.所有原始數(shù)據(jù)均主要來(lái)源于WIND 咨詢金融數(shù)據(jù)庫(kù)，以及RESSET 金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)以及新浪財(cái)經(jīng)頻道。

2、實(shí)證研究模型分析

本文采用P（performance）統(tǒng)一表示股權(quán)支付交易為解釋變量，將上市企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，資產(chǎn)負(fù)債以及企業(yè)的每股現(xiàn)實(shí)收益作為研究模型的控制變量來(lái)進(jìn)行計(jì)算。

P=α+β1ITEN+β2SCALE+β3D/A+β4EPS

本文中主要以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）和企業(yè)盈利凈利潤(rùn)率（NPM）兩個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量股權(quán)支付貿(mào)易中的財(cái)務(wù)績(jī)效指標(biāo)。

其中ITEN(INTENSITY)表示上市企業(yè)的股權(quán)支付強(qiáng)度系數(shù)，SCALE 則表示上市企業(yè)的資產(chǎn)總規(guī)模。D/A 則表示本文所抽取的樣本公司的資產(chǎn)負(fù)債率，EPS 則表示抽樣的上市公司其真實(shí)的每股收益和凈利潤(rùn)率。

3、2015-2017 年抽樣上市企業(yè)營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率（OPR）匯總分析

通過(guò)對(duì)2015，2016 以及2017 年所選擇的上市公司的營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率（OPR）進(jìn)行匯總統(tǒng)計(jì)，以此來(lái)分析股份支付對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。2015 年19 家抽樣上市企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）統(tǒng)計(jì)結(jié)果為：OPR 的最大值為26.533，最小值為1.021，均值為21.875，標(biāo)準(zhǔn)差為1.207，中位數(shù)為11.485，EPS的最大值為1.073，最小值為0.002，均值為0.653，標(biāo)準(zhǔn)差為0.452，中位數(shù)為0.557。2016 年27 家抽樣上市企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）統(tǒng)計(jì)結(jié)果為：OPR 的最大值為31.056，最小值為1.125，均值為15.852，標(biāo)準(zhǔn)差為1.754，中位數(shù)為7.254，EPS的最大值為1.782，最小值為0.085，均值為0.532，標(biāo)準(zhǔn)差為0.365，中位數(shù)為0.953。2017 年35 家抽樣上市企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（OPR）統(tǒng)計(jì)結(jié)果為：OPR 的最大值為67.459，最小值為5.247，均值為36.254，標(biāo)準(zhǔn)差為4.259，中位數(shù)為37.215，EPS的最大值為5.331，最小值為1.249，均值為2.145，標(biāo)準(zhǔn)差為1.245，中位數(shù)為3.210。從這三年的數(shù)據(jù)可以得出所選的樣本上市企業(yè)年盈利額呈不規(guī)則上漲的趨勢(shì)，以及所選公司的資產(chǎn)規(guī)模以及其每股收益和凈利潤(rùn)率均呈逐年上漲趨勢(shì)。這正說(shuō)明股權(quán)支付交易近年來(lái)在激勵(lì)員工和提高組織績(jī)效方面所產(chǎn)生的積極效應(yīng)。

4、2015-2017 年抽樣上市企業(yè)銷售凈利率（NPM）統(tǒng)計(jì)匯總

除營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)之外，企業(yè)銷售凈利率也是評(píng)估上市企業(yè)業(yè)績(jī)的主要工具，它可以用以衡量企業(yè)在一定時(shí)期的銷售收入獲取的能力，可以顯示企業(yè)能夠取得多少具體的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，從而顯示出上市企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效的影響度。

2015 年35 家抽樣上市企業(yè)銷售凈利率（NPM）統(tǒng)計(jì)結(jié)果為：NPM 的最大值為27.459，最小值為9.254，均值為13.021，標(biāo)準(zhǔn)差為6.253，中位數(shù)為12.257，EPS 的最大值為2.331，最小值為0.024，均值為1.257，標(biāo)準(zhǔn)差為0.078，中位數(shù)為1.257。2016 年35 家抽樣上市企業(yè)銷售凈利率（NPM）統(tǒng)計(jì)結(jié)果為：NPM 的最大值為67.459，最小值為21.254，均值為25.351，標(biāo)準(zhǔn)差為11.325，中位數(shù)為37.237，EPS 的最大值為7.375，最小值為0.782，均值為1.861，標(biāo)準(zhǔn)差為0.458，中位數(shù)為1.851。2017 年35 家抽樣上市企業(yè)銷售凈利率（NPM）統(tǒng)計(jì)結(jié)果為：NPM 的最大值為37.459，最小值為11.782，均值為19.255，標(biāo)準(zhǔn)差為4.205，中位數(shù)為19.254，EPS 的最大值為10.155，最小值為3.240，均值為5.260，標(biāo)準(zhǔn)差為0.975，中位數(shù)為6.429。從上述數(shù)據(jù)可以看出，在2015 年至2017 年間，所選擇的抽樣公司的銷售凈利潤(rùn)均發(fā)生了先降再升再降的過(guò)程。這變相的反映了股權(quán)支付交易近年來(lái)的發(fā)展歷程，也說(shuō)明了股權(quán)激勵(lì)具有較強(qiáng)的不穩(wěn)定性，很多上市企業(yè)所推行的員工持股制度促使大量的中層管理人員拋售股票套現(xiàn)，從而引起小股民的恐慌等一系列事件的發(fā)生。有的企業(yè)甚至停止了股權(quán)支付激勵(lì)的方案，造成股權(quán)支付交易份額的下降。另眾多投資者普遍擔(dān)心以現(xiàn)金為主的股權(quán)支付會(huì)導(dǎo)致公司現(xiàn)金流的斷裂和出現(xiàn)股權(quán)套現(xiàn)的情況出現(xiàn)。因此，股票期權(quán)變成了上市企業(yè)主要實(shí)施股票支付的主流方式。

四、建議與展望

通過(guò)對(duì)比研究和資料的收集，我們發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)不應(yīng)該只是針對(duì)企業(yè)高管進(jìn)行的方案，而應(yīng)該更多的把企業(yè)中層管理人員納入激勵(lì)范圍之內(nèi)，制定相關(guān)的規(guī)范制度，以防止在激勵(lì)的同時(shí)出現(xiàn)拋股套現(xiàn)的情況，從而進(jìn)一步推動(dòng)公司績(jī)效的上升。另一方面，通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)支付激勵(lì)雖然對(duì)上市企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的上升具有一定的推動(dòng)作用，但股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施和結(jié)果仍具有較強(qiáng)的不確定性因素。如何使企業(yè)員工與企業(yè)一體化的道路仍很漫長(zhǎng)。

政府應(yīng)該進(jìn)一步修訂《股份支付》準(zhǔn)則及相關(guān)法律法規(guī)，壓縮因股票期權(quán)上漲所導(dǎo)致的暴利出現(xiàn)，特別是應(yīng)注重會(huì)計(jì)在成本核算中有可能出現(xiàn)的漏洞問(wèn)題。因?yàn)槠髽I(yè)在其會(huì)計(jì)核算的過(guò)程中，會(huì)出現(xiàn)很多不同的替代方案，如何合理合法的使用這些方案就變得尤其重要了。在這過(guò)程中，企業(yè)不僅應(yīng)該合理的選擇適合自己的會(huì)計(jì)核算方案，更應(yīng)該有針對(duì)性的選擇選擇股權(quán)支付業(yè)務(wù)的方案。

企業(yè)應(yīng)注重企業(yè)內(nèi)部文化的創(chuàng)建，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部倫理審計(jì)的開(kāi)展，從來(lái)有助于企業(yè)的長(zhǎng)久可持續(xù)發(fā)展。因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)方案是和企業(yè)內(nèi)部的高管層密切相關(guān)聯(lián)的。而很多企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)方案中，過(guò)多的關(guān)注高管的利益，或者是只關(guān)注對(duì)高管的激勵(lì)，忽略了中層管理人員以及企業(yè)員工和小股民的利益，從而導(dǎo)致很多高管通過(guò)股權(quán)支付方案，在會(huì)計(jì)支付中操縱利益獲取暴利，甚至在財(cái)務(wù)報(bào)表中造假。因此加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部的文化假設(shè)，道德倫理審計(jì)，合理規(guī)劃股權(quán)激勵(lì)方案，提高監(jiān)督運(yùn)行機(jī)制，使企業(yè)的股權(quán)支付不能淪為高管獲利的工具顯得尤為重要。