尚運(yùn)生

(1.華中科技大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，武漢 430074；2.河南財(cái)政金融學(xué)院 科研處，鄭州 451464)

內(nèi)容提要：在國際經(jīng)濟(jì)形勢和貿(mào)易摩擦的影響下，在華FDI規(guī)模雖然不斷創(chuàng)出歷史新高，但也在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，出現(xiàn)部分撤資清算的情況。本文構(gòu)建一個(gè)包括三個(gè)國家的Mundell貿(mào)易與投資替代拓展模型，以貿(mào)易摩擦作為研究視角考察在華FDI撤資的影響因素。研究顯示，不僅微觀環(huán)境中的生產(chǎn)成本、稅收負(fù)擔(dān)水平、稅收優(yōu)惠狀況等因素對FDI撤資的影響顯著，而且宏觀環(huán)境中的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政府干預(yù)程度、貿(mào)易障礙等因素也顯著影響了FDI撤資。因此，防范宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、緩解貿(mào)易摩擦、減稅降費(fèi)、降低生產(chǎn)成本等政策，有利于改善FDI撤資狀況，從而使FDI在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、增長動力轉(zhuǎn)換、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、改善國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系等方面發(fā)揮更大作用。

一、引言

改革開放帶來我國國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展和外貿(mào)進(jìn)出口快速增長，其中外商直接投資(FDI)成為重要的推動力量，并在促進(jìn)我國的市場化改革、工業(yè)化進(jìn)程、國內(nèi)外資源配置、經(jīng)濟(jì)國際化水平、國際產(chǎn)業(yè)體系融入程度等方面發(fā)揮了重要作用。在經(jīng)濟(jì)全球化不斷深化的背景下，我國豐富的低成本勞動力資源、巨大的經(jīng)濟(jì)增長潛力、積極的外資政策、不斷改善的投資環(huán)境等是吸引FDI的主要影響因素。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議數(shù)據(jù)庫顯示，從1979年我國引進(jìn)FDI開始，來華FDI金額快速增長，2008年突破1000億美元，2017年為1363.20億美元，達(dá)到歷史最高水平，在全球排名中位居第二。截止2017年末，我國實(shí)際使用FDI金額累計(jì)達(dá)到20108.88億美元。加入世界貿(mào)易組織(WTO)后，在我國經(jīng)濟(jì)快速融入世界經(jīng)濟(jì)的過程中，F(xiàn)DI在我國的外貿(mào)進(jìn)出口、貿(mào)易順差、稅收收入、就業(yè)等方面發(fā)揮了積極作用。商務(wù)部發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2000-2017年期間，F(xiàn)DI在全國進(jìn)出口總值和出口總值中所占比重分別為50.27%和49.93%；FDI累計(jì)貿(mào)易順差達(dá)到18006.70億美元，對我國貿(mào)易順差的貢獻(xiàn)率達(dá)到46.12%；涉外稅收占全國稅收收入的比重穩(wěn)定在二成左右，平均占比為21.70%；FDI吸納了全國1/10的城鎮(zhèn)就業(yè)。

但隨著國際經(jīng)濟(jì)形勢的變化，發(fā)達(dá)國家重新重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)，新興國家也在加大引資力度。在全球產(chǎn)業(yè)調(diào)整的過程中，跨國公司逐步調(diào)整自身的發(fā)展戰(zhàn)略。此外，頻頻發(fā)生的貿(mào)易摩擦也成為影響FDI投資流向的影響因素。WTO反傾銷數(shù)據(jù)庫顯示，1995-2017年期間，我國遭遇反傾銷調(diào)查數(shù)累計(jì)達(dá)到1269起，在世界反傾銷調(diào)查總數(shù)中的占比為22.95%，連續(xù)23年成為遭遇反傾銷調(diào)查最多的國家。2008年金融危機(jī)發(fā)生之后，發(fā)達(dá)國家推動再工業(yè)化以謀求制造業(yè)回流和重振制造業(yè)，發(fā)展中國家勞動密集型產(chǎn)業(yè)競爭力逐漸增強(qiáng)，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正在興起，全球制造業(yè)格局和產(chǎn)業(yè)分工體系面臨調(diào)整，貿(mào)易保護(hù)主義和反經(jīng)濟(jì)全球化的傾向正在演化。商務(wù)部發(fā)布的信息顯示，2018年以來，美國對來自全球主要經(jīng)濟(jì)體的進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品等加征關(guān)稅，多數(shù)國家針對美國實(shí)施報(bào)復(fù)措施或訴諸WTO爭端解決機(jī)制。2018年7月起，美國先對從我國進(jìn)口的500億美元商品加征25%關(guān)稅，又對2000億美元我國輸美產(chǎn)品加征10%關(guān)稅。

在國際經(jīng)濟(jì)形勢和貿(mào)易摩擦的影響下，一方面，來華FDI規(guī)模不斷創(chuàng)出歷史新高，另一方面在華FDI也在進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，出現(xiàn)部分在華FDI撤資清算的情況。國家外匯管理局發(fā)布的《中國國際收支平衡表》數(shù)據(jù)顯示，在華FDI撤資金額從1995年的18.87億美元，上升到2014年的906.04億美元；1995年FDI撤資金額與當(dāng)年FDI金額的比值(撤資占比)為5.03%，2014年FDI撤資占比急劇上升到70.51%。在華FDI撤資已經(jīng)影響到我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和全面開放的新格局。

十九大報(bào)告指出，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期。在全球性問題加劇的外部環(huán)境和中美貿(mào)易摩擦的影響下，2018年7月31日召開的中共中央政治局會議提出了“穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資”的要求，要落實(shí)擴(kuò)大開放、大幅放寬市場準(zhǔn)入的重大舉措。利用外資包括兩個(gè)方面，一是在激烈的國際競爭中引進(jìn)增量外資，優(yōu)化引資結(jié)構(gòu)；二是在應(yīng)對外部環(huán)境沖擊時(shí)穩(wěn)定存量外資，引導(dǎo)外資參與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。在全球貿(mào)易摩擦不斷升級、外部環(huán)境不確定性增加的背景下，“穩(wěn)外資”可以減小貿(mào)易摩擦對我國經(jīng)濟(jì)的沖擊，可以讓外資在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和增長動力轉(zhuǎn)換方面發(fā)揮更大作用。因此，分析在華FDI撤資的影響因素對優(yōu)化FDI結(jié)構(gòu)，應(yīng)對中美貿(mào)易摩擦具有理論意義和實(shí)踐價(jià)值。基于此，本文構(gòu)建一個(gè)包括三個(gè)國家的Mundell貿(mào)易與投資替代拓展模型，以貿(mào)易摩擦作為研究視角考察在華FDI撤資的影響因素，并提出相應(yīng)的對策思路，以期為改善國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系和吸引外資提供參考。

本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。第一，本文將關(guān)于國際貿(mào)易和要素流動的Mundell(1957)模型中的兩個(gè)國家拓展為三個(gè)國家，假定B國對A國的出口商品設(shè)置貿(mào)易障礙，A國的FDI就會將資本回流到母國B或轉(zhuǎn)移到第三國C，此時(shí)，在A國就會出現(xiàn)FDI撤資現(xiàn)象。拓展的Mundell模型為研究FDI撤資現(xiàn)象提供了理論基礎(chǔ)。第二，本文將貿(mào)易摩擦作為FDI撤資的重要影響因素進(jìn)行分析，為FDI撤資的研究文獻(xiàn)補(bǔ)充了新的研究視角。

二、文獻(xiàn)綜述

Mundell(1957)[1]貿(mào)易與投資替代模型認(rèn)為，在國際貿(mào)易中，貿(mào)易障礙的增加會刺激生產(chǎn)要素流動。該模型假設(shè)有兩個(gè)國家、兩種商品、兩種要素，當(dāng)A國對B國資本密集型商品設(shè)置貿(mào)易障礙時(shí)，B國資本就會向A國流動，即進(jìn)行國際直接投資。如果將模型中的兩個(gè)國家拓展為三個(gè)國家，假定B國對A國的出口商品設(shè)置貿(mào)易障礙，A國FDI就會將資本回流到母國B或轉(zhuǎn)移到第三國C，此時(shí)，在A國就出現(xiàn)FDI撤資現(xiàn)象。FDI撤資是跨國公司減少其在海外的業(yè)務(wù)，從停止一個(gè)海外子公司的小部分業(yè)務(wù)到完全放棄在某個(gè)國家或地區(qū)的所有業(yè)務(wù)(Benito, Gabriel & Welch, 1997)[2]。

(一)跨國公司撤資理論

國外學(xué)術(shù)界對于FDI撤資現(xiàn)象的研究始于20世紀(jì)70年代。早期研究主要是基于跨國公司撤資案例進(jìn)行分析，之后國外學(xué)者提出關(guān)于FDI撤資的相關(guān)理論。Porter(1976)[3]基于產(chǎn)業(yè)組織理論提出了撤資障礙說，認(rèn)為企業(yè)撤資時(shí)會遇到結(jié)構(gòu)性障礙、公司戰(zhàn)略障礙、公司管理障礙。Harrigan(1985)[4]用產(chǎn)品生命周期理論分析跨國公司撤資問題，認(rèn)為在產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化階段，跨國公司的技術(shù)壟斷優(yōu)勢逐漸消失，通過從東道國撤資轉(zhuǎn)而尋求要素成本更低的國家以實(shí)現(xiàn)新的壟斷優(yōu)勢。Boddewyn(1983)[5]將“國際生產(chǎn)折衷理論”中企業(yè)對外直接投資所須具備的所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢等三個(gè)條件進(jìn)行逆轉(zhuǎn)，提出了跨國公司國際直接投資前提逆轉(zhuǎn)說。該理論提出跨國公司撤資的三個(gè)條件，即與其他國家和東道國企業(yè)相比跨國公司不再擁有技術(shù)、規(guī)模、管理等競爭性優(yōu)勢，將競爭性優(yōu)勢內(nèi)部化的收益小于轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)所獲收益，東道國區(qū)位已無優(yōu)勢。只要具備三個(gè)條件之一，撤資就會發(fā)生。

關(guān)于FDI撤資的相關(guān)理論大多是從跨國公司角度來開展研究。當(dāng)東道國投資環(huán)境和相關(guān)政策等發(fā)生變化時(shí)，跨國公司就會發(fā)揮其在不同國家之間轉(zhuǎn)移資本的靈活性特點(diǎn)，將海外子公司進(jìn)行撤資。因此，關(guān)注東道國投資環(huán)境和相關(guān)政策等的變化對FDI撤資的影響就成為相關(guān)研究的一個(gè)視角。

(二)跨國公司撤資影響因素

在關(guān)于跨國公司撤資研究的早期階段，許多國外學(xué)者認(rèn)為公司自身因素是跨國公司撤資的主要影響因素。大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為海外子公司財(cái)務(wù)狀況不佳是FDI撤資的最基本因素。Boddewyn(1979)[6]指出，在預(yù)期沒有發(fā)生改進(jìn)時(shí)，由于海外子公司或分支機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況不佳，母公司無力承擔(dān)進(jìn)一步的損失，或者為了生存母公司需要資本去支持必要的擴(kuò)張，在子公司經(jīng)營困難時(shí)，撤資就會發(fā)生。

一些學(xué)者從公司戰(zhàn)略管理角度進(jìn)行了研究，認(rèn)為當(dāng)跨國公司進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整時(shí)，將海外子公司撤資構(gòu)成了公司戰(zhàn)略的一個(gè)組成部分。Porter(1976)[3]運(yùn)用產(chǎn)業(yè)組織理論對FDI撤資現(xiàn)象進(jìn)行了分析。如果一個(gè)海外子公司財(cái)務(wù)狀況不佳，但對其他子公司的貢獻(xiàn)非常重要，因此一個(gè)海外子公司的價(jià)值需要包括對其他子公司和公司整體的貢獻(xiàn)，是否將海外子公司撤資是由公司戰(zhàn)略決定的。Belderbos和Zou(2006)[7]在研究日本電子公司在東亞的撤資行為時(shí)提出，為了應(yīng)對競爭力、區(qū)域一體化、投資環(huán)境的變化，日本企業(yè)的戰(zhàn)略變化是重新配置在亞洲市場的生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，撤資和重新選址是公司新戰(zhàn)略的組成部分。

東道國宏觀環(huán)境變化對FDI撤資的影響也是學(xué)者關(guān)注的內(nèi)容。當(dāng)東道國的宏觀環(huán)境條件發(fā)生不利的變化時(shí)，F(xiàn)DI會重新調(diào)整他們的國際投資活動，開始考慮撤資。Boddewyn(1979)[6]認(rèn)為，環(huán)境條件的不利變化、能源成本的不斷上漲等是導(dǎo)致FDI撤資的影響因素。Benito和Gabriel(2005)[8]認(rèn)為，勞動力等生產(chǎn)要素價(jià)格上漲，海外子公司的生產(chǎn)成本不斷加重，母公司會將陷入財(cái)務(wù)困境的子公司作為在全球布局中被調(diào)整的對象，并且會終止該子公司的業(yè)務(wù)。Belderbos和Zou(2006)[7]的研究認(rèn)為，在勞動力成本較高的國家，F(xiàn)DI撤資發(fā)生更頻繁，搬遷到工資較低的國家。Fisch和Zschoche(2012)[9]研究了跨國公司的經(jīng)營靈活性，認(rèn)為宏觀環(huán)境條件的不利變化會促使FDI重新安排他們的國際投資活動，發(fā)揮他們在國與國之間轉(zhuǎn)移資源的靈活性特點(diǎn)，將資本從東道國撤資轉(zhuǎn)移到其他國家。

也有學(xué)者關(guān)注東道國貿(mào)易環(huán)境變化對FDI撤資的影響。Belderbos(1997)[10]的研究發(fā)現(xiàn)，針對歐盟和美國的反傾銷措施，為了避免支付反傾銷稅，日本公司到歐盟和美國進(jìn)行國際直接投資。Belderbos(2003)[11]在分析反傾銷措施的廢止和FDI撤資之間的關(guān)系時(shí)發(fā)現(xiàn)，在反傾銷措施被取消之后，那些為了避免支付反傾銷稅而到東道國投資的日本公司更容易撤資，并將生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移到成本更低的國家或地區(qū)。

國內(nèi)一些學(xué)者從政策變化、國內(nèi)企業(yè)競爭力提高等方面對FDI撤資進(jìn)行研究。改革開放以來，我國為了招商引資做出了一系列的政策安排。魏后凱、賀燦飛和王新(2001)[12]采用問卷調(diào)查的方法進(jìn)行實(shí)證分析，認(rèn)為我國的優(yōu)惠政策是吸引FDI來華投資的動機(jī)之一。張燕生(2007)[13]認(rèn)為，加入WTO以后，中國對經(jīng)濟(jì)體制、機(jī)制和各項(xiàng)政策進(jìn)行了調(diào)整，使中國的投資環(huán)境綜合治理大大提高，吸引了國際產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移。胡興球(2004)[14]提出，外資優(yōu)惠政策的變化是引發(fā)在華FDI撤資的主要原因之一。桑百川和王拾(2007)[15]、曹曉蕾(2007)[16]認(rèn)為，外資政策調(diào)整不僅削弱了FDI來華投資的動力，而且也是引起FDI撤資的政策因素。丁永健(2009)[17]提出，2008年我國實(shí)施了“兩稅合并”，逐步取消FDI的“超國民待遇”，以及貿(mào)易政策的變化是在華FDI撤資的部分動因。陳炳才(2017)[18]認(rèn)為，國內(nèi)企業(yè)學(xué)習(xí)和模仿能力、研究和開發(fā)能力、競爭力的提高給那些依靠低成本生產(chǎn)要素和稅收優(yōu)惠的FDI構(gòu)成了很大的競爭壓力，這些FDI往往會轉(zhuǎn)移投資。

部分國內(nèi)學(xué)者研究了我國的全球價(jià)值鏈分工地位、出口產(chǎn)品質(zhì)量升級與貿(mào)易摩擦、FDI撤資之間的關(guān)系。王孝松、呂越和趙春明(2017)[19]認(rèn)為，國外反傾銷措施對我國各行業(yè)參與全球價(jià)值鏈的程度產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響，甚至抑制我國某些高新技術(shù)行業(yè)的成長。余振等(2018)[20]的分析發(fā)現(xiàn)，在某行業(yè)的全球價(jià)值鏈分工地位方面，我國與貿(mào)易伙伴的分工越接近，發(fā)生貿(mào)易摩擦的頻率越高；某行業(yè)在全球價(jià)值鏈中的參與程度越高，我國在該行業(yè)所遭遇到的貿(mào)易摩擦越容易得到解決。張先鋒、陳永安和吳飛飛(2018)[21]在研究出口產(chǎn)品質(zhì)量升級能否緩解貿(mào)易摩擦?xí)r發(fā)現(xiàn)，當(dāng)出口低端產(chǎn)品或較高水平的中高端產(chǎn)品時(shí)，產(chǎn)品質(zhì)量的升級有利于減少我國出口產(chǎn)品遭遇傾銷認(rèn)定；當(dāng)出口較低水平的中高端產(chǎn)品時(shí)，產(chǎn)品質(zhì)量升級將會增加我國出口產(chǎn)品的傾銷認(rèn)定，并伴隨貿(mào)易摩擦的加劇。王穎(2016)[22]認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家鼓勵(lì)制造業(yè)回歸使歐美跨國公司撤資回流，貿(mào)易摩擦頻發(fā)阻礙了我國產(chǎn)品的出口貿(mào)易。

綜上所述，在跨國公司撤資的影響因素研究方面，已有研究主要包括兩個(gè)方面：一是關(guān)注跨國公司的自身因素，比如海外子公司的財(cái)務(wù)狀況和公司的戰(zhàn)略調(diào)整；二是關(guān)注東道國的宏觀環(huán)境和相關(guān)政策，比如東道國的成本因素、貿(mào)易環(huán)境和外資優(yōu)惠政策。在已有的研究中，對貿(mào)易摩擦影響FDI撤資的關(guān)注較少。到東道國進(jìn)行投資的FDI，根據(jù)目標(biāo)市場的不同可以將其分為東道國市場尋求型和出口導(dǎo)向型兩種類型。出口導(dǎo)向型FDI的目標(biāo)市場不在東道國市場，而在國際市場。當(dāng)東道國所處的國際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生不利變化時(shí)，貿(mào)易摩擦產(chǎn)生不確定性，對東道國和FDI的商品出口產(chǎn)生顯著的不利影響，使東道國市場競爭加劇，進(jìn)而導(dǎo)致FDI從東道國撤資。因此，本文將貿(mào)易摩擦也作為FDI撤資影響因素進(jìn)行分析。

三、理論分析與研究假說

結(jié)合上述文獻(xiàn)綜述，本文基于我國的微觀環(huán)境和宏觀環(huán)境兩個(gè)方面分析在華FDI撤資的影響因素，并提出相對應(yīng)的假說。

(一)微觀環(huán)境因素

1.在華FDI的生產(chǎn)成本狀況與FDI撤資。許多研究認(rèn)為，跨國公司海外子公司的財(cái)務(wù)狀況不佳，使其經(jīng)營處于不斷惡化的狀態(tài)，這是導(dǎo)致撤資的最直接影響因素。在影響海外子公司財(cái)務(wù)狀況的諸多因素中，生產(chǎn)成本是一個(gè)非常重要的因素。東道國的區(qū)位優(yōu)勢取決于東道國的地理位置、生產(chǎn)要素的成本、運(yùn)輸成本、基礎(chǔ)設(shè)施等。林毅夫、蔡昉和李周(1999)[23]認(rèn)為資源稟賦結(jié)構(gòu)是指一個(gè)經(jīng)濟(jì)中自然資源、勞動力和資本的相對份額。林毅夫(2011)[24]指出，處于初級發(fā)展水平的國家，其要素稟賦結(jié)構(gòu)一般會呈現(xiàn)出勞動力或自然資源相對豐富，同時(shí)資本相對稀缺的特點(diǎn)。改革開放以來，我國的資源稟賦結(jié)構(gòu)使我國具有生產(chǎn)成本的比較優(yōu)勢，吸引跨國公司來華進(jìn)行投資。國家外匯管理局在《2018年上半年中國國際收支報(bào)告》中指出，隨著國民收入的提高，生產(chǎn)要素成本等比較優(yōu)勢逐步減弱。當(dāng)我國的生產(chǎn)成本不斷上升時(shí)，就會改變我國的資源稟賦結(jié)構(gòu)，影響到區(qū)位優(yōu)勢，成為影響在華FDI撤資的一個(gè)因素。基于這一分析，本文提出生產(chǎn)成本狀況影響在華FDI撤資的研究假說：

H1：在華FDI生產(chǎn)成本上升對撤資的影響為正向。

2.在華FDI稅收待遇狀況與FDI撤資。Hartman和David(1981)[25]的研究表明，稅收是決定國際直接投資的一個(gè)重要因素。孫俊(2002)[26]認(rèn)為，在吸引外國資本時(shí)，發(fā)展中國家給予了包括稅收優(yōu)惠在內(nèi)的比較多的優(yōu)惠政策。黃曉霞和王歡(2003)[27]認(rèn)為，稅收優(yōu)惠政策的實(shí)施是我國外資規(guī)模逐年擴(kuò)大的重要影響因素。鄒正方等(2004)[28]認(rèn)為稅收優(yōu)惠政策效果遞減是引起階段性外資下降的深層原因。賈康和孫剛(2005)[29]認(rèn)為，稅收優(yōu)惠政策對FDI的吸引作用不斷弱化，我國加入WTO后，F(xiàn)DI的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)移到占有中國市場。傅元海(2007)[30]提出，和大企業(yè)對比，小企業(yè)對稅收政策優(yōu)惠的敏感度更大，我國的稅收優(yōu)惠政策吸引的FDI主要是投資規(guī)模小、技術(shù)含量低的中小企業(yè)。楊振兵和張誠(2015)[31]認(rèn)為，兩稅合并政策提升了內(nèi)資企業(yè)的稅收待遇，削弱了FDI的相對競爭力。隨著我國投資環(huán)境的逐漸變化、外資稅收政策的不斷調(diào)整，在華FDI的實(shí)際稅收負(fù)擔(dān)水平也在發(fā)生變化，內(nèi)外資企業(yè)逐漸同享國民待遇，這些變化成為在華FDI撤資的一個(gè)影響因素?；诖耍疚奶岢龆愂肇?fù)擔(dān)水平和稅收優(yōu)惠狀況影響在華FDI撤資的研究假說：

H2：在華FDI的稅收負(fù)擔(dān)水平對撤資的影響為正向。

H3：在華FDI的稅收優(yōu)惠狀況(相對于內(nèi)資企業(yè))對撤資的影響為正向。

(二)宏觀環(huán)境因素

1.宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與FDI撤資。在國際直接投資活動中，東道國的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是影響FDI的一個(gè)重要因素。當(dāng)東道國的主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)發(fā)生不利變化時(shí)就會表現(xiàn)為宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能影響FDI的收益水平，甚至使其資產(chǎn)遭受損失。因此，東道國的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)狀況不僅對引進(jìn)外資產(chǎn)生影響，而且會導(dǎo)致FDI撤資。基于這一分析，本文提出宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)影響FDI撤資的研究假說：

H4：宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對FDI撤資的影響為正向。

2.政府干預(yù)程度與FDI撤資?？鐕驹谶M(jìn)行國際直接投資時(shí)，東道國的制度環(huán)境質(zhì)量也是一個(gè)重要影響因素，經(jīng)濟(jì)體制與政府的戰(zhàn)略規(guī)劃對FDI的區(qū)位選擇產(chǎn)生顯著影響。楊仁發(fā)和劉純彬(2012)[32]的研究認(rèn)為，市場化程度是一國市場環(huán)境的構(gòu)成要件，政府干預(yù)越少，市場化程度越高，越易吸引外資?；谶@一分析，本文提出政府干預(yù)程度影響FDI撤資的研究假說：

H5：政府干預(yù)程度對FDI撤資的影響為正。

3.貿(mào)易摩擦與FDI撤資。Mundell(1957)[1]認(rèn)為，國際貿(mào)易障礙的增加會刺激生產(chǎn)要素在國家之間流動，表現(xiàn)為跨國公司的國際直接投資活動。Belderbos(1997)[10]發(fā)現(xiàn)，歐盟和美國針對日本的反傾銷措施刺激了日本公司到歐盟和美國進(jìn)行國際直接投資。Belderbos(2003)[11]發(fā)現(xiàn)在反傾銷措施被取消之后，日本公司從歐盟和美國撤資，將生產(chǎn)線轉(zhuǎn)移到成本更低的國家或地區(qū)。當(dāng)兩國之間發(fā)生貿(mào)易摩擦，進(jìn)口國B對來自出口國A的商品加征關(guān)稅或因?qū)嵤┓磧A銷措施而征收反傾銷稅時(shí)，該商品的B國市場價(jià)格將明顯上漲，甚至大幅度上漲，導(dǎo)致商品銷售受阻，最終B國從A國進(jìn)口該商品的規(guī)模將明顯萎縮甚至不再進(jìn)口。在A國市場上，該商品的產(chǎn)能將過剩，國內(nèi)市場競爭加劇，價(jià)格下行，行業(yè)整體效益下降，該行業(yè)發(fā)展的不確定性增加并且形成負(fù)面預(yù)期。在國內(nèi)外市場不利變化的影響下，A國的出口型FDI將壓縮產(chǎn)能減少投資，甚至撤資并將資本轉(zhuǎn)移到B國或第三國。王孝松等(2017)[19]認(rèn)為，國外發(fā)起的反傾銷措施對我國商品的出口造成了嚴(yán)重的阻礙。基于此，本文提出貿(mào)易摩擦影響FDI撤資的研究假說H6。

H6：貿(mào)易摩擦對FDI撤資的影響為正向。

四、變量描述與模型設(shè)定

(一)變量描述

1.被解釋變量

在華FDI撤資金額(DIV)。FDI撤資表現(xiàn)為FDI將資本從東道國撤出。在國家外匯管理局發(fā)布的《中國國際收支報(bào)告》中，披露了外國來華直接投資撤資清算的情況，該數(shù)據(jù)來自于其發(fā)布的《中國國際收支平衡表時(shí)間序列數(shù)據(jù)》中“資本和金融賬戶”項(xiàng)目下“外國在華直接投資”的借方金額，發(fā)布的時(shí)間范圍是1995-2014年。因此，本文也選擇該數(shù)據(jù)來代表在華FDI撤資金額(DIV)，并經(jīng)居民價(jià)格消費(fèi)指數(shù)調(diào)整。

2.解釋變量

根據(jù)上文分析，可以將解釋變量分為微觀環(huán)境因素變量和宏觀環(huán)境因素變量兩類。

(1)微觀環(huán)境因素變量

在華FDI的生產(chǎn)成本狀況(COST)。本文選擇在華FDI的主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入的比例來反映在華FDI的生產(chǎn)成本狀況。

在華FDI的稅收負(fù)擔(dān)水平(TAX)。本文選擇在華FDI的稅收占主營業(yè)務(wù)收入的比例來反映在華FDI的稅收負(fù)擔(dān)水平。

在華FDI的稅收優(yōu)惠狀況(TAXYH)。本文選擇涉外稅收占全國稅收比例與外資主營業(yè)務(wù)收入占全國主營業(yè)務(wù)收入比例二者的比值來反映在華FDI的稅收優(yōu)惠狀況。

在計(jì)算在華FDI的生產(chǎn)成本狀況、稅收負(fù)擔(dān)水平、稅收優(yōu)惠狀況等三個(gè)變量時(shí)，本文選擇1996-2015年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》中“分地區(qū)外商投資和港澳臺商投資工業(yè)企業(yè)主要指標(biāo)”和“分地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主要指標(biāo)”中的相關(guān)指標(biāo)，并經(jīng)計(jì)算得出。

(2)宏觀環(huán)境因素變量

宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(DEBT)。本文選擇政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例來反映我國宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)狀況，時(shí)間范圍是1995-2014年。該數(shù)據(jù)來源于國際貨幣基金組織(IMF)數(shù)據(jù)庫。

政府干預(yù)程度(FISCAL)。本文選擇財(cái)政收入占GDP的比例來反映政府干預(yù)程度狀況。數(shù)據(jù)來源于1996-2015年《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。

貿(mào)易摩擦(ADP)。本文選擇WTO數(shù)據(jù)庫中的反傾銷數(shù)據(jù)，計(jì)算得出我國遭遇反傾銷調(diào)查數(shù)在世界反傾銷調(diào)查總數(shù)中的占比(反傾銷世界占比)，用該數(shù)據(jù)來反映貿(mào)易摩擦狀況，時(shí)間范圍是1995-2014年。

(二)模型設(shè)定

根據(jù)上述的理論分析和提出的假說，結(jié)合所選擇的變量，本文對被解釋變量和解釋變量構(gòu)建以下計(jì)量模型：

lnDIV=c+β1COST+β2TAX+β3TAXYH+β4DEBT+β5FISCAL+β6ADP+ε

(1)

其中，被解釋變量在華FDI撤資金額(DIV)以對數(shù)形式來表達(dá)，其他解釋變量采用的是相對值，c是截距項(xiàng)，ε是隨機(jī)誤差項(xiàng)。β1、β2、β3、β4、β5、β6分別是相應(yīng)解釋變量的系數(shù)，分別表示各個(gè)解釋變量對在華FDI撤資的影響。

五、實(shí)證分析

(一)單位根檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)

表1顯示了使用ADF檢驗(yàn)判斷各個(gè)變量平穩(wěn)性的單位根檢驗(yàn)結(jié)果。由表1的檢驗(yàn)結(jié)果可以看出，各個(gè)變量的ADF檢驗(yàn)值都大于10%的臨界值，說明都存在單位根，是非平穩(wěn)過程。經(jīng)過一階差分處理后，各個(gè)變量的ADF檢驗(yàn)值都小于5%的臨界值，即一階差分處理后的各個(gè)變量是平穩(wěn)過程。因此，可以對計(jì)量模型進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

表2顯示了對各個(gè)模型的殘差序列進(jìn)行ADF檢驗(yàn)的結(jié)果。結(jié)果表明，各個(gè)模型殘差序列的檢驗(yàn)值都小于10%的臨界值，說明至少在90%的置信水平下不存在單位根。因此，各個(gè)模型的變量之間是協(xié)整的，即存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

(二)回歸分析

以在華FDI撤資金額作為被解釋變量，分別以微觀環(huán)境因素變量和宏觀環(huán)境因素變量作為解釋變量，根據(jù)方程(1)進(jìn)行計(jì)量分析，得到各個(gè)模型的回歸結(jié)果(表3)。其中第(1)和(2)列分別驗(yàn)證了以在華FDI的生產(chǎn)成本狀況為控制變量時(shí)，稅收負(fù)擔(dān)水平和稅收優(yōu)惠狀況等微觀環(huán)境因素變量對在華FDI撤資的影響。第(3)和(4)列分別驗(yàn)證了以東道國宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)為控制變量時(shí)，政府干預(yù)程度和貿(mào)易摩擦等宏觀環(huán)境因素變量對在華FDI撤資的影響。將微觀環(huán)境變量和宏觀環(huán)境變量全部考慮在內(nèi)時(shí)，第(5)列驗(yàn)證了所有變量對在華FDI撤資的綜合影響，第(6)列是逐步回歸分析的結(jié)果。

表1 各個(gè)變量的單位根檢驗(yàn)結(jié)果

表2 各個(gè)模型的殘差序列ADF檢驗(yàn)結(jié)果

表3 各個(gè)模型的回歸結(jié)果

注：表中各變量的第一行數(shù)據(jù)是回歸系數(shù)，第二行數(shù)據(jù)是t值，*、**、***分別表示統(tǒng)計(jì)結(jié)果在10%、5%和1%的水平上顯著。

1.微觀環(huán)境因素變量對在華FDI撤資的影響

由表3中的第(1)和(2)列可以看出，在華FDI生產(chǎn)成本(COST)和撤資(lnDIV)之間顯著正相關(guān)。由此可以認(rèn)為：主營業(yè)務(wù)成本在主營業(yè)務(wù)收入中的占比越高，在華FDI撤資的可能性越大。改革開放以來，與發(fā)達(dá)國家對比，我國具有比較優(yōu)勢的生產(chǎn)成本是吸引跨國公司來華投資的主要影響因素。隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，生產(chǎn)成本不斷上升，生產(chǎn)要素成本的優(yōu)勢在減弱，進(jìn)而成為在華FDI轉(zhuǎn)向生產(chǎn)成本更低的其他發(fā)展中國家進(jìn)行投資的一個(gè)影響因素。Benito和Gabriel(2005)[8]的研究得出相似的結(jié)論。所以，第(1)和(2)列的結(jié)果驗(yàn)證了假說H1的正確性。

表3中的第(1)列顯示，稅收占主營業(yè)務(wù)收入的比例越大，反映FDI的稅收負(fù)擔(dān)水平越高，在華FDI撤資的可能性越大。稅收負(fù)擔(dān)水平是影響FDI財(cái)務(wù)狀況的一個(gè)重要指標(biāo)，隨著稅收負(fù)擔(dān)水平的提高，將影響到FDI的實(shí)際收益和財(cái)務(wù)狀況。因此，稅收負(fù)擔(dān)水平的不斷提高，在華FDI撤資的可能性也不斷提高。鄒正方等(2004)[28]的研究也有類似的結(jié)論。所以，第(1)列的結(jié)果驗(yàn)證了假說H2的正確性。

表3中的第(2)列表示了稅收優(yōu)惠狀況和在華FDI撤資之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。相對于我國的內(nèi)資企業(yè)而言，F(xiàn)DI稅收優(yōu)惠狀況指標(biāo)(TAXYH)越高，說明涉外稅收的全國稅收占比越高，即FDI享受的稅收優(yōu)惠程度越低。在引進(jìn)外資過程中，我國在稅收方面給予了外資優(yōu)惠政策，吸引了大量投資規(guī)模小、技術(shù)含量低的中小型外資企業(yè)。自2008年開始，隨著內(nèi)外資企業(yè)所得稅率的統(tǒng)一，取消了外資的“超國民待遇”，在華FDI的稅收支出也相應(yīng)增加。因此，稅收優(yōu)惠政策的變化增加了在華FDI撤資的可能性，這也驗(yàn)證了假說H3的正確性。

2.宏觀環(huán)境因素變量對在華FDI撤資的影響

從表3中的第(3)和(4)列可以看出，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(DEBT)與在華FDI撤資之間的正相關(guān)關(guān)系非常顯著。東道國宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是影響跨國公司國際直接投資活動的重要影響因素。政府債務(wù)在GDP中的占比越高，可以反映出宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在不斷提升。為了控制東道國宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對自身的影響程度，部分跨國公司就會把撤資作為應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的一種選擇。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的不斷增加，在華FDI撤資的可能性也不斷增加。這也驗(yàn)證了假說H4的正確性。

表3中的第(3)列顯示，政府干預(yù)程度(FISCAL)對在華FDI撤資存在顯著的正向影響。東道國的制度環(huán)境狀況影響著跨國公司的區(qū)位選擇。財(cái)政收入在GDP中占比越高，可以認(rèn)為政府對經(jīng)濟(jì)的干預(yù)程度越高，政府行為對FDI的影響越大，使FDI撤資的可能性越大。因此，第(3)列驗(yàn)證了假說H5的正確性。

由表3中的第(4)列可以看出，在華FDI撤資與貿(mào)易摩擦(ADP)之間存在非常顯著的正相關(guān)關(guān)系。Blonigen和Prusa(2015)[33]認(rèn)為，過去幾十年期間，中國已經(jīng)成為遭遇反傾銷調(diào)查最多的國家。歐盟委員會發(fā)布的《2016年貿(mào)易與投資壁壘報(bào)告》提到，貿(mào)易保護(hù)主義正在抬頭，包括一些20國集團(tuán)(G20)成員在內(nèi)的發(fā)達(dá)國家尤為嚴(yán)重，有1/3的貿(mào)易救濟(jì)措施直接針對中國。商務(wù)部發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2000年開始的17年期間，F(xiàn)DI在我國出口總值中所占比重為49.93%，貿(mào)易摩擦對在華FDI出口的影響明顯。當(dāng)針對我國的貿(mào)易摩擦頻頻發(fā)生時(shí)，不利的國際貿(mào)易環(huán)境對從中國出口的商品產(chǎn)生了明顯的負(fù)面影響，進(jìn)而對在華FDI的投資行為產(chǎn)生影響，成為在華FDI撤資的一個(gè)重要影響因素。由此可以看出，中國遭受反傾銷調(diào)查數(shù)的世界占比越高，貿(mào)易摩擦越嚴(yán)重，在華FDI撤資的可能性越大。所以，第(4)列驗(yàn)證了假說H6的正確性。

3.微觀環(huán)境變量和宏觀環(huán)境變量對在華FDI撤資的綜合影響

從表3中的第(5)列可以看出，將微觀環(huán)境變量、宏觀環(huán)境變量共同考慮在內(nèi)時(shí)，宏觀環(huán)境變量中的貿(mào)易摩擦(ADP)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(DEBT)兩個(gè)變量與在華FDI撤資之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。WTO數(shù)據(jù)庫顯示，2009年中國成為世界第一出口國，之后，出口增速發(fā)生變化，個(gè)別年份甚至是負(fù)增長。頻發(fā)的貿(mào)易摩擦影響到了中國商品的出口，進(jìn)而對在華FDI的出口產(chǎn)生不利影響，導(dǎo)致在華FDI撤資可能性增大。在跨國公司的投資活動中，東道國的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是跨國公司考慮的重要影響因素，變化的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)成為在華FDI撤資的重要因素。

表3中第(6)列的逐步回歸分析表明，生產(chǎn)成本(COST)、貿(mào)易摩擦(ADP)、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)(DEBT)是影響在華FDI撤資的重要因素。

六、結(jié)論與建議

本文通過構(gòu)建一個(gè)包括三個(gè)國家的Mundell貿(mào)易與投資替代拓展模型，以貿(mào)易摩擦作為研究視角考察在華FDI撤資的影響因素。研究顯示，微觀環(huán)境因素中的生產(chǎn)成本、稅收負(fù)擔(dān)水平、稅收優(yōu)惠狀況對FDI撤資的影響顯著，宏觀環(huán)境因素中的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、政府干預(yù)程度、貿(mào)易摩擦對FDI撤資的影響顯著。綜合分析微觀和宏觀環(huán)境因素的影響時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和貿(mào)易摩擦對FDI撤資的影響顯著?；谏鲜龅膶?shí)證分析結(jié)論，結(jié)合我國當(dāng)前的實(shí)際情況，本文提出以下建議。

第一，適度控制政府債務(wù)占GDP的比重，防范宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。政府債務(wù)占GDP比重的持續(xù)攀升會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，增大宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，惡化宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，引起國際資本的異常波動。適度控制政府債務(wù)占GDP比重的水平，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)程度，既有利于不斷引進(jìn)FDI，又可以降低對在華FDI撤資的影響程度。

第二，有效應(yīng)對反傾銷訴訟，緩解貿(mào)易摩擦，加強(qiáng)與全球和區(qū)域性經(jīng)濟(jì)組織的合作，不斷改善我國的國際貿(mào)易環(huán)境。自我國加入WTO至今，一些發(fā)達(dá)國家以不承認(rèn)我國市場經(jīng)濟(jì)地位為由，在對我國反傾銷中采用替代國價(jià)格計(jì)算傾銷幅度，進(jìn)而對我國相關(guān)產(chǎn)品征收更大幅度關(guān)稅。這些變相的貿(mào)易保護(hù)主義為我國商品出口設(shè)置了貿(mào)易壁壘，顯著影響了包括FDI商品在內(nèi)的我國商品的出口。為了改善出口環(huán)境，需要有效應(yīng)對反傾銷訴訟，緩解貿(mào)易摩擦。加強(qiáng)與全球和區(qū)域性經(jīng)濟(jì)組織的合作，參與制定國際貿(mào)易規(guī)則，增強(qiáng)我國的話語權(quán)。不斷拓展與新興國家、發(fā)展中國家之間的合作，在推動構(gòu)建更加公平合理的國際經(jīng)濟(jì)秩序的過程中，為我國商品的出口開拓更加均衡、多元化的國際市場。

第三，充分發(fā)揮我國的資源稟賦結(jié)構(gòu)優(yōu)勢，改善投資環(huán)境，合理控制生產(chǎn)成本的快速增長。十九大報(bào)告提出，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。在新的發(fā)展階段，我國傳統(tǒng)的低要素成本優(yōu)勢發(fā)生變化，正在形成區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平層次多、市場空間廣闊、人力資本良好、產(chǎn)業(yè)配套能力強(qiáng)等新的資源稟賦結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。通過市場準(zhǔn)入不斷開放、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)規(guī)范高效、投資自由化便利化等改革措施，創(chuàng)造富有吸引力的投資環(huán)境。受到生產(chǎn)成本上升的影響，可以引導(dǎo)東部地區(qū)FDI向生產(chǎn)成本相對較低的中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。為了充分發(fā)揮中西部的優(yōu)勢，中西部地區(qū)需要通過提供職業(yè)技能培訓(xùn)、引進(jìn)高水平技能人才，在國內(nèi)區(qū)域間分工協(xié)作基礎(chǔ)上打造多種類型的產(chǎn)業(yè)集群，形成制造業(yè)“成本洼地”。探索有效的工業(yè)用地供給機(jī)制和房地產(chǎn)長效機(jī)制，合理控制生產(chǎn)成本和生活成本的快速增長，在實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略過程中，使中西部能夠持續(xù)具有成本優(yōu)勢，在全球價(jià)值鏈的調(diào)整過程中形成我國的競爭優(yōu)勢。

第四，在我國減稅降費(fèi)的背景下，合理降低在華FDI稅收負(fù)擔(dān)水平，適度給予中西部FDI稅收優(yōu)惠政策。在我國不斷深化稅收改革，持續(xù)減稅降費(fèi)的背景下，讓在華FDI享受到減稅政策，合理降低其稅收負(fù)擔(dān)水平。結(jié)合“一帶一路”戰(zhàn)略和中西部區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，鼓勵(lì)FDI向中西部進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，適度給予其稅收優(yōu)惠政策。