趙星

中圖分類號：F721? ?文獻標識碼：A

內容摘要：貨幣政策是國家宏觀調控的主要手段之一，完善我國現(xiàn)行的貨幣政策會為包括商貿流通產(chǎn)業(yè)在內的宏觀市場帶來積極影響。流通領域范圍的擴大會引發(fā)產(chǎn)業(yè)內部的規(guī)模效應，進而降低流通產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營成本和市場風險。本文分析了新貨幣政策中，銀行利率調整策略和貨幣供給總量調整措施對流通領域范圍擴大的傳導機制，并從定量分析的角度構建了動態(tài)面板數(shù)據(jù)回歸模型，從實證研究的數(shù)據(jù)得出結論：新貨幣政策中的多個指標因素都會對流通領域范圍的擴大產(chǎn)生推動作用，其中貨幣總供給量因素的影響程度最大。

關鍵詞：貨幣政策? ?流通領域? ?市場利率? ?貨幣供給量? ?動態(tài)面板數(shù)據(jù)

商貿流通業(yè)連接了生產(chǎn)和消費兩端，在拉動社會擴大再生產(chǎn)、刺激消費升級和促進社會就業(yè)等方面發(fā)揮了十分重要的推動作用。目前流通產(chǎn)業(yè)已成為我國國民經(jīng)濟的先導產(chǎn)業(yè)，流通領域范圍的擴大符合當前我國經(jīng)濟發(fā)展的內在要求，是現(xiàn)代流通業(yè)發(fā)展的趨勢所在。自改革開放至今，在市場經(jīng)濟體制下流通產(chǎn)業(yè)也逐步由傳統(tǒng)流通模式向現(xiàn)代流通產(chǎn)業(yè)轉變。由于市場經(jīng)濟會出現(xiàn)周期性波動，為避免市場波動帶來的經(jīng)濟危機，宏觀調控必不可少。鑒于流通產(chǎn)業(yè)發(fā)揮連接生產(chǎn)與消費的紐帶作用，其很易受到外部市場風險的沖擊，因此國家的宏觀調控在維持流通產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定、促進流通領域范圍的擴大方面具有重要意義。在國家宏觀調控中，貨幣政策主要從調整貨幣供給量、銀行存款準備金率和市場利率等方面入手，其宏觀調控效果及時有效，但同時也會對宏觀經(jīng)濟造成一定負面影響。為此，本文在分析貨幣政策市場傳導機制的基礎上，分析了近年來我國貨幣政策的實施措施，并構建了動態(tài)面板數(shù)據(jù)回歸模型，基于該模型研究了新貨幣政策對流通領域范圍擴大所產(chǎn)生的影響。

流通領域范圍的擴大與產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應

產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效應是指由于產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大而帶來的單位成本和市場風險的降低，其形態(tài)主要包括結構規(guī)模經(jīng)濟、內部規(guī)模經(jīng)濟和外部規(guī)模經(jīng)濟。結構規(guī)模經(jīng)濟下，產(chǎn)業(yè)內部結構比例設置更為科學，有利于實現(xiàn)商貿流通產(chǎn)業(yè)內部資源的優(yōu)化配置;內部規(guī)模經(jīng)濟更依賴于內部管理水平和內控制度的完善，其以產(chǎn)業(yè)管理來帶動規(guī)模效益水平的提高;外部規(guī)模經(jīng)濟更依賴于外部市場環(huán)境的變化和國家宏觀調控政策。流通領域范圍的擴大能夠直接帶來產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應，因為流通產(chǎn)業(yè)利潤空間普遍偏小，其固定成本和費用在產(chǎn)業(yè)效應中的杠桿作用十分明顯，隨著流通產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大，其單位成本隨之降低，故其流通效益將會得到提高。流通領域范圍的擴大對產(chǎn)業(yè)效益的影響如圖1所示。

商貿流通產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效益變動包括上升、平衡和遞減等三個階段。如圖1所示，當規(guī)模達到t1時流通產(chǎn)業(yè)處于盈虧平衡的狀態(tài);而當規(guī)模達到t3時且總收益為i3利益最大化。對于流通產(chǎn)業(yè)而言，流通領域范圍的擴大意味著其規(guī)?；?jīng)營的加強，這有助于實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)內部資源優(yōu)化配置。尤其是對于利潤空間小的商貿流通企業(yè)而言，企業(yè)所從事的服務性活動商品附加值很低，只有不斷的擴大流通領域的范圍，提高自身規(guī)?；潭?，才能夠得以生存。

完善貨幣政策對流通領域范圍擴大的影響機制研究

（一）新時期我國貨幣政策的調整與完善

自2008年美國次貸危機爆發(fā)以來，貨幣政策過于激進的弊端暴露無遺，為此我國從2012年開始逐步推行穩(wěn)健的貨幣政策。隨著我國社會經(jīng)濟增速步入新常態(tài)，央行的存款準備金率從原來的凍結性流通轉變?yōu)獒尫判粤魍?，即對銀行存款準備金率的調整更加靈活。我國貨幣市場宏觀調控部門和央行從以下幾個方面構建新型的貨幣政策傳導機制，以逐步改善原有貨幣政策對商品流通市場的不利影響。第一，穩(wěn)健地推進銀行利率市場化，減少行政干預對市場產(chǎn)生的不利影響。商業(yè)銀行利率市場化是未來發(fā)展趨勢，其利率自主性的提高，將會有助于提高資本市場資源優(yōu)化配置效率，打破金融市場的壟斷;第二，在推進商業(yè)銀行利率市場化的進程中，探索和建立適合于我國現(xiàn)階段國情的基準利率體系，以約束資本市場金融秩序;第三，從宏觀的角度對人民幣匯率進行調控，保證我國出口商貿流通業(yè)務的穩(wěn)定。就我國國內流通產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀而言，貨幣政策中利率調整和貨幣供應量調整對于商貿流通領域范圍擴大的影響最大，因此本文分別從銀行利率調整和貨幣供應量調整兩個層面探討完善貨幣政策對流通領域范圍擴大的影響機制。

（二）銀行利率調整對流通領域范圍擴大的傳導機制研究

貨幣政策中的利率調整會直接影響到資本進入和流出商貿流通領域的規(guī)模。資本具有明顯的趨利性，而利率市場上資金供求所決定的，其變化對投資者的資本結構、資產(chǎn)投資重組和潛在投資者的投資意向起決定性作用。當市場利率上升時，由于預期利率提高，資本將會從市場撤出，這將不利于流通產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大;而當市場利率下降時，由于銀行存款、國債等收益預期顯著下降，社會上的閑散資金將會重新流入市場，而商貿流通產(chǎn)業(yè)屬于勞動密集型和資本密集型產(chǎn)業(yè)，資本進入較為容易，這就會促進其規(guī)模擴大。市場利率對流通領域范圍擴大的傳導機制，如圖2所示。

由此可見，貨幣政策中利率的調整與流通領域范圍擴大之間的關系較為復雜，但在穩(wěn)健貨幣政策的總體指導下，我國利率的市場水平呈現(xiàn)出穩(wěn)中下降趨勢，在未來的一段時間內就利率變化的角度來說，流通產(chǎn)業(yè)的規(guī)模和范圍將會進一步擴大。

（三）貨幣供應量調整對流通領域范圍擴大的傳導機制研究

見圖3，貨幣供應量的變化將會影響到流通產(chǎn)業(yè)潛在投資者的市場預期。一方面，央行增加貨幣的總供應量后，投資者會預期到未來一段時期內國內通貨膨脹率增加，其會減少貨幣的持有量轉而進行投資。另一方面，貨幣供應量的增加也預示著未來一段時期內國內經(jīng)濟形勢會有所好轉，這也意味著流通企業(yè)在未來一段時期內會贏得自身發(fā)展機遇，對其流通領域范圍的擴大產(chǎn)生積極的影響。但貨幣供應量的增加會加劇通貨膨脹的程度，在高通貨膨脹條件下，商品和服務的價格均會上漲，會影響和制約流通產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值的提高，會對流通產(chǎn)業(yè)的規(guī)模產(chǎn)生一定的抑制作用。此外，通貨膨脹水平過高還會增加流通產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本，降低其流通產(chǎn)業(yè)的盈利能力。

從貨幣政策中各個影響指標值的三組樣本觀測數(shù)據(jù)分布能夠分析和總結出，貨幣供應量指標對于流通產(chǎn)業(yè)范圍擴大的影響程度最大，分別達到了0.9185、0.9197和0.9056，趨近于1，而其他的影響因素的影響程度都明顯弱于貨幣量供給影響因素。在貨幣信貸影響因素中，第一組數(shù)據(jù)中出現(xiàn)了負值，表明貨幣政策中的信貸因素，對于商貿流通領域擴大化的影響不穩(wěn)定。而從回歸結果中的T檢驗、F檢驗和P值的數(shù)值變化情況可以分析出，各項指標都通過了顯著性檢驗，這證明現(xiàn)階段實行的穩(wěn)健貨幣政策，對流通領域的范圍的擴大具有積極的影響，能夠進一步刺激流通產(chǎn)業(yè)規(guī)模的擴大。

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