周 程

(1. 西安理工大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，陜西 西安 710054；2. 西安交通大學(xué) 金禾經(jīng)濟(jì)研究中心，陜西 西安 710049)

一、 引言

自2009年開始，中國(guó)政府陸續(xù)實(shí)施“四萬(wàn)億”投資支出模式，以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。為配合中央政府刺激性財(cái)政政策的落實(shí)，各級(jí)地方政府開始大規(guī)模舉債。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局(2015)數(shù)據(jù)顯示，地方政府債務(wù)增長(zhǎng)規(guī)模從2008年的6630.55億元，增加到2014年的39697.87億元，地方債增長(zhǎng)率從2008年的23.48%上升到2014年的34.73%[注]數(shù)據(jù)來(lái)源：http://www.stats.gov.cn/tjsj/ndsj/,經(jīng)作者整理得出。。隨著中國(guó)地方政府債務(wù)增長(zhǎng)規(guī)模越來(lái)越多，一方面，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隱患加大；另一方面，地方政府將負(fù)債資金投向“高污染”的生產(chǎn)性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，地區(qū)居民生存環(huán)境質(zhì)量因此下降，據(jù)環(huán)保部資料顯示，2016年全國(guó)338個(gè)地級(jí)及以上城市中，高達(dá)254個(gè)城市環(huán)境空氣質(zhì)量超標(biāo)，占全部城市數(shù)的75.1%[注]參見(jiàn)http://www.zhb.gov.cn/hjzl/zghjzkgb/lnzghjzkgb/。。在這種情形下，不得不進(jìn)一步地思考地方政府負(fù)債會(huì)對(duì)居民福利造成怎樣的影響這個(gè)問(wèn)題？

現(xiàn)有文獻(xiàn)大多從經(jīng)濟(jì)效率視角研究地方債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，很少?gòu)木用裆罡纳埔暯欠治龅胤絺鶆?wù)與居民福利之間的關(guān)系?！笆糯髨?bào)告”中明確指出，“增進(jìn)民生福祉是發(fā)展的根本目的”。由此可見(jiàn)，研究該問(wèn)題不僅在豐富地方債務(wù)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究方面具有重要的理論價(jià)值，還在提升居民生活水平、增進(jìn)居民福利方面具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。因此，本文通過(guò)構(gòu)建理論模型，探究了地方政府債務(wù)影響居民福利的作用機(jī)制，進(jìn)一步地，測(cè)度并利用地區(qū)居民福利數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)地方政府債務(wù)對(duì)居民福利的影響效應(yīng)。

相對(duì)以往文獻(xiàn)，本文的創(chuàng)新體現(xiàn)在以下三個(gè)方面。第一，在地方債風(fēng)險(xiǎn)不斷加大及其經(jīng)濟(jì)影響的現(xiàn)實(shí)背景下，論證出地方債務(wù)對(duì)地區(qū)居民福利的非線性影響,豐富既有文獻(xiàn)關(guān)于政府債務(wù)的福利效應(yīng)研究?jī)?nèi)容。第二，現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于居民福利測(cè)度，基本上是理論構(gòu)想或者框架初探，本文進(jìn)一步將其付諸實(shí)踐，測(cè)度全國(guó)(及城、鄉(xiāng))居民福利，為本文實(shí)證研究提供新的數(shù)據(jù)支持。第三，運(yùn)用多項(xiàng)式面板計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，從地方政府債務(wù)發(fā)展階段以及區(qū)分城鄉(xiāng)地區(qū)等方面，首次實(shí)證檢驗(yàn)地方債務(wù)對(duì)居民福利的影響，發(fā)現(xiàn)城鎮(zhèn)地區(qū)居民福利的地方債轉(zhuǎn)折點(diǎn)小于鄉(xiāng)村地區(qū)居民福利的地方債轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

本文結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分是文獻(xiàn)綜述；第三部分通過(guò)構(gòu)建理論模型，分析地方政府債務(wù)與居民福利之間的關(guān)系；第四部分是計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型設(shè)定、數(shù)據(jù)處理和指標(biāo)選?。坏谖宀糠质菍?shí)證結(jié)果與分析；最后是結(jié)論及政策建議。

二、 文獻(xiàn)綜述

圍繞著地方政府債務(wù)問(wèn)題，大多數(shù)學(xué)者分析了地方政府負(fù)債的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效應(yīng)。范劍勇和莫家偉認(rèn)為，無(wú)論是資源稟賦較好的發(fā)達(dá)城市，還是資源稟賦較差的不發(fā)達(dá)城市，以地方政府債務(wù)增長(zhǎng)所推動(dòng)的地區(qū)工業(yè)產(chǎn)出增長(zhǎng)具有不可持續(xù)性[1]。呂健發(fā)現(xiàn)，當(dāng)新增地方債占GDP的比值低于6%時(shí)，地方債務(wù)能夠服務(wù)于地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；當(dāng)?shù)胤絺鲩L(zhǎng)占比高于6%時(shí)，依靠舉債負(fù)債拉動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的財(cái)政政策只會(huì)取得完全相反的效果[2]。程宇丹和龔六堂分析中國(guó)政府債務(wù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，發(fā)現(xiàn)當(dāng)征收扭曲稅時(shí)，地方政府債務(wù)增加在長(zhǎng)期會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；當(dāng)征收非扭曲稅時(shí)，地方政府債務(wù)的擴(kuò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響變得不顯著[3]。 由此可知， 從經(jīng)濟(jì)效率角度看，地方政府負(fù)債與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間會(huì)產(chǎn)生非線性關(guān)系，從而產(chǎn)生地方政府最佳負(fù)債規(guī)模問(wèn)題，但是地方政府負(fù)債應(yīng)以居民福利最大化，而不是以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為最終目標(biāo)。尤其是在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析時(shí)，政府負(fù)債的福利效應(yīng)是非常重要的[4]。因此，本文從居民福利角度出發(fā)，分析地方政府最佳負(fù)債增長(zhǎng)規(guī)模，這不僅有助于提升經(jīng)濟(jì)效率，更有利于增進(jìn)居民福利。

Aiyagari和Mcgrattan通過(guò)構(gòu)建最優(yōu)債務(wù)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型，分析美國(guó)聯(lián)邦政府近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)國(guó)債發(fā)展情況，發(fā)現(xiàn)當(dāng)美國(guó)國(guó)債負(fù)債率低于最優(yōu)負(fù)債率時(shí)，整體經(jīng)濟(jì)的福利(該福利定義為，為了匹配實(shí)際經(jīng)濟(jì)特征，比如實(shí)際利率、稅率水平等，消費(fèi)者增加的消費(fèi)占當(dāng)前實(shí)際消費(fèi)水平的比例)損失比較小[5]。由于該模型具有普遍性特征，F(xiàn)loden在此基礎(chǔ)上，研究財(cái)政轉(zhuǎn)移支付情形時(shí)政府負(fù)債對(duì)總體經(jīng)濟(jì)福利的影響，發(fā)現(xiàn)當(dāng)實(shí)際的轉(zhuǎn)移支付額低于最優(yōu)的轉(zhuǎn)移支付額時(shí)，政府負(fù)債可以增進(jìn)總體經(jīng)濟(jì)福利；當(dāng)實(shí)際的轉(zhuǎn)移支付額高于最優(yōu)的轉(zhuǎn)移支付額時(shí)，政府負(fù)債對(duì)總體經(jīng)濟(jì)福利的增進(jìn)作用將消失[6]。林細(xì)細(xì)和龔六堂利用該模型對(duì)中國(guó)國(guó)債狀況進(jìn)行數(shù)量化的福利效應(yīng)分析，認(rèn)為從1978—1998年間，即使中國(guó)國(guó)債負(fù)債率到達(dá)40%，政府債務(wù)增長(zhǎng)帶來(lái)的總體經(jīng)濟(jì)福利損失不超過(guò)1%[7]?；谥袊?guó)2000—2012年省級(jí)面板數(shù)據(jù)，文雁兵研究政府規(guī)模擴(kuò)張的福利效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)較大的政府規(guī)模在短期能夠提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民福利，但是政府規(guī)模長(zhǎng)期膨脹有損于經(jīng)濟(jì)效率和社會(huì)公平[8]。雖然Aiyagari和Mcgrattan等學(xué)者基于最佳政府債務(wù)模型，對(duì)中央政府負(fù)債(即國(guó)債)進(jìn)行數(shù)量化的福利效應(yīng)分析[5-7]，但是在財(cái)政分權(quán)制度下，國(guó)債與地方債有著明顯的不同之處:其一，在中國(guó)，國(guó)債負(fù)債規(guī)模適度，不存在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，而地方政府負(fù)債規(guī)模不僅較高，還存在一定程度的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)；其二， 政府發(fā)行國(guó)債的主要目的是調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，而地方政府借債是為了擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資，以促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

在追求地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，地方政府將大量負(fù)債資金投向“高污染”的生產(chǎn)性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，地方生態(tài)環(huán)境遭受到嚴(yán)重的污染。據(jù)相關(guān)資料顯示，全國(guó)80%的環(huán)境污染來(lái)自火電、鋼鐵、煤炭等重污染行業(yè)[注]中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊：《盡快確立節(jié)能減排的行業(yè)推進(jìn)戰(zhàn)略》，2011年11月17日。。基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)需要這些重污染行業(yè)的投入支持，這給當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)環(huán)境造成嚴(yán)重的破壞。對(duì)此，羅黨論和賴再洪利用1999—2010年重污染行業(yè)數(shù)據(jù)，對(duì)地方經(jīng)濟(jì)績(jī)效與環(huán)境績(jī)效關(guān)系進(jìn)行研究，指出重污染企業(yè)投資雖能帶動(dòng)當(dāng)?shù)乜偖a(chǎn)值增長(zhǎng)，但也會(huì)造成嚴(yán)重的地方環(huán)境污染[9]。為治理環(huán)境污染，地方政府需要投入大量資金處理污染廢棄物，尤其是治理工業(yè)企業(yè)污染的投資成本更高，在過(guò)去十多年，全國(guó)各地方治理環(huán)境惡化與資源枯竭的成本占國(guó)民生產(chǎn)總值的比例高達(dá)10%，并呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)[注]參見(jiàn)環(huán)保部和中國(guó)工程院：《中國(guó)環(huán)境宏觀戰(zhàn)略研究》。北京：中國(guó)環(huán)境科學(xué)出版社，2011。。由此造成的地方環(huán)境污染問(wèn)題與居民福利密切相關(guān)，嚴(yán)重的環(huán)境污染會(huì)直接影響到各地區(qū)居民對(duì)自身福利狀況的評(píng)價(jià)。正如李曉春和董哲昱指出的，重工業(yè)污染通過(guò)大氣、水源等媒介“強(qiáng)迫”各地居民接受污染的危害，造成污染消費(fèi)質(zhì)量上升和污染治理技術(shù)難度增大，從而擠壓居民正常的消費(fèi)空間，降低居民福利[10]。

基于這種考慮，本文構(gòu)建出地方政府負(fù)債與居民福利關(guān)系的理論模型，以研究地方負(fù)債對(duì)居民福利的作用機(jī)制。理論研究表明，在地方債增長(zhǎng)規(guī)模達(dá)到轉(zhuǎn)折點(diǎn)以前，地方債增長(zhǎng)會(huì)增進(jìn)居民福利；地方債增長(zhǎng)規(guī)模超過(guò)轉(zhuǎn)折點(diǎn)以后，地方債增長(zhǎng)會(huì)降低居民福利。為實(shí)證檢驗(yàn)地方政府負(fù)債對(duì)居民福利的影響效應(yīng)，本文借鑒楊緬昆提供的居民經(jīng)濟(jì)福利指標(biāo)，以衡量全國(guó)各地區(qū)居民福利狀況[11]。同時(shí)，地方政府負(fù)債會(huì)對(duì)城、鄉(xiāng)居民福利造成不同的影響，本文分別構(gòu)建出城鎮(zhèn)居民福利指標(biāo)和鄉(xiāng)村居民福利指標(biāo)。以中國(guó)1995—2014年省級(jí)面板數(shù)據(jù)為研究樣本，在運(yùn)用門限計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型進(jìn)行實(shí)證研究后發(fā)現(xiàn)，地方債增長(zhǎng)對(duì)居民福利存在顯著的倒U型影響， 總體而言，隨著地方政府負(fù)債不斷增加，在地方債增長(zhǎng)占比超過(guò)0.6330的臨界值以后，地方債務(wù)增加造成居民福利下降。在2005年之前，地方債增長(zhǎng)對(duì)居民福利影響的轉(zhuǎn)折點(diǎn)(0.3682)大于2005年之后的地方債增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)(0.2550)。分城鎮(zhèn)地區(qū)和鄉(xiāng)村地區(qū)看，最優(yōu)城鎮(zhèn)居民福利的地方債增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)小于最優(yōu)鄉(xiāng)村居民福利的地方債增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這些實(shí)證結(jié)果在替換其他指標(biāo)以及改變計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型設(shè)定等方面均具有較強(qiáng)的穩(wěn)健性。

三、 理論模型

(一) 模型構(gòu)建

為拉動(dòng)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，地方政府通過(guò)舉債負(fù)債的方式，將債務(wù)資金大多投向生產(chǎn)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。這些生產(chǎn)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目需要鋼鐵、煤炭、石油和鋁等重污染企業(yè)的投入支持。而這些重化工企業(yè)帶有明顯的粗放型特點(diǎn)，產(chǎn)生的環(huán)境污染程度也更大，成為當(dāng)前環(huán)境污染的主要源頭[9]，因而各地區(qū)環(huán)境遭到嚴(yán)重破壞?？梢院侠淼丶僭O(shè)，地方負(fù)債與環(huán)境污染St之間的關(guān)系，以公式表示，

St=S(Dt)

(1)

其中，S′=Π>0。(1)式的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義是，在地方政府投資建設(shè)生產(chǎn)性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的同時(shí)，地方生態(tài)環(huán)境遭受到嚴(yán)重的污染。換言之，地方債務(wù)增長(zhǎng)越多，地方重化工企業(yè)投資以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需要的負(fù)債資金會(huì)越多，由此造成的環(huán)境破壞影響越大。

該地區(qū)在每個(gè)時(shí)期將產(chǎn)出Yt用于消費(fèi)ct、民間投資It和償還地方政府當(dāng)期債務(wù)額Dt，以公式表示，CT+It+Dt=Yt。設(shè)定地區(qū)民營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)函數(shù)為Yt=At·F(Kt)。At是隨機(jī)生產(chǎn)力，滿足Et(At)=1，At∈[A,A]，At的概率密度函數(shù)為π(At)。假定民營(yíng)企業(yè)資本要素完全折舊，Kt+1=It。該地區(qū)居民面臨以下預(yù)算約束式，

ct+It+min{ηAtF(Kt),Dt}≤AtF(Kt)

(2)

(2)式表示居民消費(fèi)、企業(yè)投資與地方政府債務(wù)資產(chǎn)價(jià)值之和不超過(guò)該地區(qū)總產(chǎn)出。假設(shè)地方政府若發(fā)生債務(wù)違約，其會(huì)付出(0≤η≤1)倍產(chǎn)出的成本，即ηAt·F(Kt)[12]。因此，如果債務(wù)違約成本高于地方負(fù)債規(guī)模，那么地方政府違約的可能性比較小，或者它根本不會(huì)發(fā)生債務(wù)違約，選擇償還負(fù)債Dt；如果地方負(fù)債規(guī)模高于債務(wù)違約成本，那么地方政府違約的可能性非常大。地方政府通過(guò)權(quán)衡違約還是履約帶來(lái)的利弊得失，以最小化損失或最大化收益。所以，該地區(qū)代表性居民效用最大化問(wèn)題可表示為，

(3)

(二) 模型求解

在理論模型，民營(yíng)企業(yè)生產(chǎn)和投資決策與環(huán)境污染沒(méi)有關(guān)系，因而 求解該模型可分為兩個(gè)步驟：第一步，求解出地方負(fù)債與民間投資之間的關(guān)系式；第二步，將第一步求解出的關(guān)系式代入居民直接效用函數(shù)，得到該地區(qū)代表性居民的間接效用函數(shù)(即居民福利函數(shù))，進(jìn)而求解居民福利與地方負(fù)債之間的關(guān)系式。

第一步，由于At是連續(xù)的隨機(jī)變量，利用數(shù)學(xué)期望定義式，設(shè)定V(Dt,Kt)=Etmin{ηAtF(Kt),Dt}，并且有

(4)

其中，V(Dt,Kt)表示國(guó)有(及商業(yè))銀行在每個(gè)時(shí)期獲得的實(shí)際償付額。(4)式右邊第一項(xiàng)表示地方政府債務(wù)違約成本，它是債務(wù)違約懲罰程度與發(fā)生債務(wù)違約概率的乘積；第二項(xiàng)表示負(fù)債償還額度，它是負(fù)債額與不發(fā)生債務(wù)違約概率的乘積。求關(guān)于Kt+1的一階導(dǎo)數(shù)，

(5)

關(guān)于Kt+1的二階導(dǎo)數(shù)，

(6)

其中，(6)式是最優(yōu)民間投資規(guī)模解存在的必要條件。

第二步，將Kt+1=K(Dt+1)代入代表性居民的直接效用函數(shù)U(Kt+1)，可以得到該居民的間接效用函數(shù)(即居民福利函數(shù))，

(7)

對(duì)(7)式，求Dt+1的一階導(dǎo)數(shù)，整理后得到，

(8)

將(5)式代入(8)式可得，

(9)

(三) 地方政府負(fù)債對(duì)居民福利影響的機(jī)制分析

由(9)式右邊第一項(xiàng)可知，當(dāng)?shù)胤秸?fù)債對(duì)民間投資具有帶動(dòng)作用時(shí)，地方政府債務(wù)增長(zhǎng)會(huì)提升地區(qū)居民福利。因?yàn)?，隨著地方債務(wù)不斷增長(zhǎng)，地區(qū)民間投資隨之增加，地區(qū)產(chǎn)出和居民收入(消費(fèi))增加。當(dāng)?shù)胤秸畟鶆?wù)增長(zhǎng)抑制民間投資時(shí)，地方政府債務(wù)增長(zhǎng)將降低地區(qū)居民福利。這是因?yàn)椋胤秸畟鶆?wù)規(guī)模高企，民間投資下降，地區(qū)產(chǎn)出、居民收入和消費(fèi)隨之減少。

同時(shí)，由(9)式右邊第二項(xiàng)可知，如果不發(fā)生地方政府債務(wù)違約的可能性(或概率)上升，即地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，地方政府債務(wù)增長(zhǎng)反而不利于地區(qū)居民福利的提升。這似乎與直覺(jué)不相符合，但是作進(jìn)一步地思考，可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)胤秸幱谧泐~償還債務(wù)的狀況時(shí)，地方政府通過(guò)地方性銀行等中介渠道，占用本地區(qū)更多產(chǎn)出和收入資源(即銀行機(jī)構(gòu)信貸資金)，投資興建地方公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，由此造成民間企業(yè)可獲得的信貸資金減少和投資激勵(lì)下降，民間投資減少，地區(qū)居民收入和消費(fèi)因此減少。相反，如果地方政府發(fā)生債務(wù)違約的概率上升，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大，這會(huì)降低地方性銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)價(jià)值，銀行機(jī)構(gòu)將會(huì)減少對(duì)地方政府及其控股的地方國(guó)有企業(yè)貸款規(guī)模。隨著地方政府可獲得的信貸資金減少，地方政府不得不削減地方公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。與此同時(shí)，由于地方國(guó)有企業(yè)降低了對(duì)地區(qū)產(chǎn)出和收入的擠占規(guī)模，地方銀行機(jī)構(gòu)可以釋放出更多的信貸資金，為本地區(qū)民間企業(yè)投資使用，居民收入及其消費(fèi)因此增加，從而可以增進(jìn)該地區(qū)居民福利。 由于這兩項(xiàng)與居民收入有關(guān)，因而可稱之為凈收入效應(yīng)。

由(9)式右邊第三項(xiàng)可知，地方政府及其所控股的地方國(guó)有企業(yè)將負(fù)債資金大多投向“高耗能、高成本、高污染”的生產(chǎn)性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，不僅擠占民間企業(yè)投資可獲得的信貸資金，還使得本地區(qū)自然生態(tài)環(huán)境變差，負(fù)面影響到本地區(qū)居民生存質(zhì)量和身體健康狀況，各地區(qū)居民不得不為預(yù)防和治療因環(huán)境污染造成的疾病和傷害而支付昂貴的費(fèi)用。由于該項(xiàng)與環(huán)境污染有關(guān)，因而可稱之為環(huán)境污染效應(yīng)。

圖1 地方債務(wù)與居民福利之間的關(guān)系

命題1：地方債增長(zhǎng)對(duì)居民福利具有倒U型影響。

在地方政府負(fù)債增長(zhǎng)過(guò)程中，各級(jí)地方政府傾向于將負(fù)債資金投向城鎮(zhèn)地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，即地方政府主導(dǎo)實(shí)施的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有“非農(nóng)偏好”特征[13]。換言之，長(zhǎng)期以來(lái)，各級(jí)地方政府將借債資金配置在各地區(qū)城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，一方面，城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目發(fā)展會(huì)直接影響到地方政府負(fù)債與城鎮(zhèn)居民福利之間的關(guān)系，另一方面，在將大量負(fù)債資金投資建設(shè)城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的同時(shí)，城鎮(zhèn)地區(qū)環(huán)境污染狀況因此變差，進(jìn)而間接地影響到城鎮(zhèn)居民福利。對(duì)鄉(xiāng)村地區(qū)而言，各級(jí)地方政府更少地將負(fù)債資金投入到鄉(xiāng)村地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，造成鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展水平低下[14]。雖然鄉(xiāng)村居民收入受地方政府負(fù)債的影響較小(即較小的“凈收入效應(yīng)”)，但是地方政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)對(duì)鄉(xiāng)村地區(qū)造成的“環(huán)境污染效應(yīng)”也會(huì)更小。在這種情形之下，相對(duì)于城鎮(zhèn)居民福利，地方債務(wù)會(huì)在更高的負(fù)債增長(zhǎng)規(guī)模處，對(duì)鄉(xiāng)村居民福利產(chǎn)生倒U型影響。根據(jù)上述分析，可以進(jìn)一步得出待檢驗(yàn)的命題。

命題2：地方政府負(fù)債對(duì)城鎮(zhèn)居民福利的轉(zhuǎn)折點(diǎn)小于其對(duì)鄉(xiāng)村居民福利的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

四、 實(shí)證研究準(zhǔn)備

(一) 門限計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型設(shè)定

根據(jù)研究命題，地方債務(wù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)帶來(lái)的影響表現(xiàn)為，隨著地方負(fù)債增加，居民福利上升，在地方政府負(fù)債增加超過(guò)轉(zhuǎn)折點(diǎn)之后，居民福利降低。為刻畫這種倒U型影響，本文引入地方債增長(zhǎng)的平方項(xiàng)[15]，并在此基礎(chǔ)上，加入以下控制變量：經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度(eco_dep)、金融發(fā)展(fin_dep)、老年人口撫養(yǎng)比(old)、社會(huì)保障程度(soc_se)、市場(chǎng)開放度(open)和人力資本(hum_cap)。因此，本文設(shè)定門限面板計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型如下，

(10)

Welfit表示各省(區(qū))居民福利，debtit表示地方債增長(zhǎng)，Xit代表控制變量向量，μi表示個(gè)體固定效應(yīng)，ηt表示時(shí)間固定效應(yīng)，εit是隨機(jī)誤差項(xiàng)。

隨著居民福利水平上升，各地區(qū)居民對(duì)地方環(huán)境改善的要求會(huì)越來(lái)越高，從而逼迫地方政府增加負(fù)債規(guī)模，因而居民福利會(huì)對(duì)地方債增長(zhǎng)產(chǎn)生影響[注]居民福利對(duì)地方政府負(fù)債產(chǎn)生線性的還是非線性的影響效應(yīng)，并不在本文分析范圍內(nèi)。。因此，地方政府負(fù)債與居民福利之間存在相互影響的內(nèi)生性問(wèn)題。遵循Blundell和Bond的研究思想，本文使用滯后一期居民福利Welfi,t-1作為控制變量，以降低(或減弱)內(nèi)生性問(wèn)題[16]。為了作比較并檢驗(yàn)估計(jì)方法的穩(wěn)健性，本文還使用系統(tǒng)廣義矩估計(jì)(SYS-GMM)方法。該估計(jì)方法不僅可以更好地緩解內(nèi)生性問(wèn)題，還能夠消除固定效應(yīng)的影響和避免小樣本偏誤。本文使用滯后一期居民福利和滯后一期地方債務(wù)增長(zhǎng)作為工具變量。此外，相對(duì)于一步法(one-step)，SYS-GMM的兩步估計(jì)法更為穩(wěn)健。為得到穩(wěn)健性的估計(jì)結(jié)果，本文運(yùn)用Roodman發(fā)展的Stata軟件命令xtabond2，進(jìn)行兩步SYS-GMM估計(jì)[17]。

(二) 指標(biāo)構(gòu)建及選取

1. 地方債務(wù)增長(zhǎng)。當(dāng)前時(shí)期，中國(guó)還沒(méi)有形成完備的地方債券市場(chǎng)，因而地方政府舉債只能依托于其控股的國(guó)有企業(yè)發(fā)行債券，以及通過(guò)地方政府組建的融資平臺(tái)向銀行機(jī)構(gòu)舉債負(fù)債。此外， 各級(jí)地方政府也沒(méi)有對(duì)外公布地方債務(wù)存量和每年新增地方債務(wù)等詳細(xì)情況。故本文采用“政府預(yù)算赤字=政府未清償債券的名義價(jià)值的變化”恒等式，得到對(duì)地方債務(wù)增長(zhǎng)規(guī)模的測(cè)度，地方政府預(yù)算赤字指在任何財(cái)政年度支出與財(cái)政收入之差。

2. 居民福利。本文采用楊緬昆提出的居民福利指標(biāo)[11]。在指標(biāo)構(gòu)成方面，該居民福利指標(biāo)既包括居民的經(jīng)濟(jì)福利，又包括居民的公共福利，因而該福利指標(biāo)具有較強(qiáng)的代表性。從福利理論角度講，該居民福利指標(biāo)具有森的福利特性，體現(xiàn)各地區(qū)居民收入不平等性程度[18]。為了將理論分析與實(shí)證研究結(jié)合起來(lái)，需要進(jìn)一步地完善(或改進(jìn))居民福利指標(biāo)，即，將基尼系數(shù)考慮進(jìn)居民福利指標(biāo)的衡量。 具體而言，居民福利指標(biāo)(welf_region)由以下幾部分組成，

地區(qū)居民福利指標(biāo)=[報(bào)告期地區(qū)人均收入×(1-地區(qū)基尼系數(shù))+報(bào)告期地區(qū)公共產(chǎn)品數(shù)量×(1-治理污染的潛在成本占公共產(chǎn)品數(shù)量的比重)]/基期的地區(qū)居民福利

(11)

為實(shí)證研究地方政府負(fù)債對(duì)城、鄉(xiāng)居民福利的影響，本文還利用(11)式分別構(gòu)建出各省區(qū)城鎮(zhèn)居民福利指標(biāo)(welf_town)、鄉(xiāng)村居民福利指標(biāo)(welf_country)，

城鎮(zhèn)居民福利指標(biāo)=[報(bào)告期地區(qū)城鎮(zhèn)人均收入×(1-城鎮(zhèn)基尼系數(shù))+報(bào)告期地區(qū)公共產(chǎn)品數(shù)量×(1-治理污染的潛在成本占公共產(chǎn)品數(shù)量的比重)]/基期的城鎮(zhèn)居民福利

(11-1)

鄉(xiāng)村居民福利指標(biāo)=[報(bào)告期地區(qū)鄉(xiāng)村人均收入×(1-鄉(xiāng)村基尼系數(shù))+報(bào)告期地區(qū)公共產(chǎn)品數(shù)量×(1-治理污染的潛在成本占公共產(chǎn)品數(shù)量的比重)]/基期的鄉(xiāng)村居民福利

(11-2)

從(11)式可以看出，居民福利指標(biāo)由三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)構(gòu)成：地區(qū)基尼系數(shù)、地方公共產(chǎn)品數(shù)量和治理污染的潛在成本。對(duì)此，以下分三個(gè)方面進(jìn)行解釋。

第一，地區(qū)居民福利由個(gè)人的經(jīng)濟(jì)福利和公共福利兩個(gè)部分構(gòu)成。其中，基尼系數(shù)是該福利指標(biāo)的主要組成部分，因而需要詳細(xì)地介紹地區(qū)性的基尼系數(shù)。雖然關(guān)于中國(guó)總體基尼系數(shù)值衡量的研究比較多，但是關(guān)于各省份或地區(qū)間基尼系數(shù)的研究還非常少。因此，本文根據(jù)基尼系數(shù)的定義(指洛倫茲曲線圖中不平等面積與完全不平等面積的比值)，推導(dǎo)出如下計(jì)算基尼系數(shù)的數(shù)學(xué)公式，

(12)

Gij表示省份(或地區(qū))的基尼系數(shù)，j=town，country，其中town表示城鎮(zhèn)，country表示鄉(xiāng)村。P表示該地區(qū)總?cè)丝跀?shù)，W表示該地區(qū)人均收入，Wi表示累積到第i組的收入，Pi是第i組人口數(shù)占比，n表示總組數(shù)。(12)式可以分別測(cè)算出各省區(qū)城鎮(zhèn)居民基尼系數(shù)值、鄉(xiāng)村居民基尼系數(shù)值。為測(cè)算出各省區(qū)基尼系數(shù)值，本文采用陳宗勝和周云波提出的“城鄉(xiāng)加權(quán)法”[19]，

(13)

Gtown、Gcountry分別表示省區(qū)城鎮(zhèn)居民收入差別的基尼系數(shù)、鄉(xiāng)村居民收入差別的基尼系數(shù)。Ptown、Pcountry分別表示城鎮(zhèn)居民人口比重、鄉(xiāng)村居民人口比重。utown、ucountry分別表示城鎮(zhèn)居民人均收入、鄉(xiāng)村居民人均收入。u表示省區(qū)整體居民的人均收入。

需要注意的是，雖然(13)式可以避開各地區(qū)因收入等分劃分不統(tǒng)一所造成的測(cè)量誤差，但是田衛(wèi)民指出，在計(jì)算中國(guó)各省份(包括城鎮(zhèn)地區(qū)和農(nóng)村地區(qū))的基尼系數(shù)時(shí)，需要假定“城鄉(xiāng)居民收入分布不重疊”[20]。換言之，如果中國(guó)各省區(qū)的城鎮(zhèn)居民收入分布與農(nóng)村居民收入分布存在重疊，使用(13)式計(jì)算各省份基尼系數(shù)就可能存在測(cè)量偏差。

作為中國(guó)城鄉(xiāng)合一整體居民基尼系數(shù)的另外一種測(cè)算方法，胡祖光利用數(shù)學(xué)等階差分法證明出，(13)式可以簡(jiǎn)化成最高收入組與最低收入組各自所占的收入比重之差[21]，

G=Imax-Imin

(14)

其具體做法是，如果統(tǒng)計(jì)年鑒將收入劃分為五(七)等分，那么利用(14)式，以五(七)分法中最高收入組(Imax)與最低收入組(Imin)各自所占的收入比重之差，可以計(jì)算出相應(yīng)的基尼系數(shù)值。

第二，為測(cè)算公共產(chǎn)品數(shù)量，張馨和赫聯(lián)峰做出一些概念性的界定和假設(shè)，只計(jì)算公共部門供應(yīng)的公共產(chǎn)品，而不考慮個(gè)人供應(yīng)的公共產(chǎn)品，并且公共產(chǎn)品的供應(yīng)數(shù)量以貨幣來(lái)度量，而不考慮無(wú)法以貨幣形式表現(xiàn)的公共產(chǎn)品[22]。依據(jù)該界定，政府部門供應(yīng)的公共產(chǎn)品數(shù)量由五個(gè)部分構(gòu)成：經(jīng)濟(jì)建設(shè)費(fèi)用、社會(huì)文教費(fèi)用、國(guó)防開支、行政管理費(fèi)用和政府其他支出。

第三，治理污染的潛在成本是指潛在的為治理現(xiàn)存污染而花費(fèi)的費(fèi)用。如果該費(fèi)用比較多，那么說(shuō)明環(huán)境污染比較嚴(yán)重，因而治理環(huán)境污染的潛在成本比較高。由于地區(qū)居民福利包括地方政府投資而由本地區(qū)居民共同無(wú)償消費(fèi)的公共福利，而公共福利的承載體是公共產(chǎn)品，但是在存在環(huán)境污染的情況下， 環(huán)境污染具有負(fù)外部性，因而地方政府需要投資一定數(shù)量的公共產(chǎn)品，地方自然環(huán)境才能得到一定程度的恢復(fù)。因此，在度量居民福利時(shí)，需要從公共產(chǎn)品數(shù)量中扣除治理污染的成本。

3. 人力資本。陳釗等對(duì)中國(guó)省際人力資本水平進(jìn)行測(cè)度，提出兩種人力資本的測(cè)度方法：第一種，人均受教育年限；第二種，各類受教育程度人數(shù)的比重[23]。如果不考慮不同層次受教育水平的人口結(jié)構(gòu)，那么人均受教育年限將是一個(gè)更好的衡量指標(biāo)。因此，本文使用第一種人力資本測(cè)度指標(biāo)。

4. 金融發(fā)展。Wincoop認(rèn)為，金融發(fā)展對(duì)居民福利的影響主要表現(xiàn)在，各地區(qū)之間的居民通過(guò)國(guó)內(nèi)各種金融市場(chǎng)渠道，可以規(guī)避特定的產(chǎn)出沖擊風(fēng)險(xiǎn)，使得居民消費(fèi)更加平滑，因而能夠提高居民消費(fèi)的效用，增進(jìn)居民福利[24]。參照國(guó)內(nèi)大多數(shù)文獻(xiàn)的做法，本文以地區(qū)金融機(jī)構(gòu)貸款額占地區(qū)總產(chǎn)值的比值，衡量地區(qū)金融發(fā)展。

5. 經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度。正如楊緬昆指出的，在扣除外部不經(jīng)濟(jì)因素的影響后，地區(qū)總產(chǎn)值(可以代表該地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度)越大，那么該地區(qū)居民福利會(huì)越高[25]。因此，本文以地區(qū)人均產(chǎn)出增長(zhǎng)率，衡量地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度。

6. 市場(chǎng)開放度。開放型市場(chǎng)的主要作用是為各地區(qū)居民對(duì)外貿(mào)易提供較多的便利。通過(guò)凈出口產(chǎn)品貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易，各地區(qū)居民的貿(mào)易收入會(huì)增加，居民福利因此提升。根據(jù)國(guó)內(nèi)外大多數(shù)文獻(xiàn)的通常做法，本文以地區(qū)進(jìn)出口總額占該地區(qū)總產(chǎn)值的比值，衡量地區(qū)市場(chǎng)開放度。

7. 社會(huì)保障程度。地區(qū)居民福利還受到本地區(qū)社會(huì)福利事業(yè)的機(jī)構(gòu)人員構(gòu)成、社會(huì)福利救濟(jì)、城鎮(zhèn)社區(qū)服務(wù)及農(nóng)村社會(huì)保障網(wǎng)絡(luò)、婚姻狀況等社會(huì)因素的影響，而地區(qū)社區(qū)服務(wù)設(shè)施數(shù)量能夠代表該地區(qū)社會(huì)保障網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展程度。因此，本文以地區(qū)社區(qū)服務(wù)設(shè)施個(gè)數(shù)占全國(guó)社區(qū)服務(wù)設(shè)施總個(gè)數(shù)的比值，衡量該地區(qū)社會(huì)保障程度。

8. 老年人口撫養(yǎng)比。更多的老年人口不僅會(huì)減少家庭收入的來(lái)源，每位年輕勞動(dòng)力還需要將更多的時(shí)間投入到照顧老年人口等家庭服務(wù)，從而對(duì)居民福利造成一定的影響。本文以地區(qū)老年人口數(shù)(65歲以上)與勞動(dòng)年齡人口數(shù)(15歲至64歲間)之比，衡量老年人口撫養(yǎng)比。

(三) 數(shù)據(jù)來(lái)源及處理

數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》(1996—2015)、《中國(guó)財(cái)政年鑒》(1996—2015)、各省(市、區(qū))統(tǒng)計(jì)年鑒(1996—2015)、《中國(guó)區(qū)域統(tǒng)計(jì)年鑒》(2000—2014)、《中國(guó)教育統(tǒng)計(jì)年鑒》(1996—2015)、《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》(1996—2015)以及《新中國(guó)六十年統(tǒng)計(jì)年鑒》。由于西藏自治區(qū)相應(yīng)年份數(shù)據(jù)缺失較多，故本文以全國(guó)30個(gè)省(市、區(qū))1995—2014年面板數(shù)據(jù)為研究樣本。實(shí)際收入數(shù)據(jù)采用各地區(qū)對(duì)應(yīng)年份的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(以1995=100為基準(zhǔn))進(jìn)行平減調(diào)整。

表1 各變量統(tǒng)計(jì)特征

各省份(市、區(qū))關(guān)于收入等分劃分不統(tǒng)一：在2011—2014年，《湖南統(tǒng)計(jì)年鑒》沒(méi)有報(bào)告按等級(jí)劃分的城鎮(zhèn)居民收入、鄉(xiāng)村居民收入；有的省份(如，湖北省、天津市、河北省、山東省等)只對(duì)城鎮(zhèn)居民收入作出等級(jí)劃分，而沒(méi)有對(duì)鄉(xiāng)村居民收入進(jìn)行等級(jí)劃分；有的省份在某些年份作收入等級(jí)劃分，但在其他年份沒(méi)有對(duì)收入作出等級(jí)劃分，如吉林省在2013年、2014年沒(méi)有對(duì)城鎮(zhèn)居民收入作等級(jí)劃分，而海南省在2011年、2012年沒(méi)有對(duì)鄉(xiāng)村居民收入作等級(jí)劃分；還有的省份(如，云南省、青海省等)對(duì)城鎮(zhèn)居民收入作出了七等劃分，但是對(duì)鄉(xiāng)村居民收入只作出五等劃分。

表2 基本回歸結(jié)果

注：***表示1%顯著性水平，**表示5%顯著性水平，*表示10%顯著性水平。

括號(hào)中的數(shù)值為穩(wěn)健的t值。const.表示常數(shù)項(xiàng)。

為了將全國(guó)各省份居民基尼系數(shù)值盡可能地完整、準(zhǔn)確地呈現(xiàn)，首先借用田衛(wèi)民提供的1995—2010年基尼系數(shù)[20]；然后，交替使用(13)式和(14)式，計(jì)算出30個(gè)省(市、區(qū))2011—2014年基尼系數(shù)值；最后，部分省份在某些年份相應(yīng)數(shù)據(jù)缺失，采用線性插值擬合法將其補(bǔ)充完整。以1995年居民福利作為基期的居民福利。另外，《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》(1996—2015)在某些年份(如，1995—2000年)沒(méi)有記錄各省份居民平均收入，本文以城鎮(zhèn)居民可支配收入和鄉(xiāng)村居民純收入的平均值，代表該省份居民平均收入。因?yàn)楦魇》葜卫砦廴镜臐撛诔杀緮?shù)據(jù)難以獲得，作為一種代替，本文使用工業(yè)污染治理的投資成本數(shù)據(jù)，衡量地區(qū)環(huán)境污染的嚴(yán)重程度。表1列出各變量的統(tǒng)計(jì)特征。

五、 實(shí)證結(jié)果與分析

(一) 地方債增長(zhǎng)對(duì)居民福利的基本結(jié)果

表2給出地方債增長(zhǎng)對(duì)居民福利影響的估計(jì)結(jié)果。從第1列可以發(fā)現(xiàn)，地方債增長(zhǎng)的倒U型影響效應(yīng)比較顯著。在對(duì)地方債增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)進(jìn)行估計(jì)后得到，地方債增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在0.5117，這就是說(shuō)，當(dāng)?shù)胤絺鲩L(zhǎng)占比低于該轉(zhuǎn)折點(diǎn)時(shí)，地方債增長(zhǎng)可以提升居民福利，在地方債增長(zhǎng)占比高于該轉(zhuǎn)折點(diǎn)以后，地方債繼續(xù)增長(zhǎng)會(huì)使得居民福利降低。據(jù)此，可以初步得出，地方債增長(zhǎng)對(duì)居民福利存在倒U型影響。 第2列是在考慮該內(nèi)生性問(wèn)題后所給出的回歸結(jié)果。比較第1列與第2列，可以發(fā)現(xiàn)，由于上一期居民福利會(huì)對(duì)當(dāng)期居民福利產(chǎn)生顯著性的正向影響，因而當(dāng)以滯后一期居民福利作為控制變量進(jìn)行回歸估計(jì)時(shí)，就可以單獨(dú)分析地方債增長(zhǎng)對(duì)居民福利的影響效應(yīng)?；净貧w結(jié)果表明，地方債增長(zhǎng)對(duì)居民福利依然存在顯著性的倒U型影響，地方債增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在0.5358處。

考慮到居民福利還受到其他因素的影響，第3列控制其他影響因素。結(jié)果顯示，地方債增長(zhǎng)的倒U型影響在10%的水平上較為顯著， 地方債增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上升到0.6330，這說(shuō)明當(dāng)?shù)胤絺鲩L(zhǎng)占比超過(guò)63.3%以后，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在加大，地方債繼續(xù)增長(zhǎng)通過(guò)降低地區(qū)民間投資，使得地區(qū)產(chǎn)出下降以及居民收入和消費(fèi)減少，同時(shí)，地方政府將負(fù)債資金投向“高污染”的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，造成地方環(huán)境污染程度加重，治理污染的投資成本升高，因而地方債增長(zhǎng)會(huì)對(duì)居民福利產(chǎn)生負(fù)面影響。第4列是使用面板隨機(jī)效應(yīng)估計(jì)后的結(jié)果，地方債增長(zhǎng)的非線性影響變得并不顯著，地方債增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)為0.6174，這與第3列的結(jié)果存在一定的差異性，固定效應(yīng)估計(jì)比隨機(jī)效應(yīng)估計(jì)更加有效。為驗(yàn)證前面回歸估計(jì)方法的穩(wěn)健性，表2第5列和第6列給出使用SYS-GMM估計(jì)方法的估計(jì)結(jié)果。從中可以看出，當(dāng)不考慮其他影響居民福利的因素時(shí)，地方債增長(zhǎng)的二次項(xiàng)為負(fù)值，并且比較顯著。由此可以得出，地方政府負(fù)債對(duì)居民福利存在倒U型影響。進(jìn)一步地，表2第6列給出控制其他影響居民福利因素后的估計(jì)結(jié)果，地方政府負(fù)債與居民福利之間的倒U型關(guān)系依然顯著存在。但是，SYS-GMM擾動(dòng)項(xiàng)在10%顯著性水平上，不僅存在一階自相關(guān)，還存在二階自相關(guān)，因而使用SYS-GMM估計(jì)方法的有效性較低。同時(shí)，Sargan檢驗(yàn)結(jié)果表明，滯后一期居民福利和滯后一期地方債增長(zhǎng)是有效的工具變量。

在控制變量方面，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人力資本均可以提升該地區(qū)居民福利，市場(chǎng)開放度對(duì)地區(qū)居民福利的作用并不顯著。金融市場(chǎng)發(fā)展會(huì)降低地區(qū)居民福利，這是因?yàn)?，地方保護(hù)主義抑制了本地區(qū)銀行信貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)功能，未能夠有效防止地區(qū)產(chǎn)出波動(dòng)所帶來(lái)的居民消費(fèi)風(fēng)險(xiǎn)，因而會(huì)降低居民福利。

綜合表2各列的實(shí)證結(jié)果，可以得到，地方債增長(zhǎng)以及其平方項(xiàng)均表現(xiàn)出較好的顯著性，這印證了地方債務(wù)對(duì)居民福利具有倒U型影響的命題假說(shuō)。地方債增長(zhǎng)對(duì)居民福利的影響存在倒U型特征，且地方債增長(zhǎng)占比的轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在0.6330處。因此，當(dāng)?shù)胤絺鲩L(zhǎng)超過(guò)該轉(zhuǎn)折點(diǎn)以后，地方債增長(zhǎng)會(huì)對(duì)居民福利產(chǎn)生負(fù)面影響；地方債增長(zhǎng)低于該轉(zhuǎn)折點(diǎn)，地方債增長(zhǎng)可以增進(jìn)居民福利。

(二) 分地方債務(wù)發(fā)展階段的回歸結(jié)果

對(duì)中國(guó)地方債務(wù)發(fā)展情況進(jìn)行考察，地方政府債務(wù)大體可以劃分為三個(gè)發(fā)展階段。1995—2004年，從1994年開始，中國(guó)財(cái)政實(shí)行財(cái)政分權(quán)制度改革，地方財(cái)政支出開始大于地方財(cái)政收入，地方政府依靠舉債負(fù)債的方式以彌補(bǔ)財(cái)政赤字，因而 該時(shí)期是地方政府債務(wù)發(fā)展的初步階段。2005—2008年，各級(jí)地方政府舉債負(fù)債行為發(fā)展較為迅速，該時(shí)期是地方政府債務(wù)逐步發(fā)展的階段。2009年以后，受國(guó)外金融危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)衰退的影響，國(guó)務(wù)院推出“四萬(wàn)億”刺激性的投資支出計(jì)劃，此階段是地方政府負(fù)債快速增長(zhǎng)時(shí)期。表3給出相應(yīng)的回歸結(jié)果。

由表3可知，1995—2004年地方債增長(zhǎng)對(duì)居民福利存在顯著性的門限效應(yīng)，地方債增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)為0.3682(或者0.3148)，這說(shuō)明，在此時(shí)期，地方政府舉債較為迅速，地方債增長(zhǎng)占比超過(guò)該轉(zhuǎn)折點(diǎn)以后，其會(huì)對(duì)居民福利產(chǎn)生負(fù)面影響。2005—2008年地方債增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)發(fā)生在0.2550，該地方債增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)低于前段時(shí)期的地方債增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這進(jìn)一步表明，在此期間，地方債增長(zhǎng)更為迅速，相對(duì)較低的地方債增長(zhǎng)占比已經(jīng)對(duì)居民福利產(chǎn)生不利的影響。受2008年全球金融危機(jī)影響，中國(guó)政府陸續(xù)實(shí)施“四萬(wàn)億”投資支出的財(cái)政政策，地方政府債務(wù)呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的情況。從表3最后兩列可以看到，在此時(shí)期，地方債增長(zhǎng)對(duì)居民福利的影響并不是很顯著。

比較不同時(shí)期下地方政府負(fù)債增長(zhǎng)對(duì)居民福利的影響效應(yīng)，2005年之前，地方債增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)高于2005年之后地方債增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。一方面，這反映出2005年以后，地方政府債務(wù)增長(zhǎng)較為迅速，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷增大，地方政府負(fù)債通過(guò)抑制各地區(qū)民間投資，從而造成各地區(qū)居民收入增加緩慢；另一方面，這表明在此時(shí)期，地方債務(wù)資金投向“高污染”的生產(chǎn)性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，地方環(huán)境污染加重，居民生存環(huán)境變差，成為地區(qū)居民福利下降的重要作用機(jī)制。

(三) 分城鎮(zhèn)地區(qū)與鄉(xiāng)村地區(qū)的回歸結(jié)果

從表4可以看出，地方債增長(zhǎng)對(duì)城鎮(zhèn)居民福利、鄉(xiāng)村居民福利均產(chǎn)生顯著性的倒U型影響。對(duì)城鎮(zhèn)居民而言，地方債增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)為0.5437(或者0.3517)，對(duì)鄉(xiāng)村居民而言，地方債增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是0.6309(或者0.6206)。前者轉(zhuǎn)折點(diǎn)低于后者轉(zhuǎn)折點(diǎn)的主要原因是，地方債增長(zhǎng)對(duì)城鎮(zhèn)居民投資的影響更為直接，地方財(cái)政資金更傾向于配置在各地區(qū)城鎮(zhèn)建設(shè)項(xiàng)目，表現(xiàn)出“非農(nóng)偏好”的特征，造成財(cái)政資金對(duì)各地區(qū)城鎮(zhèn)居民投資的擠出效應(yīng)更大[13]。并且城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目對(duì)城鎮(zhèn)地區(qū)環(huán)境污染更加嚴(yán)重。而鄉(xiāng)村居民投資受地方債增長(zhǎng)的影響較小，鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)造成的環(huán)境污染程度較低，并且鄉(xiāng)村居民投資對(duì)地方債增長(zhǎng)敏感度較低。由于城鎮(zhèn)地區(qū)的“環(huán)境污染效應(yīng)”大于鄉(xiāng)村地區(qū)“環(huán)境污染效應(yīng)”，因而當(dāng)?shù)胤絺鲩L(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)超過(guò)0.5437(或者0.3517)之后，城鎮(zhèn)居民福利開始下降，與此同時(shí)，當(dāng)?shù)胤絺鲩L(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)超過(guò)0.6309(大于0.5437)之后，鄉(xiāng)村居民福利才會(huì)降低。

在其他控制變量方面，提升社會(huì)保障水平對(duì)城鎮(zhèn)居民福利具有正向影響效應(yīng)，對(duì)鄉(xiāng)村居民福利的促進(jìn)作用并不顯著。提升人力資本水平能夠增進(jìn)城、鄉(xiāng)居民福利，這說(shuō)明各地區(qū)居民因?yàn)閾碛懈咚降娜肆Y本，可以增加居民收入，進(jìn)而使得居民福利上升。經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度對(duì)鄉(xiāng)村居民福利的正向影響較為顯著，對(duì)城鎮(zhèn)居民福利的影響不顯著，由此表明，鄉(xiāng)村居民能夠從地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中受益更多。

表3 分時(shí)間階段的回歸結(jié)果

注：同表2。

表4 分城、鄉(xiāng)地區(qū)的回歸結(jié)果

注：同表2。

(四) 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

首先以金融機(jī)構(gòu)存貸款總額占地區(qū)總產(chǎn)值的比例，代替金融機(jī)構(gòu)貸款余額占地區(qū)總產(chǎn)值的比例，作為金融發(fā)展的代理變量。然后，以高等學(xué)校畢業(yè)生人數(shù)與中專(職)畢業(yè)生人數(shù)之和占總?cè)丝跀?shù)的比值，代替人均受教育年限，作為人力資本的代理變量。最后，以各地區(qū)實(shí)際外資利用額占地區(qū)總產(chǎn)值的比例，代替地區(qū)進(jìn)出口總額占比，作為市場(chǎng)開放度的另外一種表征。表5前三列是替換其他指標(biāo)后得到的回歸結(jié)果。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

注：前三列的“debtn”指地方債增長(zhǎng)的二次方；后三列的“debtn”指地方債增長(zhǎng)的2.5次方。j表示town、country或者region。限于篇幅，控制變量未列出。

從表5前三列可以看出，地方債增長(zhǎng)平方項(xiàng)的系數(shù)比較顯著，并且各回歸項(xiàng)符號(hào)和顯著性與之前的估計(jì)結(jié)果基本一致。因此，本文選用的金融發(fā)展指標(biāo)、人力資本指標(biāo)以及市場(chǎng)開放度指標(biāo)具有一定的合理性。

在前文實(shí)證研究部分，如果二次項(xiàng)設(shè)定不具有穩(wěn)健性，對(duì)地方債增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)的估計(jì)結(jié)果就有可能產(chǎn)生偏誤。對(duì)此，將地方債增長(zhǎng)的二次項(xiàng)設(shè)定進(jìn)行放松，考慮次數(shù)取其他值時(shí)的地方債增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)[注]本文還選取其他次數(shù)，分別是1.5、1.8、2.2和2.8，結(jié)果均未發(fā)生顯著改變。。當(dāng)?shù)胤絺鲩L(zhǎng)的次數(shù)項(xiàng)為2.5時(shí)，該模型的回歸結(jié)果未發(fā)生顯著性改變，地方債增長(zhǎng)對(duì)全國(guó)居民、城鄉(xiāng)居民福利的倒U型影響效應(yīng)依然顯著，而且鄉(xiāng)村居民最優(yōu)福利的地方債增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)(0.5837)大于城鎮(zhèn)居民最優(yōu)福利的地方債增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)(0.5096)。

總之，通過(guò)替換其他指標(biāo)以及改變計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型設(shè)定形式，地方債增長(zhǎng)的倒U型影響效應(yīng)以及地方債增長(zhǎng)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)均未發(fā)生明顯改變，這進(jìn)一步驗(yàn)證前文實(shí)證結(jié)果具有穩(wěn)健性。

六、 結(jié)論及政策建議

本文以居民福利最優(yōu)化而不是以經(jīng)濟(jì)效率最優(yōu)化為最終目標(biāo)，較全面研究地方政府負(fù)債對(duì)居民福利的影響。獲得的主要結(jié)論如下：

第一，整體而言，地方債增長(zhǎng)對(duì)居民福利存在倒U型影響，其表現(xiàn)為隨著地方政府負(fù)債不斷增加，地方債增長(zhǎng)在到達(dá)臨界值之前，地方債增加可以提升居民福利，但是在超過(guò)該臨界值以后，地方債增加使得居民福利下降，因而地方債務(wù)與居民福利之間呈現(xiàn)出倒“U型”關(guān)系。第二，分地方債務(wù)發(fā)展的時(shí)間階段來(lái)看，在2005年之前，地方債增長(zhǎng)對(duì)居民福利影響的轉(zhuǎn)折點(diǎn)大于2005年之后的地方債增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這反映2005年之后，地方債增長(zhǎng)更加迅速，地方債風(fēng)險(xiǎn)加大，同時(shí)"環(huán)境污染效應(yīng)"相對(duì)更大，因而地方債務(wù)高企已對(duì)居民福利產(chǎn)生不利的影響。第三，分城、鄉(xiāng)區(qū)域看，城鎮(zhèn)居民最優(yōu)福利的地方債增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)均小于鄉(xiāng)村居民最優(yōu)福利的地方債增長(zhǎng)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這與地方政府偏好投資城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目密切相關(guān)。

根據(jù)本文研究結(jié)論，提出以下政策建議：首先，控制地方債增長(zhǎng)規(guī)模，防范地方債風(fēng)險(xiǎn)。隨著地方政府債務(wù)不斷增長(zhǎng)，地方債風(fēng)險(xiǎn)加大，其直接影響是擠出本地區(qū)企業(yè)投資，導(dǎo)致該地區(qū)居民收入和消費(fèi)下降，居民福利降低。因此，為了避免居民福利落入倒U型曲線的減函數(shù)一側(cè)，一方面，各級(jí)地方政府需要嚴(yán)格限制債務(wù)增長(zhǎng)規(guī)模，減少債務(wù)存量規(guī)模，這就需要地方政府減少一般性預(yù)算支出，避免為不必要的財(cái)政支出融資；另一方面，中央政府需要時(shí)刻監(jiān)督地方政府可能會(huì)發(fā)生的變相融資行為，防止其違規(guī)融資。

其次，轉(zhuǎn)變財(cái)政投資支出結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)環(huán)境污染治理。地方財(cái)政資金大多投向了生產(chǎn)性的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，這些建設(shè)項(xiàng)目不僅平均收益率低下，還對(duì)各地方自然環(huán)境等造成影響，污染問(wèn)題隨之產(chǎn)生。部分省份的生態(tài)環(huán)境甚至出現(xiàn)惡化性的趨勢(shì)，進(jìn)而威脅到居民身體健康狀況，居民不得不為治愈因環(huán)境污染所造成的傷害而支付昂貴的費(fèi)用，最終有損于居民福利。對(duì)此，各級(jí)地方政府需要轉(zhuǎn)變財(cái)政投資支出結(jié)構(gòu)，減少投資性支出和污染性建設(shè)項(xiàng)目，將更多的借債資金支持當(dāng)?shù)鼐G色環(huán)保等產(chǎn)業(yè)發(fā)展。與此同時(shí)，加強(qiáng)環(huán)境污染的投資治理與節(jié)能減排，以改善本地區(qū)居民生存環(huán)境質(zhì)量。

最后，促進(jìn)鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展，提升鄉(xiāng)村居民福利。過(guò)去幾十年里，各級(jí)地方政府偏好投資于城鎮(zhèn)建設(shè)、城區(qū)改造以及市政建設(shè)，較少注重鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展對(duì)鄉(xiāng)村居民福利產(chǎn)生的影響。因此，各級(jí)地方政府應(yīng)該增加對(duì)鄉(xiāng)村地區(qū)、邊遠(yuǎn)地區(qū)，尤其是貧困地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資規(guī)模，將更多的財(cái)政負(fù)債資金用于鄉(xiāng)村各產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從而提高鄉(xiāng)村居民收入。在促進(jìn)鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的同時(shí)，防止出現(xiàn)“先污染后治理”的發(fā)展模式，將鄉(xiāng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展與環(huán)境污染治理同步進(jìn)行，以增進(jìn)鄉(xiāng)村居民福利。

以后的研究包括以下兩個(gè)方面。第一，全面地測(cè)度居民福利。如果能夠衡量出非經(jīng)濟(jì)福利，就可以全面地測(cè)度居民福利，進(jìn)而獲得關(guān)于地方債務(wù)與居民福利關(guān)系更加準(zhǔn)確的研究結(jié)果。第二，進(jìn)一步地解決地方債務(wù)與居民福利的內(nèi)生性問(wèn)題。解決該問(wèn)題的最好方法是尋找合適的工具變量。因此，為改進(jìn)地方債務(wù)對(duì)居民福利影響的估計(jì)結(jié)果，尋找到合適的工具變量，成為本文未來(lái)有待解決的問(wèn)題。