關(guān)于上海金融中心的發(fā)展方向與研究

吳博洋　謝秀紅

[摘 要] 根據(jù)遠景規(guī)劃，上海將最終建設(shè)成為國際經(jīng)濟、金融、貿(mào)易和航運中心之一，成為具有綜合競爭力的現(xiàn)代化國際大都市。文章從發(fā)展金融中心的角度，剖析上海距離國際金融中心存在的三點不足，應(yīng)著力打造創(chuàng)業(yè)資本，大力發(fā)展多層次的資本市場，全面提升金融服務(wù)的軟實力。

[關(guān)鍵詞] 金融；金融中心；創(chuàng)業(yè)投資

[中圖分類號] F832.7

金融是經(jīng)濟運行的血液，現(xiàn)代的金融本質(zhì)就是經(jīng)營活動的資本化過程；國際金融中心是指聚集了大量金融機構(gòu)和相關(guān)服務(wù)產(chǎn)業(yè)，全面集中地開展國際資本借貸、債券發(fā)行、外匯交易、保險等金融服務(wù)業(yè)的城市或地區(qū)。

目前，倫敦、紐約、中國香港、新加坡、東京為全球五大金融中心。金融市場齊全、服務(wù)業(yè)高度密集、對周邊地區(qū)甚至全球具有輻射影響力是它們的基本特征。

上海不僅有世界最高的大樓、世界上最快的磁懸浮、世界上最貴的餐廳，同時也是中國最大的經(jīng)濟中心、貿(mào)易港口，自貿(mào)區(qū)、科創(chuàng)中心聯(lián)動先行先試，其地位不言而喻。它已經(jīng)基本確立了國內(nèi)金融中心的地位，但與傳統(tǒng)國際金融中心相比仍存在較大差距。筆者認為表現(xiàn)在以下三個方面。

一是缺乏全球的輻射力與影響力。從金融中心角度看，中國內(nèi)地至少有三個全國性金融中心：北京是管理中心，上海是營運中心，深圳是市場中心。這三個中心互相競爭，同時受到審批的制約。

近十年來上海積極布局，成為參與全球創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈、資金鏈的樞紐。它不僅是長三角地區(qū)、長江經(jīng)濟帶乃至中國對接國際資源和規(guī)則的高端平臺，還是各種門類齊全金融要素陸續(xù)集聚之地，為創(chuàng)建國際金融中心打下了良好的口碑與實力基礎(chǔ)。但是與全球五大金融中心相比，上海在全球的輻射力與影響力方面，還有不小的差距。這主要表現(xiàn)在上海的外資金融機構(gòu)發(fā)展緩慢，金融聚集度、金融國際化等方面還有許多需要改進的地方。如何長期堅持實施自由的商業(yè)社會與金融制度，加快金融體系基礎(chǔ)建設(shè)、有效拓展金融規(guī)模、充分吸納全球金融人才、開放金融政策資源和創(chuàng)新人才資源等，這些都是軟實力的差距，它不同于硬件的投入與追趕，能有快速高效、立竿見影的效果，需要上海長期、反復(fù)實踐、探索與持續(xù)投入。

二是金融產(chǎn)品沒有創(chuàng)新。上海金融行業(yè)本身的發(fā)展，行業(yè)聚集的深度、廣度、資本可得性、市場的流動性與全球五大金融中心仍有較大的差距。與國內(nèi)同行相比，其金融的各類產(chǎn)品成績并不十分突出。金融產(chǎn)品設(shè)計過多抄襲發(fā)達國家和地區(qū)，沒有結(jié)合國內(nèi)實體經(jīng)濟的真實需要進行專業(yè)化、創(chuàng)新設(shè)計，導(dǎo)致金融產(chǎn)品沒有達到有效配置全國資源的目的。這也導(dǎo)致上海金融中心的地位只是比北京、深圳略有優(yōu)勢，但差別不是十分明顯。

此外，支付寶的發(fā)源地是浙江的杭州，它對金融產(chǎn)品的影響是顛覆性的變革。近五年，科學(xué)技術(shù)對金融的影響是顛覆性的，而現(xiàn)在的技術(shù)比如人工智能、區(qū)塊鏈、云技術(shù)、大數(shù)據(jù)等很多是去中心化的技術(shù)，金融中心又是資金集聚地。在這種情況下，上海是要去開創(chuàng)性做金融中心，還是要走傳統(tǒng)的路徑，抑或在金融與科技方面進行一個疊加，都是要有一些前瞻性或者顛覆性的想法的，而目前海派金融業(yè)尚未有相關(guān)的報道、舉措出現(xiàn)。

三是直接融資的潛力有待開發(fā)。上海本土的創(chuàng)業(yè)投資在國內(nèi)發(fā)展，規(guī)模相對于北京、深圳、江蘇、浙江來說，沒有明顯的絕對優(yōu)勢，跨區(qū)域的影響和帶動能力僅局限在長三角地區(qū)，其天使投資也不活躍。目前，新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的投入在上海主要依靠國家財政的轉(zhuǎn)移支付或國企、央企投入，民營經(jīng)濟發(fā)展與上海的區(qū)位優(yōu)勢相比存在著明顯的背離，如表1所示。

針對以上三個問題，上海應(yīng)該盡快集中力量，優(yōu)先發(fā)展創(chuàng)業(yè)資本，并結(jié)合科創(chuàng)版的先行先試，將科創(chuàng)版與注冊制合二為一，探索實現(xiàn)科創(chuàng)中心和金融中心的有效融合。這樣做可以從宏觀角度出發(fā)，讓上海從審批制到注冊制，釋放資本市場的“市場力量”，突破體制、行政的束縛，使得上海更加對接國際規(guī)則，以市場化加快上海金融市場的國際化。

從2017年國內(nèi)社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計表中，筆者獲知國內(nèi)各地的增量融資均以間接融資為主，其占比突破70%，直接融資在全社會增量融資的占比不超過5%。北京間接融資占比87%，直接融資12%；上海間接融資占比65%，直接融資10%；廣東間接融資占比69%，直接融資6%。這說明發(fā)展直接投資大有可為，上海如果能從微觀層面下力氣，花工夫，苦練內(nèi)功，一定會有所作為的。具體分析：創(chuàng)業(yè)投資就是準(zhǔn)備冒風(fēng)險的資金，它是準(zhǔn)備為一個有迅速發(fā)展?jié)摿Φ男鹿净蛐庐a(chǎn)品經(jīng)受最初風(fēng)險的資金，而不是用來購置與這公司或產(chǎn)品有關(guān)的各種資產(chǎn)為目的的資金。

著名的經(jīng)濟學(xué)家和社會活動家成思危認為創(chuàng)業(yè)投資是指把資金投向蘊藏著較大失敗危險的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期成功后取得高資本收益的一種商業(yè)投資行為。他被譽為“中國風(fēng)險投資之父”。

1 國際上創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展史

美國是風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展最早和最成熟的國家，它的發(fā)展過程可分為以下四個階段。

（1）啟蒙階段（20世紀40年代至60年代末）。1946年，世界上第一家嚴格意義上的風(fēng)險投資公司——美國研究和發(fā)展公司（ADR）的成立，標(biāo)志著風(fēng)險投資業(yè)的誕生。1958年，美國通過小企業(yè)投資法支持小企業(yè)投資公司，這項政策在早期刺激了SBIC的發(fā)展。（2）停滯階段（20世紀70年代初至80年代初）。原因：經(jīng)濟的蕭條，稅收的不利，金融市場的不景氣。（3）發(fā)展與挫折階段（20世紀80年代至90年代）。在80年代中前期，風(fēng)險投資業(yè)快速發(fā)展，但在1987年全球股災(zāi)的打擊下，IPO市場蕭條，風(fēng)險投資額減少。（4）大發(fā)展階段（20世紀90年代以來至今）。其主要原因是NASDAQ市場的繁榮。

2 國內(nèi)創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展進程

2.1 萌芽階段（1985—2004年）

1985—1990年為創(chuàng)業(yè)投資概念提出階段；1991—1997年為政府導(dǎo)向的創(chuàng)投機構(gòu)開始設(shè)立并進行實踐探索階段，如（1992年）江蘇省高新技術(shù)風(fēng)險投資公司（江蘇高投）、廣東省科技創(chuàng)業(yè)投資公司、（1993年）廣東省科技風(fēng)險投資有限公司、上?？萍紕?chuàng)業(yè)投資股份有限公司先后設(shè)立，國內(nèi)掀起了創(chuàng)業(yè)投資熱潮；1998—2004年為國際與民間資本初期發(fā)展階段。同期，創(chuàng)業(yè)板推遲、紅籌模式探索及外資VC活躍。

2.2 初步發(fā)展階段（2005—2012年）

創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模呈持續(xù)增長勢頭，內(nèi)資全面超過外資；投資活躍度的上升，投資價格也呈上升趨勢；LP、GP、被投企業(yè)、監(jiān)管等各方進行著探索和試驗，仍處于不成熟階段；財富效應(yīng)導(dǎo)致創(chuàng)投機構(gòu)爭搶Pre-IPO項目。這個階段創(chuàng)投事業(yè)處于迅速發(fā)展階段。

2.3 規(guī)范發(fā)展階段（2013年至今）

黨的十九大報告提出“深化金融體制改革，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟能力，提高直接融資比重，促進多層次資本市場健康發(fā)展?！眲?chuàng)業(yè)投資得到了實質(zhì)性規(guī)范，發(fā)展上新臺階，并獲得了全社會高度認可。

3 上海創(chuàng)業(yè)資本的現(xiàn)狀與未來

3.1 國內(nèi)創(chuàng)業(yè)資本的行業(yè)概況

截至2018年11月，國內(nèi)私募投資基金總體情況為管理人數(shù)量為24418家，管理基金只數(shù)為75220只，管理基金規(guī)模為12.79萬億，其股權(quán)投資市場總量占GDP的比重約為1.5%，而美國的比重約為3.8%。

3.2 上海創(chuàng)業(yè)資本的行業(yè)概況

截至2018年11月，上海私募投資基金總體情況為管理人數(shù)量為4798家，管理基金只數(shù)為20765只，管理基金規(guī)模為27540億元，區(qū)域內(nèi)管理基金的數(shù)量和資金規(guī)模占全國比重的20%左右，能有效地突顯其金融中心地位。

3.3 上海創(chuàng)業(yè)資本的未來

2018年，首屆中國國際進口博覽會在上海成功舉辦，國家主席習(xí)近平出席開幕式并發(fā)表重要演講，同時交給上海增設(shè)中國上海自由貿(mào)易試驗區(qū)新片區(qū)、在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制、實施長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展國家戰(zhàn)略三項新的重大任務(wù)，更好地為全國改革發(fā)展大局服務(wù)、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、推動改革開放向縱深發(fā)展。這些為上海創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展創(chuàng)造了千載難逢的機遇。

而國內(nèi)外實踐經(jīng)驗表明：創(chuàng)業(yè)投資最活躍的地區(qū)，一定是科技水平最高、經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量最好、人才凝聚力最強的地方。創(chuàng)業(yè)資本在市場經(jīng)濟條件下是支持科技成果轉(zhuǎn)化的一種重要手段，而科技成果轉(zhuǎn)化直接關(guān)系到一個國家經(jīng)濟建設(shè)水平和國民經(jīng)濟的長期增長潛力。

此外，國內(nèi)經(jīng)濟處于轉(zhuǎn)型發(fā)展關(guān)鍵時期，中小創(chuàng)新型企業(yè)對直接融資的需求持續(xù)旺盛；隨著社會認可度的增高，越來越多的社會資本涌入創(chuàng)業(yè)資本，為上海創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展提供了更廣闊的空間。因此，未來十年將是上海創(chuàng)業(yè)資本的黃金十年。

參考文獻：

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[5]劉玉平.上海國際金融中心建設(shè)過程中的金融機構(gòu)研究[M].上海：上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2011.

[作者簡介] 謝秀紅（1971—），女，漢族，江西樟樹人，部門副主任，研究員，碩士研究生，研究方向：科技成果轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)化。