美的40億回購(gòu)給A股帶來(lái)了什么

張俊鳴

本周美的集團(tuán)公告40億元回購(gòu)方案已實(shí)施完畢，回購(gòu)的股份將注銷。這一2018年金額最高的回購(gòu)方案順利完成，給A股注入了正能量，也呼喚更多的“真回購(gòu)”的實(shí)施。而“真回購(gòu)”也需要建立起長(zhǎng)效機(jī)制，給投資者明確的預(yù)期。如果能做到持續(xù)不斷的“真回購(gòu)”，市場(chǎng)的底部至少敢于大手筆回購(gòu)的白馬股，將會(huì)構(gòu)筑起堅(jiān)實(shí)的“回購(gòu)底”，有利于A股價(jià)值投資理念的提升。

40億回購(gòu)的四大亮點(diǎn)

美的集團(tuán)的40億元回購(gòu)可圈可點(diǎn)，具有回購(gòu)金額高、實(shí)施時(shí)間較快、二級(jí)市場(chǎng)真實(shí)買(mǎi)入、注銷股份提升每股含金量這四大亮點(diǎn)。從金額的角度看，花費(fèi)了40億元的真金白銀，達(dá)到事先設(shè)定的上限，而不僅僅停留在下限草草了事，可謂誠(chéng)意十足的大手筆。此外，從開(kāi)始實(shí)施到完成，此次回購(gòu)只用了半年左右的時(shí)間，沒(méi)有拖泥帶水，而且全部在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)入，相當(dāng)于直接給美的集團(tuán)股票帶來(lái)真實(shí)的買(mǎi)盤(pán)資金支持，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)也是實(shí)實(shí)在在的支持。此外，這次回購(gòu)實(shí)施完成之后，回購(gòu)股份將全部注銷，直接縮小了總股本，在凈利潤(rùn)不變的情況下提升每股收益，增加了存量股票的每股含金量。

以往A股不少回購(gòu)的案例，不乏雷聲大、雨點(diǎn)小，上限定得高最終實(shí)施的比例卻很低。2018年，管理層發(fā)布了“回購(gòu)新規(guī)”，在鼓勵(lì)回購(gòu)的基礎(chǔ)上，最大限度遏制“忽悠式回購(gòu)”的發(fā)生。可預(yù)見(jiàn)的是，類似美的集團(tuán)此次的“真回購(gòu)”將會(huì)越來(lái)越多，投資者也會(huì)逐漸找回對(duì)回購(gòu)的信心。可以說(shuō)，在回購(gòu)新規(guī)之后美的集團(tuán)率先完成大手筆的“真回購(gòu)”，給A股市場(chǎng)帶來(lái)的不僅是40億元增量資金那么簡(jiǎn)單，更是眾多藍(lán)籌股未來(lái)用真金白銀維護(hù)股價(jià)的信號(hào)彈。

利好效應(yīng)重在長(zhǎng)期

雖然美的集團(tuán)此次毫無(wú)疑問(wèn)屬于“真回購(gòu)”，但毋庸諱言，在40億元資金回購(gòu)期間，公司股價(jià)表現(xiàn)并不算理想。從7月5日公布預(yù)案到實(shí)施完畢，美的集團(tuán)股價(jià)下跌了約18%，僅比同期深成指下跌近20%略強(qiáng)，和同期滬深300指數(shù)10.5%的跌幅比則明顯偏弱。這其中除了大盤(pán)持續(xù)走低、美的集團(tuán)此前股價(jià)堅(jiān)挺在高位出現(xiàn)補(bǔ)跌效應(yīng)之外，也和市場(chǎng)此前對(duì)回購(gòu)方案是否不折不扣地完成存在一定程度的疑問(wèn)。雖然方案最終按計(jì)劃完成，但40億元回購(gòu)金額對(duì)應(yīng)的股份是9500多萬(wàn)股，占總股本只有1.43%，這些都在一定程度上制約了短期股價(jià)的表現(xiàn)。

從歷史上來(lái)看，在行情低迷的階段，也有上市公司“回購(gòu)底”被跌穿的案例。比如2012年寶鋼股份推出50億元回購(gòu)，方案公布次日股價(jià)漲停，此后隨著50億元回購(gòu)資金的托底效應(yīng)而一度相對(duì)堅(jiān)挺，但在回購(gòu)實(shí)施完成之后A股尚未走出泥潭，市場(chǎng)擔(dān)憂回購(gòu)?fù)瓿芍蟆袄贸霰M”導(dǎo)致股價(jià)回落跌穿“回購(gòu)底”，但事后證明這里就是寶鋼股份的歷史大底，盡管2018年股價(jià)回落不少，但復(fù)權(quán)之后仍比當(dāng)時(shí)高出一倍以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期大盤(pán)表現(xiàn)。因此，盡管短期之內(nèi)表現(xiàn)未必如人意，投資者也需要著眼于長(zhǎng)線，把關(guān)注的核心聚焦到上市公司是否真的拿出真金白銀快速回購(gòu)，而且回購(gòu)實(shí)施不影響公司基本面和現(xiàn)金流狀況。能做到以上兩點(diǎn)，回購(gòu)帶來(lái)的長(zhǎng)期利好效應(yīng)就值得期待。如果能有一批白馬股、藍(lán)籌股力所能及進(jìn)行“真回購(gòu)”，股市的止跌企穩(wěn)甚至展開(kāi)牛市，也是水到渠成的事情。

回購(gòu)不是決定漲跌的唯一因素

歷史上許多案例都證明，回購(gòu)不是決定股價(jià)漲跌的唯一因素，2018年除了美的集團(tuán)之外，實(shí)施回購(gòu)金額超過(guò)10億元的多家公司，如中國(guó)建筑、均勝電子、陜西煤業(yè)等表現(xiàn)也不盡如人意。其中固然有市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素，但可以明顯看出，回購(gòu)價(jià)和凈資產(chǎn)越接近，股價(jià)的抗跌性越好。因此，投資者對(duì)于上市公司的回購(gòu)，即使是“真回購(gòu)”，也需要結(jié)合市場(chǎng)整體環(huán)境，以及回購(gòu)價(jià)對(duì)應(yīng)的估值進(jìn)行綜合分析，尋找最合適的進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)。

除了市凈率的因素之外，回購(gòu)能否形成長(zhǎng)效機(jī)制，也是影響市場(chǎng)信心的關(guān)鍵。40億元的回購(gòu)實(shí)施之后，會(huì)不會(huì)成為利好出盡的絕響？如果是的話，即便是真回購(gòu)，也不過(guò)是一錘子買(mǎi)賣，對(duì)股價(jià)提振效果有限。反之，如果上市公司能夠明確制訂章程，規(guī)定在估值低于特定水平下，用當(dāng)年一定比例的凈利潤(rùn)用于回購(gòu)，或者每年將凈利潤(rùn)的一部分固定用于回購(gòu)股份，這將給市場(chǎng)明確的預(yù)期和信心，也將給市場(chǎng)帶來(lái)真正的“回購(gòu)底”。