互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理行業(yè)的掙扎與突圍

曉曉升

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)“拍拍貸”成立，標(biāo)志著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理行業(yè)登上歷史舞臺(tái)，自此，中國(guó)投資者在銀行存款、銀行理財(cái)、股票投資、基金理財(cái)、信托理財(cái)?shù)葌鹘y(tǒng)金融產(chǎn)品之外，又多了一種投資選擇。2015年，P2P行業(yè)迎來(lái)高光時(shí)刻，當(dāng)年新增P2P平臺(tái)3335家，平均每天超過(guò)9家平臺(tái)上線;而且P2P平臺(tái)剛上線，就能獲得數(shù)千萬(wàn)元甚至數(shù)億元的投資;上市公司只要與P2P有一絲一縷的關(guān)系，就會(huì)被冠以“互金概念股”的稱(chēng)號(hào)，股價(jià)就會(huì)一飛沖天，最為典型的是上市公司多倫股份，為了蹭互金熱點(diǎn)，將公司名改為“匹凸匹”，竟然在一個(gè)月內(nèi)股價(jià)暴漲超過(guò)100%;當(dāng)年的互聯(lián)網(wǎng)或者金融圈人士，開(kāi)口不談P2P好像就落后了整個(gè)時(shí)代。

“高光”

“如果銀行不改變，我們就改變銀行！”

央行向27家第三方支付公司正式發(fā)放支付牌照，用戶通過(guò)快捷支付的形式就能實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)，無(wú)需再去銀行網(wǎng)點(diǎn)購(gòu)買(mǎi)，極大地提升了用戶體驗(yàn)。自此，互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理行業(yè)開(kāi)始脫離銀行支付能力的掣肘，邁入了飛速發(fā)展的快車(chē)道。

2013年6月，余額寶橫空出世，其貨幣基金隨時(shí)存取的特性類(lèi)似銀行活期存款，恰逢彼時(shí)市場(chǎng)資金短缺，貨幣基金利率持續(xù)走高，最高接近8%的年化收益率秒殺銀行存款。因此在短短一年內(nèi)，余額寶規(guī)模便達(dá)到驚人的5741億元，直接幫助天弘基金超過(guò)了連年位居首位的老牌基金公司華夏基金，坐上了基金管理規(guī)模第一的寶座。然而更讓人意想不到的是，余額寶在2018年1季度末達(dá)到了驚人的1.69萬(wàn)億元，徹底吹響了互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售完勝傳統(tǒng)渠道基金銷(xiāo)售的勝利號(hào)角。

2014年2月，國(guó)金證券與騰訊合作的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品“傭金寶”上線，以萬(wàn)二傭金率的超優(yōu)惠定價(jià)，首次祭起了傭金戰(zhàn)的大旗，加上手機(jī)端5分鐘就能實(shí)現(xiàn)開(kāi)戶，在短短半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)就獲取了超過(guò)25萬(wàn)的用戶，證券行業(yè)這一潭深水迅速被攪動(dòng)起來(lái);4月9日，華泰證券與網(wǎng)易實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略合作，為廣大投資者量身定制的新一代移動(dòng)理財(cái)服務(wù)終端“漲樂(lè)財(cái)富通”也正式上線，券商向互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理行業(yè)轉(zhuǎn)型的角逐之戰(zhàn)就此拉開(kāi)帷幕。

2015年6月，中融信托旗下的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)“中融金服”上線，給投資者提供安全邊際更高的理財(cái)產(chǎn)品的同時(shí)，也兼顧解決高端理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性問(wèn)題，迅速成為信托公司官方與互聯(lián)網(wǎng)金融合作的首個(gè)案例;2016年9月，中信信托與螞蟻金服合作推出一款消費(fèi)信托理財(cái)產(chǎn)品——“樂(lè)買(mǎi)寶”，最高收益高達(dá)15%，依靠“邊消費(fèi)邊賺錢(qián)”的宣傳口號(hào)迅速走紅，上線3個(gè)月時(shí)間便吸引了超過(guò)46萬(wàn)用戶參與。

值得注意的是，為了促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)P(pán)活不良資產(chǎn)和存量資產(chǎn)，2010年起，各省市人民政府或金融辦紛紛批設(shè)金交所、金交中心。為滿足金融市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的投融資需求，金交所推出的定向融資工具、收益權(quán)轉(zhuǎn)讓、理財(cái)計(jì)劃等產(chǎn)品逐漸成為了企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資的一種重要途徑。2014年起。包括螞蟻金服、百度理財(cái)、陸金所、京東金融、蘇寧金融等大型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)紛紛與地方金交所建立合作，甚至股權(quán)聯(lián)姻，至2018年，各地“金交所”發(fā)行的各類(lèi)型理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)規(guī)模已超過(guò)萬(wàn)億元，成為了互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理行業(yè)不容小視的一股力量。

這個(gè)時(shí)期的互聯(lián)網(wǎng)金融就像一個(gè)烏托邦，任由你攻城掠地、占山為王！

“灰暗”

“雖然這幾年，支付寶對(duì)金融產(chǎn)生了沖擊，但從未想過(guò)要顛覆金融機(jī)構(gòu)?！?/p>

P2P行業(yè)的好運(yùn)氣并沒(méi)有持續(xù)很久，2016年8月，銀監(jiān)會(huì)、工業(yè)和信息化部、公安部、國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室聯(lián)合發(fā)布《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，標(biāo)志著網(wǎng)貸行業(yè)結(jié)束了野蠻生長(zhǎng)的“無(wú)監(jiān)管”時(shí)代。P2P行業(yè)經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，已成為個(gè)人借貸、投資的重要渠道，逐步被人們接受，然而資金池、期限錯(cuò)配幾乎是P2P行業(yè)的標(biāo)配，搶食銀行的業(yè)務(wù)卻沒(méi)有建立起完善而有效的風(fēng)控體系，已然脫離了最初信息中介平臺(tái)的定位。P2P平臺(tái)涉嫌自融或者風(fēng)控審核不嚴(yán)格，導(dǎo)致平臺(tái)暴雷的現(xiàn)象層出不窮，僅僅2018年6月-9月就有500多家平臺(tái)爆雷（提現(xiàn)困難、失聯(lián)、經(jīng)偵介入等）。網(wǎng)貸行業(yè)的暴力催收、裸貸風(fēng)波不時(shí)登上頭條，更有e租寶、錢(qián)寶網(wǎng)、大大集團(tuán)、泛亞等平臺(tái)因涉及龐氏騙局而暴雷，數(shù)十萬(wàn)投資者血本無(wú)歸。據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計(jì)，累計(jì)成立的6449家平臺(tái)中，正常運(yùn)營(yíng)的平臺(tái)僅余1039家，不足累計(jì)成立數(shù)量的1/5，很多中小型的平臺(tái)雖然沒(méi)有暴雷但也受到監(jiān)管指導(dǎo)決定停業(yè)或者轉(zhuǎn)型以實(shí)現(xiàn)良性退出。2018年8月，網(wǎng)貸整治辦下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展P2P網(wǎng)絡(luò)借貸機(jī)構(gòu)合規(guī)檢查工作的通知》，將P2P備案工作大致分為三步：歷經(jīng)自查、自律檢查和行政核查等三輪核查，但能否實(shí)現(xiàn)備案仍然是影響2019年P(guān)2P行業(yè)走向的最大不確定性。

2018年6月，證監(jiān)會(huì)與中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范貨幣市場(chǎng)基金互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售、贖回相關(guān)服務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確只有持牌金融機(jī)構(gòu)（主要是基金公司和基金銷(xiāo)售公司等）才可作為銷(xiāo)售主體，設(shè)定T+0快速贖回限額不高于1萬(wàn)元，且只能由具有基金銷(xiāo)售牌照的銀行進(jìn)行墊資。此舉導(dǎo)致基金公司與互金平臺(tái)合作貨幣基金的難度增大，很多沒(méi)有基金銷(xiāo)售牌照的互金理財(cái)平臺(tái)只能以技術(shù)服務(wù)的形式為持牌基金銷(xiāo)售公司導(dǎo)流，依賴(lài)于貨幣基金搭建底層賬戶體系、做優(yōu)支付體驗(yàn)的念想就此幻滅，做大理財(cái)規(guī)模仍將任重而道遠(yuǎn)。

保險(xiǎn)行業(yè)涉足互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理的好光景持續(xù)了不到三年，在2016年12月被證監(jiān)會(huì)主席劉士余點(diǎn)名“興風(fēng)作浪的妖精”，用來(lái)路不正的錢(qián)，從門(mén)口的野蠻人變成了行業(yè)的強(qiáng)盜。不久之后，保監(jiān)會(huì)官就網(wǎng)通報(bào)了對(duì)前海人壽的處罰，并對(duì)時(shí)任前海人壽董事長(zhǎng)姚振華給予撤銷(xiāo)任職資格并禁入保險(xiǎn)業(yè)10年的處罰。2018年3月銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)合并，“保險(xiǎn)姓保”的理念開(kāi)始實(shí)質(zhì)性下沉貫徹，互聯(lián)網(wǎng)渠道的萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品逐步減少，至今已難覓蹤跡。甚至，連真正意義的凈值型投連險(xiǎn)第三方平臺(tái)的網(wǎng)銷(xiāo)備案的窗口也已關(guān)閉，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)理財(cái)至此進(jìn)入灰暗時(shí)代。

信托行業(yè)觸網(wǎng)，可以說(shuō)是曇花一現(xiàn)，中融金服運(yùn)營(yíng)還不到兩年，該平臺(tái)即宣告關(guān)閉，中融信托表示，停止中融金服業(yè)務(wù)，是因?yàn)闃I(yè)務(wù)模式的調(diào)整。而不知何時(shí)起，螞蟻金服“樂(lè)買(mǎi)寶”也已悄悄下線，支付寶上再難覓蹤跡。畢竟無(wú)論是《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》還是2018年新頒布的資管新規(guī)，都不支持信托產(chǎn)品降低投資門(mén)檻，信托計(jì)劃作為“高端”“貴族”理財(cái)產(chǎn)品面向互聯(lián)網(wǎng)的長(zhǎng)尾用戶發(fā)售仍面臨不可逾越的鴻溝。

2018年4月初，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)整治辦函[2018]29號(hào)文明確了依托互聯(lián)網(wǎng)以發(fā)行銷(xiāo)售各類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品（包括但不限于“定向委托計(jì)劃”“定向融資計(jì)劃”“理財(cái)計(jì)劃”“資產(chǎn)管理計(jì)劃”“收益權(quán)轉(zhuǎn)讓”）等方式公開(kāi)募集資金的行為，應(yīng)當(dāng)明確為非法金融活動(dòng)，互聯(lián)網(wǎng)資管模式需要立即停止，存量業(yè)務(wù)最遲于2018年6月底壓縮為零。自此，地方金交所開(kāi)始了長(zhǎng)時(shí)間的整改期，不僅業(yè)務(wù)難以為繼，而且前期做大的規(guī)模也要整改和清退，正印證了一句話：“出來(lái)混，遲早要還的”。

掙扎與突圍

今天會(huì)很殘酷，明天會(huì)更殘酷，后天會(huì)很美好，

但大部分人會(huì)死在明天晚上。

中國(guó)的財(cái)富管理市場(chǎng)容量巨大，不完全統(tǒng)計(jì)銀行存款、銀行理財(cái)、公私募基金、信托產(chǎn)品的存量規(guī)模便已超過(guò)136萬(wàn)億元。盡管監(jiān)管趨嚴(yán)，但業(yè)界各類(lèi)機(jī)構(gòu)也都在不斷地探索和創(chuàng)新，希望能夠突圍出一條康莊大道。

2019年初網(wǎng)貸175號(hào)文之后，P2P已承載不起互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理行業(yè)的希望，碩果僅存的網(wǎng)貸大平臺(tái)也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)曾經(jīng)喊過(guò)的普惠金融的口號(hào)，更沒(méi)有降低社會(huì)融資成本，所謂的智能風(fēng)控、科技金融淪落為平臺(tái)攫取高額收益的工具，這樣的網(wǎng)貸平臺(tái)不是投資者、監(jiān)管者所需要的，甚至不是貸款者所需要的。

在互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售領(lǐng)域，持牌銷(xiāo)售成為行業(yè)共識(shí)，雖然2016年以后基金銷(xiāo)售牌照發(fā)放極度收緊，騰訊和百度還是拿到了入場(chǎng)券。然而很多互金平臺(tái)并不具備騰訊和百度的資本和技術(shù)實(shí)力，只能退而求其次，與銀行合作引導(dǎo)用戶跳轉(zhuǎn)至銀行網(wǎng)站開(kāi)立銀行二類(lèi)戶并通過(guò)銀行銷(xiāo)售基金。日前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》及相關(guān)配套規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)，基金銷(xiāo)售行業(yè)迎來(lái)系統(tǒng)化嚴(yán)監(jiān)管時(shí)代，獨(dú)立基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的要求變得更高，從業(yè)機(jī)構(gòu)只有遵從監(jiān)管規(guī)則、遵從適當(dāng)性管理原則，打消投機(jī)、賺快錢(qián)的念頭，踏踏實(shí)實(shí)做大公募基金市場(chǎng)，幫助建立良性的市場(chǎng)秩序才是未來(lái)的生存之道。

以萬(wàn)能險(xiǎn)為主的固定收益保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品變相提高了市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，正在逐步退出歷史舞臺(tái)，而互聯(lián)網(wǎng)金融大平臺(tái)仍在孜孜不倦地探索與保險(xiǎn)公司合作更符合監(jiān)管意愿的投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品。

券商與互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)合作財(cái)富管理的路徑?jīng)]有取得理想的成效，但券商行業(yè)并沒(méi)有坐以待斃，開(kāi)始以前所未有的決心進(jìn)行自我革新。2018年末起，一些老牌券商高調(diào)地向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型：中信證券將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展與管理委員會(huì)更名為財(cái)富管理委員會(huì)，對(duì)組織架構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行大刀闊斧的改革，幾乎與此同時(shí)，銀河證券、興業(yè)證券先后宣布將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部變更為財(cái)富管理總部。券商行業(yè)觸網(wǎng)較早，多年前已經(jīng)形成全線上的交易體系，但卻沒(méi)有打破二十多年來(lái)建立起來(lái)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)路徑依賴(lài)，后續(xù)想在互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理行業(yè)占據(jù)有利地位，需要克服人性中的短視和冒進(jìn)，切實(shí)依據(jù)行業(yè)的優(yōu)勢(shì)設(shè)計(jì)和管理資管產(chǎn)品，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和管理能力尚構(gòu)建自己的壁壘，并不斷做大其證券交易客戶端的客戶數(shù)量，也只有這樣才能與銀行、基金、信托行業(yè)正面競(jìng)爭(zhēng)。

在其他領(lǐng)域遭遇寒冬之時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)與銀行的合作迎來(lái)了新的春天。京東金融搭建了“銀行+”板塊，與一眾中小型銀行如振興銀行、華瑞銀行、億聯(lián)銀行等合作銀行存款類(lèi)產(chǎn)品，一方面中小型銀行通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的便捷性無(wú)需設(shè)立實(shí)物網(wǎng)點(diǎn)便解決了吸儲(chǔ)難題，另一方面京東金融也通過(guò)此模式給廣大用戶群體提供了低風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，短期內(nèi)達(dá)到了雙贏。陸金所、度小滿金服、螞蟻金服、蘇寧金融等互金大平臺(tái)紛紛效仿，該模式已大有蔓延之勢(shì)。

在中小型銀行還在為吸儲(chǔ)而發(fā)愁時(shí)，國(guó)有大行再一次在資質(zhì)準(zhǔn)入方面拔得頭籌，2018年12月以來(lái)，銀保監(jiān)會(huì)先后批準(zhǔn)建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行設(shè)立理財(cái)子公司的申請(qǐng)，并頒布《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，允許理財(cái)子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品直接投資股票;不再設(shè)置理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售起點(diǎn)金額;僅要求非標(biāo)債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)投資余額不得超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品凈資產(chǎn)的35%;在銷(xiāo)售渠道上“大放松”，既可以通過(guò)銀行代銷(xiāo)，還可以通過(guò)銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)……這一系列BUG級(jí)的設(shè)置，奠定了銀行理財(cái)子公司“嫡孫”的地位，幾乎可以“左踢公募，右打信托”?？梢灶A(yù)期未來(lái)五年甚至十年內(nèi)，銀行特別是國(guó)有大行和股份制商業(yè)銀行的理財(cái)子公司將成為中國(guó)金融行業(yè)最亮眼的星星，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)（或許需要先獲得基金銷(xiāo)售資質(zhì)或者銀行理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品代銷(xiāo)資質(zhì)）將成為銀行理財(cái)產(chǎn)品最大的分銷(xiāo)商;部分銀行可能將優(yōu)質(zhì)的理財(cái)產(chǎn)品僅放給自有APP以增加活躍、留存客戶。大部分的城商行、農(nóng)商行將不得不淪為銀行理財(cái)子公司理財(cái)產(chǎn)品的線下分銷(xiāo)渠道。

市場(chǎng)就在那里，當(dāng)一波潮水退去，

另一波潮水正在涌來(lái)。

未來(lái)

“知其雄，守其雌，為天下溪;

為天下溪，恒德不離?！?/p>

——《道德經(jīng)》

互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理行業(yè)，歸根結(jié)底是財(cái)富管理行業(yè)的線上延伸，但終將超過(guò)線下實(shí)體渠道成為財(cái)富管理行業(yè)的中流砥柱?；ヂ?lián)網(wǎng)財(cái)富管理行業(yè)將運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)優(yōu)化合格投資者認(rèn)定并將合適的產(chǎn)品銷(xiāo)售給合適的投資者，運(yùn)用人工智能技術(shù)降低觸達(dá)用戶、服務(wù)用戶的成本，運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)存儲(chǔ)信息和協(xié)議，最終將為降低社會(huì)投融資成本、提高社會(huì)資源配置而服務(wù)。

如果把未來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理行業(yè)比作一只艦隊(duì)，那互聯(lián)網(wǎng)化的銀行理財(cái)（包括存款類(lèi)產(chǎn)品和銀行子公司理財(cái)）必將是艦隊(duì)的航空母艦，互聯(lián)網(wǎng)基金銷(xiāo)售和券商財(cái)富管理（包括股票、資管產(chǎn)品銷(xiāo)售等）則是艦隊(duì)的驅(qū)逐艦和巡洋艦，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)理財(cái)、互聯(lián)網(wǎng)信托理財(cái)、P2P理財(cái)則分別構(gòu)成護(hù)衛(wèi)艦、潛艇、補(bǔ)給艦。