近兩年，內(nèi)地教育企業(yè)爭相在香港上市是資本市場熱點(diǎn)話題。

近日，中國新華教育（02779.HK）等15家內(nèi)地教育股2018年年報(bào)披露完畢，這15家公司總營收為107.78億元，同比增長24.36%;凈利潤38.7億元，同比增長22.04%。

在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的大背景下，這15家公司的營收凈利增速均呈現(xiàn)兩位數(shù)的增長，教育產(chǎn)業(yè)的逆周期性特點(diǎn)又一次被坊間提及。

八成內(nèi)地教育股凈利潤過億元

從營收上看，這15家公司的規(guī)模并不大。楓葉教育（01317.HK）最高，為13.41億元;銀杏教育（01851.HK）最低，為1.57億元。前者是后者的8.54倍。

楓葉教育年報(bào)顯示，該公司收入主要是學(xué)生學(xué)費(fèi)和住宿費(fèi)，其中高中和小學(xué)收入分別是5.31億元、3.12億元。2017/2018學(xué)年終，楓葉教育位于中國及加拿大21座城市的82所學(xué)校合計(jì)在校生為33478人，同比增加28.3%;每名學(xué)生的平均學(xué)費(fèi)為37227元，同比減少3.7%。

銀杏教育年報(bào)顯示，該公司經(jīng)營一所學(xué)院和一所職業(yè)學(xué)校，至2018年末有在校生10236名，收入由學(xué)費(fèi)、配餐服務(wù)費(fèi)、住宿費(fèi)及培訓(xùn)費(fèi)等構(gòu)成。報(bào)告期內(nèi)，配餐服務(wù)費(fèi)收入1316.7萬元，同比增加14%，主因是學(xué)校食堂開始提供更多樣化的產(chǎn)品和服務(wù)以及調(diào)高了若干產(chǎn)品的價(jià)格等。

從凈利潤看，楓葉教育凈利5.43億元，為最高;博駿教育（01758.HK）凈利僅0.17億元，前者是后者的31.94倍。

楓葉教育、宇華教育（06169.HK）、中教控股（00839.HK）等凈利潤前三名之和為14.31億元，占這15家公司凈利潤之和的36.98%。此外，中國科培（01890.HK）等9家公司的凈利潤也都超過1億元。

凈利潤1億元在A股3601家公司排名多少呢？記者梳理東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，1億元可排名第1543名，超過A股過半公司。

此外，從凈利潤率（凈利潤/營收）指標(biāo)，也能看出一些差距。一般來說，同一行業(yè)內(nèi)，企業(yè)的凈利潤率越高，也就意味著其經(jīng)營效率更高，盈利能力更強(qiáng)。

中國新華教育以66.3%的凈利潤率居首，博駿教育凈利潤率為7.21%，墊底。15家公司的整體凈利潤率為35.91%，這個(gè)水平也在A股較為領(lǐng)先。35.91%的凈利潤率可在A股排名第64位，意味著可以超越A股98.22%的上市公司。

以凈利潤率很高的貴州茅臺（600519.SH）為例，它2018年?duì)I收772億元，凈利潤352.04億元，凈利潤率為45.6%，不及中國新華教育、中國科培、民生教育（01569.HK）3家公司。

中國新華教育年報(bào)顯示，該公司擁有一所本科院校、一所中專學(xué)校和一所共建臨床醫(yī)學(xué)院，截至2018年末有在校生34756人，同比增加3.18%。該公司稱，“新華學(xué)院及新華學(xué)校不再需要向主管政府部門申請批準(zhǔn)上調(diào)學(xué)費(fèi)，僅需向有關(guān)部門備案即可上調(diào)學(xué)費(fèi)。因此，我們的學(xué)費(fèi)調(diào)整更加靈活，有助于我們未來增加收入。”

中國科培年報(bào)顯示，該公司專注專業(yè)型教育，旗下?lián)碛袕V東理工學(xué)院及肇慶學(xué)校等，截至2018年末在校生人數(shù)為45118名，學(xué)費(fèi)收入占營收的90.6%。該公司稱，“本集團(tuán)計(jì)劃于必要情況下適當(dāng)上調(diào)2019/2020學(xué)年的學(xué)費(fèi)及住宿費(fèi)。”

數(shù)據(jù)來源：Choice數(shù)據(jù)編輯制圖：《中國經(jīng)濟(jì)周刊》 采制中心數(shù)據(jù)整理：《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者賈國強(qiáng)

營利性民辦學(xué)校稅收優(yōu)惠存不確定性

在業(yè)內(nèi)人士看來，教育股凈利潤率較高的原因之一在于享受一定稅收優(yōu)惠。

去年8月，司法部印發(fā)《中華人民共和國民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例（修訂草案）（送審稿）》（下稱“《送審稿》”），對民辦學(xué)校實(shí)行營利非營利的分類管理制度。在此之前，民辦學(xué)校享受與公辦學(xué)校同等稅收優(yōu)惠;而《送審稿》第53條明確，“非營利性民辦學(xué)校適用國務(wù)院財(cái)政部門、稅務(wù)部門發(fā)布的關(guān)于公辦學(xué)校的稅收政策，減免相應(yīng)稅負(fù);營利性民辦學(xué)校適用國家鼓勵(lì)發(fā)展的相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，享受相應(yīng)的稅收優(yōu)惠。”

營利性民辦學(xué)校的具體稅收優(yōu)惠政策尚未出臺，這意味著營利性民辦學(xué)校將在稅收優(yōu)惠方面面臨較大的不確定性。

以中國春來（01969.HK）為例，其稅前利潤為11977.3萬元，以25%的中國企業(yè)所得稅稅率計(jì)算，應(yīng)繳納的稅款為2994.3萬元，但享受非營利組織的稅收優(yōu)惠，所得稅開支僅82.5萬元，所得稅稅率僅0.69%，不足1%。如果營利性民辦學(xué)校未來按照25%的企業(yè)所得稅稅率征收，中國春來盈利將會下降。

香港證券專業(yè)學(xué)會委員會成員溫天納告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者：“近幾年內(nèi)地教育赴港上市受到市場高度關(guān)注，這是因?yàn)榻逃悬c(diǎn)像醫(yī)療，是新內(nèi)需的一個(gè)方面。教育市場的商業(yè)化，導(dǎo)致相關(guān)高端產(chǎn)品不斷推出，從而推高企業(yè)的成長?！?/p>

溫天納還認(rèn)為，教育行業(yè)商業(yè)化存在較大爭議，“它是否應(yīng)該作為一個(gè)營利行業(yè)？是應(yīng)該作為民生的福利，還是教育貴族化、資本化？爭議一直存在。如果國家認(rèn)為教育是一個(gè)民生領(lǐng)域、不能獲取暴利的時(shí)候，相關(guān)企業(yè)的盈利模式以及增長模式將會面臨一定的挑戰(zhàn)?！?/p>