于健博

[摘 要]償債能力是公司財務(wù)分析的重要指標之一。上市公司償債能力分析指標主要包括流動比率，速動比率和現(xiàn)金比率。以D有限公司為例，本文通過分析公司過去5年的財務(wù)數(shù)據(jù)來衡量公司的償債能力水平，重點分析了導致該公司近5年償債能力存在問題的原因，同時運用SWOT態(tài)勢分析法分析了經(jīng)營方面的優(yōu)勢和劣勢，并結(jié)合相關(guān)因素提出了一些建議。

[關(guān)鍵詞]償債能力；流動比率；速動比率；SWOT態(tài)勢分析法

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2019.10.021

[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2019）10-00-02

1 D公司償債能力現(xiàn)狀

D股份有限公司是由D汽車公司于1998年獨家發(fā)起，以其下屬3個加工廠為主體并與商業(yè)用車和發(fā)動機有關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進行重組，并且采用社會公開募集方式設(shè)立的股份有限公司，于1999年7月27日在上海證券交易所掛牌上市。D公司的總股本為20億股，其中D有限公司占總股本的60.1%，而余下的全部股份為流通股。在償債能力方面，D公司在2013年和2014年的償債能力很弱，從2015年有所好轉(zhuǎn)，2016年的償債能力較強，但2017年有下滑趨勢。

2 D公司償債能力存在的問題

2.1 短期償債能力存在的問題

如表1所示，2013-2016年，D公司短期償債能力的變化比較平穩(wěn)，沒有大幅度的波動，但2017年的流動比率達到1.34，有所上升。這表明D公司前4年的短期償債能力相對穩(wěn)定，短期償債能力在2017年得到改善，表明公司的流動資產(chǎn)充裕。流動比率是指流動資產(chǎn)與流動負債的比率。表1顯示該公司的流動比率超過1，但是沒有達到2，問題可能是該公司過去5年的流動負債仍然很高，導致D公司的流動比率指標至今沒辦法達到1.5以上。速動比率反映了速動資產(chǎn)與流動負債的比率，用于衡量公司資產(chǎn)立即用于償還流動負債的能力。雖然公司近5年速動比率在1左右波動，達到較為合理的水平，但不難看出，D公司的存貨與流動負債會影響速動比率。過去5年的比率不低于0.99，表明D公司的流動性較強，短期償債能力較好，但流動負債存在的問題不容忽視。

2.2 長期償債能力存在的問題

企業(yè)長期償債能力指標是指企業(yè)償還長期債務(wù)的能力，衡量企業(yè)長期償債能力主要看企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理、穩(wěn)定，以及企業(yè)長期盈利能力的大小。從表2不難看出，企業(yè)的利息支付倍數(shù)變化幅度較大，說明D公司營業(yè)利潤無法支付債息，償債壓力很大。從資產(chǎn)負債率方面來看，企業(yè)的資產(chǎn)負債率為40%～50%時屬于正常，而D公司資產(chǎn)負債率在60%上下波動，說明公司償債能力較差。同時，D公司的產(chǎn)權(quán)比率偏高，表明D公司自有資本占總資產(chǎn)的比重越低，長期償債能力比較弱。D公司的長期償債能力之所以弱，在于資產(chǎn)和負債均偏高，結(jié)構(gòu)搭配不是十分合理。近5年的負債金額在100億元以上，總資產(chǎn)也在170億元以上，所有者權(quán)益在70億元以上，如此大規(guī)模的公司，在資金分配上不是很完美，導致企業(yè)的長期償債能力比較弱，對企業(yè)發(fā)展很不利。

3 D公司內(nèi)外部環(huán)境的SWOT分析

3.1 內(nèi)部優(yōu)勢

首先，D公司是中國政府明確支持的三大行業(yè)之一。公司專注于國際競爭，積極推動與跨國公司的戰(zhàn)略合作。公司根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)制度和國際慣例，為母子公司建立了較為規(guī)范的制度框架，已成為集投資、經(jīng)營于一體的國際化汽車集團。其次，D公司原為第二汽車制造廠，有悠久的汽車制造歷史，并具有較好的口碑和較強的品牌效應(yīng)，深受消費者喜愛，擁有固定的目標客戶群。近年來，D公司一直致力于開拓國際市場，并以高質(zhì)量、低價格的優(yōu)勢成功將產(chǎn)品銷往東南亞、非洲和阿拉伯等地區(qū)。最后，D公司非常重視自主創(chuàng)新，并建立自己的研發(fā)中心和研發(fā)團隊。近年來，在新能源汽車、發(fā)動機、公共汽車和底盤的“競爭”中，也取得了不錯的戰(zhàn)績。在輕型發(fā)動機的核心技術(shù)方面，D公司擁有國際先進的康明斯發(fā)動機技術(shù)，這是其他汽車制造商所沒有的技術(shù)。D公司的綠色環(huán)保性能、節(jié)能性能和組件集成優(yōu)化組合技術(shù)一直與世界頂尖汽車制造商的水平不分伯仲。

3.2 內(nèi)部劣勢

首先，與國際大型汽車企業(yè)相比，D公司的科研人才少，科研實力不足，技術(shù)落后，缺乏創(chuàng)新。由于許多關(guān)鍵部件仍然需要進口，在合資車輛銷售中，主要“為他人制作婚紗”。其次，隨著“汽車下鄉(xiāng)”政策的出臺，縣級以下網(wǎng)點的汽車銷量受到影響，但D公司的全國銷售點與維修點都集中在我國的一線城市和二線城市，從而不利于D公司開拓新市場。再次，D公司的4S店的服務(wù)態(tài)度有待改善，與其他公司相比只能說是一般，導致眾多消費者在微博上紛紛“訴苦”。如果D公司沒有及時規(guī)范4S店的人員管理，將會失去很多原始客戶和潛在客戶，不利于D公司的長遠發(fā)展。最后，D公司是由國家扶持的國有企業(yè)，對企業(yè)的壓力相對較小。公司存在養(yǎng)“閑人”的現(xiàn)象，員工也沒有危機感，長此以往，將會阻礙公司發(fā)展。

3.3 外部機會

我國出臺了一系列購車的新政策，如推廣新能源汽車，對于汽車工業(yè)的發(fā)展來說是個好消息。此外，D公司成功拿下伊朗汽車的銷售權(quán)，成功開辟了中東的另一個海外市場，對于D公司的發(fā)展具有積極的促進作用。

3.4 外部威脅

國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)競爭形成了“3+X”的新局面。一方面，基于一汽轎車、上汽集團和D公司的競爭框架已經(jīng)建立，三大集團的力量顯著增強。一汽轎車充分利用電子商務(wù)業(yè)務(wù)模式，在2015年取得驕人的業(yè)績。早在2005年，上汽就積極開發(fā)新能源汽車，加強研發(fā)與合作，并于2016年初在上海市打出了“購買新能源汽車免費送上海牌照”的口號，力爭在新能源汽車市場獲得更大的市場份額。另一方面，模式中的“X”也不甘示弱，而自主品牌的新人也不愿意原地等待，如比亞迪、長城、吉利正在改進技術(shù)并優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。同時，外國汽車廠商們也密切關(guān)注中國市場，也想在中國市場分一杯羹。而且，它們不僅利用降價的手段吸引客戶，還利用自己的技術(shù)占領(lǐng)中國汽車的高端市場，牢牢留住上層客戶群體。

4 提升D公司償債能力的對策

首先，SO戰(zhàn)略是利用自身優(yōu)勢抓住外部發(fā)展機遇，贏得擴張。企業(yè)可以利用自身的品牌優(yōu)勢，穩(wěn)定消費群體，加快產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級，生產(chǎn)更好的產(chǎn)品，努力贏得我國的農(nóng)村市場和東亞市場。其次，ST策略主要指利用自身優(yōu)勢抵御外部威脅。D公司應(yīng)向華為公司學習自主研發(fā)能力，必須不斷提升自主創(chuàng)新能力，從而生產(chǎn)出來的產(chǎn)品才能得到“5星”好評。同時，D公司還要提高企業(yè)內(nèi)部人員的工作效率，避免人才流失，穩(wěn)定自己的市場，以便在激烈的競爭中占據(jù)主導地位。再次，WO戰(zhàn)略是抓住外部機遇，克服自身的弱點。D公司應(yīng)抓住新的外部機遇，大力開拓我國的農(nóng)村市場和國際市場，以此不斷擴大市場份額。最后，WT戰(zhàn)略屬于謹慎防御戰(zhàn)略，一方面要規(guī)避現(xiàn)有的外部威脅，另一方面要減少自身的劣勢。對于D公司來說，要不斷提高自主創(chuàng)新能力，提高銷售以及售后服務(wù)水平，加強公司內(nèi)部管理，以此來完善自身的防御

體系。

于健博

[摘 要]償債能力是公司財務(wù)分析的重要指標之一。上市公司償債能力分析指標主要包括流動比率，速動比率和現(xiàn)金比率。以D有限公司為例，本文通過分析公司過去5年的財務(wù)數(shù)據(jù)來衡量公司的償債能力水平，重點分析了導致該公司近5年償債能力存在問題的原因，同時運用SWOT態(tài)勢分析法分析了經(jīng)營方面的優(yōu)勢和劣勢，并結(jié)合相關(guān)因素提出了一些建議。

[關(guān)鍵詞]償債能力；流動比率；速動比率；SWOT態(tài)勢分析法

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2019.10.021

[中圖分類號]F275 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2019）10-00-02

1 D公司償債能力現(xiàn)狀

D股份有限公司是由D汽車公司于1998年獨家發(fā)起，以其下屬3個加工廠為主體并與商業(yè)用車和發(fā)動機有關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)進行重組，并且采用社會公開募集方式設(shè)立的股份有限公司，于1999年7月27日在上海證券交易所掛牌上市。D公司的總股本為20億股，其中D有限公司占總股本的60.1%，而余下的全部股份為流通股。在償債能力方面，D公司在2013年和2014年的償債能力很弱，從2015年有所好轉(zhuǎn)，2016年的償債能力較強，但2017年有下滑趨勢。

2 D公司償債能力存在的問題

2.1 短期償債能力存在的問題

如表1所示，2013-2016年，D公司短期償債能力的變化比較平穩(wěn)，沒有大幅度的波動，但2017年的流動比率達到1.34，有所上升。這表明D公司前4年的短期償債能力相對穩(wěn)定，短期償債能力在2017年得到改善，表明公司的流動資產(chǎn)充裕。流動比率是指流動資產(chǎn)與流動負債的比率。表1顯示該公司的流動比率超過1，但是沒有達到2，問題可能是該公司過去5年的流動負債仍然很高，導致D公司的流動比率指標至今沒辦法達到1.5以上。速動比率反映了速動資產(chǎn)與流動負債的比率，用于衡量公司資產(chǎn)立即用于償還流動負債的能力。雖然公司近5年速動比率在1左右波動，達到較為合理的水平，但不難看出，D公司的存貨與流動負債會影響速動比率。過去5年的比率不低于0.99，表明D公司的流動性較強，短期償債能力較好，但流動負債存在的問題不容忽視。

2.2 長期償債能力存在的問題

企業(yè)長期償債能力指標是指企業(yè)償還長期債務(wù)的能力，衡量企業(yè)長期償債能力主要看企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)是否合理、穩(wěn)定，以及企業(yè)長期盈利能力的大小。從表2不難看出，企業(yè)的利息支付倍數(shù)變化幅度較大，說明D公司營業(yè)利潤無法支付債息，償債壓力很大。從資產(chǎn)負債率方面來看，企業(yè)的資產(chǎn)負債率為40%～50%時屬于正常，而D公司資產(chǎn)負債率在60%上下波動，說明公司償債能力較差。同時，D公司的產(chǎn)權(quán)比率偏高，表明D公司自有資本占總資產(chǎn)的比重越低，長期償債能力比較弱。D公司的長期償債能力之所以弱，在于資產(chǎn)和負債均偏高，結(jié)構(gòu)搭配不是十分合理。近5年的負債金額在100億元以上，總資產(chǎn)也在170億元以上，所有者權(quán)益在70億元以上，如此大規(guī)模的公司，在資金分配上不是很完美，導致企業(yè)的長期償債能力比較弱，對企業(yè)發(fā)展很不利。

3 D公司內(nèi)外部環(huán)境的SWOT分析

3.1 內(nèi)部優(yōu)勢

首先，D公司是中國政府明確支持的三大行業(yè)之一。公司專注于國際競爭，積極推動與跨國公司的戰(zhàn)略合作。公司根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)制度和國際慣例，為母子公司建立了較為規(guī)范的制度框架，已成為集投資、經(jīng)營于一體的國際化汽車集團。其次，D公司原為第二汽車制造廠，有悠久的汽車制造歷史，并具有較好的口碑和較強的品牌效應(yīng)，深受消費者喜愛，擁有固定的目標客戶群。近年來，D公司一直致力于開拓國際市場，并以高質(zhì)量、低價格的優(yōu)勢成功將產(chǎn)品銷往東南亞、非洲和阿拉伯等地區(qū)。最后，D公司非常重視自主創(chuàng)新，并建立自己的研發(fā)中心和研發(fā)團隊。近年來，在新能源汽車、發(fā)動機、公共汽車和底盤的“競爭”中，也取得了不錯的戰(zhàn)績。在輕型發(fā)動機的核心技術(shù)方面，D公司擁有國際先進的康明斯發(fā)動機技術(shù)，這是其他汽車制造商所沒有的技術(shù)。D公司的綠色環(huán)保性能、節(jié)能性能和組件集成優(yōu)化組合技術(shù)一直與世界頂尖汽車制造商的水平不分伯仲。

3.2 內(nèi)部劣勢

首先，與國際大型汽車企業(yè)相比，D公司的科研人才少，科研實力不足，技術(shù)落后，缺乏創(chuàng)新。由于許多關(guān)鍵部件仍然需要進口，在合資車輛銷售中，主要“為他人制作婚紗”。其次，隨著“汽車下鄉(xiāng)”政策的出臺，縣級以下網(wǎng)點的汽車銷量受到影響，但D公司的全國銷售點與維修點都集中在我國的一線城市和二線城市，從而不利于D公司開拓新市場。再次，D公司的4S店的服務(wù)態(tài)度有待改善，與其他公司相比只能說是一般，導致眾多消費者在微博上紛紛“訴苦”。如果D公司沒有及時規(guī)范4S店的人員管理，將會失去很多原始客戶和潛在客戶，不利于D公司的長遠發(fā)展。最后，D公司是由國家扶持的國有企業(yè)，對企業(yè)的壓力相對較小。公司存在養(yǎng)“閑人”的現(xiàn)象，員工也沒有危機感，長此以往，將會阻礙公司發(fā)展。

3.3 外部機會

我國出臺了一系列購車的新政策，如推廣新能源汽車，對于汽車工業(yè)的發(fā)展來說是個好消息。此外，D公司成功拿下伊朗汽車的銷售權(quán)，成功開辟了中東的另一個海外市場，對于D公司的發(fā)展具有積極的促進作用。

3.4 外部威脅

國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)競爭形成了“3+X”的新局面。一方面，基于一汽轎車、上汽集團和D公司的競爭框架已經(jīng)建立，三大集團的力量顯著增強。一汽轎車充分利用電子商務(wù)業(yè)務(wù)模式，在2015年取得驕人的業(yè)績。早在2005年，上汽就積極開發(fā)新能源汽車，加強研發(fā)與合作，并于2016年初在上海市打出了“購買新能源汽車免費送上海牌照”的口號，力爭在新能源汽車市場獲得更大的市場份額。另一方面，模式中的“X”也不甘示弱，而自主品牌的新人也不愿意原地等待，如比亞迪、長城、吉利正在改進技術(shù)并優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。同時，外國汽車廠商們也密切關(guān)注中國市場，也想在中國市場分一杯羹。而且，它們不僅利用降價的手段吸引客戶，還利用自己的技術(shù)占領(lǐng)中國汽車的高端市場，牢牢留住上層客戶群體。

4 提升D公司償債能力的對策

首先，SO戰(zhàn)略是利用自身優(yōu)勢抓住外部發(fā)展機遇，贏得擴張。企業(yè)可以利用自身的品牌優(yōu)勢，穩(wěn)定消費群體，加快產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級，生產(chǎn)更好的產(chǎn)品，努力贏得我國的農(nóng)村市場和東亞市場。其次，ST策略主要指利用自身優(yōu)勢抵御外部威脅。D公司應(yīng)向華為公司學習自主研發(fā)能力，必須不斷提升自主創(chuàng)新能力，從而生產(chǎn)出來的產(chǎn)品才能得到“5星”好評。同時，D公司還要提高企業(yè)內(nèi)部人員的工作效率，避免人才流失，穩(wěn)定自己的市場，以便在激烈的競爭中占據(jù)主導地位。再次，WO戰(zhàn)略是抓住外部機遇，克服自身的弱點。D公司應(yīng)抓住新的外部機遇，大力開拓我國的農(nóng)村市場和國際市場，以此不斷擴大市場份額。最后，WT戰(zhàn)略屬于謹慎防御戰(zhàn)略，一方面要規(guī)避現(xiàn)有的外部威脅，另一方面要減少自身的劣勢。對于D公司來說，要不斷提高自主創(chuàng)新能力，提高銷售以及售后服務(wù)水平，加強公司內(nèi)部管理，以此來完善自身的防御

體系。