王海瀅

（首都醫(yī)科大學(xué)附屬北京婦產(chǎn)醫(yī)院，北京 100026）

一、公司概況

A醋業(yè)和X味業(yè)同為國內(nèi)上市的食品加工制造企業(yè)，產(chǎn)品廣泛占領(lǐng)市場，但卻各有側(cè)重。A醋業(yè)的主要產(chǎn)品為食用香醋，基于鎮(zhèn)江百年香醋歷史，近年發(fā)展其他調(diào)味品。X味業(yè)則以生產(chǎn)銷售醬油，調(diào)味醬等為主，并廣泛發(fā)展其他調(diào)味品。

二、杜邦分析

（一）凈資產(chǎn)收益率比較分析

表1

凈資產(chǎn)收益率反映了所有者投入的資金所取得的獲利能力，數(shù)值越大，獲利能力越強(qiáng)。如表1所示，對比其2014至2018年ROE，X味業(yè)ROE明顯高于A醋業(yè)。A醋業(yè)ROE波動(dòng)較大，尤其是2015年ROE漲幅為137%，而后2016年降低36%，2017增長49%，波動(dòng)的ROE，說明企業(yè)獲利不穩(wěn)定。 X味業(yè)ROE連續(xù)5年維持在30%以上，但無明顯增幅。2015年較2014下降3%，2016年較2015年無增幅，2017年較2016年下降2.75%。

（二）銷售凈利率比較分析

圖1

銷售凈利率反映了凈利潤和銷售收入凈額的關(guān)系，數(shù)值越高，公司擴(kuò)大銷售獲利能力越強(qiáng)。圖1所示，X味業(yè)的銷售凈利率高于A醋業(yè)。A醋業(yè)銷售凈利率波動(dòng)和其ROE波動(dòng)基本保持一致，說明ROE受其拖累。X味業(yè)銷售凈利率呈緩步持續(xù)增長態(tài)勢，各年漲幅約為4%到5%之間，獲利能力較強(qiáng)。說明了X味業(yè)ROE幾乎無漲幅，不是受銷售凈利率影響。

（三）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與資產(chǎn)平均總額的比，周轉(zhuǎn)率越高，營運(yùn)能力越強(qiáng)。圖2所示，X味業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著高于A醋業(yè)，這是XROE高于A的原因之一。

X味業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在持續(xù)5年走低，公司周轉(zhuǎn)速度明顯放緩，其ROE放緩受周轉(zhuǎn)率影響。A醋業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在緩慢上升，A想通過周轉(zhuǎn)率的提高增加獲利能力，進(jìn)一步說明A醋業(yè)ROE的波動(dòng)與周轉(zhuǎn)率無關(guān)。

圖2

（四）權(quán)益乘數(shù)

圖3

權(quán)益乘數(shù)反映企業(yè)長期償債能力，數(shù)值越大，利用財(cái)務(wù)杠桿越充分，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。圖3所示，兩家企業(yè)權(quán)益乘數(shù)相近，說明兩家企業(yè)ROE大幅差異，與權(quán)益乘數(shù)關(guān)系不緊密。

A醋業(yè)5年權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)呈下降趨勢，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而X味業(yè)權(quán)益乘數(shù)，總體呈上升態(tài)勢，企業(yè)加大財(cái)務(wù)杠桿，獲取更多利潤。

三、總結(jié)

A醋業(yè)ROE低于X味業(yè)，在于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低?？赏ㄟ^提高營業(yè)收入，縮小差距。目前A醋業(yè)產(chǎn)品單一，涉獵調(diào)味品種類較少。應(yīng)學(xué)習(xí)X的豐富產(chǎn)品種類，深挖市場，增加營業(yè)收入，繼續(xù)提高自身營運(yùn)能力，進(jìn)一步提高周轉(zhuǎn)率。

X味業(yè)ROE的放緩在于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。其營運(yùn)能力下降，缺乏新增長點(diǎn)。借鑒外國同類公司亨氏，結(jié)合我國市場需求，從兩方面提升。一是注重食品安全，適應(yīng)消費(fèi)升級，生產(chǎn)無添加劑，更高端的調(diào)味品。二是精細(xì)化管理，節(jié)省成本提高利潤，增強(qiáng)營運(yùn)能力。