劉曠

寒冬上市的無奈之選

早在2016年，貓眼從美團(tuán)剝離后獨(dú)立，光線傳媒之后又入股成為其第一大股東。2017年9月，經(jīng)由第二大股東推動(dòng)并與微影時(shí)代合并成立新公司“貓眼微影”后，國(guó)內(nèi)電影在線票務(wù)市場(chǎng)正式進(jìn)入了貓眼與淘票票對(duì)峙的雙巨頭時(shí)代。

2018年，阿里巴巴方面持續(xù)對(duì)旗下的淘票票加大投入，絲毫沒有松懈。而貓眼的上市動(dòng)作，也意味著電影在線票務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)入下一個(gè)階段。

與2018年絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一樣，背靠光線傳媒、騰訊和美團(tuán)三大巨頭的貓眼此番同樣是背著虧損上市。根據(jù)其招股書顯示，截至2018年9月30日的前三季度，貓眼營(yíng)收額為30.62億元人民幣，同比增長(zhǎng)99.6%；其中，在線娛樂票務(wù)服務(wù)占比59.8%，娛樂內(nèi)容服務(wù)占比29.8%；前三季度，其經(jīng)營(yíng)虧損達(dá)額到了1.42億元人民幣，相較2017年同期擴(kuò)大了超過70%。經(jīng)調(diào)整虧損額為1 690萬元人民幣，經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)率為-0.6%。

如果按照更新后的招股書來分析，貓眼上市的融資額度為3億美元～4億美元，這一數(shù)字相較于4個(gè)月前首次提交招股書時(shí)傳聞的10億美元，已經(jīng)大幅縮水?；蛟S，這就是輿論經(jīng)常說的“流血上市”。而貓眼“流血上市”的背后，是整個(gè)國(guó)內(nèi)電影市場(chǎng)的隱憂。

隨著人口紅利的消退，想要進(jìn)一步擴(kuò)大整個(gè)電影市場(chǎng)的“蛋糕”并不樂觀。根據(jù)中國(guó)電影報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，2017年中國(guó)電影在線出票量占比已經(jīng)達(dá)到81%。這個(gè)數(shù)字表明在線票務(wù)市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和，未來的增長(zhǎng)只能依賴于整體票房市場(chǎng)的增長(zhǎng)。

可是，整個(gè)“池水”如若降溫，“水池”中的“植株”又能否茁壯生長(zhǎng)？

與此同時(shí)，貓眼目前還面臨著主營(yíng)業(yè)務(wù)過于單一的問題，招股書顯示，娛樂票務(wù)和娛樂內(nèi)容服務(wù)兩項(xiàng)占據(jù)了其將近90%的營(yíng)收。這也意味著未來整個(gè)電影市場(chǎng)的走勢(shì)將會(huì)很大程度上影響貓眼的營(yíng)收狀況。

顯然，電影市場(chǎng)的大勢(shì)對(duì)于貓眼和淘票票而言都不是一個(gè)樂觀的景象。而前者在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下?lián)屌艿顷戀Y本市場(chǎng)，勢(shì)必有其無奈之處，同時(shí)也會(huì)影響資本市場(chǎng)的信心。

實(shí)際上，和OTA平臺(tái)的出行票務(wù)一樣，電影票務(wù)本身并不是一個(gè)利潤(rùn)豐厚的行業(yè)。根據(jù)此前萬達(dá)電影公布的年報(bào)顯示，其電影放映業(yè)務(wù)的毛利率僅有12%，而且這已經(jīng)是全行業(yè)最高的水平。

數(shù)據(jù)領(lǐng)先，同時(shí)壓力更為沉重

作為目前整個(gè)市場(chǎng)中最具實(shí)力的兩大巨頭，貓眼和淘票票的崛起之路同樣“簡(jiǎn)單粗暴”，都是背靠行業(yè)巨頭通過大幅度補(bǔ)貼占領(lǐng)市場(chǎng)。

以貓眼為例：數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年上半年，貓眼銷售和營(yíng)銷開支分別為15.21億元人民幣、10.28億元人民幣、14.2億元人民幣和11.45億元人民幣；貓眼2015年銷售費(fèi)用占到毛利的500%，2017年下降至81.5%，2018年上半年又上升至96.6%。

如此巨額投入、“燒錢”補(bǔ)貼，確實(shí)為貓眼推高了營(yíng)業(yè)數(shù)據(jù)，贏得了市場(chǎng)份額。根據(jù)招股書顯示，目前貓眼是中國(guó)最大的在線電影票務(wù)服務(wù)平臺(tái)，占整體市場(chǎng)份額的61.3%。

不過，同樣是“燒錢”開路的前提下，二者在股權(quán)結(jié)構(gòu)和巨頭支持力度可能差異不小。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)資深分析人士表示：“淘票票目前在市場(chǎng)份額方面落后于貓眼，不過其整體結(jié)構(gòu)要比貓眼穩(wěn)定一些。因?yàn)槟壳疤云逼笔前⒗锇桶徒^對(duì)控股，未來的投入和發(fā)展也沒有太大變數(shù)。貓眼方面股東相對(duì)有些分散，包括了光線傳媒、騰訊還有美團(tuán)。股東分散意味著其整體變現(xiàn)壓力會(huì)有一定增加，特別是在2018年，光線傳媒、騰訊和美團(tuán)等大股東在資本市場(chǎng)的整體表現(xiàn)也欠佳的情況下?；蛟S這也是貓眼急于上市的一個(gè)內(nèi)因?！?/p>

數(shù)據(jù)顯示，目前貓眼的大股東光線傳媒，主營(yíng)收入和利潤(rùn)增速已經(jīng)連續(xù)3年出現(xiàn)下降。2017年光線傳媒的票房只有33億元人民幣，相比2016年下滑近一半。另外，有一點(diǎn)耐人尋味：2015年3月阿里創(chuàng)投以每股24.22元人民幣的價(jià)格成為光線傳媒的第二大股東；同年5月雙方還簽署了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，內(nèi)容主要包括七大方面：電影投資合作、制作發(fā)行合作、IP合作、互聯(lián)網(wǎng)新媒體渠道發(fā)行合作、影視衍生品優(yōu)先銷售或優(yōu)先首發(fā)合作、票務(wù)網(wǎng)站合作以及其他票務(wù)合作等。

雖然這個(gè)合作在2018年5月到期之后就已經(jīng)結(jié)束，雙方也未再續(xù)約，但根據(jù)天眼查的信息顯示，目前阿里巴巴依然是光線傳媒的第二大股東。最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的控股公司，是自己大股東的二股東，這樣的復(fù)雜關(guān)系或許也令貓眼暗自腹誹。

對(duì)于貓眼和淘票票而言，有一道坎其實(shí)并沒有完全邁過去。從2018年10月1日起，電影票補(bǔ)被正式取消，市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展到了真正考驗(yàn)實(shí)力的階段。沒有了大額票補(bǔ)，這個(gè)生意最具吸引力的優(yōu)勢(shì)也已經(jīng)不復(fù)存在。接下來，如何進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，如何開拓新盈利渠道？難度可想而知。