馬里奧·德拉吉

摘? ?要：在歐元保護(hù)下所形成的單一市場中，歐盟各國貿(mào)易快速增長，各國經(jīng)濟聯(lián)系更加緊密，避免了各國貨幣之間的競爭性貶值。歐元區(qū)國家之間的經(jīng)濟增長差異逐步縮小，但經(jīng)濟結(jié)構(gòu)較弱的國家易受衰退影響。結(jié)構(gòu)性改革是歐洲經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的唯一選擇，在此過程中需要強化財政能力，發(fā)揮財政穩(wěn)定器的作用。

關(guān)鍵詞：歐元區(qū);經(jīng)濟增長;貿(mào)易;匯率

中圖分類號：F830? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B? 文章編號：1674-2265（2019）04-0046-04

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2019.04.007

2019年元月，我們迎來歐元誕生20年。歐元已經(jīng)走過20年歷史，其中，第一個10年世界經(jīng)濟快速發(fā)展;第二個10年受危機沖擊世界經(jīng)濟放緩。20年風(fēng)云變幻，帶給我們許多經(jīng)驗和啟示。歐洲貨幣聯(lián)盟成就輝煌，但并沒有得到所有歐元區(qū)國家所希望的結(jié)果。這主要是各國政策選擇的結(jié)果，也歐洲貨幣聯(lián)盟不完整的結(jié)果。我們必須找到下一步變革的道路，使歐洲貨幣聯(lián)盟為促進(jìn)所有成員國的福利而運行。

一、從單一市場到單一貨幣：艱難的探索

單一市場通常被理解為全球化，隨著時間推移，全球化甚至淡化了匯率制度的靈活性。實際上，單一市場與全球化并不是一回事。全球化提高了所有國家的福利水平，但與全球化相伴還有市場扭曲。越來越開放的市場，使越來越多人失去了安全感。他們擔(dān)心，自己創(chuàng)造的財富在少數(shù)人手中集中，而自己正在被這個世界拋棄。

單一市場的設(shè)計初衷是為了獲得開放紅利、減少貧困、促進(jìn)歐洲經(jīng)濟增長、保護(hù)歐洲人民免受政治和經(jīng)濟動蕩的傷害。單一市場是在歐洲經(jīng)濟衰退時形成的，1973—1985年，后來首批成為歐元區(qū)的12個國家的年均經(jīng)濟增長率為2.2%，不僅低于1960—1973年的5.3%，增長潛力也從20世紀(jì)70年代初的年均5%左右下降到20世紀(jì)80年代初的年均2%左右。當(dāng)時歐洲各國政府對低增長的反應(yīng)是增加財政赤字，1973—1985年，歐元區(qū)12國的財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為3.5%，歐元區(qū)12國的失業(yè)率從1973年的2.6%上升到1985年的9.2%。

當(dāng)時歐洲經(jīng)濟趨緩的一個重要原因是，共同市場覆蓋了增長已經(jīng)飽和的中間產(chǎn)品交易，而高技術(shù)行業(yè)的貿(mào)易受到非關(guān)稅壁壘限制，造成歐盟國家內(nèi)部的貿(mào)易增長在20世紀(jì)70年代初陷入停滯。是單一市場提供了解決方案，扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟潛力下降的趨勢，讓更多人重返工作崗位。單一市場的內(nèi)容還包括保護(hù)人們免受市場劇烈波動的影響，為推進(jìn)歐洲一體化進(jìn)程創(chuàng)造有利環(huán)境。

建立一個自由和公正的市場，保護(hù)消費者權(quán)益和生產(chǎn)者利益，是單一市場的重要目標(biāo)。為此，在20世紀(jì)80年代中期單一市場啟動時，強調(diào)共同規(guī)則制定和司法審查權(quán)力。在開放市場的同時，還需要建立了一個強大的歐洲聯(lián)盟，以保障公平競爭和社會正義。在歐盟有權(quán)采取行動的領(lǐng)域，歐洲社會模式的主要保障措施正在逐步變?yōu)榉煞ㄒ?guī)。

與自由貿(mào)易區(qū)相比，單一市場需要更多的匯率穩(wěn)定性，這是對歐洲各國政府的挑戰(zhàn)。托馬索·帕多阿-斯齊亞帕（Tommaso Padoa-Schioppa）在其“不可能的四角”（Inconsistent Quartet）中提出：如果歐洲國家希望從有管理的開放貿(mào)易中獲得利益，就不可能同時擁有資本自由流動、獨立貨幣政策和固定匯率制度。最初，歐洲各國政府的應(yīng)對辦法是維持固定匯率制度、對短期資本流動實行管制，從而維護(hù)歐洲中央銀行貨幣政策獨立性。隨著經(jīng)濟一體化的深化和資本管制的逐步取消，固定匯率制度已經(jīng)不可持續(xù)。

由于金融波動和金融危機的影響，本幣掛鉤德國馬克的歐洲國家不得不經(jīng)常面臨如下選擇：是保持貨幣政策獨立性，還是選擇本幣貶值？是保持本幣與馬克平價，還是選擇失去貨幣主權(quán)？在此背景下，一些歐洲國家失去了匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨立性。1992—1993年的歐洲匯率機制危機結(jié)束了這一切，當(dāng)時那些經(jīng)濟嚴(yán)重衰退的國家已經(jīng)不可能再跟隨德國中央銀行繼續(xù)加息了，同時，本幣持續(xù)貶值也削弱了歐洲各國建立單一市場的意愿。

實際上，匯率的靈活性可能會以以下兩種形式削弱單一市場：第一，浮動匯率制度削弱了企業(yè)提高生產(chǎn)率的動力，因為企業(yè)發(fā)現(xiàn)可以通過本幣貶值而不是提高產(chǎn)出來提高自己的競爭力。但是，本幣貶值所帶來的收益是非常短暫的，從1979年歐洲貨幣體系問世到1992年歐洲匯率機制危機，意大利里拉對德國馬克累計貶值了50%，而此間意大利年均生產(chǎn)率增幅卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐元區(qū)。尤其是，這一時期意大利的失業(yè)率上升了1.3%，消費價格累計上漲了223%。第二，從長期看，如果采取“以鄰為壑”的競爭性貶值政策，削弱各國企業(yè)提高勞動生產(chǎn)率的動力，單一市場就會遭到破壞。

20世紀(jì)60年代，歐洲經(jīng)歷了匯率靈活性與農(nóng)業(yè)共同市場的問題。在缺少單一貨幣的情況下，共同市場的農(nóng)業(yè)政策是基于以記賬單位報價的價格。接連發(fā)生的貨幣危機，尤其是1969年德國馬克重估和法國法郎貶值，嚴(yán)重?fù)p害了市場機制。事實證明，這樣的制度安排是難以持續(xù)的，因為它無法避免生產(chǎn)和貿(mào)易的扭曲，損害了歐洲各國的經(jīng)濟和政治關(guān)系。面對“不可能四角”，單一貨幣提供了解決方案。單一貨幣可以使各國政府維持本幣匯率基本穩(wěn)定，從而使單一市場的內(nèi)部開放為所有成員國帶來利益。

不是所有加入單一市場的國家都加入了歐元區(qū)。一些國家，比如丹麥，將其本幣匯率與歐元掛鉤。不過，對于多數(shù)國家來說，單一市場是通往歐元區(qū)的大門。在歐元的第一個10年中，又有5個國家加入歐元區(qū);在歐元的第二個10年中，又有3個國家加入歐元區(qū)。英國是單一市場中唯一一個沒有加入歐元區(qū)的大型經(jīng)濟體，具體原因比較復(fù)雜，有政治原因也有制度原因。

二、單一市場與單一貨幣：對貿(mào)易和匯率的影響

在單一貨幣基礎(chǔ)上建立的單一市場有什么好處？這是我們必須回答的問題。在歐元保護(hù)下所形成的單一市場中，歐盟各國貿(mào)易快速增長，歐盟內(nèi)部出口占?xì)W盟國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重從1992年的13%上升到20%。從整體上看，歐元區(qū)內(nèi)部貿(mào)易總值，以及占發(fā)達(dá)經(jīng)濟體貿(mào)易總值的份額都在上升。歐洲內(nèi)部的外國直接投資流動也明顯增加。比如，1992—2010年從歐盟其他地區(qū)流入意大利的資金增加了36%。

在歐盟內(nèi)部貿(mào)易增長的同時，還有一個更重要的成就是，歐洲各國經(jīng)濟通過不斷深化的價值鏈而更加緊密地聯(lián)系在一起。自21世紀(jì)以來，歐盟內(nèi)部國家之間的供應(yīng)鏈聯(lián)系比它們與單一市場以外國家之間的供應(yīng)鏈聯(lián)系更加密切，也更有彈性。作為單一市場的一個重要組成部分，降低甚至取消關(guān)稅壁壘，促進(jìn)了跨越國界的生產(chǎn)過程。全歐標(biāo)準(zhǔn)為各國企業(yè)提供了統(tǒng)一的生產(chǎn)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，減少了不確定性風(fēng)險。單一貨幣還降低了外匯支付成本和結(jié)算成本，降低了匯率風(fēng)險。具體看，約有50萬意大利工人參與了跨越國境的生產(chǎn)過程，意大利企業(yè)在價值鏈中的參與度也很高，這與勞動生產(chǎn)率呈正相關(guān)關(guān)系，正是這種關(guān)系，使得意大利的中小企業(yè)得以生存和發(fā)展。意大利正是通過單一市場和單一貨幣，深深地融入歐洲的生產(chǎn)過程中。

歐洲經(jīng)濟體之間的緊密聯(lián)系對于歐元區(qū)匯率制度產(chǎn)生了如下影響：一是避免了貨幣聯(lián)盟內(nèi)部各國貨幣之間可能出現(xiàn)的競相貶值問題。研究表明，與那些通過盯住匯率制度而與歐元聯(lián)系在一起的經(jīng)濟體相比，歐元區(qū)國家的實際有效匯率失調(diào)更小。二是全球價值鏈也削弱了由競爭性貶值所帶來的短期好處。由于在進(jìn)口所占的份額越來越大，本幣貶值對出口的好處往往會被中間產(chǎn)品進(jìn)口成本的上升所抵消。

因此，任何一個希望通過本幣貶值來提高自己競爭力的國家，其匯率波動幅度都會遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過必要程度，而本幣持續(xù)大幅貶值不僅會對單一市場造成威脅，還會對國內(nèi)福利造成損失。因為本幣貶值將通過提高進(jìn)口價格對國內(nèi)市場形成更多的負(fù)面影響。

退出歐元區(qū)是否可以在貨幣政策獨立性方面獲得好處？目前還看不到這一點。與固定匯率制度相比，單一貨幣實際上是讓各國政府重新獲得了貨幣主權(quán)。在盯住德國馬克的匯率制度下，貨幣政策決策權(quán)實際上屬于德國中央銀行，現(xiàn)在則為歐元區(qū)所有國家共享。同時，在全球化的背景下，規(guī)模較大的金融市場可以使得歐元區(qū)避免受到美國貨幣政策溢出效應(yīng)的影響。此外，單一市場成員國（非歐元成員國）通常忽視貨幣政策獨立性的重要意義，比如為政府支出提供貨幣融資的能力等，因此，這些國家的加權(quán)平均政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的68%，而使用單一貨幣的國家這一比例為89%。

三、歐元區(qū)各成員國經(jīng)濟：趨同與分化

有一種觀點認(rèn)為，貨幣聯(lián)盟的“穩(wěn)定文化”將帶來更快的增長和更高的就業(yè)，這種看法沒有錯誤。但是，僅僅通過加入貨幣聯(lián)盟就可以實現(xiàn)這一目標(biāo)，則只是一種空想。要實現(xiàn)更快增長和更高就業(yè)，需要歐盟各成員國共同努力。

對于歐洲貨幣聯(lián)盟的創(chuàng)始人來說，建立一個運行良好的貨幣聯(lián)盟經(jīng)歷了漫長和曲折。歷史經(jīng)驗表明，開放市場可能帶來各國之間收益的差異，一些國家的收益可能會高于另外一些國家。這也是意大利和德國的經(jīng)歷。一些歐元區(qū)國家，特別是波羅的海國家、斯洛伐克、馬耳他和斯洛文尼亞，經(jīng)濟取得基本趨同。自1999年以來，這些國家的實際人均國內(nèi)生產(chǎn)總值與歐元區(qū)平均水平之間的差距縮小了1/3。但是，其他一些起點低于歐元區(qū)平均水平的國家，比如葡萄牙和希臘，經(jīng)濟差距并沒有明顯縮小。其實，這種差異并非歐元區(qū)獨有，以美國為例，美國最富裕州的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值大約是最貧窮州的兩倍，與歐元區(qū)的差距大致相同。需要強調(diào)的是，隨著時間推移，歐元區(qū)各國國家之間的經(jīng)濟增長差異正在逐步縮小，走向趨同。

是什么力量推動了歐元區(qū)成員國經(jīng)濟走向趨同？這在多大程度上與加入歐元區(qū)相關(guān)？我們可以從以下兩個方面考慮：一方面是人均實際國內(nèi)生產(chǎn)總值的趨同，這需要較長時間，并且可能受到勞動生產(chǎn)率提高和制度質(zhì)量改善等因素的影響。共同使用一種貨幣，可能會減少這些影響，但不可能消除這些影響。各國政府的宏觀政策、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和制度質(zhì)量等在其經(jīng)濟發(fā)展中具有決定性作用。另一方面與經(jīng)濟周期有關(guān)，不同國家的經(jīng)濟周期可能存在非同步性，尤其是在經(jīng)濟遭受重大沖擊時。

在對意大利經(jīng)濟的研究中，我們可以看到長期性和周期性因素的影響。1990—1999年，在歐元問世之前，意大利累計人均國內(nèi)生產(chǎn)總值增速是歐元區(qū)成員國中最低的。1999—2008年，意大利累計人均國內(nèi)生產(chǎn)總值增速仍然是歐元區(qū)成員國中最低的。2008—2017年，意大利累計人均國內(nèi)生產(chǎn)總值增速僅次于希臘。如果繼續(xù)回望歷史，我們就可以發(fā)現(xiàn)，20世紀(jì)80年代歐洲各國經(jīng)濟的高速增長是從未來借來的，是我們留給后代的債務(wù)。

意大利的經(jīng)濟低增長可以追溯到歐元誕生之前很久，主要是供給方面的問題。如果從意大利的地區(qū)分析來看，也是顯而易見的。意大利不同地區(qū)的人均國內(nèi)生產(chǎn)總值與一些結(jié)構(gòu)性指標(biāo)之間存在相關(guān)性。世界銀行編制的“營商便利指數(shù)”表明，較貧窮地區(qū)的排名通常低于較富裕地區(qū)。最近一個時期以來，意大利與其他歐元區(qū)國家差距進(jìn)一步拉大，這一事實表明，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)較弱的國家更容易受到經(jīng)濟衰退的影響。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)相對較好的國家會較快復(fù)蘇，因為勞動力市場對經(jīng)濟增長的反應(yīng)較為靈敏，復(fù)蘇會帶來就業(yè)增加。

如果在歐元區(qū)層面缺少支持，貨幣聯(lián)盟中的單個國家會暴露在主權(quán)債務(wù)市場的自我實現(xiàn)中。2011—2012年超調(diào)加劇了歐盟各國的債務(wù)負(fù)擔(dān)，并且造成各國財政政策的順周期性。從理論上講，主權(quán)借貸成本在經(jīng)濟衰退時會下降，但當(dāng)時歐元區(qū)國家的借貸成本卻與風(fēng)險厭惡情緒呈正相關(guān)關(guān)系，結(jié)果損害了歐洲經(jīng)濟和財政的可持續(xù)性。

通過金融市場強化私人部門的風(fēng)險分擔(dān)，有助于防止危機重演。在美國，大約70%的外部沖擊是通過金融市場在各州得到緩解和分散的。在歐元區(qū)各成員國中，這一比例僅為25%。因此，建立銀行業(yè)聯(lián)盟，完善資本市場體系，符合歐元區(qū)那些經(jīng)濟相對較弱國家的利益。

在危機期間，國家預(yù)算是重要的穩(wěn)定性工具。在歐元區(qū)國家，大約有50%的失業(yè)沖擊是通過國家財政預(yù)算中的自動穩(wěn)定器來吸收的，這一比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于美國。但是，自動穩(wěn)定器的使用，只限于那些債務(wù)水平較低的國家，為此，我們需要創(chuàng)造條件，以便危機爆發(fā)時進(jìn)行預(yù)算干預(yù)。我們需要建立一個制度架構(gòu)，為歐洲國家提供必要的財政支持，以確保其在經(jīng)濟衰退時不受順周期政策的影響。

四、從貨幣聯(lián)盟走向財政聯(lián)盟：未竟的探索

近年來，一直在強調(diào)的歐洲結(jié)構(gòu)性改革的目標(biāo)，不僅僅是歐洲經(jīng)濟趨同，也不僅僅是維護(hù)歐洲貨幣聯(lián)盟穩(wěn)定運行。從歐洲的未來看，各國的結(jié)構(gòu)性改革是為工資、生產(chǎn)率和就業(yè)的可持續(xù)創(chuàng)造條件的唯一途徑。結(jié)構(gòu)改革需要在國家層面上實行，也需要在歐洲層面上實行。

要應(yīng)對未來的金融危機，可能需要雙層保護(hù)。一是金融風(fēng)險的分散機制和分擔(dān)機制，二是宏觀經(jīng)濟政策的逆周期。我們在建立銀行業(yè)聯(lián)盟和資本市場聯(lián)盟方面已經(jīng)取得進(jìn)展，這些進(jìn)展比任何時候都更需要強化財政能力，以創(chuàng)造條件發(fā)揮財政穩(wěn)定器的作用。

進(jìn)一步完善貨幣聯(lián)盟是走向歐洲經(jīng)濟一體化的必由之路，貨幣聯(lián)盟是單一市場的必然結(jié)果。統(tǒng)一的歐洲是重建國際經(jīng)濟秩序的一個重要組成部分，二戰(zhàn)后的歷史表明，我們必須在歐洲層面上做出選擇。

今天，對于許多人來說，激勵他們做出歐洲經(jīng)濟一體化選擇的記憶已經(jīng)非常遙遠(yuǎn)了，而且做出這些選擇背后的理由也已被全球金融危機沖淡。為此，下一步，做出我們是否已經(jīng)擺脫了危機影響的判斷并不重要，重要的是，我們必須做出不讓歷史倒退的抉擇。正確的做法是盡可能大地釋放每一個人和每一個國家的發(fā)展?jié)撃埽瑫r促進(jìn)社會公平。