高飛

2018年是全面貫徹黨的十九大精神的開局之年，面對國內(nèi)外經(jīng)濟運行中存在的突出矛盾和問題，人民銀行與相關(guān)部門積極合作，密切配合，深入貫徹落實黨中央、國務(wù)院部署，堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟的本質(zhì)要求，堅定推進供給側(cè)改革，提高對外開放水平，著力防范系統(tǒng)性金融風險，推動發(fā)揮債券市場在穩(wěn)增長、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風險中的作用。在市場各界的共同努力下，中國債券市場取得了積極進展。

一是債券市場規(guī)模增長，服務(wù)實體的功能進一步增強。2018年，債券市場繼續(xù)保持良好勢頭，市場規(guī)模穩(wěn)步擴大，全年共發(fā)行各類債券近44萬億元，其中支持財政部發(fā)行國債3.5萬億元，支持各地方政府發(fā)行地方政府債券超過4萬億元，為財政政策的順利實施和國家重大項目建設(shè)的順利推進提供了有力的資金保障，也為促進各地的社會經(jīng)濟的發(fā)展、防范化解地方政府債務(wù)創(chuàng)造了有利的條件。全年現(xiàn)券成交規(guī)模156.7萬億元，同比增加44.6%，市場流動性提高，定價功能進一步完善。此外，作為宏觀調(diào)控和貨幣政策實施平臺，貨幣市場全年回購成交規(guī)模953.7萬億元，為貨幣政策工具的運用和貨幣政策的有效傳導提供了有力支持。

公司信用類債券發(fā)行規(guī)模實現(xiàn)同比大幅增長，全年共發(fā)行7.3萬億元，同比增長超過32.7%，有效彌補了其他融資渠道下降對于社會融資規(guī)模的影響，保障了實體經(jīng)濟的合理投資需求。

特別是在2018年二季度，在國內(nèi)外多重因素影響之下，金融市場和金融機構(gòu)的風險偏好下降，一些生產(chǎn)經(jīng)營正常的民營企業(yè)一度出現(xiàn)了信貸、債權(quán)、股權(quán)等融資渠道同步收窄，融資難度上升的局面。為解決這些問題，人民銀行會同相關(guān)部門根據(jù)黨中央、國務(wù)院部署，采取多種渠道和措施提振民企融資需求：一方面，針對債券違約增多問題，會同相關(guān)部門加強債券市場風險防范處置機制建設(shè)，制定債券違約風險應(yīng)對預案，試點推出到期違約債券的轉(zhuǎn)讓機制，完善違約風險動態(tài)監(jiān)測預警體系;另一方面，引導設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，委托專業(yè)機構(gòu)向暫時遇到困難的民營企業(yè)提供信用風險緩釋、擔保增信等服務(wù)，積極修復民營企業(yè)債券融資功能，并通過發(fā)揮債券市場的引領(lǐng)作用，帶動民企的信貸、股權(quán)等市場融資渠道的整體改善，穩(wěn)定和促進民營企業(yè)債券融資。支持工具實施后，市場對民營企業(yè)債券的風險偏好有一定提升，2018年11月和12月，民營企業(yè)分別發(fā)行公司信用類債券接近800億元，較5月至10月的月均發(fā)行量增長1倍，民企債券融資困難得到緩解。

二是部際協(xié)調(diào)機制作用進一步發(fā)揮，市場監(jiān)管協(xié)調(diào)加強。2018年，人民銀行會同證監(jiān)會和國家發(fā)展改革委推動債券市場發(fā)展取得新的工作成效。近期，三部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步加強債券市場執(zhí)法工作有關(guān)問題的意見》，強化監(jiān)管執(zhí)法，建立統(tǒng)一的債券市場執(zhí)法機制，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。此外，人民銀行還與證監(jiān)會進一步加強對評級機構(gòu)的監(jiān)管，推動中國評級機構(gòu)業(yè)務(wù)資質(zhì)統(tǒng)一，明確綠色債券評估認證行為，為扎實推進中國評級行業(yè)改革和綠色債券市場健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

三是圍繞改革部署，順應(yīng)市場需求，推動市場創(chuàng)新。2018年，在市場機制創(chuàng)新上，人民銀行會同財政部、銀保監(jiān)會等部門推出地方政府債券柜臺業(yè)務(wù)，試點推出了金融債券的彈性招標機制，豐富債券市場的定價機制;在產(chǎn)品創(chuàng)新上，明確商業(yè)銀行可以在債券市場發(fā)行無固定期限、轉(zhuǎn)股型等新型資本補充債券，為商業(yè)銀行補充資本提供有效的渠道，提高商業(yè)銀行風險抵御能力;正式推出三方回購交易，指導外匯交易中心推出交易型債券指數(shù)產(chǎn)品，為廣大投資者更高效地參與債券市場交易提供便利。

四是債券市場對外開放持續(xù)推進，市場化便利化程度進一步提升。近年來，人民銀行會同市場各界穩(wěn)步推動中國債券市場對外開放。2018年債券市場開放在境外發(fā)行人到境內(nèi)發(fā)債和境外投資者投資中國債券市場兩個維度上繼續(xù)深入展開，并取得了積極成果。一是會同財政部共同發(fā)布《全國銀行間債券市場境外機構(gòu)債券發(fā)行管理暫行辦法》，明確境外機構(gòu)在銀行間債券市場發(fā)行債券的框架性制度安排，促進相關(guān)規(guī)則與國際接軌。二是進一步優(yōu)化內(nèi)地與香港“債券通”，推動全面實現(xiàn)券款對付（DVP）結(jié)算，上線交易分倉功能，制定“債券通”（北向通）結(jié)算操作規(guī)程。推動財稅部門對境外投資者投資境內(nèi)債券給予稅收優(yōu)惠，對相關(guān)利息收入暫免征收三年所得稅和增值稅。截至2018年12月末，已有1186家境外機構(gòu)投資銀行間債券市場，持債規(guī)模達1.7萬億元，較2017年末增長46.7%。隨著中國債券市場開放的不斷推進，中國債券市場的國際影響力不斷提升，人民幣債券資產(chǎn)已經(jīng)成為全球機構(gòu)投資者配置資產(chǎn)的一個重要潛在選擇。2018年，彭博、富時羅素等多家國際知名機構(gòu)，先后宣布將中國債券市場納入其旗下相關(guān)指數(shù)。

中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)明確了2019年經(jīng)濟工作的目標、原則，剛剛結(jié)束的人民銀行工作會議也對2019年工作提出了具體部署，下一步，人民銀行將繼續(xù)貫徹落實黨中央、國務(wù)院決策部署，落實好中央經(jīng)濟會議工作要求，以服務(wù)實體經(jīng)濟為出發(fā)點和落腳點，堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟原則，強化風險防控措施，推動債券市場高質(zhì)量發(fā)展。

一是繼續(xù)深入推進市場創(chuàng)新，加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，促進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。近期，人民銀行正在會同相關(guān)部門加快推動商業(yè)銀行無固定期限永續(xù)債相關(guān)工作，著力緩解銀行資本補充壓力，提高商業(yè)銀行資本充足水平。下一步，人民銀行將繼續(xù)支持和引導更多符合條件的商業(yè)銀行發(fā)行無固定期限債等永續(xù)債和二級資本補充債券。此外，人民銀行將會同相關(guān)機構(gòu)繼續(xù)推動落實公司信用類債券部際協(xié)調(diào)機制成果，推進金融基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌監(jiān)管及建設(shè)規(guī)劃，加強基礎(chǔ)設(shè)施的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和互聯(lián)互通。

二是完善債券市場基本制度，增強市場的運行效率和安全性。2019年，人民銀行將會同相關(guān)部門從強化事前投資者保護、規(guī)范事中處置程序、健全事后的處置保障制度等方面，探索建立契約化、規(guī)范化的債券違約風險處置長效機制，推動明確違約處置中的法律問題，提高市場出清效率，做好風險防范。同時，繼續(xù)推動債券市場發(fā)行標準和信息披露規(guī)則的統(tǒng)一，完善三方回購機制，研究制定標準化債權(quán)資產(chǎn)認定規(guī)則和統(tǒng)一的資產(chǎn)支持證券發(fā)行與交易管理辦法，從制度上保障新規(guī)落實到位、市場平穩(wěn)運行。 此外，人民銀行還將與財政部共同推動地方政府債券通過商業(yè)銀行柜臺渠道發(fā)行交易。

三是完善衍生品工具功能，為管理風險提供更好的政策支持。隨著剛性兌付的打破，市場對信用風險對沖工具的需求逐步增加，但目前我國信用風險衍生品的參與主體仍較為有限，相關(guān)配套機制有待進一步明確。下一步，人民銀行將會同相關(guān)單位，加強溝通協(xié)調(diào)，完善配套措施，繼續(xù)發(fā)揮利率衍生品、信用風險緩釋工具等衍生產(chǎn)品的風險對沖功能，進一步提高債券市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。

四是推動對外開放水平提高。對外開放是中國經(jīng)濟改革發(fā)展的動力之一。黨的十九大報告中提出要“推動形成全面開放的新格局”，中央經(jīng)濟工作會議明確要求“推動全方位的對外開放”。下一步，人民銀行將會同相關(guān)部門，繼續(xù)支持境外主體在境內(nèi)人民幣市場發(fā)行債券融資，引導有條件的金融機構(gòu)赴境外市場發(fā)行債券，完善境外投資者入市投資交易的相關(guān)制度安排，吸引更多境外投資者投資中國債券市場，推動境外評級機構(gòu)穩(wěn)妥入市。

債券市場是金融資源配置的重要場所，也是宏觀調(diào)控措施與政策導向的平臺。當前經(jīng)濟運行穩(wěn)中有變、變中有憂，經(jīng)濟金融形勢更加復雜，我國經(jīng)濟發(fā)展中的一些深層次問題也透過債券市場的方方面面體現(xiàn)出來，中國債券市場的建設(shè)與發(fā)展任重道遠，關(guān)鍵是要總結(jié)經(jīng)驗，認真論證，從而化危為機。下一步，人民銀行將會同有關(guān)部門和市場各界，繼續(xù)推動已有工具產(chǎn)品落地，推進市場創(chuàng)新，完善基本制度，提高基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)水平，提升衍生品工具功能，推動對外開放，努力使中國債券市場成為開放、包容、富有彈性、具有國際競爭力的市場。

責任編輯：廖雯雯? 劉穎