華誼渡劫，小剛賠款

詹方歌

老炮兒馮小剛2018年啞火了，患有馮小剛依賴癥的華誼兄弟也迎來上市后最差業(yè)績。

曾經(jīng)在電影票房上呼風(fēng)喚雨的馮小剛大概沒有想到，自己的東陽美拉公司2018年沒有完成與華誼的對賭，要自掏腰包，拿出6821萬業(yè)績補(bǔ)償款。

華誼兄弟董事長王中軍也沒有想到，“自己做企業(yè)那么多年……會做到虧損”。華誼兄弟2018年扣非凈利潤同比下降1001.4%，虧損11.8億元，相較于最近5年，業(yè)績出現(xiàn)斷崖式下跌。

馮小剛和華誼兄弟在2018年迎來至暗時(shí)刻，陰陽合同、稅務(wù)風(fēng)波屢次沖擊，馮導(dǎo)的電影《手機(jī)2》沒了音訊，華誼兄弟占營收比重80%以上的電影業(yè)務(wù)疲軟。

四年前華誼通過高溢價(jià)收購馮小剛公司，試圖深度綁定，此刻也帶來了大額的商譽(yù)減值，進(jìn)一步影響到公司業(yè)績。

上市的第10個(gè)年頭，華誼和兄弟們都必須自省。

馮小剛“啞火”

電影一直是華誼的王牌，馮小剛是王牌中的王牌。2018年王牌“啞火”。

5年前，王中軍提出拉動華誼未來發(fā)展的三駕馬車：電影、實(shí)景娛樂和游戲，此后幾乎淡出人們的視野。他將華誼的優(yōu)質(zhì)電影業(yè)務(wù)留給弟弟王中磊，自己則專注于實(shí)景娛樂和藝術(shù)愛好。

華誼兄弟一向如此，“兄”負(fù)責(zé)指點(diǎn)江山，“弟”負(fù)責(zé)縝密執(zhí)行，兄弟兩人的老友馮小剛則是華誼電影票房的保障。2018年，央視名嘴崔永元手撕《手機(jī)2》劇組，關(guān)于馮小剛的流言滿天飛，華誼兄弟的電影業(yè)務(wù)頹勢明顯。

年報(bào)顯示，2018年華誼兄弟影視娛樂板塊的營業(yè)收入同比上升8.39%，但取得收入的前五名作品分別為《前任3：再見前任》《狄仁杰之四大天王》《好久不見》《芳華》《找到你》，有兩部都是2017年末的跨期影片。

更尷尬的是，這兩部跨期影片所取得的成績遠(yuǎn)好于當(dāng)期影片。《芳華》在報(bào)告期內(nèi)票房約2.2億元，《前任3》則有16.4億元。單《前任3》一部跨期電影的票房就遠(yuǎn)高于《找到你》和《狄仁杰》的票房之和。難怪華誼在年報(bào)中直言：部分影片如《狄仁杰之四大天王》《云南蟲谷》等票房未達(dá)預(yù)期。

往年華誼引以為傲的賀歲檔，2018年僅有一部從中秋檔期調(diào)檔而來的《云南蟲谷》。賀歲檔歷來爭奪激烈，《云南蟲谷》僅僅攬走1.5億票房。

賀歲大腕馮小剛也直接缺席賀歲檔，2018年上半年呼聲很高的作品《手機(jī)2》依然沒有音訊。7月，身處漩渦的《手機(jī)2》殺青，馮導(dǎo)曾發(fā)微博紀(jì)念，現(xiàn)在這條微博也消失不見。

與馮導(dǎo)有關(guān)的另一個(gè)壞消息是商譽(yù)減值。2018年度，華誼兄弟做出了9.73億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備，其中3億元來自與馮導(dǎo)合辦的公司東陽美拉。

2015年華誼兄弟以超出十萬倍溢價(jià)買下馮小剛剛成立的空殼公司，深度綁定，并簽訂對賭協(xié)議。2016年、2017年，馮小剛的東陽美拉勉強(qiáng)達(dá)到業(yè)績對賭線。

到了2018年，老炮兒“啞火”。數(shù)據(jù)顯示，東陽美拉2018年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤6501.5萬元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到業(yè)績對賭要求的1.3億元。最終大股東馮小剛掏出682l萬元業(yè)績補(bǔ)償款。年報(bào)透露2019年4月已收到該款項(xiàng)。

馮導(dǎo)與王氏兄弟的感情雖好，此前高溢價(jià)帶來的后果，華誼也依然要承擔(dān)。

電影一直以來是華誼的王牌。如今，電影業(yè)務(wù)盈利狀況堪憂，王中軍急了。

在他看來，電影團(tuán)隊(duì)犯下兩個(gè)錯(cuò)誤，一是項(xiàng)目選擇的精準(zhǔn)度不達(dá)預(yù)期，開發(fā)項(xiàng)目能力發(fā)揮失常，導(dǎo)致2018年儲備匱乏：二是已有項(xiàng)目的市場定位和市場風(fēng)險(xiǎn)研判不足，導(dǎo)致執(zhí)行力度不到位。

2019年初，面對機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)，王中軍甚至直揭“家丑”：“拍起戲來大手大腳，完成的質(zhì)量差”“幾個(gè)億成本的戲兩句話就拍了”。他同時(shí)宣布回歸，2019年將參與公司所有的電影項(xiàng)目，從開發(fā)到宣發(fā)，對電影業(yè)務(wù)進(jìn)行全面管控。

在展望2019年電影業(yè)務(wù)時(shí)，王中軍表現(xiàn)出了極高的期望。

從年報(bào)來看，2019年，華誼兄弟計(jì)劃上映的電影有10部，目前已上映的泰國電影《把哥哥退貨可以嗎？》僅收獲175.2萬票房。下半年暫定上映的則有星爺?shù)摹睹廊唆~2》，管虎的《八佰》，孔二狗的《東北往事之二十年》以及《前任3》導(dǎo)演田羽生的新作《偉大的愿望》。

馮小剛在電影《老炮兒》里扮演“老炮兒”

如今2019年已經(jīng)快過半，華誼能否在今年打個(gè)翻身仗，就看下半年了。

實(shí)景小鎮(zhèn)回款難

電影業(yè)務(wù)疲軟，實(shí)景小鎮(zhèn)的業(yè)績也并未達(dá)到預(yù)期。

王中軍表示，“是時(shí)間問題”，主要是受到市場環(huán)境的影響，導(dǎo)致相關(guān)授權(quán)收入有所延遲。

近年來，華誼的實(shí)景娛樂板塊業(yè)績一直上升緩慢，2017年?duì)I收僅上升0.61%，2018年同比下降42.15%，僅有1.49億元，占公司總營收的比重不到4%。公司對此解釋稱，各項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度存在時(shí)間性差異，導(dǎo)致收款進(jìn)度在各年之間有所差異。

回款遙遙無期，首先暴漲的是營業(yè)成本。2018年度，公司品牌授權(quán)及實(shí)景娛樂方面的成本比2017年暴漲3212%，主要是由于蘇州和長沙兩個(gè)電影小鎮(zhèn)的開放，以及多個(gè)實(shí)景項(xiàng)目接連布局。

華誼兄弟進(jìn)軍實(shí)景娛樂領(lǐng)域的夢想生發(fā)已久。公開場合，華誼反復(fù)表示，“要成為中國迪士尼”，但目前看來還只是一個(gè)夢。

2012年10月，馮小剛電影公社落成，這是華誼的第一個(gè)實(shí)景娛樂項(xiàng)目。典禮當(dāng)天，自《1942》拍攝完成后連連婉拒采訪、沉迷畫畫的馮小剛再次露面，為活動站臺。2017年，這個(gè)坐落于海南的實(shí)景娛樂項(xiàng)目營收達(dá)到7.9億元，為華誼貢獻(xiàn)凈利潤8284萬元。

但在2018年的風(fēng)暴之中，公司營收僅有2.5億元，營業(yè)利潤更是跌至負(fù)數(shù)，僅貢獻(xiàn)110.5萬元凈利潤。

2018年，位于蘇州的華誼兄弟電影世界開業(yè)，當(dāng)期取得收入1.9億元，但實(shí)景娛樂項(xiàng)目回款緩慢，前期投入較大，營業(yè)利潤暫時(shí)虧損1.8億元。

值得注意的是，華誼兄弟的實(shí)景娛樂項(xiàng)目更側(cè)重公司一貫的“輕資產(chǎn)”運(yùn)營模式。在多個(gè)已落地項(xiàng)目中，華誼兄弟僅出“IP”，項(xiàng)目本身的建設(shè)則要依賴其他企業(yè)和地方政府，公司收取專利、版權(quán)、運(yùn)營等費(fèi)用。

這樣一來，華誼兄弟似乎可以通過較小的出資額，輕松翹起二十幾個(gè)“實(shí)景文娛”項(xiàng)目的龐大構(gòu)想，但參與度和控制程度成正比，華誼何時(shí)能依靠“實(shí)景文娛”獲得穩(wěn)定而相對豐厚的收益，目前依然是未知數(shù)。

王中軍和王中磊

“永遠(yuǎn)缺錢”

與業(yè)務(wù)面同樣面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)的是資金面。

2008年，王中軍曾預(yù)言，華誼兄弟作為行業(yè)的領(lǐng)先者，將“永遠(yuǎn)缺錢”。當(dāng)時(shí)他尚無實(shí)質(zhì)性擔(dān)憂，“如果未來一年內(nèi)IPO能夠成功，資金門檻就過去了”。一年后，華誼兄弟如愿登上資本市場，借助更寬闊的融資渠道不斷生產(chǎn)佳作，資金也如水車輪轉(zhuǎn)，年年盈利。

2018年，影視行業(yè)深陷凜冬，華誼兄弟此前大步擴(kuò)張的后遺癥也在此時(shí)凸顯，王中軍“永遠(yuǎn)缺錢”的預(yù)言開始發(fā)威。

年報(bào)顯示，華誼兄弟陷入籌資難的窘境。2018年，籌資活動現(xiàn)金流入22億元，與2017年同期的42億元相比幾乎腰斬。吸收投資能力變差，王氏兄弟為了自保只能各種路徑尋求“輸血”。

雖然2018年公司總體的資產(chǎn)負(fù)債率保持在48%，與2017年幾乎持平，但一年內(nèi)到期非流動負(fù)債達(dá)到36.5億元，占到總資產(chǎn)的比例達(dá)到19.8%，比上年度增長314.3%。此外，短期借款1.9億元。而其賬上的貨幣資金為26億元，短期償債壓力巨大。

為此，王中軍和王中磊不得不四處找錢。

2018年王中軍、王中磊兩兄弟頻繁進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，當(dāng)年10月，王中軍和王中磊手中的股權(quán)質(zhì)押比例分別達(dá)到了91%和97%。隨著華誼兄弟的股價(jià)一路下跌，大比例質(zhì)押背后的爆倉、公司易主風(fēng)險(xiǎn)，不斷縈繞。

屋漏偏逢連夜雨，2019年1月和4月，華誼兄弟有兩筆債券瀕臨到期，前者為22億元的中票。作為輕資產(chǎn)影視公司，華誼兄弟此前在發(fā)債上一直顯得非常大膽。

焦灼的情緒反映在公告之中。1月末，華誼兄弟連發(fā)公告，向五家銀行申請授信，期限均為1年，總金額25億元，同時(shí)以公司旗下多家公司股權(quán)、不動產(chǎn)等資產(chǎn)提供抵質(zhì)押擔(dān)保。這25億元?jiǎng)偤媚軌蚋采w這期中票本息。

而4月到期的這筆7億元的債券，則要靠阿里提供的7億元借款償付。

盡管王中軍與馬云有老交情，但公司歸公司。華誼兄弟為了這筆來自阿里的借款，與之簽訂合作條約，5年內(nèi)，華誼集團(tuán)需要主控并上映10部電影（不包括網(wǎng)絡(luò)大電影和羅素項(xiàng)目），在合作期內(nèi)阿里對此有優(yōu)先投資權(quán)。

還債危機(jī)暫時(shí)渡過，但缺錢的狀況還在持續(xù)。4月25日召開的臨時(shí)股東大會通過議案，王中軍自掏腰包，向公司提供2.7億元無息借款。按照他的規(guī)劃，2019年華誼兄弟將進(jìn)行資產(chǎn)處置，逐步剝離和電影、實(shí)景關(guān)聯(lián)較弱的業(yè)務(wù)與資產(chǎn)，回籠資金、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

馬云曾在年會上調(diào)侃，王中軍可能是中國最懶的CEO。但這次，王中軍應(yīng)該不想、也不能再懶了。