財(cái)報(bào)季上市公司雷聲隆隆亡羊補(bǔ)牢嚴(yán)控再融資“一劍封喉”

韓平

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至1月28日，今年以來已經(jīng)有超過30家公司發(fā)布收到證監(jiān)會立案通知以及業(yè)績大幅下調(diào)的公告，即平均每天都有一家公司發(fā)布嚴(yán)重影響股價(jià)的壞消息——爆雷。

日均一雷，防不勝防??

在這些被壞消息引爆的地雷股中，有一些是ST個股，這些股由于已經(jīng)預(yù)警，投資者相對較少中招，但是還有不少股是頂著績優(yōu)股的光環(huán)突然閃崩的，令投資者猝不及防。

比如盾安環(huán)境，公司將此前2018年度實(shí)現(xiàn)盈利6，460.11萬元至9，228.73萬元的預(yù)計(jì)業(yè)績向下大幅修正;修正后，公司預(yù)計(jì)2018年度將巨虧19.5億元～22.5億元。從盈利近1億到暴虧20個億，這樣的業(yè)績預(yù)告比不預(yù)告還要害人。數(shù)據(jù)顯示，截至2018年三季度末，盾安環(huán)境股東戶數(shù)超過7萬戶。而自2004年上市至2017年，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤19.75億元，結(jié)果2018年一年虧光。

這并不是孤例。除盾安環(huán)境外，周一晚ST冠福、鄭州銀行等多家公司也對之前的業(yè)績預(yù)告進(jìn)行修正，基本都是向下大修。其中ST冠福之前預(yù)計(jì)2018年實(shí)現(xiàn)盈利4億元～5億元，但最新公告預(yù)計(jì)2018年將虧損23億元～28億元。鄭州銀行將之前預(yù)計(jì)2018年盈利42.8億元～47.08億元，修正為預(yù)計(jì)盈利29.1億元～31.24億元。周二，紫鑫藥業(yè)、金新農(nóng)、中通客車、大理藥業(yè)、五礦發(fā)展以及南寧糖業(yè)等也大幅向下修正公司預(yù)期業(yè)績或公布業(yè)績大幅下滑的信息。

大股東不務(wù)正業(yè)，商譽(yù)減值是“大頭”

上市公司業(yè)績大幅下滑原因各異，但是歸納來看，大股東不務(wù)正業(yè)，以及天價(jià)資產(chǎn)重組帶來的各種減值成為最重要的兩大因素。

例如盾安環(huán)境表示，業(yè)績預(yù)告修正一是公司計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，擬對節(jié)能業(yè)務(wù)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備13.9億元。二是公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。公司自收購精雷股份后，因新能源補(bǔ)貼政策退坡，將對其計(jì)提商譽(yù)減值4669.55萬元。另一方面，收購武安頂峰后卻碰到煤價(jià)下跌，對其計(jì)提商譽(yù)減值2844.55萬元?？梢?，上述資產(chǎn)基本上都是在高位收購后，業(yè)績便沒有了收購時的“美好”，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫破滅，真是買的不如賣的精。

通過對爆雷股的梳理，可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)爆雷股還是有跡可循的：一個是上市公司熱衷于收購，走外延擴(kuò)張的道路來擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模。上述大多數(shù)公司之所以會出現(xiàn)巨額虧損，一個重要的原因就是前幾年定向增發(fā)圈錢太容易，導(dǎo)致上市公司盲目擴(kuò)張、四處收購，并且喜歡追逐熱點(diǎn)，導(dǎo)致所收購資產(chǎn)的估值嚴(yán)重偏高。

二是大股東股權(quán)質(zhì)押比例太高，比如ST冠?？毓晒蓶|林福椿，累計(jì)質(zhì)押占其持股比例99.99%，控股股東陳烈權(quán)累計(jì)質(zhì)押占其持股比例70.8%。在目前上市公司對大股東約束力極低的情況下，大股東將手中的股票全部質(zhì)押換錢，要么為了套現(xiàn)跑路，要么丟開上市公司另搞一套，這就從側(cè)面說明上市公司的發(fā)展已經(jīng)走到盡頭。

三是存貨偏高，銷售費(fèi)用與應(yīng)收款偏高，現(xiàn)金流極低或?yàn)樨?fù)。以較早前爆雷的ST長生為例，該公司2018年的半年報(bào)顯示，在營收僅6.88億元的情況下，銷售費(fèi)用需要2.38億元，應(yīng)收賬款高達(dá)8.03億元。

四是凈資產(chǎn)收益率奇低，總資產(chǎn)收益率更是低于3%。比如金新農(nóng)，三季報(bào)凈資產(chǎn)收益率居然是負(fù)的，這就是說，哪怕不用還利息，公司都掙不出利潤來，更何況負(fù)債的情況下，基本上連利息都還不出，這樣的公司還是少碰為好。

當(dāng)然，上市公司如此密集的爆雷，與監(jiān)管者前幾年放松對企業(yè)融資的審批不無關(guān)系。許多上市公司熱衷于追熱點(diǎn)，高溢價(jià)、高增值速度去跨界收購資產(chǎn)，而機(jī)構(gòu)拿著投資者的錢完全不知道珍惜，不報(bào)高價(jià)就怕?lián)尣坏交I碼，以為鎖定期一年股價(jià)不會大跌，結(jié)果卻在內(nèi)外因素影響下導(dǎo)致一地雞毛。

實(shí)際上，對于上市公司的再融資，完全可以一劍封喉：凡是大股東不以自有資金認(rèn)購30%以上的，一律不批;凡是未能達(dá)到三年業(yè)績承諾的，所有定增資金與資產(chǎn)賣出方永遠(yuǎn)不得減持，一直到連續(xù)三年達(dá)到業(yè)績承諾為止！