ice_招行谷子地

招商銀行2018年年度業(yè)績快報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2486.56億元，同比增長12.57%;凈利潤805.6億元，同比增長14.84%;不良率1.36%，下降25個基點。這在大中型銀行中絕對是出類拔萃。但是，招行的營業(yè)收入在第四季度環(huán)比卻下滑了2.74%，最主要原因是第四季度非息收入環(huán)比大跌15.12%。筆者認為不必對此過分憂慮，第四季度非息收入下滑是主動調(diào)節(jié)的結果，而非招行經(jīng)營環(huán)境的趨勢性變化。

招行主動調(diào)節(jié)非息收入

以2018年4個季度單季數(shù)據(jù)看一下非息收入變化規(guī)律。非息收入主要包括兩大塊：1.其他非息收入;2.手續(xù)費和傭金收入。先看其他非息收入（如表1），前三季數(shù)據(jù)顯示，其他收益比較穩(wěn)定，因為此項主要是經(jīng)營租賃收入，如投資性房地產(chǎn)的租金收入等。投資收益主要包括投資聯(lián)營和合營公司的收益，由于實行IFRS9引起的投資利息收入被重記為投資非利息收益等。投資收益項雖有季度時間點變化，但受益于投資利息收入一定的穩(wěn)定性，所以在第四季度可給予平均偏低的估測值，其他的類似項也可進行合理估測，最終得到其他非息收入估測值為50.5億元，手續(xù)費和傭金收入估測值為129.73億元。

再看過去5個半年報中，手續(xù)費和傭金收入的變化趨勢（如表2）：

1.招行的手續(xù)費和傭金收入基本都是上半年高于下半年，看單季度數(shù)據(jù)，招行每年第一季度該項收入最高，這可能和國企經(jīng)營上的開門紅有關。

2.手續(xù)費支出通常下半年高于上半年。

3.銀行卡手續(xù)費不斷提升，因為銀行卡手續(xù)費主要是刷卡手續(xù)費，這一收入和銀行卡的刷卡交易金額有很大關系。據(jù)招行信用卡刷卡信息，2018年10月就已超過了2017年全年交易金額，大概率2018年銀行卡手續(xù)費可同比增長20%。

4.結算與清算手續(xù)費主要是向招行卡對接的第三方無卡交易渠道收取的手續(xù)費，通常下半年略低于上半年。

5.信貸承諾及貸款傭金，主要與信貸投放有關。銀行的信貸投放明顯前多后少，通常下半年是上半年的2/3。

6.其他手續(xù)費通常下半年略高。

非息收入跨年調(diào)節(jié)或迎開門紅

通過以上分析，剩下變化較大的有兩項：代理服務手續(xù)費和托管及其他受托業(yè)務手續(xù)費。前者主要是招行幫助保險、基金、信托等銷售產(chǎn)品收取的渠道費和銷售提成，后者則主要包括托管手續(xù)費和理財管理費等。

最近3年這兩項呈現(xiàn)出明顯的上半年高，下半年低的特征，而且上下半年之間差距很大。一個重要的原因就是這兩塊收入的入賬時間可以有1～2個季度的調(diào)節(jié)空間，銀行既可以提前確認收入，也可以推后。

據(jù)推算，這兩項剩下的金額合計2018年下半年大約只有91億元，這和上半年有明顯差距。這種現(xiàn)象在2016年上下半年之間曾出現(xiàn)過，事后招行表示，2016下半年國家開始推行營改增，為了降低營改增帶來的損失，招行在2016年上半年對部分手續(xù)費和傭金收入進行了提前確認。所以，這兩項收入確實有手段可進行跨季度調(diào)節(jié)。

由此可見，招行下半年，特別是第四季度，手續(xù)費和傭金收入大幅下跌很可能是人為調(diào)節(jié)收入確認周期的結果。而這顯然不是向上半年調(diào)節(jié)，而是跨年向2019年一季度調(diào)節(jié)。因此，對于2018年第四季度的手續(xù)費和傭金收入大幅下滑不必過于擔心，相信2019年一季度招行的非息收入經(jīng)過跨年度調(diào)節(jié)后會迎來開門紅。