反思護(hù)城河理論

艾古：這波行情蝌蚪形確實(shí)比較多，蝌蚪形是局部形態(tài)，因此行情性質(zhì)也會(huì)是局部的、局促的。如圖中糧糖業(yè)。既說(shuō)明市場(chǎng)相對(duì)安全，又意味著在時(shí)間上的曲折及空間有限。

主持人：但是漲得很厲害的股票很多。

艾古：大街上戴大金鏈子的人也很多，何必羨慕他們。

我特別喜歡巴菲特的投資理論，總是建議大家要好好學(xué)習(xí);而其他幾位中國(guó)投資者認(rèn)為的同樣著名的什么索羅斯啊、利勿莫啊、江恩啊，我都不以為然。

主持人：你不是還喜歡艾略特嗎？

艾古：那是兩碼事，艾略特是理論才華出色，但他的理論只是單純的理論價(jià)值，實(shí)踐上是沒什么用的。我的看法是，即使只是單純的理論，只要說(shuō)得好，都值得欽佩。

根據(jù)我對(duì)巴菲特的了解，巴老對(duì)他的投資心得，是既誠(chéng)實(shí)又毫無(wú)保留的，他句句人話，深入淺出，從不故作高深，連我這種非專業(yè)人士都幾乎能完全懂得他說(shuō)的每一句話。巴菲特的投資理論，我認(rèn)為既是有效的值得信任的，又是易學(xué)易懂易行的，是真正正宗的內(nèi)家功夫。

巴老的話，句句都有營(yíng)養(yǎng)。之前我從撿漏的角度闡述過(guò)一點(diǎn)自己對(duì)巴老投資思想的認(rèn)識(shí)。不過(guò)只要略加梳理，就會(huì)知道，巴老最核心的還應(yīng)該是他的“城堡和護(hù)城河”理論。

道理很簡(jiǎn)單，幾句話就可以說(shuō)完。但是我個(gè)人的體會(huì)，真正形成有效的認(rèn)識(shí)，還是需要反復(fù)用心去領(lǐng)會(huì)。

最近關(guān)于巴老投資蘋果有一定的爭(zhēng)議，我也一直在思考，按照巴老的理念，從理論上說(shuō)，賺點(diǎn)錢是沒有問題的，但事實(shí)上巴老可不止是賺點(diǎn)小錢，而是取得了巨大的成功。巴菲特是個(gè)非常保守的人，他總是要確認(rèn)公司已經(jīng)完全沒有風(fēng)險(xiǎn)、天下已經(jīng)打下來(lái)了然后再投資。正常的道理，一般來(lái)說(shuō)，這種情況其實(shí)已經(jīng)油水不大了。所以我的思考，巴菲特的成功，很大程度上得益于全球化的歷史進(jìn)程，一家公司在美國(guó)取得了成功之后，以美國(guó)為基地，繼續(xù)向全世界擴(kuò)張，股價(jià)在已經(jīng)很高的情況下，又漲到了不可思議的更高得高的高度。當(dāng)然，也不能因此就認(rèn)為巴菲特的成功是僥幸，因?yàn)樗€多次說(shuō)過(guò)，要把美國(guó)看作一家公司一只股票，長(zhǎng)期持有。所以事實(shí)上，全球化紅利，就等于是美國(guó)紅利。美國(guó)經(jīng)濟(jì)制度的優(yōu)越性，是任何其他國(guó)家都沒法比的，這才是巴菲特真正的護(hù)城河。

這個(gè)思考給我的啟示就是：投資的成功還是要取決于企業(yè)的成長(zhǎng)性！不能被護(hù)城河理論表面上似乎不重視成長(zhǎng)性所迷惑。首先城堡是價(jià)值的保證，護(hù)城河是安全的保證，有了這兩個(gè)保證，城堡的領(lǐng)主就可以帶兵出城擄掠，成功則大賺，不成功也沒有損失。如果沒有出城擄掠的能力，那么就不會(huì)有超額利潤(rùn)。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，目前中國(guó)市場(chǎng)，建起了城堡和護(hù)城河的還有一些，但有能力出城擄掠的，就少有了。對(duì)這一點(diǎn)，要有清醒的認(rèn)識(shí)。

所以我認(rèn)為，要真正成功，買點(diǎn)還要提前，不能等城堡和護(hù)城河都好了再下手。要在核心業(yè)務(wù)已具一合相特征有點(diǎn)電網(wǎng)保護(hù)就要考慮是否可以投資（如圖所示）。

主持人：你認(rèn)為巴菲特投資A股能不能成功？我們會(huì)不會(huì)也有中國(guó)紅利？

艾古：我認(rèn)為不會(huì)有中國(guó)紅利，或者說(shuō)，這個(gè)紅利太單薄，不足以保證投資安全。巴菲特的買點(diǎn)，在A股會(huì)恰好買在頂點(diǎn)。管理經(jīng)濟(jì)好比牧羊，有經(jīng)驗(yàn)的牧羊人，從羊1歲開始剪羊毛，一直剪到10歲，然后再宰羊吃肉。而經(jīng)驗(yàn)不足的牧羊人，1歲剪到3歲，就要宰羊吃肉了。巴菲特的買點(diǎn)，恰好在3歲。我們需要把買點(diǎn)提前到1歲，賣點(diǎn)提前到3歲。

主持人：那會(huì)不會(huì)難度太大了？

艾古：沒關(guān)系，我思考了很久很久，已經(jīng)找到了解決辦法。