持續(xù)調(diào)整市中，食品飲料、醫(yī)藥股機(jī)會(huì)明顯

劉增祿

2018年年報(bào)、2019年一季報(bào)披露完畢后，市場(chǎng)機(jī)會(huì)逐漸由主題回歸價(jià)值，具有防御特點(diǎn)的食品飲料、醫(yī)藥生物板塊中業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的調(diào)味品、白酒、生物藥、創(chuàng)新藥等子行業(yè)龍頭公司，在近期下跌市中不僅相對(duì)抗跌，且部分公司還在逆勢(shì)走高。

業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)公司長(zhǎng)期看漲

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自4月22日市場(chǎng)下跌以來(lái)，申萬(wàn)一級(jí)大類行業(yè)無(wú)一上漲，但防御特點(diǎn)明顯的大消費(fèi)行業(yè)中，食品飲料股是相對(duì)最為抗跌的，漲價(jià)預(yù)期僅讓行業(yè)整體跌幅為5.84%，而長(zhǎng)期被機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的醫(yī)藥生物股雖然在今年受到不利醫(yī)藥政策拖累而階段跌幅達(dá)11.02%，也依然跑贏了同期大盤12.79%的平均回撤幅度。

個(gè)股的抗跌性強(qiáng)是與良好基本面是分不開(kāi)的。統(tǒng)計(jì)分析2016年以來(lái)上市A股的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)情況，可以發(fā)現(xiàn)在3個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度及今年一季度，市場(chǎng)中共有661家公司扣非后凈利潤(rùn)持續(xù)同比增長(zhǎng)，在這些業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司中，較高的ROE是股價(jià)上漲的稀有充分條件，而歷史數(shù)據(jù)也證明，當(dāng)一個(gè)企業(yè)能夠擁有持續(xù)、穩(wěn)定、較高的ROE時(shí)，在一個(gè)較長(zhǎng)周期中，股價(jià)表現(xiàn)雖有波折，但最終結(jié)果是多數(shù)公司還是會(huì)走出持續(xù)上漲行情。

觀察2016年～2018年全部A股，2016年以來(lái)扣非后凈利潤(rùn)始終保持正增長(zhǎng)，且扣非后ROE持續(xù)保持在15%以上的公司有141家，觀察這些利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)、盈利能力持續(xù)保持高位公司的行業(yè)屬性，可以發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥生物類公司涉及標(biāo)的最多，共有29家，其次是食品飲料板塊，共有16家。在這兩大行業(yè)中，可以看到恒瑞醫(yī)藥、長(zhǎng)春高新、華東醫(yī)藥、愛(ài)爾眼科、片仔癀、貴州茅臺(tái)、洋河股份、伊利股份、海天味業(yè)、涪陵榨菜等績(jī)優(yōu)白馬均位列其中。而若統(tǒng)計(jì)141家公司的市場(chǎng)走勢(shì)，則可看到，2016年以來(lái)有129家跑贏了同期市場(chǎng)均值，占比高達(dá)91.49%。其中，貴州茅臺(tái)、水井坊、蘇泊爾、長(zhǎng)春高新、格力電器、愛(ài)爾眼科等55家公司階段漲幅甚至跑贏同期大盤超過(guò)了100個(gè)百分點(diǎn)。

機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期重倉(cāng)食品飲料、醫(yī)藥生物

正是因?yàn)閾碛谐掷m(xù)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和盈利能力，讓食品飲料和醫(yī)藥生物兩大行業(yè)長(zhǎng)期獲得了機(jī)構(gòu)投資者青睞。最新的一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，食品飲料板塊2.05萬(wàn)億元的被機(jī)構(gòu)持有市值排在了申萬(wàn)28個(gè)大類行業(yè)的第三位，而醫(yī)藥生物股則以1.6萬(wàn)億元的被持有規(guī)模排在了申萬(wàn)大類行業(yè)的第五位。

具體來(lái)看，食品飲料和醫(yī)藥生物一直是公募基金持有行業(yè)市值的前兩位，特別是食品飲料板塊倉(cāng)位已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度位居第一。今年一季度，基金持食品飲料股的整體倉(cāng)位又環(huán)比上升了1.5%，其中白酒子行業(yè)的增倉(cāng)幅度是最為明顯的;而醫(yī)藥生物板塊一季度11.3%基金持股比例，同樣也較2018年四季度的10.8%有所提升。 與公募基金喜愛(ài)醫(yī)藥股類似，私募基金也是非常重視對(duì)醫(yī)藥股的配置。今年一季度，高毅資產(chǎn)董事總經(jīng)理馮柳管理的高毅鄰山1號(hào)遠(yuǎn)望基金買進(jìn)了奇正藏藥、景峰醫(yī)藥、辰欣藥業(yè)、馬應(yīng)龍、新華醫(yī)療、麗珠集團(tuán)等，涵蓋了中藥、醫(yī)療器械、化學(xué)制藥等子行業(yè)，而保銀投資旗下保銀中國(guó)價(jià)值基金新進(jìn)了山東藥玻，明達(dá)資產(chǎn)旗下明達(dá)12期新進(jìn)了廣譽(yù)遠(yuǎn)，趙軍執(zhí)掌的淡水泉投資繼續(xù)持有天士力，重陽(yáng)投資增持了新和成等。從私募持倉(cāng)結(jié)構(gòu)占比來(lái)看，生物醫(yī)藥板塊已經(jīng)成為其一季度重倉(cāng)規(guī)模最大的行業(yè)。

此外，在機(jī)構(gòu)一季度持倉(cāng)中，醫(yī)藥生物還是社保基金重倉(cāng)第二位的行業(yè)，而食品飲料股則排在第五位;QFII的第二大重倉(cāng)行業(yè)為食品飲料板塊，醫(yī)藥生物為其第四大重倉(cāng)行業(yè)。

白酒、調(diào)味品股優(yōu)勢(shì)在于漲價(jià)

食品飲料業(yè)中，關(guān)注度最高還是白酒股，2018年和2019年一季度凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)的33.1%和28.12%增速是明顯優(yōu)于食品飲料板塊整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俚摹＝陙?lái)，白酒產(chǎn)品已經(jīng)有多輪漲價(jià)行為，即便在近期，五糧液、洋河股份、郎酒、古井貢酒、瀘州老窖等名酒也再次集中發(fā)布了提價(jià)計(jì)劃?！叭跏兄邪拙瓢鍓K將繼續(xù)成為最佳的避風(fēng)港?！鄙虾?shí)力資產(chǎn)管理中心CEO陳理強(qiáng)烈看好白酒股，認(rèn)為基本面的穩(wěn)定增長(zhǎng)是白酒股優(yōu)勢(shì)。

相比白酒股今年以來(lái)（截至5月23日）的53.24%強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，調(diào)味品的走勢(shì)雖然僅整體上漲了33.76%，但在4月4月22日以來(lái)的回調(diào)過(guò)程中，調(diào)味品的整體走勢(shì)卻明顯優(yōu)于白酒股。大盤回調(diào)以來(lái)，調(diào)味品整體逆市上漲了6.45%，而白酒股則整體回調(diào)了7.36%。

對(duì)于調(diào)味品中的龍頭公司，深圳溫莎資本投資副總監(jiān)魏新元在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)明確表示，相比白酒股，他更看好調(diào)味品公司未來(lái)的上升空間，“調(diào)味品公司今年以來(lái)在相繼提價(jià)，和白酒不同，因?yàn)閱蝺r(jià)低，消費(fèi)終端基本感受不到影響，但對(duì)于上市公司卻是巨額的利潤(rùn)增厚。目前，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)仍處于下行的趨勢(shì)，在此期間調(diào)味品是最有可能繼續(xù)提價(jià)的，剛需使得調(diào)味品成為提價(jià)后最不會(huì)影響銷量的行業(yè)。具體公司中，雖然海天味業(yè)、恒順醋業(yè)、中炬高新等公司提價(jià)的絕對(duì)額相比白酒來(lái)說(shuō)僅是九牛一毛，但如果看百分比的話，調(diào)味品的提價(jià)幅度是遠(yuǎn)高于白酒的?！?p>

政策導(dǎo)向左右醫(yī)藥股景氣度

醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)的業(yè)績(jī)穩(wěn)定性是與政策關(guān)注度密切相關(guān)的。今年以來(lái)，因醫(yī)保目錄2019年調(diào)整（常規(guī)及談判準(zhǔn)入），仿制藥第二批4+7帶量采購(gòu)預(yù)期，醫(yī)保個(gè)人賬戶改革動(dòng)向等影響，醫(yī)藥行業(yè)細(xì)分子行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化的就較為明顯。上市公司一季報(bào)顯示，生物制藥和醫(yī)療器械的業(yè)績(jī)?cè)鏊倬^(guò)了40%，中藥整體也實(shí)現(xiàn)了20%以上的利潤(rùn)增長(zhǎng)，而相比之下，其他子行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊倬惋@得較為滯緩。

魏新元表示，生物藥和創(chuàng)新藥都屬于需要研發(fā)的子行業(yè)，相關(guān)公司業(yè)績(jī)比較容易看，研發(fā)管線儲(chǔ)備上有什么樣的藥品就很容易推算未來(lái)的利潤(rùn)點(diǎn)，2019年被大家一致認(rèn)為是單抗藥的元年，是我國(guó)迎來(lái)生物藥和單抗藥的第一年，創(chuàng)新藥與生物藥類似，很多管線上的藥已經(jīng)進(jìn)入了三期臨床，多年研發(fā)終于要開(kāi)花結(jié)果了，所以無(wú)論業(yè)績(jī)還是股價(jià)都仍有繼續(xù)向上的預(yù)期。

而與魏新元看法不同的是，陳理更看好中藥公司的投資機(jī)會(huì)，原因在于品牌中藥具有中醫(yī)藥的文化和老字號(hào)的品牌，保密配方加古法炮制的工藝和生態(tài)系統(tǒng)都將成為企業(yè)的護(hù)城河。