劉雪潔 張麗英

摘 要：對公司償債能力進行正確的評價，有助于公司了解與控制自身財務風險，優(yōu)化經(jīng)營管理策略，科學地確定投資方向，還可以幫助投資者全面了解公司財務狀況，以進行正確的投資抉擇。東阿阿膠股份有限公司是阿膠行業(yè)領(lǐng)航者，以其近3年的財務數(shù)據(jù)為基礎，對其償債能力進行全面分析與評價，了解各財務指標近年來的變化狀況和變化趨勢，探求變化的原因和內(nèi)在聯(lián)系，并對東阿阿膠的發(fā)展現(xiàn)狀進行剖析，指出存在的問題，提出解決的建議，以期為公司和投資者提供一些參考依據(jù)。

關(guān)鍵詞：醫(yī)療保健;東阿阿膠;償債能力;財務分析

中圖分類號：F832.5 ? ? ?文獻標志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2019）08-0152-02

在現(xiàn)代社會經(jīng)濟的大潮中，任何公司都想立足于社會做大做強、穩(wěn)健發(fā)展，實現(xiàn)價值最大化。而公司能否持續(xù)經(jīng)營，其償債能力的強弱起著至關(guān)作用，也是公司、債權(quán)人、權(quán)益人等利益主體所關(guān)注的主要財務內(nèi)容，所以償債能力分析已成為現(xiàn)代企業(yè)財務分析的重要組成部分。

一、償債能力分析常用指標

公司負債有短期負債和長期負債，所以償債能力可以劃分為短期償債能力與長期償債能力。短期償債能力經(jīng)常用到的指標有流動比率、速動比率與現(xiàn)金比率。長期償債能力經(jīng)常用到的指標有資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率與利息保障倍數(shù)。

二、東阿阿膠短期償債能力分析

（一）流動比率

一般情況，流動比率指標越小，表明公司短期償債能力就越差，用流動資產(chǎn)償還流動負債的保證程度越低。但是，也不是流動比率越高越好，當流動比率很高的時候，如果存貨規(guī)模大、存貨周轉(zhuǎn)率值小，存貨變現(xiàn)能力就會減弱，實際短期償債能力會呈弱指標反映的水平。通常，指標約為2。從表1 可以看出，2016年東阿阿膠短期償債能力是最強的，2017年有所減弱，但仍然比同行業(yè)的2.618高很多，這表明，同行業(yè)其他公司短期償債能力遠不如東阿阿膠。存貨規(guī)模2017年比2016年高19.7%，比2015年高109.0%，并且2017年存貨占流動資產(chǎn)的37.41%;存貨周轉(zhuǎn)率（次）2017年為0.778，也比2016年的0.880、2015年的1.209小。這種情況除了考慮公司所處的醫(yī)療保健行業(yè)外，還表明2017年是東阿阿膠多事之秋，水煮驢皮事件影響到了公司營銷。

（二）速動比率

一般情況，當速動比率指標變小時，就表現(xiàn)公司短期償債能力變得差了。但是，速動比率也不是越大越好，當一個公司應收賬款規(guī)模增大時，應收賬款周轉(zhuǎn)速度下降，應收賬款變現(xiàn)能力就會降低，那么公司實際短期償債能力就不會如指標反映的好。通常情況該指標為1為宜。從表2可以看出，在2015年東阿阿膠短期償債能力是最強的，2017年減弱為2.471，而2017年同行業(yè)均值為2.037，2017年東阿阿膠速動比率還高出同行業(yè)20%，表明該公司具有非常強的短期償債能力和較小的財務風險。然而，公司2017年應收賬款比2016年高11 843.54萬元，比2015年高19 706.33萬元，應收賬款周轉(zhuǎn)率（次）2017年為16.548，2016年為18.206，2015年為25.693，這些表明公司2017年應收賬款增多，周轉(zhuǎn)速度變慢，公司實際短期償債能力不如指標體現(xiàn)的好。

（三）現(xiàn)金比率

最能反映公司真實的短期償債能力的是現(xiàn)金比率，這個指標數(shù)值如果越大，就越能說明公司具有非常強的短期償債能力。但是，若有過高的現(xiàn)金比率，則意味著公司未能有效利用現(xiàn)金，使得公司營利能力變低。0.4—0.8是該指標最優(yōu)值。從表3可以看出，2015年東阿阿膠短期償債能力是最強的，但是有過多的現(xiàn)金未能得到有效利用，未能使之投入到生產(chǎn)中;2017年趨向合理，現(xiàn)金有效利用較好。

三、東阿阿膠長期償債能力分析

（一）資產(chǎn)負債率

資產(chǎn)負債率能夠體現(xiàn)公司綜合償還債務的能力，該指標比率越低，就越能夠說明公司具有較好的償債能力，財務風險就越小。對于所有者來說，都愿意提高資產(chǎn)負債率，以此獲得財務杠桿利益;但是債權(quán)人為了自己權(quán)益安全，都希望公司的資產(chǎn)負債率不能太高。通常該指標在50%以下時，就可以說明，公司負債經(jīng)營的能力較好。表4反映了東阿阿膠在2016年資產(chǎn)負債率最低，2017年的資產(chǎn)負債率比2016年增加了28.7%，表明公司2017年投資規(guī)模加大，負債經(jīng)營的力度加大。但是，仍然遠遠低于同行業(yè)的均值45%，說明東阿阿膠長期償債能力非常強，也可以表明東阿阿膠是一家負債經(jīng)營意愿較低的公司，屬于保守型企業(yè)。

（二）產(chǎn)權(quán)比率

產(chǎn)權(quán)比率能夠很好說明公司基本財務結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性，如果該指標越低，則說明公司的長期償債能力越強，債權(quán)人的權(quán)益保障越高，公司財務風險也就越小。表5反映了東阿阿膠在2016年債權(quán)人得到的權(quán)益保障程度最高，2017年是近三年最低的。但是，公司依然有借入1元的負債，可以用4元的所有者權(quán)益作為償債保障，從而表明東阿阿膠具有非常強的長期償債能力。

（三）利息保障倍數(shù)

在記賬時，借款利息費用是記入借方賬戶，貸方計入的是存款利息。當借款利息小于存款利息時，就會出現(xiàn)財務費用為負數(shù)的現(xiàn)象，計算利息保障倍數(shù)時，得數(shù)也會是負數(shù)，也可以說明公司對應付利息的保障能力很強。表6說明東阿阿膠利息保障能力是非常的強，從另一方面證明東阿阿膠手持貨幣資金較多，未能得到有效利用。2017年產(chǎn)生1 178.56萬元財務費用，而現(xiàn)金流也得到了明顯改善，現(xiàn)金流凈額175 738萬元，同比增加181%;現(xiàn)金流改善的同時，應收票據(jù)增加48 508萬元，應收賬款增加11 843萬元，從而產(chǎn)生財務費用0.11億元。這說明為了改善現(xiàn)金流還是付出了一點點小的代價，但是證明了公司的努力還是有效果的。

四、結(jié)論和建議

通過上述分析可以看出，作為阿膠產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)航者，東阿阿膠的短期償債能力和長期償債能力都非常的強，都高于同行業(yè)的水平，公司的財務風險相對較小;此外，它具有很強的支付現(xiàn)金的能力，能夠完全滿足公司運營所需的現(xiàn)金流，產(chǎn)權(quán)比率也相對較大，債權(quán)人的權(quán)益保障不必擔心。但是，東阿阿膠在經(jīng)營中存在的問題，一是存貨規(guī)模不斷增大，存貨周轉(zhuǎn)速度變慢，存貨有積壓的風險;二是資本結(jié)構(gòu)尚需改善，公司資產(chǎn)負債率相對偏低，不利于公司價值實現(xiàn)最大化;三是貨幣資金偏高，如果貨幣資金得不到合理使用，將會影響到公司營利能力和機會成本。

筆者建議：一是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，適當增加債務融資，繼續(xù)加快海外收購布局，在立足阿膠主業(yè)的基礎上，增加研發(fā)力度，尋求多方位發(fā)展，深度開發(fā)驢系列產(chǎn)品，挖掘驢的綜合價值，滿足人們的多元化需求。二是制定合理的促銷政策，增強營銷力度，對體驗式旅游、參觀熬膠過程進行升級;普及“氣血保養(yǎng)”理念，增強消費者的氣血雙補傳統(tǒng)認知，消除不良社會影響;合理布局高端商超品牌形象店，對高端消費人群探索一人一策服務模式。

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