黃炎

[摘要]隨著不良資產(chǎn)細(xì)分化、專業(yè)化的買方市場(chǎng)開(kāi)始形成，AMC若想在未來(lái)不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)中獲得豐厚回報(bào)，勢(shì)必需要充分調(diào)動(dòng)各方面資源、從更宏觀和全面的視角對(duì)自身進(jìn)行資產(chǎn)盤整和運(yùn)營(yíng)，方能滿足各方需求。本文通過(guò)對(duì)AMC開(kāi)展不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)時(shí)的聯(lián)動(dòng)開(kāi)展五種方式下的情景分析，旨在幫助其實(shí)現(xiàn)自身業(yè)務(wù)的優(yōu)化升級(jí)。

[關(guān)鍵詞]不良資產(chǎn) 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)

一、不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)的內(nèi)涵

在當(dāng)前市場(chǎng)下行經(jīng)濟(jì)周期與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的產(chǎn)能過(guò)剩環(huán)境影響下，本輪不良資產(chǎn)來(lái)源拓展至非銀行金融機(jī)構(gòu)（以信托為代表）和民營(yíng)企業(yè);且從具體不良資產(chǎn)來(lái)看，企業(yè)間逾期應(yīng)收賬款規(guī)模不斷攀升、互保聯(lián)保較為普遍，股權(quán)資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值不斷貶損，故而風(fēng)險(xiǎn)從點(diǎn)式向鏈?zhǔn)睫D(zhuǎn)變。

故在僅依靠上一輪不良資產(chǎn)管理公司的“牌照紅利”或局限于壟斷競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)形成的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式渠道被逐漸弱化，不良資產(chǎn)細(xì)分化、專業(yè)化的買方市場(chǎng)開(kāi)始形成，從收購(gòu)端到處置端充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)主體參與不良資產(chǎn)聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)的必要性已逐漸顯露。

二、AMC不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)的情景分析

（一）資產(chǎn)管理公司的跨部門聯(lián)動(dòng)

針對(duì)不良資產(chǎn)項(xiàng)目，通過(guò)AMC設(shè)立專門小組，一邊是由總部投資投行事業(yè)部組織專人盡調(diào)，主要是負(fù)責(zé)整套方案的協(xié)同;一邊是分公司總經(jīng)理也擔(dān)任組長(zhǎng)，主要抓日常細(xì)節(jié)工作。同時(shí)為了制定出能照顧各方利益的可行性方案，從以非金債權(quán)介入為開(kāi)始，分公司前臺(tái)業(yè)務(wù)條線均參與到本項(xiàng)目中來(lái)。此外，由于涉及到企業(yè)的破產(chǎn)重整和債務(wù)重組、擬退市公司的經(jīng)營(yíng)性保殼等業(yè)務(wù)，公司內(nèi)部的資產(chǎn)評(píng)估師和法律顧問(wèn)、及業(yè)務(wù)審核部等其他中后臺(tái)部門也參與進(jìn)來(lái)，由此形成AMC以“債權(quán)+股權(quán)”介入的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)模式。

（二）金融控股集團(tuán)的跨公司聯(lián)動(dòng)

AMC除了自身出手收購(gòu)非金債權(quán)之外，還先后以其子公司作為財(cái)務(wù)投資者入股不良企業(yè)，后在戰(zhàn)略投資人為實(shí)現(xiàn)其業(yè)績(jī)承諾，利用其注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)并非公開(kāi)定向增發(fā)股份時(shí)以其他身份繼續(xù)入股。后期，AMC還可借其他財(cái)務(wù)投資者二級(jí)市場(chǎng)實(shí)行股權(quán)退出時(shí)，繼續(xù)買人該公司股權(quán)，乃至專門設(shè)立AMC旗下專項(xiàng)不良資產(chǎn)項(xiàng)目投資基金，以用于真正參與到該公司的日常決策中去。

（三）與金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)聯(lián)動(dòng)

AMC與金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)聯(lián)動(dòng)可分為兩大部分。

第一種是金融機(jī)構(gòu)將債權(quán)直接打折形式轉(zhuǎn)讓給AMC。由于金融機(jī)構(gòu)處置不良債權(quán)的手段有限且壞賬占用大量經(jīng)濟(jì)資本，同時(shí)會(huì)帶來(lái)不良率上升等問(wèn)題，因此銀行基于真實(shí)出表基礎(chǔ)上的債權(quán)轉(zhuǎn)讓，成為銀行不良債權(quán)得到對(duì)口處置的合規(guī)模式。

第二種是AMC在運(yùn)用其子公司參與處置不良債券時(shí)，其他銀行或AMC也合作設(shè)立SPV以幫助處置的合作模式。這種模式一方面有助于節(jié)省帶入資金較少方的盡調(diào)成本，另一方面有助于共同整合處置資金、提高處置效率。此外，由于兩者都是設(shè)立的SPV，有助于AMC在母公司層面的風(fēng)險(xiǎn)隔離和成本可控。

（四）與社會(huì)投資者的產(chǎn)融聯(lián)動(dòng)

從產(chǎn)業(yè)投資基金的角度來(lái)看，在經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)隔離下對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的投資，首先能以相對(duì)低的成本購(gòu)入在可期時(shí)段內(nèi)有潛力的不良資產(chǎn)，有助于自身資本的保值升值。

從戰(zhàn)略投資者的角度來(lái)看，由于一般會(huì)屬于同種產(chǎn)業(yè)，而該行業(yè)屬于嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩但有有行業(yè)前景、符合國(guó)家政策支持的稀缺資源，那么恰好借取得正好處于價(jià)值洼地的殼資源實(shí)現(xiàn)自身主營(yíng)業(yè)務(wù)的系統(tǒng)性集成，同時(shí)出于化解市場(chǎng)存量和促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的社會(huì)效益考慮，也成為其選擇加入本案重組的考量因素。

AMC可基于對(duì)該行業(yè)前景判斷、國(guó)家政策導(dǎo)向，選擇通過(guò)“產(chǎn)業(yè)十金融”資本的聯(lián)合體構(gòu)成其業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，從而形成項(xiàng)目?jī)r(jià)值所在。

（五）與第三方機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)

出于當(dāng)前政策層面對(duì)于AMC持有股權(quán)的經(jīng)濟(jì)資本約束及風(fēng)險(xiǎn)考核要求，以及AMC自身出于收回投資成本、實(shí)現(xiàn)投資收益的需要，AMC在一般情況下不會(huì)親自采取訴訟追償?shù)男问綄?shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)的處置，而是市場(chǎng)化渠道選擇合作機(jī)構(gòu)共同參與到業(yè)務(wù)流程中來(lái)。

首先AMC在項(xiàng)目盡調(diào)階段，出于人力成本的節(jié)省，一般會(huì)根據(jù)不良資產(chǎn)的性質(zhì)選擇合適的法律評(píng)估方和資產(chǎn)評(píng)估方，這些支出列入財(cái)務(wù)費(fèi)用，歸類為AMC的第一類不良資產(chǎn)服務(wù)合作商。

其次是在不良資產(chǎn)市場(chǎng)上，由于長(zhǎng)城AMC屬于國(guó)有企業(yè)，享有在一級(jí)市場(chǎng)上直接從銀行受讓批量債權(quán)的資格，但另一方面AMC收到資本金約束的要求，需要二級(jí)市場(chǎng)上有外部機(jī)構(gòu)如地方AMC、不良資產(chǎn)基金等參與其中，以利用債權(quán)和第一抵押順位享有優(yōu)先受償權(quán)的優(yōu)勢(shì)下提高資產(chǎn)的邊際收益。上述這類機(jī)構(gòu)構(gòu)成了AMC的第二類不良資產(chǎn)服務(wù)合作商。

二、關(guān)于不良資產(chǎn)行業(yè)未來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)的啟示

（一）充分發(fā)揮金控集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展股債結(jié)合業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)

從內(nèi)部管理上，積極組織投資投行資源，有助于有效處置盤活大型債務(wù)違約企業(yè)。通過(guò)以投資投行工具，發(fā)現(xiàn)提升并實(shí)現(xiàn)大型債務(wù)違約企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。在集團(tuán)公司范圍內(nèi)，AMC可以發(fā)揮金融控股集團(tuán)的金融全牌照優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)發(fā)掘母公司及平臺(tái)公司的存量客戶股債結(jié)合業(yè)務(wù)需求，加強(qiáng)對(duì)新增客戶的股債結(jié)合業(yè)務(wù)的營(yíng)銷與推廣，更好地提供多元化和綜合化的金融服務(wù)。

（二）盡快組建綜合處置平臺(tái)，加強(qiáng)金融同業(yè)業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)

在金融系統(tǒng)內(nèi)，AMC可以發(fā)揮券商、基金、投資、資本等各類平臺(tái)公司的綜合優(yōu)勢(shì)，形成上下聯(lián)動(dòng)的業(yè)務(wù)合力，打造一個(gè)或者幾個(gè)專門盤活大型債務(wù)違約企業(yè)的處置平臺(tái)，再在指定的處置平臺(tái)公司或相關(guān)部門中，打造一支或多支具有投行、投資、法律、工業(yè)技術(shù)、不良資產(chǎn)處置等專業(yè)技能的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，推廣并落地大型債務(wù)違約企業(yè)項(xiàng)目，與分公司的客戶營(yíng)銷形成互補(bǔ)。

（三）加強(qiáng)業(yè)務(wù)人才培養(yǎng)建設(shè)，貫徹業(yè)務(wù)條線縱向聯(lián)動(dòng)

在具體經(jīng)營(yíng)方面，AMC應(yīng)加快引進(jìn)、培養(yǎng)一支懂不良資產(chǎn)、懂資產(chǎn)評(píng)估、懂法律和財(cái)務(wù)的經(jīng)營(yíng)管理人才隊(duì)伍，切實(shí)做好聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)拓展產(chǎn)品研發(fā)、企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)控制等。在專業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面，AMC的平臺(tái)公司應(yīng)根據(jù)自身?xiàng)l件，針對(duì)具體有潛力的不良領(lǐng)域培養(yǎng)相應(yīng)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)。