5月工業(yè)企業(yè)利潤從4月低點弱勢回升

摘要：國家統(tǒng)計局6月27日發(fā)布的工業(yè)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年，1-5月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長-2.3%，較 1-4月回升1.1個百分點。其中，5月份利潤同比增長1.1%，比4月份提高4.8個百分點。

中信建投：1-5月工業(yè)企業(yè)利潤增速回暖主要受到價格與利潤率回升支撐，生產(chǎn)下行仍是拖累1-5月利潤增速的主要因素。另外，增值稅稅率的下調(diào)，對工業(yè)企業(yè)利潤也存在一定的增厚效應(yīng)。假設(shè)在增值稅稅率改革后，通過擴(kuò)大抵扣、留抵退稅、加計抵減等方式確保所有行業(yè)稅負(fù)不增加，那么減稅規(guī)模將達(dá)到8722億元，與財政部稅政司司長王建凡表示的2019年減稅降負(fù)規(guī)模超過1萬億接近。減稅帶來的利潤增厚效應(yīng)仍處釋放階段，依舊會對利潤增速有所支撐。展望下半年，鑒于去年下半年基數(shù)相對較低，這可能會對今年下半年利潤增速有所支持。拖累因素方面，下半年P(guān)PI羸弱、生產(chǎn)難言樂觀、外部環(huán)境不確定等因素仍會掣肘利潤增速?？傮w來看，下半年利潤增速可能會維持低位，但累計增速有較大概率告別負(fù)增長。

銀河證券：下半年情況較為復(fù)雜，中美貿(mào)易摩擦升級，對制造業(yè)的影響會逐步展開，外需減弱帶動出口制造業(yè)回落。加之上中游利潤占比提升，擠壓下游行業(yè)利潤，會讓下游行業(yè)經(jīng)營更為困難，減少進(jìn)一步的投入和生產(chǎn)，從而下游利潤繼續(xù)下滑。下半年P(guān)PI預(yù)計會回到負(fù)增長，出廠價格的減弱同樣會影響營收，從而企業(yè)利潤下滑。即使上半年企業(yè)利潤有回正態(tài)勢，但下半年仍然會有反復(fù)。

西南證券：企業(yè)盈利拐點或還未到來，需要政策更為有力。需求不振、工業(yè)品價格下行，將持續(xù)對企業(yè)盈利構(gòu)成壓制。盈利弱勢、疊加外需放緩將拖累制造業(yè)投資，經(jīng)濟(jì)依然面臨下行壓力。當(dāng)前政策發(fā)力的主要抓手是拉動基建投資，但預(yù)算內(nèi)財政明顯前置，后半年財政政策發(fā)力空間有限。近期出臺了一些通過地方政府債來促進(jìn)基建投資的政策，未來有望繼續(xù)加碼，比如提高專項債發(fā)行額度。

中金公司：往前看，一方面我們將重點關(guān)注貿(mào)易摩擦升級后工業(yè)企業(yè)潛在的運(yùn)營壓力;但同時，減稅降費(fèi)對企業(yè)盈利的提振有望在3-4季度更明顯地顯現(xiàn)，可能抵消部分外需的沖擊。同時，本周開始新一輪的環(huán)保限產(chǎn)可能對上游利潤和PPI提供一定支撐。值得注意的是，5月國內(nèi)外形勢發(fā)生的一些重要變化可能還沒有完全在5月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出顯現(xiàn)出來。但同時，4-5月財政數(shù)據(jù)表明，增值稅稅率下調(diào)已經(jīng)開始切實為企業(yè)減負(fù)、對沖外需下降的影響。如果當(dāng)前時點加大逆周期調(diào)節(jié)力度、包括進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本及稅負(fù)，將幫助企業(yè)部門更有效抵御潛在外需變化的沖擊。