我國上市公司成本粘性對企業(yè)績效的影響研究

陳 輝 韓 璟

一、引言

國內(nèi)外學(xué)者借助理論或?qū)嵶C的方法深入的研究和探討成本粘性的存在性。既然成本粘性在企業(yè)普遍存在，那么其同樣會對企業(yè)財務(wù)帶來一定的經(jīng)濟(jì)后果。Florent Rouxelin（2015）從宏觀角度研究了成本粘性與預(yù)期失業(yè)率的關(guān)系，他們發(fā)現(xiàn)成本粘性上升將會導(dǎo)致對失業(yè)率的估計偏高。何莉華（2015）發(fā)現(xiàn)我國制造類上市企業(yè)成本粘性與企業(yè)短期績效存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，而與長期績效存在正相關(guān)關(guān)系。成本粘性的存在性已經(jīng)得到了國內(nèi)外學(xué)者的一致認(rèn)同，然而，成本粘性對企業(yè)績效影響的研究較少?；谝陨涎芯勘尘?，本文旨在我國上市公司成本粘性對企業(yè)績效間的影響，通過一系列措施，達(dá)到調(diào)節(jié)成本粘性以及改善企業(yè)績效的目的。

二、模型設(shè)定

（一）變量設(shè)定

1.因變量：企業(yè)績效

企業(yè)績效主要反映企業(yè)的盈利能力和資產(chǎn)運營能力，本文選擇凈資產(chǎn)收益率（ROE）與總資產(chǎn)收益率（ROA）兩個指標(biāo)來代替企業(yè)績效，該指標(biāo)越大，反映企業(yè)績效越好。

2.自變量：成本粘性

成本粘性（Sticky）為主要的自變量，用來衡量成本粘性對企業(yè)績效產(chǎn)生的影響。當(dāng)該值不等于零時，表明該企業(yè)成本與收益存在非線性的狀況[1]；該值大于零時，表明企業(yè)成本和收益之間存在成本粘性；該值小于零時，表明企業(yè)成本和收益之間存在成本反粘性。

3.控制變量

資產(chǎn)負(fù)債率（loa）：該指標(biāo)反映了企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理與否，其值越大，該表明該企業(yè)財務(wù)風(fēng)險就越高。

企業(yè)規(guī)模：規(guī)模會對企業(yè)績效產(chǎn)生重要影響。本文選勞動者數(shù)量（labor）和總資產(chǎn)（assets）代表企業(yè)規(guī)模，企業(yè)的勞動者數(shù)量越多，總資產(chǎn)規(guī)模越大，則表明企業(yè)規(guī)模越大。其中，indus是行業(yè)控制變量。

企業(yè)成長性：企業(yè)成長性越高，其可能正處于企業(yè)生命周期的上升階段，因而績效可能也越高，本文采用企業(yè)收入增長率（growth）指標(biāo)代表企業(yè)的成長性。

企業(yè)管理水平：本文選總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（manage）來反映企業(yè)的管理水平，該指標(biāo)值越大，則表明管理水平相應(yīng)也越高。本文從萬得數(shù)據(jù)庫選取了我國4738家上市公司2013年至2017年間的財務(wù)數(shù)據(jù)，借助模型來測算成本粘性對企業(yè)績效的影響。

（二）模型設(shè)定

本文選擇面板數(shù)據(jù)模型，不僅能夠控制個體效應(yīng)對估計結(jié)果的影響，還能控制時間上的差異，使估計結(jié)果更為科學(xué)，具體的模式設(shè)定如下所示：

三、估計結(jié)果分析

（一）成本粘性分析

表1為成本粘性對企業(yè)績效影響的估計結(jié)果，模型1采用最小二乘法估計，模型2采用面板數(shù)據(jù)模型控制企業(yè)個體固定效應(yīng)，但尚未加入控制變量。模型3加入控制變量，模型4采用最小二乘法并控制行業(yè)固定效應(yīng)。在4個模型中，Sticky系數(shù)均為正，但模型1不顯著；而模型1、3和4中Sticky系數(shù)均顯著，表明成本粘性增加能夠促進(jìn)企業(yè)績效提升。然而因成本粘性的存在，導(dǎo)致企業(yè)收益下降幅度大于成本的下降幅度。企業(yè)對成本的控制能力差，不利于績效提升。企業(yè)實際經(jīng)營中的情況更為復(fù)雜，為了擴(kuò)張，需要支付大量的固定成本，而收益則相對較低，但是企業(yè)具有良好的發(fā)展前景，一旦形成市場效應(yīng)，則企業(yè)盈利將大幅增加。

研究對象涉及到90個行業(yè)，其中51個行業(yè)表明存在成本粘性，僅19個行業(yè)出現(xiàn)成本反粘性；“皮革、毛皮、羽毛及其制品”存在較大的成本粘性，而“住宿業(yè)”出現(xiàn)較大的成本反粘性，因而行業(yè)差異可能會導(dǎo)致成本粘性對企業(yè)績效的估計產(chǎn)生偏差。進(jìn)而在模型4中對企業(yè)的行業(yè)效應(yīng)進(jìn)行控制，stikcy的系數(shù)由1.870下降到了1.671，同樣顯著不為零，表明成本粘性提高1%，可以使企業(yè)績效提高約1.671%。這充分說明了我國上市企業(yè)中成本粘性有助于提升企業(yè)績效的現(xiàn)象。對于其他解釋變量，資產(chǎn)負(fù)債率（loa）的系數(shù)顯著為負(fù)，說明企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)越不合理，償債能力變差將導(dǎo)致其績效下降，這一結(jié)果符合大多數(shù)企業(yè)的實際狀況。企業(yè)成長性（growth）的系數(shù)顯著為正，表明成長性越好，企業(yè)績效也隨之提高。管理水平（manage）的系數(shù)顯著為正，表明企業(yè)管理水平提高能夠顯著促進(jìn)績效提升。最后，勞動者數(shù)量（labor）對企業(yè)績效的作用不顯著，擴(kuò)大企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模有助于提升企業(yè)績效。

表1 成本粘性對企業(yè)ROE的估計結(jié)果

（二）成本反粘性分析

與成本粘性不同，成本反粘性指企業(yè)成本表現(xiàn)出“易降難升”的特點。由于企業(yè)往往追求最小化成本，而成本反粘性一般有利于企業(yè)控制成本，增加收益。但是這并不是絕對的，如果成本下降，收益也隨之下降，那么對企業(yè)績效的影響將不確定。

表2中模型1、2和3分別為最小二乘法估計結(jié)果，只控制個體固定效應(yīng)的估計結(jié)果和同時控制固定效應(yīng)和加入控制變量的估計結(jié)果。模型1中sticky的系數(shù)為正，但是并不顯著，模型2中sticky的系數(shù)顯著為正，但是加入控制變量后，其系數(shù)變?yōu)椴伙@著。因而，可以看出，成本反粘性對企業(yè)績效的影響不顯著。對于控制變量，的估計結(jié)果與成本粘性中的結(jié)果一致，而企業(yè)成本性（growth）的系數(shù)不顯著。

（三）不考慮成本粘性的方向

廣義上，只要企業(yè)成本變動與收益變動呈現(xiàn)出非線性的狀況就稱為成本粘性，這種非線性行為將對企業(yè)經(jīng)營績效產(chǎn)生影響，因而本文將全部樣本進(jìn)行估計，4個模型中sticky的系數(shù)均顯著為正，表明成本粘性將促進(jìn)企業(yè)績效提升。企業(yè)的約束性固定成本不受管理層短期決策的影響，而酌量性固定成本會受到管理層短期決策影響。企業(yè)的成本粘性與管理層的決策息息相關(guān)，當(dāng)業(yè)務(wù)量下降時，企業(yè)會調(diào)整其資源，成本粘性低的企業(yè)調(diào)整約束性固定成本的實際成本可能大于削減的成本和擁有多余約束性資源的滯留成本，從而降低了企業(yè)績效。其他控制變量的估計結(jié)果與表1和表2中的結(jié)果一致，資產(chǎn)負(fù)債率升高導(dǎo)致企業(yè)績效惡化，而管理水平提高。

表2 成本反粘性對企業(yè)ROE的估計結(jié)果

四、結(jié)論

本文基于2013-2017年間我國上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，對企業(yè)成本粘性進(jìn)行了準(zhǔn)確估計，證明了我國企業(yè)中成本粘性的存在性，并對成本研究與企業(yè)績效的關(guān)系進(jìn)行了實證檢驗。在一定程度上增加企業(yè)成本，但是可以彌補市場失靈，因而適度的成本粘性，可以提高企業(yè)績效。而成本反粘性對企業(yè)績效的促進(jìn)作用不顯著。最后，資產(chǎn)負(fù)債率上升將使績效發(fā)生惡化，而管理水平提高，增加總資產(chǎn)，企業(yè)成長性提高可以提高企業(yè)績效；勞動不是企業(yè)績效變動的因素。