胡語文
2018年發(fā)行的6家戰(zhàn)略配售基金將在3月29日由場外轉場內交易。一些投資者擔心處于封閉期的上述基金上市可能會折價交易,或導致基金價格波動。我們用幾項數據的比較,試圖通過分析基金持有人結構、股票配置情況及戰(zhàn)略配售打新的歷史收益等來尋找基金收益率驅動的核心原因,希望為投資者的買賣決策做簡單參考。
1、從各基金自成立以來的收益率來看,各自差距較明顯。直接原因是資產配置及重倉股票決定了收益率。尤其是參與配售的股票漲幅對基金凈值提升幫助較大。
由于華夏和嘉實沒有參與中國人保的配售,導致前者凈值漲幅明顯小于其他4只參與配售的凈值漲幅。
2、從機構占場內份額比重及投資者構成來看,機構占比較大的基金,凈值收益率分布在較高的區(qū)間。
匯添富、南方及招商等機構比重在27%以上,且多為社保和年金持有。而嘉實戰(zhàn)略配售基金的機構占比僅為8%,且前十大持有人中沒有出現社保和年金等機構,僅有一家養(yǎng)老金基金參與認購。
3、由于從場外轉到場內的份額占比并不算高,預計絕大部分的基金持有人屬于中長線資金,而戰(zhàn)略配售基金的收益由于更具有穩(wěn)定性的特征,所以,這類中長線資金并不急于上市后賣出。
4、期待戰(zhàn)略配售參與科創(chuàng)板的打新機會。
從過去配售的歷史收益來看,戰(zhàn)略配售投資,相當于是一級市場的“大額批發(fā)業(yè)務”,而普通網下打新則相當于是一級市場的“零售業(yè)務”。除了戰(zhàn)略配售外,科創(chuàng)板的推出,也為市場帶來了“網下打新”的供應增量。
參考創(chuàng)業(yè)板在2009年開板后,在2009年先后兩批共上市36家公司,其中35家公司在上市一年以后取得正收益,平均收益率達98.09%。
據國泰君安統(tǒng)計,歷史上47家公司發(fā)行了戰(zhàn)略配售的股票,根據A股戰(zhàn)略配售的歷史回溯,參與戰(zhàn)略配售勝率較高、基本處于浮盈狀態(tài),無論是從年份還是個股的角度,其解禁后的平均收益遠高于同期的市場漲幅,而收益率高低則更依賴于市場環(huán)境。
正如某研究機構所言,雖然科創(chuàng)板采用注冊制、市場化定價,這與目前的A股IPO定價機制有明顯差異,但中信證券分析,市場化的新股定價機制平衡發(fā)行方(內部人估價)、一級市場申購方(機構投資者定價)和二級市場參與者(包含了散戶)三者之間的利益關系,任何系統(tǒng)性損傷其中一個主體的定價體系最終都會得到糾偏。
總結而言,由于科創(chuàng)板前幾批新股有較多優(yōu)秀公司可以參與配售,因此,建議持有人不急于在3月29日上市后賣出戰(zhàn)略配售基金,宜作為中長線持有品種。“做時間的朋友”。